鹽湖提鋰前景光明量產(chǎn)正鋪開 概念股聚焦魯西化工(000830) :多產(chǎn)品盈利可觀 新產(chǎn)能釋放或成增長(zhǎng)點(diǎn)華魯恒升(600426) :價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)紅太陽(yáng)(000525):中報(bào)略超預(yù)期 后市仍然看好金正大(002470) :化肥行業(yè)有望回暖 外延轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)

　　鹽湖提鋰前景光明量產(chǎn)正鋪開 概念股聚焦

　　五礦鹽湖公司首批150公斤工業(yè)級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品在青海鹽湖順利下線，標(biāo)志著五礦鹽湖全面進(jìn)入工業(yè)化鹽湖提鋰階段。同時(shí)，青海的鹽湖股份(000792) 下屬藍(lán)科鋰業(yè)下月升級(jí)改造工程完工后，可逐步生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰，明年產(chǎn)能將達(dá)到1萬(wàn)噸。截至目前13：40分，板塊漲幅1.43%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，近年來(lái)，我國(guó)化肥減施技術(shù)、綠色農(nóng)藥創(chuàng)制、土壤環(huán)境修復(fù)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)質(zhì)量安全等領(lǐng)域均取得一系列進(jìn)展和成果。據(jù)了解，2016年全國(guó)化肥使用量首次接近零增長(zhǎng)，主要農(nóng)產(chǎn)品例行監(jiān)測(cè)總體合格率達(dá)到97.5%，農(nóng)田灌溉有效水利用系數(shù)從1998年的0.4提高到0.52。

　　鹽湖提鋰前景光明量產(chǎn)正鋪開 概念股聚焦魯西化工:多產(chǎn)品盈利可觀 新產(chǎn)能釋放或成增長(zhǎng)點(diǎn)華魯恒升:價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)紅太陽(yáng):中報(bào)略超預(yù)期 后市仍然看好金正大:化肥行業(yè)有望回暖 外延轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)

　　魯西化工:多產(chǎn)品盈利可觀 新產(chǎn)能釋放或成增長(zhǎng)點(diǎn)

　　魯西化工 000830

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(000750) 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2017-07-27

　　“煤、鹽、氟、硅和石化”并舉,全力打造中國(guó)化工新材料(聊城)產(chǎn)業(yè)園。近年來(lái)環(huán)保和安全要求企業(yè)入園、園區(qū)升級(jí),公司積極實(shí)施退城入園、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì),已經(jīng)初步建成“中國(guó)化工新材料(聊城)產(chǎn)業(yè)園”,占地面積7平方公里,區(qū)內(nèi)形成了較為完整的“煤、鹽、氟、硅和石化”產(chǎn)品鏈條。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括尿素、復(fù)合肥、燒堿、甲烷氯化物、氯化芐、有機(jī)硅、多元醇、甲酸、己內(nèi)酰胺、尼龍6和聚碳酸酯(PC)等。

　　高毛利率的化工業(yè)務(wù)占比提升,成本下降。2017年一季度業(yè)績(jī)大幅提升,全年預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)。公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型,關(guān)閉部分化肥產(chǎn)能,營(yíng)收和凈利短期受累,但長(zhǎng)期仍向好。近年來(lái),公司化工品營(yíng)收占比顯著提高,到2016年占比達(dá)66.10%,毛利率為17.8%,高于化肥業(yè)務(wù)毛利率近8個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較2015年下降1.61億元。2017年一季度,公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)37.08億元,同比增長(zhǎng)57.35%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.40億元,同比大幅增長(zhǎng)1427.65%。

　　我國(guó)PC缺口百萬(wàn)噸,進(jìn)口替代空間廣闊。2016年,我國(guó)PC生產(chǎn)能力達(dá)到87.9萬(wàn)噸/年,產(chǎn)能居世界首位,但以外資和合資企業(yè)為主,PC產(chǎn)量約64萬(wàn)噸,進(jìn)口量為132萬(wàn)噸,出口量為22萬(wàn)噸,表觀消費(fèi)量為174萬(wàn)噸,對(duì)外依存度75.9%。預(yù)計(jì)到2020年產(chǎn)能將達(dá)到190萬(wàn)噸/年。從需求方面看,PC將向汽車工業(yè)、電子電氣和LED等高增長(zhǎng)領(lǐng)域發(fā)展,“十三五”期間,預(yù)計(jì)我國(guó)PC需求年均增長(zhǎng)率達(dá)6%,到2020年消費(fèi)量接近220萬(wàn)噸,仍有部分缺口,但供需缺口大幅收窄。公司目前PC產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)2018年新建產(chǎn)能投放后,總產(chǎn)能可達(dá)20萬(wàn)噸/年,占全國(guó)PC總產(chǎn)能18.5%,市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

　　公司燒堿、甲酸、丁醇和辛醇等多個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)趨好,價(jià)格上漲、價(jià)差擴(kuò)大。公司燒堿產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年,滿負(fù)荷運(yùn)行,且公司液氯平衡能力強(qiáng),能“廢物”利用。2016年下半年片堿價(jià)格從2300元/噸漲至最高4000元/噸,價(jià)差從1600元/噸漲至最高3500元/噸,且片堿及價(jià)差仍維持高位,行業(yè)利潤(rùn)可觀。

　　甲酸方面,目前世界甲酸產(chǎn)能合計(jì)約131.7萬(wàn)噸,公司二期甲酸項(xiàng)

　　目建成后甲酸產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)噸/年,將占全球產(chǎn)能的30%,成全球最大甲酸供應(yīng)公司,繼續(xù)提高甲酸產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占有率,提高盈利能力。

　　正丁醇、辛醇港口近期庫(kù)存低位,價(jià)差大幅擴(kuò)大。近期江蘇港口正丁醇庫(kù)存下降非常明顯,目前僅為7天左右,而辛醇庫(kù)存天數(shù)不到1天。正丁醇和辛醇價(jià)差大幅增長(zhǎng),分別達(dá)到3200元/噸和3800元/噸。公司丁醇、辛醇產(chǎn)能各20萬(wàn)噸,分別占全國(guó)總產(chǎn)能8.8%和9.5%,具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì),而且部分生產(chǎn)原料一氧化碳和氫氣可以實(shí)現(xiàn)園區(qū)自供。

　　制冷劑及上游價(jià)格同比大漲,公司氟化工盈利能力增強(qiáng)。目前制冷HFC-125和HFC-32有效產(chǎn)能開工率接近70%,產(chǎn)能利用率大幅提升。在新一代制冷劑大量進(jìn)入市場(chǎng)前,下游冰箱、空調(diào)、冷柜等對(duì)HFCs消費(fèi)量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外,環(huán)保趨嚴(yán)疊加螢石礦漲價(jià)導(dǎo)致氫氟酸量跌價(jià)漲,進(jìn)而導(dǎo)致HFCs成本上升和短期供應(yīng)緊張,HFCs價(jià)格大幅增長(zhǎng)。公司制冷劑產(chǎn)品有HFC-32和HFC-125,產(chǎn)能各1萬(wàn)噸/年,上游原料甲烷氯化物由公司配套生產(chǎn)。此外還配套有氟樹脂產(chǎn)品。今年初以來(lái),制冷劑及甲烷氯化物價(jià)格大幅上漲。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):基于對(duì)公司主要產(chǎn)品供需向好、價(jià)格穩(wěn)定的判斷,以及公司在建項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放預(yù)期,我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年?duì)I業(yè)收入分別為150.61/189.21/230.56億元,歸母凈利潤(rùn)分別為11.36/13.01/15.02億元,EPS分別為0.78/0.89/1.03元。根據(jù)可比公司2017年P(guān)E均值18.68倍,給予公司2017年合理PE估值倍數(shù)15倍,對(duì)應(yīng)2017年公司合理股價(jià)11.70元,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn),生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)。

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　　華魯恒升:價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)

　　華魯恒升 600426

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：王劍雨,郭敏,周航 撰寫日期：2017-08-22

　　華魯恒升上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14 億元,同比增長(zhǎng)21.5%。

　　公司發(fā)布2017 年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.14 億元,同比增長(zhǎng)21.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.46 億元,同比增長(zhǎng)11.3%;其中Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.55 億元,歸母凈利2.32 億元。

　　產(chǎn)品價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì),業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)。

　　公司掌握業(yè)內(nèi)先進(jìn)潔凈煤氣技術(shù),依托煤氣平臺(tái),打造了“一頭多線”柔性多聯(lián)產(chǎn)模式,可靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)出產(chǎn)品品種及產(chǎn)量,聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)有助于公司實(shí)現(xiàn)效益最大化。此外,據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)顯示,2017 上半年部分產(chǎn)品價(jià)格上漲,助公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2017H1 華東地區(qū)尿素市場(chǎng)均價(jià)同比增加23.27%,公司尿素盈利能力明顯回升;DMF、己二酸、醋酸以及丁辛醇價(jià)格較去年同期均有所上漲,隨著環(huán)保核查趨嚴(yán),化工產(chǎn)品景氣有望持續(xù)。

　　乙二醇進(jìn)口替代空間廣闊,將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示,2016 年我國(guó)乙二醇表觀消費(fèi)量近1260 萬(wàn)噸,其中約70%依靠進(jìn)口,進(jìn)口替代空間較大。根據(jù)公司2016 年報(bào)披露,華魯恒升目前具備5 萬(wàn)噸煤制乙二醇產(chǎn)能,并實(shí)現(xiàn)裝置負(fù)荷率、產(chǎn)品優(yōu)等率兩個(gè)100%。預(yù)計(jì)新增50 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目將于2018 年投產(chǎn),項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,將成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)為10.65、13.04 和15.86 億元,維持“買入”評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)17~19 年動(dòng)態(tài)估值17、14 和12 倍,綜合公司盈利能力及發(fā)展趨勢(shì),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng);2、新產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期;3、產(chǎn)品價(jià)格下跌。

　　鹽湖提鋰前景光明量產(chǎn)正鋪開 概念股聚焦魯西化工:多產(chǎn)品盈利可觀 新產(chǎn)能釋放或成增長(zhǎng)點(diǎn)華魯恒升:價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)紅太陽(yáng):中報(bào)略超預(yù)期 后市仍然看好金正大:化肥行業(yè)有望回暖 外延轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)

　　紅太陽(yáng):中報(bào)略超預(yù)期 后市仍然看好

　　紅太陽(yáng) 000525

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券(601555) 分析師：沈曉源 撰寫日期：2017-08-16

　　事件 公司發(fā)布2017年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.4億元,同比增長(zhǎng)12.4%;歸母凈利3.5億元,同比增長(zhǎng)512.6%;中報(bào)盈利略超預(yù)期。

　　投資要點(diǎn)

　　依托技術(shù)進(jìn)步,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn),盈利略超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司農(nóng)藥營(yíng)收同比增加12.5%,營(yíng)業(yè)成本同比下降8.56%,農(nóng)藥產(chǎn)品毛利率30.1%,比去年同期增加16.1pcts。吡啶和3-甲基吡啶是最重要的吡啶衍生物,憑借最近幾年的產(chǎn)業(yè)積淀,公司全面打通吡啶產(chǎn)品鏈核心產(chǎn)品,成為相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)引領(lǐng)者是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。

　　吡啶堿自身仍處于變局之中,公司處于有利位置。目前吡啶的生產(chǎn)主要集中在中國(guó),海外裝置中,北美裝置不具備成本優(yōu)勢(shì),Jubilant生產(chǎn)裝置存在環(huán)保隱患。除紅太陽(yáng)和沙隆達(dá)外,其他產(chǎn)能主要集中在山東,大多處于京津冀大氣污染傳輸通道上,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外生干擾較多。

　　公司是產(chǎn)品鏈最完善的一體化吡啶堿產(chǎn)業(yè)龍頭。百草枯是最重要的吡啶衍生物,占據(jù)了吡啶70%的消費(fèi)市場(chǎng),煙酰胺占據(jù)了3-甲基吡啶70%的下游市場(chǎng)。除百草枯外,其他體量較大的吡啶類農(nóng)藥主要有敵草快、毒死蜱、吡蟲啉、精穩(wěn)、高蓋以及苯甲酰胺類農(nóng)藥等,相關(guān)產(chǎn)品公司都有成套工業(yè)化技術(shù)儲(chǔ)備。除煙酰胺外,公司在氟氯代吡啶的產(chǎn)業(yè)化方面處于先機(jī)。國(guó)內(nèi)的吡啶堿生產(chǎn)商中,公司是唯一打通百草枯和煙酰胺的生產(chǎn)商,目前百草枯前景不明,相關(guān)產(chǎn)品波動(dòng)劇烈,由于產(chǎn)品線豐富,公司有望引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　3-甲基吡啶或長(zhǎng)期供求偏緊。目前,全球煙酰胺的消費(fèi)量大約6萬(wàn)噸左右,70%的煙酰胺用于動(dòng)物飼料,但是食品尤其是運(yùn)動(dòng)飲料、面粉等產(chǎn)品的煙酰胺市場(chǎng)正在逐步打開,預(yù)計(jì)需求長(zhǎng)期偏緊。公司是是除了Lonza外,第一個(gè)擁有生化法煙酰胺技術(shù)的企業(yè)。

　　環(huán)保收緊,農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)逐步趨于寡頭化。公司涉足的品種都是大噸位農(nóng)藥品種,比如毒死蜱、吡蟲啉、菊酯以及百草枯、敵草快等等,環(huán)保、農(nóng)殘優(yōu)于國(guó)內(nèi)同類企業(yè)。擬發(fā)展的品種,比如草銨膦、L-草銨膦、丙硫菌唑、吡唑醚菌酯以及咪鮮胺等品種,不僅豐富了原有品種,而且具有很大的市場(chǎng)空間。依托農(nóng)資連鎖業(yè)務(wù),整合農(nóng)藥流通環(huán)節(jié)的進(jìn)展也值得期待。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)為6.67、9.54和12.08億元,EPS為1.15、1.64和2.08元,PE為18X、13X和10X,估值偏低,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)持續(xù)低迷,海外需求低迷、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。

　　鹽湖提鋰前景光明量產(chǎn)正鋪開 概念股聚焦魯西化工:多產(chǎn)品盈利可觀 新產(chǎn)能釋放或成增長(zhǎng)點(diǎn)華魯恒升:價(jià)格上漲疊加聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì) 業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)紅太陽(yáng):中報(bào)略超預(yù)期 后市仍然看好金正大:化肥行業(yè)有望回暖 外延轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)

　　金正大:化肥行業(yè)有望回暖 外延轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā)

　　金正大 002470

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：鄒蘭蘭 撰寫日期：2017-08-24

　　化肥行業(yè)低迷,公司穩(wěn)健依舊:二季度國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)依舊低迷,公司業(yè)績(jī)受到影響, 2017 年二季度實(shí)現(xiàn)收入67.61 億元,同比上升14.12%; 歸屬母公司凈利潤(rùn)3.79 億元,同比上升1.45%。上半年?duì)I收增加主要是新增合并德國(guó)康樸公司所致,受其影響銷售費(fèi)用為7.27 億元,同比上升176.91%,同時(shí)應(yīng)收賬款和存貨較上年有較大幅度的增加?？禈愎拘略雠柙酝?、植保肥料、植保產(chǎn)品和草坪種子等擁有較高的毛利率, 上半年公司毛利率達(dá)到17.08%,較上年增加3.11%。若除去康樸公司的收入,公司上半年?duì)I收同比增加1.86%,相對(duì)去年保持穩(wěn)定。

　　化肥行業(yè)有望回暖,肥料市場(chǎng)仍有空間:2016 年以來(lái)化肥市場(chǎng)持續(xù)低迷,2017 年有望觸底回暖。國(guó)內(nèi)耕地面積緩慢下降,進(jìn)口糧食卻越來(lái)越多,復(fù)合肥可以有效提高單畝產(chǎn)量,可以緩解糧食的短缺。國(guó)內(nèi)復(fù)合肥比重不斷增加,2015 年達(dá)到35%,但仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的水平,有較大的提升空間。目前國(guó)內(nèi)化肥企業(yè)多達(dá)3000 多家,大部分產(chǎn)能低于5 萬(wàn)噸,且國(guó)內(nèi)環(huán)保政策嚴(yán)厲,不少小企業(yè)生產(chǎn)受到影響。公司是國(guó)內(nèi)第一大化肥企業(yè),市占率還不到10%,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度還有進(jìn)一步提升空間。

　　放眼全球布局,推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展:公司2016 年起收購(gòu)荷蘭EKOMPANY、德國(guó)康樸公司和西班牙Navasa 公司的股權(quán),同時(shí)在多個(gè)國(guó)家設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu),為未來(lái)國(guó)際化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司上半年還設(shè)立金豐農(nóng)業(yè)服務(wù)公司,參股道依茨法爾機(jī)械公司,由生產(chǎn)型企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸母凈利潤(rùn)分別為12.83/16.03/ 18.49 億元,對(duì)應(yīng)PE 為20/16/14 倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),全球化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。