公司發(fā)布2017年三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元,同比增長2.54%;歸母凈利潤1.07億元,同比增長0.94%,對應(yīng)每股收益為0.51元,符合預期。我們認為公司物流車電控產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)良好,有望受益于下游物流車需求放量;首次覆蓋給予謹慎買入評級,目標價33.00元。

　　前三季度業(yè)績微增符合預期:公司前三季度實現(xiàn)營收4.43億元,同增2.54%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元,同增0.94%,對應(yīng)每股收益為0.51元。其中第三季度單季實現(xiàn)營收1.49億元,同比下降14.92%,環(huán)比下降7.07%;實現(xiàn)歸母凈利潤3,611萬元,同比下降5.78%,環(huán)比微降0.43%,對應(yīng)每股收益為0.17元。公司業(yè)績基本符合我們和市場的預期。

　　電控產(chǎn)品降價壓低毛利率:今年下游整車廠商受補貼退坡影響,降低采購成本的訴求較強,對三電供應(yīng)商的供貨價格形成了相當程度的壓力。受產(chǎn)品降價影響,公司前三季度銷售毛利率為39.27%,同比下降4.82個百分點,相對于中報40.34%的水平亦有所下滑,延續(xù)了年內(nèi)的下降趨勢。

　　物流車開始放量,公司有望受益:根據(jù)高工產(chǎn)研數(shù)據(jù),前三季度我國新能源(600617)物流車產(chǎn)量約4.28萬輛,同比增長395%,其中第三季度產(chǎn)量約3.14萬輛,放量趨勢已顯。公司在新能源物流車領(lǐng)域與東風特汽、一汽、大運等整車廠已經(jīng)建立良好的供貨關(guān)系,物流車電控產(chǎn)品約占總出貨量的一半左右,公司業(yè)績有望顯著受益于物流車市場景氣度的提升。

　　我們預計公司2017-2019年每股收益分別為0.81、1.04、1.27元,對應(yīng)市盈率分別為35.0、27.1、22.3倍;首次覆蓋給予謹慎買入評級,目標價33.00元,對應(yīng)于2018年32倍市盈率。（中銀國際）