1、新宏泰(603016)9月7日復(fù)牌,公告收購(gòu)軌交閘片制造商天宜上佳。擬以43.2億元的價(jià)格向天宜上佳全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的天宜上佳100%的股權(quán)。本次交易價(jià)格中的2.5億元以現(xiàn)金方式支付,40.7億元以新宏泰向交易對(duì)方發(fā)行股份的方式支付。同時(shí),公司擬通過(guò)詢(xún)價(jià)方式,向不超過(guò)十名特定投資者募集配套資金7.85億元用于現(xiàn)金支付與高鐵制動(dòng)材料研發(fā)及智能生產(chǎn)線。公司將實(shí)現(xiàn)斷路器關(guān)鍵部件、低壓斷路器及刀熔開(kāi)關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,及動(dòng)車(chē)組粉末冶金閘片及機(jī)車(chē)、城軌車(chē)輛閘片、閘瓦產(chǎn)品的雙主業(yè)驅(qū)動(dòng),實(shí)現(xiàn)跨越式多元化發(fā)展。

　　2、本次收購(gòu)前后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化,但實(shí)際控制人不變。本次交易完成后(在不考慮本次配套募集資金發(fā)行股份的情況下),趙漢新、趙敏海、沈華、余旭作為一致行動(dòng)人分別持有公司20.00%、6.93%、3.05%、0.42%的股份(合計(jì)持股比例為30.40%),趙漢新仍為公司的第一大股東,趙漢新、趙敏海仍為上市公司實(shí)際控制人。而交易對(duì)手方吳佩芳、久太方合、釋加才讓將分別持有新宏泰17.67%、2.15%及0.17%的股份。趙漢新、趙敏海及其一致行動(dòng)人沈華、余旭承諾延長(zhǎng)鎖定至本次發(fā)行結(jié)束之日起60個(gè)月,上述鎖定期內(nèi)無(wú)減持公司股份的計(jì)劃;除本次交易外,吳佩芳及其一致行動(dòng)人未來(lái)60個(gè)月內(nèi)不存在增持公司股份的計(jì)劃。

　　3、本次收購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)2017年業(yè)績(jī)承諾的PE為18.94X。本次收購(gòu)對(duì)價(jià)為43.2億元,而天宜上佳2017-2019年的承諾業(yè)績(jī)分別為經(jīng)審計(jì)的扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于22,814.70萬(wàn)元、26,281.45萬(wàn)元和30,341.07萬(wàn)元。

　　4、業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期的補(bǔ)償協(xié)議較為特殊:1)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和不低于79,437.22萬(wàn)元,則利潤(rùn)承諾方無(wú)需對(duì)新宏泰進(jìn)行補(bǔ)償;2)利潤(rùn)承諾方中各方當(dāng)期應(yīng)暫計(jì)補(bǔ)償金額=(截至當(dāng)期期末累計(jì)承諾凈利潤(rùn)數(shù)-截至當(dāng)期期末累計(jì)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù))÷79,437.22萬(wàn)元×利潤(rùn)承諾方中各方于本次交易獲得的全部對(duì)價(jià)-利潤(rùn)承諾方中各方累計(jì)已暫計(jì)補(bǔ)償金額;3)若出現(xiàn)需要暫計(jì)補(bǔ)償金額的情況,吳佩芳將優(yōu)先以本次交易所獲的新宏泰股份暫計(jì)補(bǔ)償,不足時(shí)以其所獲現(xiàn)金對(duì)價(jià)暫計(jì)補(bǔ)償,而利潤(rùn)承諾方中除吳佩芳之外的其他方應(yīng)以本次交易所獲的新宏泰股份暫計(jì)補(bǔ)償。

　　5、天宜上佳是閘片國(guó)產(chǎn)化龍頭。閘片市場(chǎng)每年總規(guī)模約40-50億。如果按照出貨量計(jì)算,2015年度、2016年度,天宜上佳在高鐵閘片市場(chǎng)的占有率分別為13.50%、19.86%。公司報(bào)告期內(nèi)天宜上佳累計(jì)銷(xiāo)售動(dòng)車(chē)組粉末冶金閘片41.45萬(wàn)片。2015年至2017年1-4月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為27,463.76萬(wàn)元、47,149.85萬(wàn)元、21,318.90萬(wàn)元,凈利潤(rùn)分別為8,866.62萬(wàn)元、19,696.99萬(wàn)元、9,400.52萬(wàn)元。盡管高鐵閘片價(jià)格持續(xù)下降,但公司凈利率仍維持40%以上的超高水平。預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:不考慮收購(gòu)備考的情況下,預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.69、0.73、0.77億元,對(duì)應(yīng)PE為73.9、70.1、66.5。如本次收購(gòu)順利完成,則預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利分別為2.97、3.36、3.80億元,在不考慮募集配套資金的情況下股本變?yōu)?.89億股,對(duì)應(yīng)PE為33.61、29.77、26.32。首次覆蓋并給與買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本次收購(gòu)仍存在過(guò)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家軌交規(guī)劃建設(shè)不達(dá)預(yù)期。(天風(fēng)證券)