醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦健帆生物(300529):得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)仙琚制藥(002332) :快速崛起中的甾體?？扑廄堫^樂普醫(yī)療(300003) :大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革邁克生物(300463):重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦

　　10月8日，《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》印發(fā)，分別從改革臨床試驗(yàn)管理、加快上市審評(píng)審批、促進(jìn)藥品創(chuàng)新和仿制藥發(fā)展等六方面提出了36條具體措施。另外，已有96家醫(yī)療板塊的公司披露了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)喜公司達(dá)到79家，占比逾八成。截至目前13：30分，板塊漲幅2.69%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，浙江省衛(wèi)計(jì)委批復(fù)同意了杭州江干全程國(guó)際Medical Mall的醫(yī)療資源共享模式，允許杭州全程健康醫(yī)療門診部為入駐全程國(guó)際Medical Mall的其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供檢驗(yàn)、病理、超聲、醫(yī)學(xué)影像、醫(yī)技科室及藥房、手術(shù)室等共享服務(wù)。

　　醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦健帆生物:得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)仙琚制藥:快速崛起中的甾體?？扑廄堫^樂普醫(yī)療:大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革邁克生物:重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　健帆生物:得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)

　　健帆生物 300529

　　研究機(jī)構(gòu)：廣證恒生咨詢 分析師：唐愛金 撰寫日期：2017-08-30

　　2017年8月28日,公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告:2017年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.28億元,同比增長(zhǎng)26.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元,同比增長(zhǎng)48.26%;經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)1.61億元,同比增長(zhǎng)183.08%,公司產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)且回款能力優(yōu)秀;其中第二季度營(yíng)收1.8億,同比增34.4%,歸母利潤(rùn)8938萬(+66.71%)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　公司專注于血液灌流領(lǐng)域,形成以血液灌流器為主,膽紅素吸附器、血液灌流機(jī)等相互補(bǔ)充的產(chǎn)品線: 公司以血液灌流細(xì)分領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn),深耕細(xì)作與血液凈化行業(yè),其產(chǎn)品主要包括血液灌流器、膽紅素吸附器、血液灌流機(jī)、血液凈化機(jī)等,2017年H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元、1148.98萬元、197.75萬元、162.91萬元,營(yíng)收占比分別為93.57%、3.51%、0.60%、0.50%,當(dāng)前血液灌流器和膽紅素吸附器是公司主要的營(yíng)收來源。

　　“產(chǎn)品研發(fā)+核心技術(shù)+營(yíng)銷渠道”三大優(yōu)勢(shì)推動(dòng)血液灌流器銷售快速增長(zhǎng):

　　憑借著“產(chǎn)品研發(fā)+核心技術(shù)+營(yíng)銷渠道”三大優(yōu)勢(shì),公司的血液灌流器2017年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元,同比增長(zhǎng)高達(dá)25%。1)在產(chǎn)品研發(fā)端,公司通過研發(fā)合理拓寬產(chǎn)品適應(yīng)癥,適應(yīng)癥從原先的中毒拓展到當(dāng)前適用于尿毒癥、自身免疫疾病、肝病、系統(tǒng)性炎癥綜合征等多種適應(yīng)癥,擴(kuò)大了產(chǎn)品銷售空間(測(cè)算銷售空間達(dá)185億元);2)在核心技術(shù)層面,公司已掌握載體制備、包膜、配基、醫(yī)用級(jí)凈化處理等多項(xiàng)核心技術(shù);3)在營(yíng)銷渠道方面,公司當(dāng)前形成成熟的營(yíng)銷渠道,超過428家經(jīng)銷商分布于全國(guó)各地(華東113家、華南132家、華西130家、華北53家),充分覆蓋全國(guó)3400家二級(jí)以上醫(yī)院。鑒于產(chǎn)品滲透率低和公司三大核心優(yōu)勢(shì),公司血液灌流器未來有望保持25%高速增長(zhǎng)。

　　膽紅素吸附器可媲美國(guó)際一流產(chǎn)品,持續(xù)25%高增長(zhǎng),為公司成長(zhǎng)加碼:

　　膽紅素吸附器主要用于治療高膽汁酸血癥和高膽紅素血癥等,2017年H1膽紅素吸附器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1148.98萬元,從產(chǎn)品上市至今一直保持25%以上高增長(zhǎng)。從臨床結(jié)果上看,使用公司生產(chǎn)的膽紅素吸附器進(jìn)行治療后,總膽紅素、直接膽紅素、總膽汁酸等均有顯著性下降,治療效果明顯;與日本產(chǎn)品相比,治療效果并無明顯差異,公司產(chǎn)品可媲美國(guó)際一流產(chǎn)品,同樣不容忽視。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:

　　根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況,我們測(cè)算公司17-19年EPS分別為0.71、0.88、1.10元,對(duì)應(yīng)41、33、27倍PE,我們認(rèn)為考慮公司在灌流器領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)及成長(zhǎng)性,理應(yīng)給予估值溢價(jià),給予2018年40倍估值,對(duì)應(yīng)股價(jià)35元/股,首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦健帆生物:得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)仙琚制藥:快速崛起中的甾體?？扑廄堫^樂普醫(yī)療:大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革邁克生物:重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　仙琚制藥:快速崛起中的甾體?？扑廄堫^

　　仙琚制藥 002332

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券(002736) 分析師：江維娜,徐衍鵬 撰寫日期：2017-09-27

　　公司從甾體原料藥轉(zhuǎn)型制劑,正步入快速崛起的新階段過去十年國(guó)內(nèi)甾體原料藥行業(yè)經(jīng)歷大起大落,公司作為行業(yè)龍頭于困境中積極尋找出路,向高壁壘?？浦苿┺D(zhuǎn)型。當(dāng)前公司正處于快速崛起的新起點(diǎn)上,甾體原料藥行業(yè)見底,三大?？浦苿┙?jīng)過多年精心布局開始加快放量。我們推斷公司有望成為未來幾年醫(yī)藥股中最具成長(zhǎng)性的標(biāo)的之一,具備“小而美”的特征。天時(shí)(趕上此輪招標(biāo)及醫(yī)保目錄調(diào)整機(jī)會(huì))、地利(產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)和學(xué)術(shù)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì))、人和(高管激勵(lì)充分),當(dāng)前正是投資公司的絕佳時(shí)點(diǎn)。

　　甾體原料藥行業(yè):新工藝成熟,行業(yè)開始去產(chǎn)能在甾體原料藥價(jià)格下跌,而環(huán)保等成本上升,質(zhì)量要求提高多重因素影響下,行業(yè)開始加快去產(chǎn)能過程。原料藥龍頭企業(yè)收入下降趨緩,市占率提升,行業(yè)見底。仙琚制藥等有望在全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

　　三大?？浦苿┊a(chǎn)品線豐富,進(jìn)入加快放量階段麻醉科羅庫(kù)溴銨拮抗劑上市有助加快學(xué)術(shù)推廣,是潛在重磅肌松藥品種;公司順阿曲庫(kù)銨趕上此輪招標(biāo)(已中標(biāo)20個(gè)省份),未來三年有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。呼吸科用藥需求快速增加,同時(shí)壁壘很高,是公司重點(diǎn)學(xué)術(shù)營(yíng)銷領(lǐng)域,已有產(chǎn)品噻托溴銨、糠酸莫米松鼻噴霧劑、環(huán)索奈德均有望成為重大品種。婦科領(lǐng)域黃體酮膠囊穩(wěn)定增長(zhǎng),凝膠劑型上市后有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。公司同時(shí)在研多個(gè)品種,進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線,在相關(guān)專科的學(xué)術(shù)影響力日漸增強(qiáng),保證產(chǎn)品銷售的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品降價(jià);研發(fā)進(jìn)展低預(yù)期;營(yíng)銷推廣不達(dá)預(yù)期。

　　上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”,合理估值在10.6~11.4元不考慮Newchem 并表,預(yù)測(cè)公司17-19年凈利潤(rùn)為2.09/2.75/3.57億元。假設(shè)Newchem 自2018年起全部并表,則公司18-19年備考凈利潤(rùn)為3.45/4.27億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.38/ 0.47元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21.9/17.7x。未來三年公司內(nèi)生業(yè)績(jī)復(fù)合增速在30%左右,我們按公司2018年備考EPS 0.38元,給予28-30x 估值,合理估值在10.6~11.4

　　醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦健帆生物:得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)仙琚制藥:快速崛起中的甾體專科藥龍頭樂普醫(yī)療:大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革邁克生物:重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　樂普醫(yī)療:大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革

　　樂普醫(yī)療 300003

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(000750) 分析師：胡博新 撰寫日期：2017-09-28

　　事件:公司發(fā)布公告,持股5%以上大股東中船重工725所擬以所持有的部分股票為標(biāo)的非公開發(fā)行可交換公司債,募集資金規(guī)模不超過30億元。

　　投資要點(diǎn):

　　大股東725所擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債,董事長(zhǎng)蒲總將成為單一大股東。目前,725所持有公司3.56億股,占總股本比例19.96%,本次非公開發(fā)行債轉(zhuǎn)股擬募集資金規(guī)模不超過30億元。按《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》(2008年)規(guī)定,暫以目前前20個(gè)交易日平均價(jià)格計(jì)算(22.09元/股),對(duì)應(yīng)1.36億股,占總股本的7.62%。預(yù)計(jì)發(fā)行后,725所持有供公司股份比例不低于12.34%,董事長(zhǎng)蒲總以12.87%的股權(quán)比例將成為公司單一大股東。

　　預(yù)計(jì)若發(fā)行成功后大股東短期減持可能性較小,可轉(zhuǎn)債短期對(duì)公司股價(jià)影響有限。725所本次擬募集30億資金,緩解資金壓力,預(yù)計(jì)短期減持可能性較小。此外,據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》第9條,上市公司大股東在3個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù),不得超過公司股份總數(shù)的1%。預(yù)計(jì)短期出現(xiàn)大量流通股減持的可能性小,對(duì)股價(jià)影響有限。

　　公司心血管平臺(tái)逐步完善,給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-19年盈利預(yù)測(cè)EPS為0.52、0.68、0.89元,公司心血管平臺(tái)逐步完善,器械、藥品產(chǎn)品線逐漸豐富,未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)擁有多重保障,維持“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:可轉(zhuǎn)債發(fā)行的不確定性、高值耗材招標(biāo)降價(jià)幅度超預(yù)期、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用增加過快、外延并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　醫(yī)療服務(wù)利好政策加業(yè)績(jī)向好 概念股聚焦健帆生物:得益血液灌流器銷售增長(zhǎng)仙琚制藥:快速崛起中的甾體?？扑廄堫^樂普醫(yī)療:大股東擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債 股東國(guó)退民進(jìn)迎變革邁克生物:重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　邁克生物:重磅發(fā)光平臺(tái)上市 迎來新一輪增長(zhǎng)期

　　邁克生物 300463

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：江維娜 撰寫日期：2017-09-14

　　邁克生物公告:全資子公司邁克電子獲得四川省食藥監(jiān)頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》,分別為全自動(dòng)血細(xì)胞分析儀(型號(hào)為F560和F580)和全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀(i3000)。F560與F580均為為全自動(dòng)五分類血液分析系統(tǒng),采用目前最為先進(jìn)的核酸熒光染色及流式細(xì)胞檢測(cè)技術(shù);i3000是基于多年化學(xué)發(fā)光檢測(cè)技術(shù)積累推出的一款新產(chǎn)品,可以實(shí)現(xiàn)模塊化組合,流水線聯(lián)接,單模塊測(cè)試速度300測(cè)試/小時(shí)。

　　國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn):1)重磅產(chǎn)品i3000獲批上市符合此前預(yù)期。2)F560、F580為加斯戴克技術(shù),進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線全面性。3)考慮配套試劑陸續(xù)上市,產(chǎn)品鋪設(shè)需要時(shí)間,估計(jì)17年影響有限。投資建議:基本符合預(yù)期,維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)17-19年歸母凈利潤(rùn)4.09/5.19/6.63億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.73/0.93/1.19元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)(23.74元)PE為34.5/27.2/21.3X。繼續(xù)推薦“買入”。 化學(xué)發(fā)光邁克生物屬于國(guó)產(chǎn)第一梯隊(duì)?；瘜W(xué)發(fā)光在未來將是邁克增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。邁克07年開始就著手于該項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā),經(jīng)過了多年的努力,于2011年獲得注冊(cè)證,2013年開始在市場(chǎng)進(jìn)行銷售主力機(jī)型IS1200。邁克生物是中國(guó)為數(shù)不多能夠完全掌握化學(xué)發(fā)光技術(shù)的公司之一。在中國(guó)生化產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),超過一百家,而化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品目前真正能夠在市場(chǎng)上銷售就只有幾家。邁克在化學(xué)發(fā)光開發(fā)產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)上,保持了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。前三強(qiáng)主要包括率先突破磁微粒生產(chǎn)技術(shù)的新產(chǎn)業(yè),此前通過板式發(fā)光占領(lǐng)市場(chǎng),現(xiàn)在通過管式發(fā)光重新第二次快速發(fā)展的安圖生物(603658)。

　　裝機(jī)量初具規(guī)模,仍處于快速鋪設(shè)期。目前在市場(chǎng)上,邁克的主力機(jī)型IS1200已經(jīng)裝機(jī)上千臺(tái),今年也是按照我們既定的一個(gè)目標(biāo)在有序的推進(jìn)。預(yù)計(jì)隨著化學(xué)發(fā)光儀器在市場(chǎng)的推進(jìn),會(huì)帶來配套發(fā)光試劑產(chǎn)品的持續(xù)放量。目前IS1200的市場(chǎng)定位是二級(jí)醫(yī)院的主力機(jī)型,三級(jí)醫(yī)院的補(bǔ)充機(jī)型,一級(jí)醫(yī)院的核心機(jī)型。隨著在研的IS3000機(jī)型未來投入市場(chǎng),邁克有望進(jìn)一步完善產(chǎn)品線,更利于儀器的鋪設(shè)。

　　I3000是邁克生物在研管線中最重要的抓手。I3000(此前研發(fā)代號(hào)為IS3000)與IS1200的主要區(qū)別在于速度、可擴(kuò)展性的差異。此前IS1200的實(shí)際測(cè)試速度遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,導(dǎo)致在進(jìn)攻高等級(jí)醫(yī)院或較大流量二級(jí)醫(yī)院時(shí)處于不利地位。I3000的上市可謂正逢其時(shí)。但是考慮到初期獲批配套檢測(cè)試劑數(shù)量不會(huì)太多,因此短期的單機(jī)貢獻(xiàn)利潤(rùn)仍然要打折扣,不能簡(jiǎn)單按照速度比例估計(jì)單機(jī)營(yíng)收?；瘜W(xué)發(fā)光是公司最主要的成長(zhǎng)動(dòng)力之一,今年上半年達(dá)到60%左右增速,這部分有因?yàn)榈却齀3000帶來的一定影響。I3000另一項(xiàng)值得關(guān)注之處是可以模塊化實(shí)現(xiàn)流水線,這與渠道打包類似,可以借用自動(dòng)化、大通量的技術(shù)優(yōu)勢(shì)綁定生化、發(fā)光打包銷售,是在研管線的最重要的抓手。