雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄順豐控股(002352):三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色韻達(dá)股份(002120):服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%新寧物流(300013) :業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待外運(yùn)發(fā)展(600270) :營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　?。ㄔ瓨?biāo)題：“雙11”漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄）

　　雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄

　　“雙11”即將到來，直接受益的是相關(guān)快遞物流公司。記者根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)顯示，10月10日以來，6家快遞公司股價(jià)呈現(xiàn)集體上漲局面。其中，中通、韻達(dá)漲幅較大，中通上漲超10%，韻達(dá)上漲比例近10%，申通、順豐漲幅也達(dá)7.24%和5.31%。

　　事實(shí)上，每年“雙11”快遞量都會(huì)迅猛增加，往往前一年的峰值量會(huì)成為第二年的平均水平。對(duì)此，中國快遞協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)表示，“雙11”已經(jīng)變成全球矚目、萬眾參與的中國名片。

　　國家郵政局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度快遞業(yè)繼續(xù)向好，具體來看，今年1月份至9月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成273.9億件，同比增長(zhǎng)29.8%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成3425億元，同比增長(zhǎng)26.7%。此外，去年天貓“雙11”，全天交易額達(dá)到1207億元，同比增長(zhǎng)32%；物流訂單量達(dá)6.57億件，同比增長(zhǎng)超過40%。

　　而今年“雙11”快遞件數(shù)將再度創(chuàng)出新高，今年9月份，在中國快遞協(xié)會(huì)、菜鳥網(wǎng)絡(luò)與各大快遞企業(yè)舉行的物流動(dòng)員會(huì)上，有關(guān)專家預(yù)測(cè)，“雙11”期間全行業(yè)的快遞處理總量將達(dá)到新的量級(jí)，預(yù)計(jì)超過10億件，快遞公司也已做好準(zhǔn)備迎接新的世界紀(jì)錄。

　　對(duì)今年“雙11”的看好，資本市場(chǎng)也對(duì)物流公司調(diào)高了預(yù)期。天風(fēng)證券在研報(bào)中表示，又是一年“雙11”將至，除了VR、社交、直播等電商平臺(tái)上的新鮮玩法，在快遞企業(yè)上市接近一年的日子，在觀察從2009年(“雙11”第一年)至今，每年11月份快遞業(yè)務(wù)量增速與次年全年增速的對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，基本上都是當(dāng)年11月份增速更高。

　　上述研報(bào)還認(rèn)為，去年“雙11”前快遞股跑出一輪明顯行情，“相信今年的快遞股依然能夠在‘雙11’前表現(xiàn)活躍，節(jié)前繼續(xù)推薦快遞板塊?！?/p>

　　方正證券(601901) 研報(bào)也認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，快遞業(yè)提質(zhì)的時(shí)代漸行漸近。行業(yè)巨頭市場(chǎng)地位改善，有利于提振市場(chǎng)信心，進(jìn)一步催熱“雙11”行情。

　　值得注意的是，今年“雙11”也是全行業(yè)智慧物流全面升級(jí)和規(guī)?；瘧?yīng)用的一次大考。按照預(yù)計(jì)，菜鳥將協(xié)同全行業(yè)超過300萬的快遞人員，協(xié)調(diào)干線車輛、航空包機(jī)等資源都將出現(xiàn)超過30%的增長(zhǎng)。

　　雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄順豐控股:三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色韻達(dá)股份:服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%新寧物流:業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待外運(yùn)發(fā)展:營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　　順豐控股（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　順豐控股:三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色

　　順豐控股 002352

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：羅月江 撰寫日期：2017-08-30

　　事件:公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告。2017上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 321.6億元,同比增長(zhǎng)23.3%;歸母凈利潤18.8億元,同比增長(zhǎng)7.5%;扣非后歸母凈利潤17.9億元,同比增長(zhǎng)5.7%。Q2單季營收166.9億元,同比增長(zhǎng)21.3%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.1億元,同比增長(zhǎng)3.5%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.5億元。Q2營收、歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤情況均更好于Q1。

　　快遞業(yè)務(wù)量增速和收入增速略低于行業(yè)水平,票均收入遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。國家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年全國快遞業(yè)務(wù)量為173.2億件,同比增長(zhǎng)30.7%,全國快遞業(yè)務(wù)收入為2181.2億,同比增長(zhǎng)27.2%。報(bào)告期內(nèi),公司完成業(yè)務(wù)量13.73億件,同比增長(zhǎng)20.5%,公司速運(yùn)物流營業(yè)收入達(dá)到320億,同比增長(zhǎng)23.3%,業(yè)務(wù)量增速和收入增速都略低于行業(yè)水平。但公司優(yōu)質(zhì)的服務(wù)帶來了高于同行的品牌溢價(jià),尤其是報(bào)告期內(nèi)在重貨業(yè)務(wù)、冷運(yùn)業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、同城配業(yè)務(wù)等新領(lǐng)域上發(fā)力較猛,公司票均收入為23.30元,相比2016年提升了1.15元,同時(shí)遠(yuǎn)高于行業(yè)12-14元的平均水平。

　　天網(wǎng)、地網(wǎng)、信息網(wǎng)三網(wǎng)合一格局形成。天網(wǎng):公司從全貨機(jī)數(shù)量和航線數(shù)量以及運(yùn)力來看,都處于行業(yè)領(lǐng)先地位,公司是國內(nèi)最大的貨運(yùn)航空公司,也是國內(nèi)航空貨運(yùn)最大貨主。地網(wǎng):截至報(bào)告期末,公司業(yè)務(wù)覆蓋全國334個(gè)地級(jí)市、2656個(gè)縣區(qū)級(jí)城市,近13000個(gè)自營網(wǎng)點(diǎn),并向全球主要國家拓展。信息網(wǎng):自主研發(fā)一整套完整的運(yùn)營管理系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)訂單全生命和可視化管理。報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)投入3.43億元,同比增長(zhǎng)57.4%,體現(xiàn)公司對(duì)自主研發(fā)及核心技術(shù)能力的重視。

　　新業(yè)務(wù)發(fā)力,分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。報(bào)告期間,公司重貨、冷運(yùn)、國際、同城配業(yè)務(wù)同比增速較快,此四項(xiàng)業(yè)務(wù)占應(yīng)收比重也有提升。重貨業(yè)務(wù):從2015年開始發(fā)展至今,重貨業(yè)務(wù)逐漸形成獨(dú)立網(wǎng)絡(luò),報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)營收達(dá)到17.62億元,同比增長(zhǎng)接近100%,目前市占率已經(jīng)位于行業(yè)前列,公司也成為行業(yè)領(lǐng)先的重貨運(yùn)輸解決方案運(yùn)營商。冷運(yùn)業(yè)務(wù):報(bào)告期內(nèi), 公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)營收達(dá)到10.34億元,同比增長(zhǎng)85.6%,冷運(yùn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋180個(gè)城市及周邊區(qū)域,主要專注于為生鮮食品、醫(yī)藥行業(yè)客戶提供專業(yè)服務(wù)。國際業(yè)務(wù):報(bào)告期內(nèi),公司國際業(yè)務(wù)營收達(dá)到8.68億,同比增長(zhǎng)近40%,目前國際快遞服務(wù)已經(jīng)覆蓋53個(gè)國家,國際小包服務(wù)覆蓋網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球225個(gè)國家及地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)公司宣布與UPS 在香港成立合資公司,助力雙方共同發(fā)展國際物流業(yè)務(wù),拓展全球市場(chǎng)。一些關(guān)鍵貿(mào)易流上贏得了一批重要跨境貿(mào)易客戶,這也為后面進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi),上述四項(xiàng)新業(yè)務(wù)在公司營收中合計(jì)占比為11.8%,去年同期占比為7.9%,新業(yè)務(wù)發(fā)展較快,也體現(xiàn)出公司未來分項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。

　　速運(yùn)物流毛利率略有下滑,主要系外包成本增速較快所致。報(bào)告期內(nèi),公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)毛利率為21.12%,相比去年同期下滑2.1個(gè)百分點(diǎn),主要系外包成本增長(zhǎng)所致。報(bào)告期內(nèi),公司外包成本增長(zhǎng)53.61%,而外包成本占公司營業(yè)成本接近50%,外包成本大增導(dǎo)致是成本增速高于收入增速的主要原因。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司主營業(yè)務(wù)為快遞服務(wù)業(yè)務(wù),A 股上市可比公司有韻達(dá)股份、申通快遞(002468)、圓通速遞(600233)等,目前行業(yè)估值中樞為31倍左右,但順豐控股作為行業(yè)龍頭享受一定龍頭溢價(jià),且公司在日益完善“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“信息網(wǎng)”三網(wǎng)系統(tǒng),在此同時(shí)重點(diǎn)發(fā)力推進(jìn)新業(yè)務(wù)并取得較好效果,公司在業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭羊的地位不可撼動(dòng),因此公司估值高于其他可比公司具有一定合理性。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為0.99元、1.21元、1.45元,對(duì)應(yīng)PE為52倍、42倍、36倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:快遞行業(yè)增速或不及預(yù)期,快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快遞成本或持續(xù)上升。

　　雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄順豐控股:三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色韻達(dá)股份:服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%新寧物流:業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待外運(yùn)發(fā)展:營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　　韻達(dá)股份（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　韻達(dá)股份:服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%

　　韻達(dá)股份 002120

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：陸達(dá) 撰寫日期：2017-08-29

　　新聞/公告。2017上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.10億元,同比增長(zhǎng)43.17%;發(fā)生營業(yè)成本毛利率達(dá)31.20%,同比減少1.25個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.48億元,同比增長(zhǎng)41.00%;扣非歸母凈利潤7.16億元,同比增長(zhǎng)42.34%;最終實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.74元,加權(quán)平均ROE為18.18%,同比降低1.34個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　繼續(xù)推進(jìn)快遞業(yè)務(wù)布局,單量大增44.28%,市占率提升至11.36%。報(bào)告期內(nèi),公司完成快遞單量19.67億件,同比增長(zhǎng)44.28%,較行業(yè)30.70%的增速高出13.58個(gè)百分點(diǎn),市占率進(jìn)一步上升,達(dá)11.36%,較2016年全年提高1.09個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入39.07億元,同比增長(zhǎng)37.63%,較行業(yè)27.20%的增速高出10.43個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)務(wù)量的迅速增長(zhǎng)得益于公司“向西向下向外”工程取得新效。向西方面,公司在云南、甘肅、新疆、內(nèi)蒙古、四川等省下的多個(gè)中西部縣級(jí)城市新增服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),縣級(jí)以上城市覆蓋率已達(dá)到近95%;向下方面,新開通1189個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn),進(jìn)一步提高了在農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋面,持續(xù)夯實(shí)國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的根基;而向外方面,公司繼續(xù)深入開拓英、意、法、德、美、澳、阿聯(lián)酋等國家地區(qū)的國際物流快遞網(wǎng)絡(luò),大力擴(kuò)展國際快遞業(yè)務(wù)。

　　股權(quán)激勵(lì)到位服務(wù)品質(zhì)有保障,申訴率遠(yuǎn)低于平均水平。二季度公司在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)施股權(quán)激勵(lì),向包括4為副總裁在內(nèi)的148位中層管理人員以及核心業(yè)務(wù)人員,以每股27.17元的價(jià)格授予87.93萬股股票,有助于提高了員工工作動(dòng)力,并全面提高配送效率與服務(wù)質(zhì)量。

　　根據(jù)國家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),公司上半年客戶滿意度名列前茅,實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月快遞服務(wù)有效申訴率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,優(yōu)質(zhì)的服務(wù)極大提升了品牌形象增強(qiáng)了客戶粘性,從而在一定程度上幫助公司維持業(yè)務(wù)高增速。

　　增資豐巢完善配送鏈,擬募資45億元加強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)。17年上半年,公司持續(xù)推進(jìn)快遞產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。一季度,完成對(duì)豐巢科技增資成為第二大股東,持續(xù)發(fā)展24小時(shí)自主開放的智能快遞柜,完善了末端收派件業(yè)務(wù),目前已實(shí)現(xiàn)智能快遞柜日均投遞量80萬件。同時(shí)二季度,公司發(fā)布公告擬募資45.17億元,加強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心、快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能、供應(yīng)鏈智能信息化系統(tǒng)等建設(shè),公司業(yè)務(wù)能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　維持盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017至2019年,歸母凈利潤分別為16.55億元、22.70億元、30.91億元,EPS分別為1.63元、2.24元、3.05元,對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為26倍、19倍、14倍。估值偏低,具有鋪底投資價(jià)值,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄順豐控股:三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色韻達(dá)股份:服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%新寧物流:業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待外運(yùn)發(fā)展:營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　　新寧物流（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　新寧物流:業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待

　　新寧物流 300013

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：陳曉 撰寫日期：2017-08-30

　　事件:

　　公司發(fā)布2017年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 40,059.52萬元,同比增長(zhǎng)18.12%;歸屬于母公司所有者的凈利潤 3,480.95萬元,同比上升 642.11%。歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響金額為-158.91萬元,上年同期歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益為 1,212.31萬元。

　　投資要點(diǎn):

　　上半年,公司傳統(tǒng)保稅倉儲(chǔ)及相關(guān)配套服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著,倉儲(chǔ)及倉儲(chǔ)增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14,682.04萬元,較上期同期增長(zhǎng)22.15%,代理送貨服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7,941.74萬元,較上期同期增長(zhǎng)46.19%。在衛(wèi)星導(dǎo)航定位服務(wù)業(yè)務(wù)方面,2015年公司完成了億程信息的并購重組,由此公司形成了傳統(tǒng)的倉儲(chǔ)、貨運(yùn)及報(bào)關(guān)服務(wù)和車輛衛(wèi)星定位運(yùn)營服務(wù)的驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)格局,上半年億程信息通過調(diào)整業(yè)務(wù)布局及優(yōu)化資源配置,強(qiáng)化內(nèi)部管理及成本費(fèi)用管控,經(jīng)營效益穩(wěn)步增長(zhǎng),上半年貢獻(xiàn)凈利潤2,952.46萬元。智能化信息化方面,公司推動(dòng)了倉儲(chǔ)服務(wù)的智能化升級(jí)與改造,優(yōu)化了內(nèi)部信息管理系統(tǒng),提升了公司信息處理及技術(shù)服務(wù)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　近兩年公司陸續(xù)布局新能源汽車租賃、車聯(lián)網(wǎng)、跨境電商等符合政策導(dǎo)向及產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)新業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張一度造成短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)承壓,從此次中報(bào)數(shù)據(jù)來看,公司已逐步走出業(yè)績(jī)低谷,子公司億程信息步入業(yè)績(jī)上升通道,且協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn),長(zhǎng)期角度分析,公司布局的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)均具備高彈性特征,值得期待。暫不考慮其他業(yè)務(wù)的潛在利潤貢獻(xiàn),預(yù)計(jì) 2017-2019年 EPS 分別為0.24元,0.28元和0.34元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn),并購協(xié)同性不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　雙十一漸行漸近 快遞處理量預(yù)計(jì)再創(chuàng)世界紀(jì)錄順豐控股:三網(wǎng)合一單價(jià)回升 新業(yè)務(wù)發(fā)力盡顯龍頭本色韻達(dá)股份:服務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 上半年單量增長(zhǎng)44.28%新寧物流:業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng) 多業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)值得期待外運(yùn)發(fā)展:營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　　外運(yùn)發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　外運(yùn)發(fā)展:營收靚麗 中外運(yùn)敦豪業(yè)績(jī)低于預(yù)期改變

　　外運(yùn)發(fā)展 600270

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：陳曉 撰寫日期：2017-09-06

　　事件:公司發(fā)布2017半年報(bào):公司實(shí)現(xiàn)營收26.1億元,同比增長(zhǎng)19.2%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.3億元,同比增長(zhǎng)30%。對(duì)應(yīng)EPS0.7元,扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增速為1%,略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　利潤增速低于預(yù)期,源自敦豪。

　　公司歸母凈利+30%,扣除出售可交易金融資產(chǎn)后僅剩1%。敦豪1H17營收+11%,快遞量+3.6%。由于美元兌人民幣同比仍升,所以敦豪成本鎖定美元的效果還尚未顯現(xiàn),且公司仍有部分業(yè)務(wù)通過歐元結(jié)算,致使成本上升、利潤低于預(yù)期,我們認(rèn)為下半年利潤將恢復(fù)增勢(shì)。

　　母公司收購招商局物流,外運(yùn)發(fā)展在手現(xiàn)金豐富。

　　中國外運(yùn)將通過發(fā)行股份的方式收購招商局物流,此舉將為外運(yùn)發(fā)展帶來協(xié)同效應(yīng)。此外,公司通過變現(xiàn)交易性金融資產(chǎn)使在手現(xiàn)金達(dá)到37億元,為進(jìn)一步資本運(yùn)作帶來空間。

　　航空貨運(yùn)迎來高景氣,未來公司主營將成為新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　1H17全球經(jīng)濟(jì)升溫促進(jìn)航空貨運(yùn)業(yè)回暖,公司貨運(yùn)量同比+19%,其中跨境電商業(yè)務(wù)收入同比+98%,接近翻倍,均遠(yuǎn)超行業(yè)水平;專業(yè)物流收入+30%。盡管主營仍是微利,但在高度碎片化的市場(chǎng),以價(jià)換量和專業(yè)化服務(wù)是必經(jīng)之路。我們認(rèn)為當(dāng)下正是公司盈利模式的拐點(diǎn),未來主營貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將超越合營公司。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　維持17/18/19年EPS預(yù)測(cè),分別為1.27/1.40/1.53元,考慮到中外運(yùn)敦豪持續(xù)帶來投資收益、跨境電商與專業(yè)物流業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　人民幣大幅貶值、國際貿(mào)易疲弱、國企改革低于預(yù)期。