央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利(600116) :利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技(000777) :核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力(600995) :外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶(600150) :船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞(600406):資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣(600312) :營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈）

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈

　　隨著國(guó)企改革“1+22”政策體系文件全部出臺(tái)，國(guó)企改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，作為國(guó)企改革的突破口，混改所有制改革正在提速。

　　在央企層面，國(guó)家發(fā)改委在石油、天然氣、電力、鐵路、民航、電信、軍工等行業(yè)和領(lǐng)域，選擇19家企業(yè)開(kāi)展重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)。

　　而對(duì)于業(yè)界普遍關(guān)注的第三批央企混改試點(diǎn)情況，國(guó)資委主任肖亞慶在國(guó)新辦9月28日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上透露，“第三批混改試點(diǎn)正在研究中，預(yù)計(jì)不久后會(huì)推出。”

　　“作為混改中的七大重要領(lǐng)域之一，新一輪油氣改革將打破油氣產(chǎn)業(yè)鏈的原有格局。預(yù)計(jì)油氣領(lǐng)域?qū)⑹堑谌肫蠡旄脑圏c(diǎn)的重點(diǎn)?！贝饲敖邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪的券商研究人士表示，軍工、民航、通信三大行業(yè)的混改機(jī)會(huì)也尤為突出，預(yù)計(jì)進(jìn)入第三批混改名單的機(jī)率仍然很大。

　　開(kāi)源證券一位分析師認(rèn)為，目前能源類央企公司制改革正在提速，各大集團(tuán)陸續(xù)出臺(tái)混改方案，預(yù)計(jì)第四季度能源類國(guó)企混改是重點(diǎn)，并有望成為混改的重頭戲。

　　“究其原因，首先，在國(guó)家政策上，有明確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)要求，即年底前央企要全部完成公司制改制，能源類央企自然位列其中；其次，在之前選擇的混改試點(diǎn)領(lǐng)域中，能源甚至電力行業(yè)都是排頭兵。無(wú)論是神華和國(guó)電重組，還是近期三峽集團(tuán)宣布整體改制，都是對(duì)國(guó)家大型能源集團(tuán)改制的一種嘗試?！痹摲治鰩煴硎?，預(yù)計(jì)年底前，大型能源集團(tuán)的改制方案和混改方案將會(huì)密集出臺(tái)。

　　肖亞慶表示，混合所有制改革的目的是，希望能夠取各種所有制之長(zhǎng)，集各種所有制之優(yōu)，來(lái)發(fā)展國(guó)有企業(yè)。國(guó)內(nèi)很多的優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)有很好的決策機(jī)制、決策程序，還有管理優(yōu)良的流程和經(jīng)驗(yàn)，而國(guó)有企業(yè)凝聚力強(qiáng)、戰(zhàn)斗力強(qiáng)，有很好的發(fā)展基礎(chǔ)和全面創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，通過(guò)彼此間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)可以達(dá)到更好的發(fā)展目的。但要注意的是，混合所有制改革不是改革的全部，也不是所有的國(guó)有企業(yè)都適合混改，所以必須堅(jiān)持“宜混則混、宜獨(dú)則獨(dú)、宜控則控”的原則，“一企一策”進(jìn)行混合所有制改革。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　三峽水利（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍

　　三峽水利 600116

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：王穎婷 撰寫(xiě)日期：2017-08-07

　　事件:公司發(fā)布2017年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.73億元,同比下降1.7%;營(yíng)業(yè)成本3.60億元,同比上升0.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元,同比增長(zhǎng)16.1%,每股收益0.14元。

　　來(lái)水小年深耕細(xì)作,營(yíng)業(yè)外收入增加等帶動(dòng)利潤(rùn)再創(chuàng)新高。上半年受來(lái)水不佳影響及國(guó)家政策性下調(diào)電價(jià)等影響,公司營(yíng)業(yè)收入略有下降,上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量4億千瓦時(shí),同比下降3.4%;上網(wǎng)電量3.98億千瓦時(shí),同比下降3.5%;完成售電量7.51億千瓦時(shí),同比上升0.38%,售電規(guī)模略有提升。雖受自發(fā)電同比下降影響電力業(yè)務(wù)利潤(rùn)略有降低,但上半年公司費(fèi)用管控優(yōu)質(zhì),且收到三峽銀行、站臺(tái)等投資收益1744萬(wàn)元(利潤(rùn)占比13.4%)及農(nóng)網(wǎng)改造補(bǔ)助1900萬(wàn)元較佳等促進(jìn),綜合帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同比提升16.1%,利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高。

　　盈利水平受自發(fā)電影響略有下滑,費(fèi)用管控能力提升。受公司自發(fā)水電減少影響,公司上半年綜合毛利率同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)至35.86%。上半年公司期間費(fèi)用率11.04%,同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.01%,持續(xù)保持低位;管理費(fèi)用率為6.25%,同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.78%,同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用管控水平進(jìn)一步優(yōu)化。

　　電站建設(shè)略有延后,后續(xù)投產(chǎn)建設(shè)帶動(dòng)內(nèi)生穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司主要在建水電站金盆水電站受地質(zhì)等影響預(yù)計(jì)延后至2018年4月投產(chǎn),新長(zhǎng)灘電站追加投資預(yù)計(jì)2018年4月投產(chǎn),同時(shí)增資后溪河公司。公司電站建設(shè)略有延后但在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程、110千伏龍騰變電站、金盆水電站、新長(zhǎng)灘水電站、魚(yú)背山水庫(kù)除險(xiǎn)加固工程等項(xiàng)目有序進(jìn)行,以上重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)將帶動(dòng)公司發(fā)電能力和供電質(zhì)量有效提升,引領(lǐng)內(nèi)生持續(xù)增長(zhǎng)。

　　踏電改+國(guó)改春風(fēng),迎再次飛躍。踏國(guó)改和電改春風(fēng),目前重慶“四網(wǎng)融合”有序推進(jìn),重慶政府聯(lián)合三峽集團(tuán)積極推進(jìn)烏江電力、聚龍電力、三峽水利等存量地方電網(wǎng)及重慶兩江新區(qū)增量配電網(wǎng)整合,公司作為三峽集團(tuán)持股的重要平臺(tái)有望成為四網(wǎng)融合平臺(tái),若整合順利未來(lái)利潤(rùn)彈性顯著,公司二次飛躍在即,中長(zhǎng)期將有望打造為三峽集團(tuán)下屬重要售電平臺(tái),全國(guó)售電業(yè)務(wù)推進(jìn)可期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。現(xiàn)有條件下預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.28元、0.33元和0.39元,PE為37X、31X和26X,公司利潤(rùn)彈性巨大,長(zhǎng)期看300億市值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:來(lái)水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),電站建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),國(guó)改電改進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　中核科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著

　　中核科技 000777

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：邵晶鑫 撰寫(xiě)日期：2017-03-03

　　事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)本年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1.054億元,比上年同期(0.866億元)增長(zhǎng)21.67%。預(yù)計(jì)本年度營(yíng)業(yè)收入約為9.67億元,比上年同期(10.349億元)減少6.55%。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況總體持續(xù)穩(wěn)定,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年期同比增長(zhǎng)的主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司投資收益增長(zhǎng)及銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降所致。

　　公司整體經(jīng)營(yíng)情況總體保持穩(wěn)定。公司是以閥門(mén)銷(xiāo)售為主的制造公司,配合鑄鍛件銷(xiāo)售,行業(yè)涉及石油、石化、核電。隨著前兩年石油石化行業(yè)景氣因素,公司石油化工行業(yè)的閥門(mén)收到一定程度的影響,伴隨著近期石油化工行業(yè)的逐漸回暖,2016年石油化工行業(yè)的閥門(mén)業(yè)務(wù)已逐步有好轉(zhuǎn)跡象。

　　閘閥、截止閥傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢(shì),核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。傳統(tǒng)主業(yè)方面,閘閥、截止閥是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,市場(chǎng)占有率高。鑒于公司的中核集團(tuán)背景,技術(shù)力量雄厚,公司的核級(jí)、非核級(jí)閥門(mén)在同行業(yè)中是極具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高端產(chǎn)品。隨著三代核電項(xiàng)目建設(shè)加速,核電業(yè)務(wù)在總的主營(yíng)業(yè)務(wù)占比在持續(xù)的提升。

　　新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面,公司緊盯進(jìn)口替代市場(chǎng),接受中核工程委托研發(fā)四代快堆閥門(mén),提升公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。近期公司即將接受中核工程的委托,開(kāi)發(fā)示范快堆蒸汽發(fā)生器快速隔離閥的設(shè)計(jì)研究及技術(shù)開(kāi)發(fā),計(jì)劃于2017年年底完成項(xiàng)目評(píng)審和驗(yàn)收。新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)將進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)盈利能力。

　　核技術(shù)應(yīng)用醫(yī)療領(lǐng)域,投資收益增長(zhǎng)有著明顯的放大趨勢(shì)。參股中核海德威生物科技有限公司,中國(guó)呼氣檢測(cè)技術(shù)領(lǐng)域唯一一家擁有獨(dú)立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、集研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。依托中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司的核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)平臺(tái),核技術(shù)領(lǐng)域萬(wàn)億藍(lán)海市場(chǎng)等待開(kāi)啟。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05、1.42和1.56億元,同比分別增長(zhǎng)21.67%、34.78%,10.19%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為81、60、54倍,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　文山電力（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增

　　文山電力 600995

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源(000166) 分析師：劉曉寧,劉曉寧 撰寫(xiě)日期：2017-08-22

　　售電量增加驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng),外購(gòu)電價(jià)大幅降低帶來(lái)毛利率提升。17 年上半年,公司實(shí)現(xiàn)售電量2.42 億千瓦時(shí),同比增加13.81%;平均售電價(jià)略微下滑3.19%。售電量增長(zhǎng)導(dǎo)致公司營(yíng)收上半年同比增長(zhǎng)8.67%。由于自發(fā)電量減少,公司外購(gòu)電量大幅上升,上半年公司合計(jì)外購(gòu)電23.32 億千瓦時(shí),同比增加16.63%;由于外購(gòu)省網(wǎng)電價(jià)調(diào)整以及市場(chǎng)化購(gòu)電側(cè)退費(fèi)的影響,公司上半年綜合購(gòu)電價(jià)為0.1673 元/kwh,較上年同期度電減少4.29 分,外購(gòu)電價(jià)同比減少20.41%。外購(gòu)電成本的大幅下降提升公司毛利率水平,17H1 公司綜合毛利率34.04%,較上年同期提升7.57 個(gè)百分點(diǎn)。

　　外購(gòu)電價(jià)大幅降低導(dǎo)致17H1 歸母凈利潤(rùn)大增,但公司非購(gòu)電成本主要集中于下半年,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⑿∮谏习肽?。外?gòu)電價(jià)降低驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)業(yè)成本下降,帶來(lái)毛利率顯著提升,導(dǎo)致公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99 億,同比增長(zhǎng)67.46%。同時(shí)公司大修費(fèi)用、材料費(fèi)、運(yùn)維費(fèi)等非購(gòu)電成本多集中于下半年發(fā)生,導(dǎo)致上半年利潤(rùn)絕對(duì)值在全年中占比較大,14~16年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別占到全年歸母凈利潤(rùn)的97%、96%和75%。受此影響,我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⑿∮谏习肽晁健?/p>

　　受益電改紅利,售電主業(yè)盈利能力、業(yè)務(wù)規(guī)模有望雙提升。公司自身發(fā)電能力有限,90%以上電力來(lái)自于外購(gòu)。未來(lái)隨著電改持續(xù)推進(jìn),公司外購(gòu)電成本有望進(jìn)一步降低,推動(dòng)盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。公司主要售電區(qū)域在云南文山地區(qū),目前正積極謀求區(qū)外擴(kuò)張,當(dāng)前百色-文山跨省區(qū)經(jīng)濟(jì)合作園區(qū)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段,售電區(qū)域擴(kuò)張可帶來(lái)百億售電規(guī)模彈性。

　　完善發(fā)供電一體化布局,擴(kuò)展區(qū)外配售電業(yè)務(wù)。公司系稀缺的發(fā)供電一體的區(qū)域電網(wǎng)公司,積極布局區(qū)外配售電業(yè)務(wù),出資設(shè)立云南云電配售電公司參與省內(nèi)、省外配售電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)公司還參股了深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)供電有限公司。公司下屬文山文電16 年設(shè)計(jì)資質(zhì)已從丙級(jí)升乙級(jí),可承擔(dān)220KV 及以下送變電工程設(shè)計(jì),并在昆明設(shè)立子公司,將立足于文山,面向全省及廣西周邊地區(qū)開(kāi)拓電力設(shè)計(jì)市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:綜合考慮公司售電量增長(zhǎng),省網(wǎng)降費(fèi)以及市場(chǎng)化電力交易帶來(lái)的購(gòu)電成本下降,我們上調(diào)公司17~19 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.35 億、2.72 億和2.95 億元(上調(diào)前17~19年盈利預(yù)測(cè)分別為1.52 億、1.63 億和1.74 億元),EPS 分別為0.49 元/股、0.57 元/股和0.62 元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為25 倍、21 倍和20 倍。公司作為南方電網(wǎng)旗下唯一上市平臺(tái),受益電改有望持續(xù)擴(kuò)張配售電市場(chǎng)規(guī)模,降低購(gòu)電成本,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　中國(guó)船舶（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改

　　中國(guó)船舶 600150

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：王華君 撰寫(xiě)日期：2017-09-05

　　控股股東--中船集團(tuán):以軍工為核心,船舶3大指標(biāo)居中國(guó)第1、世界第2  控股股東中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司(中船集團(tuán),南船)為中央直屬特大型國(guó)有企業(yè)。中船集團(tuán)以軍工為核心,貫穿船舶造修等6大板塊。中船集團(tuán)造船量3大指標(biāo)新接船舶訂單量、手持船舶訂單量、船舶完工量穩(wěn)居全國(guó)第1、世界第2。

　　中國(guó)船舶:中船集團(tuán)核心上市公司,民船制造業(yè)龍頭,全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　中國(guó)船舶是中船集團(tuán)核心上市公司,整合了中船集團(tuán)旗下大型造船、修船、海洋工程、動(dòng)力及機(jī)電設(shè)備等業(yè)務(wù)板塊,具有完整的船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　全球船舶行業(yè):已低迷10年;全球航運(yùn)復(fù)蘇大周期臨近

　　1) BDI指數(shù)上行,航運(yùn)復(fù)蘇有望傳導(dǎo)至下游船舶行業(yè):BDI指數(shù)從2016年最低點(diǎn)290點(diǎn)已上漲至1200點(diǎn)左右,上漲幅度超3倍。

　　2) 全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖,新船訂單量大幅上漲:2017年上半年,全球承接新船訂單245艘,約合2379萬(wàn)載重噸,同比增長(zhǎng)34.6%。

　　中國(guó)船舶:全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,業(yè)績(jī)彈性大,業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)有望到來(lái)

　　1) 外高橋(600648) 造船:造船行業(yè)龍頭,完工總量常年居國(guó)內(nèi)船廠之首;中船澄西:國(guó)內(nèi)修船行業(yè)龍頭;滬東重機(jī):國(guó)內(nèi)船舶動(dòng)力裝備龍頭 2) 公司年報(bào)披露2017年計(jì)劃完成營(yíng)收163.44億元。我們判斷在行業(yè)復(fù)蘇的背景下,公司業(yè)績(jī)有望大幅超預(yù)期。 3) 業(yè)績(jī)彈性大,下半年業(yè)績(jī)有向好趨勢(shì):考慮到2016年資產(chǎn)減值損失計(jì)提達(dá)37.56億元,2017年有望大幅降低,公司2017年全年業(yè)績(jī)彈性較大。

　　中船集團(tuán)為央企混改首批6家試點(diǎn)之一,關(guān)注混改進(jìn)程

　　1) 國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn),中船集團(tuán)位列其中。中船集團(tuán)混改原則:優(yōu)先選擇在純民品、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行積極混改;持續(xù)做好工作,把握好時(shí)機(jī)和節(jié)奏、提高凈資產(chǎn)收益率;優(yōu)先支持人力資本和技術(shù)要素占比較高的相關(guān)單位開(kāi)展員工持股試點(diǎn)工作。按“十三五”規(guī)劃,中船集團(tuán)將以改革為動(dòng)力,以資本為手段,按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求,在混合所有制改革上邁出實(shí)質(zhì)性步伐。 2) 中船集團(tuán)江南造船(集團(tuán))、滬東中華造船(集團(tuán))等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚未上市; 3) 關(guān)注之前南北船主要領(lǐng)導(dǎo)互換。

　　公司為造船龍頭,受益于航運(yùn)復(fù)蘇。我們判斷公司今明年訂單有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司今年將扭虧為盈,2017-2019年EPS為0.17、0.53、0.74元,對(duì)應(yīng)PE為149x、48x、34x,目標(biāo)價(jià)32元,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:手持訂單持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn);在手訂單增加的風(fēng)險(xiǎn);船舶市場(chǎng)、海工市場(chǎng)復(fù)蘇乏力的風(fēng)險(xiǎn);原材料成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　國(guó)電南瑞（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著

　　國(guó)電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：龔斯聞 撰寫(xiě)日期：2017-08-25

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.76億元,YOY+10.03%,歸母凈利潤(rùn)3.50億元,YOY+24.68%。8月18日,重大資產(chǎn)重組已獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)。

　　公司自身四大業(yè)務(wù)板塊受行業(yè)影響表現(xiàn)有所不同。電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域營(yíng)收YOY+17.15%,國(guó)網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品中標(biāo)企業(yè)中,技術(shù)領(lǐng)先的關(guān)聯(lián)子公司份額提升,成為上半年業(yè)績(jī)提升的主要因素。發(fā)電及新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、工業(yè)控制和軌交受相關(guān)子行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、個(gè)別大額項(xiàng)目低毛利率等影響,營(yíng)收、毛利表現(xiàn)分別略有不同。

　　集團(tuán)主要資產(chǎn)注入,增厚公司業(yè)績(jī)。南瑞集團(tuán)所屬繼保電氣、普瑞特高壓、普瑞工程、信通公司等12家公司和集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債、江寧及浦口地產(chǎn)土地資產(chǎn)注入上市公司,估值267億元,并同時(shí)募資61億元進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)等建設(shè)。注入完成后,上市公司成為國(guó)內(nèi)最大的電氣設(shè)備上市企業(yè)。業(yè)務(wù)線涵蓋工程設(shè)計(jì)總包、直流輸電、繼電保護(hù)、信息通信等相對(duì)全面的業(yè)務(wù)范圍。電網(wǎng)產(chǎn)品涵蓋電網(wǎng)的特高壓到10kV、一次設(shè)備到二次設(shè)備、發(fā)輸配用的全系列。競(jìng)爭(zhēng)能力國(guó)內(nèi)應(yīng)無(wú)匹敵者。根據(jù)草案,推算所注入資產(chǎn)規(guī)模2016年末達(dá)到275億元,凈資產(chǎn)規(guī)模104億元。2018-2019年為上市公司創(chuàng)收185億元、200億元,增加上市公司業(yè)績(jī)22.2億元、22.5億元。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):假設(shè)公司2018年初完成資產(chǎn)注入及配套募集資金工作,發(fā)行暫均以13.63元/股計(jì),發(fā)行新股17.48億股,股本增厚至41.78億股。2017年不并表,2018年全年并表。預(yù)計(jì)2017-2019營(yíng)收131.28、322.87、351.17億元,歸母凈利潤(rùn)16.70、41.12、45.94億元,EPS0.69、0.98、1.10元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE25.28、17.66、15.81。給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),電網(wǎng)投資不及預(yù)期,重組資產(chǎn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

　　央企混改方案四季度或密集出臺(tái) 能源類企業(yè)混改預(yù)期強(qiáng)烈三峽水利:利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高,期待新飛躍中核科技:核電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,核醫(yī)療投資收益顯著文山電力:外購(gòu)電成本大幅降低驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比大增中國(guó)船舶:船舶龍頭,受益全球航運(yùn)復(fù)蘇、央企混改國(guó)電南瑞:資產(chǎn)注入成就電氣設(shè)備龍頭企業(yè),公司業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　平高電氣（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 獨(dú)家診股）

　　平高電氣:營(yíng)收增速放緩,盈利低于預(yù)期,中標(biāo)大單期待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　平高電氣 600312

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：夏春秋 撰寫(xiě)日期：2017-08-16

　　事件概述。

　　2017 年8 月10 日,公司2017 年半年報(bào)發(fā)布,上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.13 億元,同比增長(zhǎng)17.67%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.50 億元,同比減少35.33%。

　　毛利率急劇下滑,公司盈利低于預(yù)期。

　　公司2017 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.13 億元,同比增長(zhǎng)17.67%,依然保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。但受規(guī)模擴(kuò)大、原材料成本上升影響,報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本達(dá)到了32.37 億元,較去年同期增加了35.30%,增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增幅。受此不利影響,公司上半年毛利率僅為21.30%,與去年同期的37.01%相差甚遠(yuǎn),導(dǎo)致2017 年上半年歸母凈利潤(rùn)額大幅下滑,盈利低于預(yù)期。

　　中標(biāo)GIL 管廊工程大單,新品成果初現(xiàn),2017 年下半年業(yè)績(jī)有望改善。

　　7 月5 日,公司發(fā)布公告:中標(biāo)“國(guó)網(wǎng)2017 年淮南-南京-上海1000kV 交流特高壓輸變電工程蘇通GIL 綜合管廊工程設(shè)備招標(biāo)”,共計(jì)金額8.61 億元;以及國(guó)網(wǎng)第二次變電站設(shè)備整站招標(biāo)和第三次變電設(shè)備招標(biāo),金額共計(jì)3.30 億元;三個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目金額合計(jì)11.91 億元。公司在特高壓GIS 領(lǐng)域占據(jù)寡頭地位,產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,但公司積極穩(wěn)妥推進(jìn)特高壓GIL 工程項(xiàng)目布局,2016 年公司與美國(guó)AZZ 簽訂合作協(xié)議,僅僅過(guò)了一年就斬獲億元大單,體現(xiàn)了公司在GIL 領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。短期看,此次中標(biāo)金額合計(jì)占到2016 年?duì)I業(yè)收入的13%,大訂單在手,2017 下半年公司業(yè)績(jī)有望得到改善。長(zhǎng)期看,國(guó)家電網(wǎng)“十三五”期間重點(diǎn)推進(jìn)特高壓建設(shè),隨著公司特高壓業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn),特高壓有望成為公司未來(lái)利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　把握“一帶一路”浪潮,積極拓展海外市場(chǎng)。

　　國(guó)家電網(wǎng)公司召開(kāi)2017 年年中工作會(huì)議,明確指出了成立“一帶一路”建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組,制定公司“一帶一路”建設(shè)規(guī)劃和國(guó)際產(chǎn)能合作行動(dòng)計(jì)劃,由此看來(lái),受政策紅利刺激,具備走出去的能力的龍頭企業(yè)將直接受益。公司穩(wěn)步推進(jìn)印度建廠項(xiàng)目,與日本東芝、日本安川等跨國(guó)公司合資合作,同伊朗簽訂《中伊能源合作框架協(xié)議》,伊朗67 個(gè)變電站設(shè)備成套供貨合同。

　　截止目前,公司成功將產(chǎn)品推廣到全球40 多個(gè)國(guó)家與地區(qū),并建立了完整的海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓成績(jī)顯著。隨著“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)入摘果子階段,2017 年有望為公司貢獻(xiàn)大量利潤(rùn),助力全年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　投資評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為106.45 億元、125.83 億元和147.43億元,歸母凈利潤(rùn)分別為13.35 億元、15.76 億元和19.39 億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.984 元、1.161 元和1.429 元,PE 分別為13.63 倍、11.55 倍和9.38倍,首次覆蓋,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　1、“一帶一路”不及預(yù)期;2、特高壓業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;3、原材料價(jià)格上漲。