龍頭優(yōu)勢(shì)有望延續(xù):浙江美大(002677) 是集成灶行業(yè)的創(chuàng)造者與領(lǐng)導(dǎo)者,產(chǎn)品銷量歷年來(lái)位居全國(guó)首位,龍頭地位穩(wěn)固。我們認(rèn)為,公司能夠長(zhǎng)期保持優(yōu)勢(shì)地位的重要原因之一,系其渠道管控能力較強(qiáng),經(jīng)銷商數(shù)量及其門店收入規(guī)模均呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　在此基礎(chǔ)上,公司廣告投入翻倍式增長(zhǎng),品牌影響力將進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為,美大收入端仍存在較大上升空間,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有望延續(xù)。

　　單店收入持續(xù)增長(zhǎng),渠道管控優(yōu)勢(shì)顯著:美大的主要銷售模式為經(jīng)銷商模式。根據(jù)公司調(diào)研,2016年經(jīng)銷商渠道貢獻(xiàn)約96.0%的營(yíng)業(yè)收入。近年來(lái),在經(jīng)銷商數(shù)目逐漸增加的同時(shí),其單店收入水平亦不斷提升。我們推算2016年美大經(jīng)銷商平均單店?duì)I收額為60.9萬(wàn)元,YoY+21.2%;我們預(yù)計(jì),2017年,經(jīng)銷商平均單店?duì)I收額將達(dá)到78.8萬(wàn)元,YoY+29.5%。此外,公司對(duì)經(jīng)銷商的選擇及管理較為嚴(yán)格,采用先款后貨的銷售模式,渠道管控力較強(qiáng)。我們認(rèn)為,美大優(yōu)秀的渠道管理能力將助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　聚焦產(chǎn)品銷量,打造強(qiáng)勢(shì)廚電品牌:據(jù)調(diào)研信息,美大將提升產(chǎn)品銷量作為首要目標(biāo),計(jì)劃推出價(jià)格更符合大眾消費(fèi)習(xí)慣的集成灶產(chǎn)品,以進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

　　同時(shí),公司亦調(diào)整了宣傳策略,在CCTV-4中文國(guó)際、CCTV-13東方時(shí)空和新聞1+1等重量級(jí)頻道和欄目進(jìn)行廣告投放,并加大網(wǎng)絡(luò)新媒體的宣傳力度。根據(jù)公司公告,2017H1公司廣告投入達(dá)2691.1萬(wàn)元,YoY+120.9%。隨著新品放量及品牌影響力的進(jìn)一步提升,我們預(yù)計(jì),公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

　　投資建議:作為國(guó)內(nèi)集成灶行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者和引領(lǐng)者,美大將受益于集成灶普及率提升趨勢(shì),自身品牌和渠道建設(shè)也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢(shì),加之公司積極拓展主營(yíng)產(chǎn)品種類,我們認(rèn)為美大業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)美大2017-2019年EPS分別為0.47/0.66/0.94元(前期預(yù)測(cè)2017-2019年EPS分別為0.45/0.64/0.89元,上調(diào));考慮三四線地產(chǎn)熱銷將滯后提振美大業(yè)績(jī),維持買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.80元,對(duì)應(yīng)2018年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。(安信證券)