事件

　　公司發(fā)布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)擬與浙江省能源集團(浙能集團)共同出資設立浙江省石油股份有限公司(浙石油)。浙石油擬定經(jīng)營范圍包括:原油、成品油儲備營運,原油、燃料油、成品油生產(chǎn)加工利用,原油、成品油、燃料油倉儲、依托自貿(mào)區(qū)開展石油交易平臺運營(以上限分支機構經(jīng)營);成品油批發(fā)零售和進出口貿(mào)易;保稅燃料油經(jīng)營;圍繞原油、成品油、燃料油配套的油庫、碼頭、輸油管線以及成品油零售網(wǎng)點等基礎設施的投資建設;依托自貿(mào)區(qū)開展石油交易平臺建設;石油行業(yè)相關管理和咨詢服務;參與境內(nèi)外石油資源勘探、開發(fā)開采。(依法須經(jīng)批準的項目,經(jīng)相關部門批準后方可開展經(jīng)營活動)

　　投資要點

　　浙石油有助于浙石化有效突破政策壁壘:浙石油由浙能集團和浙石化合資設立,出資比例為60%:40%,國資浙能控股,注冊資本110億元,首期認繳款30億元,公司將以自有資金出資。浙石油經(jīng)營范圍涉及原油、燃料油、成品油倉儲、物流、碼頭、批發(fā)零售、進出口等業(yè)務均有較強的政策壁壘,當前環(huán)境下未對民營企業(yè)放開。我們認為通過浙石油(國資主導民資參股)+浙石化(民資主導國資參股)的雙向混合所有制模式,浙石化煉化一體化項目有望有效突破相關領域政策壁壘,解決成品油銷售等關鍵問題。

　　依托浙能雄厚實力,浙石油打造省內(nèi)石油能源供應平臺:浙能集團是浙江省國有獨資企業(yè),是全國裝機容量最大、資產(chǎn)規(guī)模最大、能源產(chǎn)業(yè)門類最全、盈利能力較強的省級能源企業(yè),總資產(chǎn)1,800億,凈資產(chǎn)1,000億。集團實力雄厚,擁有電力、天然氣、煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主業(yè),和金融+能源服務兩大支持性產(chǎn)業(yè)。報據(jù)浙能集團官方公眾號介紹,未來浙石油將圍繞石油儲運貿(mào)易、燃料油加注、成品油銷售三大核心板塊,計劃在五年內(nèi),投資600億人民幣,構建1,000萬噸原油儲備設施、1,500萬方能力的成品油儲存中轉設施、1,000公里的油品運輸管道、100萬噸能力的燃油加注設施及700座分布式綜合供能站。浙石化一期成品油產(chǎn)能800余萬噸,兩期合計1,600余萬噸,將為浙石油提供穩(wěn)定的油源。

　　不應將浙石化簡單理解成常規(guī)民營煉化:由于體制所限,深入人心的常規(guī)地煉形象使市場對在建民營煉化項目未來前景存有疑慮,我們提醒投資者注意,幾個在建民營大煉化項目與山東地煉模式有顯著區(qū)別。具體到浙石化,在規(guī)劃上有舟山自貿(mào)區(qū)油品全產(chǎn)業(yè)鏈國家戰(zhàn)略統(tǒng)籌,政策上有國家和省政府的大力支持,產(chǎn)業(yè)鏈上有自身芳烴需求及省內(nèi)成品油、烯烴下游巨大需求作為保障。從浙石化的立項、審批到建設,再到“浙兩桶油”模式的確立,一系列動作手筆之大、速度之快、思路之清晰,一再超市場和我們的預期,充分體現(xiàn)了公司和省政府的強大執(zhí)行力,也體現(xiàn)了浙江經(jīng)濟發(fā)展的無限活力和非凡創(chuàng)造力?？紤]到以上背景,我們認為不應該簡單地將浙石化理解成常規(guī)民營煉化項目,未來值得更多期待。

　　投資建議

　　暫不考慮增發(fā)和浙石化貢獻,預計公司17~19年歸母凈利潤為23.18、29.62和38.17億元,EPS為0.61、0.78和1.00元,對應PE為16X、13X和10X,維持“買入”評級。

　　風險提示:產(chǎn)品價格大幅下跌,浙石化建設進度不及預期。(東吳證券(601555) )