鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份(000898) :三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵(600022) :立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵(600581) :盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼(600507) :營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份(600782) :二季度盈利依然維持高位

　?。ㄔ瓨?biāo)題：鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)）

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)

　　10月27日，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人鄭立新在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，介紹了2017年前三季度工業(yè)通信業(yè)發(fā)展情況，他表示，今年前三季度，工業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中向好、好于預(yù)期。

　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，增速比去年和前年同期分別提高0.7個和0.5個百分點(diǎn)，平穩(wěn)增長中略有加快，企業(yè)效益狀況顯著改善。前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額同比分別增長12.5%和22.8%。其中，9月份利潤同比增長27.7%，增速比8月份加快3.7個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月保持明顯加快勢頭。

　　同時(shí)，1月份至9月份，鋼鐵、有色、水泥、平板玻璃等行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。企業(yè)虧損同比分別收窄4.8、2.4、12和6.2個百分點(diǎn)。

　　鄭立新表示，前三季度鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)加快落實(shí)，鋼鐵去產(chǎn)能已完成預(yù)定目標(biāo)任務(wù)，依法取締“地條鋼”任務(wù)按期完成。電解鋁、水泥、平板玻璃等行業(yè)化解過剩產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)。降成本工作加快推進(jìn)效果明顯。

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　鞍鋼股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長

　　鞍鋼股份 000898

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧,賴福洋 撰寫日期：2017-10-16

　　業(yè)績概要:公司公布2017年前三季度業(yè)績預(yù)告,報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤32.85億元,同比增長236.23%,折合EPS為0.454元;去年同期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤9.77億元,折合EPS為0.135元;

　　三季報(bào)環(huán)比大幅增長:根據(jù)業(yè)績預(yù)告,公司第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤14.62億元,同比增長115.95%,環(huán)比增長93.90%,折合EPS約0.20元。按三季度歸母凈利及鋼材產(chǎn)量520萬噸測算,公司第三季度噸鋼凈利約281元,遠(yuǎn)高于上半年平均噸鋼凈利178元;

　　業(yè)績耀眼源于“外驅(qū)+內(nèi)生”:9月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為53.7%,連續(xù)五個月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間,景氣度持續(xù)維持高位,鋼鐵企業(yè)三季度板材、長材盈利齊頭并進(jìn)。據(jù)我們測算,三季度熱板平均噸鋼毛利高達(dá)736元,已修復(fù)至2007年以來的階段性高點(diǎn)。公司作為板材龍頭企業(yè),盈利緊隨行業(yè)基本面變化。此外,公司三季度連續(xù)兩月調(diào)價(jià),熱軋產(chǎn)品累計(jì)調(diào)價(jià)超400元/噸,價(jià)格趕超去年高點(diǎn),同時(shí)公司向集團(tuán)采購鐵精礦比例超80%,并以T-1月普氏65%指數(shù)平均值的3%予以優(yōu)惠,三季度鐵礦石成本約節(jié)約6.22美元/噸;

　　環(huán)保限產(chǎn)利好公司:環(huán)保部在8月下旬發(fā)布的“2+26”城市錯峰限產(chǎn)《攻堅(jiān)方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放績效水平制定出錯峰限產(chǎn)方案,其中石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市,采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,以高爐生產(chǎn)能力計(jì),采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。采暖季限產(chǎn)對供給將造成較大擾動,即使按照最保守的測算,預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)也將壓縮8%-9%的鋼鐵生產(chǎn),鋼材供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價(jià)短期的大幅波動。公司作為非采暖季限產(chǎn)地區(qū)的鋼廠,供給收縮將直接利好公司;

　　四季度經(jīng)濟(jì)回落幅度有限:由于上半年財(cái)政支出投放加快,預(yù)計(jì)下半年將一定程度放緩,三四季度整體基建投資將低于上半年水平。但與此同時(shí),地產(chǎn)動態(tài)庫銷比偏低,雖銷售端面臨下滑,但地產(chǎn)投資端影響較小,四季度地產(chǎn)投資仍將維持較高水平。因此不同于以往周期尖頂回落,兩者對沖后經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)圓弧頂形態(tài),其中二季度經(jīng)濟(jì)最好,四季度經(jīng)濟(jì)最低,高低落差值偏小,經(jīng)濟(jì)更多呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面。公司產(chǎn)品以板材為主,下游需求受季節(jié)性影響較小,預(yù)計(jì)盈利將對業(yè)績形成較強(qiáng)支撐;

　　投資建議:公司作為板材龍頭企業(yè),三季度盈利緊隨行業(yè)基本面大幅改善,四季度需求雖小幅回落,但隨著環(huán)保限產(chǎn)政策逐步落地,鋼材供應(yīng)階段性的短缺或造成鋼價(jià)短期大幅波動,公司處于限產(chǎn)范圍外且與京津冀距離較近,將形成直接利好。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.65元、0.71元及0.74元,維持“增持”評級;

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓。

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　山東鋼鐵（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　山東鋼鐵 600022

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：李莎 撰寫日期：2017-03-08

　　山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東,順?biāo)鞎r(shí)勢轉(zhuǎn)型升級

　　公司是山東省最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),第一大股東為濟(jì)鋼集團(tuán),實(shí)際控制人為山東省國資委。2015年鋼材直銷率達(dá)54%,省內(nèi)銷售74%。山東省是我國為數(shù)不多的鋼材凈消費(fèi)省,鋼材總產(chǎn)量不能滿足市場需求。2013年山東省需要粗鋼7800萬噸,缺口在1100萬噸左右。山東省鋼材總產(chǎn)量不能滿足市場需求,高端產(chǎn)品主要從省外、國外采購。山東鋼鐵享有得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢,立足山東,輻射華東。

　　鋼鐵主業(yè):減量提質(zhì)促產(chǎn)品升級,優(yōu)特鋼穩(wěn)增長、精品鋼增彈性

　　公司產(chǎn)能主要集中于萊蕪及日照公司,萊蕪分公司具備鋼材產(chǎn)能695萬噸,假定日照790萬噸鋼材項(xiàng)目投產(chǎn),公司最大產(chǎn)能將超過1485萬噸。

　　(1)減量:第一步向山鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)能770萬噸,負(fù)債減少94億。第二步擬轉(zhuǎn)讓濟(jì)南分公司部分資產(chǎn),交易完成后,公司在濟(jì)南市區(qū)將不再有鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)。兩次剝離的鋼鐵產(chǎn)能在整個山東鋼鐵中盈利能力最弱。

　　(2)提質(zhì):公司以2.52元/股定增50億元增資日照鋼鐵項(xiàng)目:1、產(chǎn)品為熱軋、冷軋、鍍鋅板、酸洗熱軋、中板,產(chǎn)能分別為180、110、80、60、360萬噸;其產(chǎn)品不與山東省鋼鐵項(xiàng)目構(gòu)成同質(zhì)性競爭,彌補(bǔ)汽車等多領(lǐng)域需求;2、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)保、世界領(lǐng)先;3、日照為省內(nèi)貨物吞吐量超3億噸的3個港口之一,處于主要鋼鐵消費(fèi)地;單從原材料運(yùn)輸上,運(yùn)費(fèi)將比濟(jì)南地區(qū)的產(chǎn)能節(jié)約至少80元/噸。

　　(3)現(xiàn)有產(chǎn)能:現(xiàn)有鋼鐵生產(chǎn)將集中于萊蕪分公司,萊鋼股份具備220、265和210萬噸H型鋼、線材和優(yōu)鋼產(chǎn)能。H型鋼國內(nèi)規(guī)模最大、品種規(guī)格最全,國內(nèi)市占率達(dá)到18%;優(yōu)鋼在國內(nèi)處領(lǐng)先地位,齒輪鋼國內(nèi)市占率第一。

　　盈利預(yù)測與投資建議:公司此前分別在12年、14年和16年出現(xiàn)虧損,PE不具備可比性,而從PB來看,公司2017年3月3日收盤價(jià)對應(yīng)的PB為1.46X,且自2016年8月以來PB估值持續(xù)低于行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為-0.07元、0.04元、0.08元,對應(yīng)于2017年3月3日收盤價(jià),2017年-2018年P(guān)E分別為73.55X、36.57X。雖目前來看公司的PE偏高,但其或是受累于出售濟(jì)南分公司時(shí)所計(jì)提的減值準(zhǔn)備;現(xiàn)公司已將盈利能力較弱的濟(jì)南分公司產(chǎn)能陸續(xù)剝離給集團(tuán),公司盈利能力將顯著提升,而日照鋼鐵精品基地陸續(xù)放量將提升公司業(yè)績彈性。此外,2017年國企改革加速落地,國企改革有望為公司發(fā)展增添新動力;給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　2016年業(yè)績預(yù)告虧損、國企改革進(jìn)度、日照鋼鐵精品基地達(dá)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期;礦石巨頭聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)控制鐵礦石價(jià)格;宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致使需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　八一鋼鐵（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行

　　八一鋼鐵 600581

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧,賴福洋 撰寫日期：2017-10-24

　　業(yè)績概要:公司發(fā)布2017年第三季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.71億元,同比增長82.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為8.65億元,同比增長256.8%;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為8.66億元,同比增長249.93%。前三季度EPS為1.13元,單季度EPS分別為0.36元、0.17元、0.61元;

　　噸鋼數(shù)據(jù):前三季度公司建材產(chǎn)量182.54萬噸,板材產(chǎn)量204.42萬噸,合計(jì)生產(chǎn)鋼材387萬噸,同比增長37%,完成年計(jì)劃目標(biāo)的81%,前三季度鋼材產(chǎn)量分別為90萬噸、146萬噸、151萬噸。結(jié)合數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)3248元,噸鋼成本2781元,噸鋼毛利467元,噸鋼凈利224元;

　　盈利整體高位運(yùn)行:三季度宏觀經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健,9月制造業(yè)PMI為52.4,創(chuàng)2012年以來新高,連續(xù)14個月在榮枯線之上,顯示出制造業(yè)景氣度回暖,經(jīng)濟(jì)偏平趨勢日益明顯。剔除計(jì)提減值和遞延所得稅兩個因素,二季度公司實(shí)際歸母凈利潤約為1.8億元,環(huán)比下滑35%,主要有兩方面原因,一方面,新疆區(qū)域鋼材價(jià)格表現(xiàn)低于預(yù)期,甚至一度低于內(nèi)地鋼價(jià),另一方面,一季度原材料價(jià)格由于存貨因素相對較低,二季度成本端有所提升,利潤收到一定程度侵蝕。公司前三季度噸鋼毛利分別為545元、341元、542元,除二季度外,一三季度盈利水平基本持平;

　　產(chǎn)業(yè)鏈整合加速推進(jìn):公司9月13日公告稱,擬購買八鋼集團(tuán)下屬的煉鐵系統(tǒng)、能源系統(tǒng)和廠內(nèi)物流以及若干職能部門的資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債與業(yè)務(wù)。公司設(shè)立至今一直缺乏煉鐵及能源生產(chǎn)環(huán)節(jié),鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)鏈不完整,與八鋼集團(tuán)之間存在長期關(guān)聯(lián)采購。本次注入的煉鐵資產(chǎn)產(chǎn)能共計(jì)660萬噸,可以匹配目前公司煉鋼產(chǎn)能。通過本次資產(chǎn)重組,公司將實(shí)現(xiàn)鋼鐵生產(chǎn)一體化運(yùn)營,減少關(guān)聯(lián)交易,提升盈利能力和整體競爭力水平。根據(jù)公告,標(biāo)的資產(chǎn)2017年上半年未經(jīng)審計(jì)凈利潤為5.1億元,另外,此次交易將導(dǎo)致公司應(yīng)收票據(jù)減少及其他應(yīng)付賬款增加,帶來資產(chǎn)負(fù)債率的上升,但隨著生產(chǎn)一體化經(jīng)營效益的逐步釋放以及盈利能力的提升,后期公司資產(chǎn)負(fù)債表有望得到逐步改善;

　　關(guān)注采暖季環(huán)保限產(chǎn)影響:目前來看受財(cái)政節(jié)奏影響,預(yù)計(jì)基建投資下半年會有所下滑,但地產(chǎn)投資仍能維持較高水平,兩者對沖之后下半年整體需求雖略低于上半年,但整體強(qiáng)度依然可控。近期鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)加速推進(jìn),多地相繼發(fā)布了采暖季限產(chǎn)實(shí)施方案,十一節(jié)后庫存降幅較大,顯示出供需關(guān)系依然向好,供給端的大幅收縮有望增加價(jià)格回升彈性。經(jīng)歷過前期超跌,鋼價(jià)和鋼鐵板塊具備反彈機(jī)會;

　　投資建議:公司作為疆內(nèi)龍頭,受益于行業(yè)以及區(qū)域內(nèi)供需格局改善,盈利提升明顯。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)雖有下滑但整體穩(wěn)健,公司盈利有望維持高位。此外,公司目前正積極推進(jìn)重大資產(chǎn)重組,擬注入八鋼公司煉鐵、能源及物流資產(chǎn),一旦完成將進(jìn)一步提升公司盈利能力。預(yù)計(jì)公司2017/18年EPS分別為1.45元、1.72元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:利率上行過快,資產(chǎn)重組不確定性

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　方大特鋼（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高

　　方大特鋼 600507

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫日期：2017-10-26

　　營收增速快于成本助前三季度凈利潤同比增232.56%,價(jià)增、成本與費(fèi)用降促三季度環(huán)比顯著改善2017年前三季度,營收增長顯著快于成本,盈利同比顯著增長:

　　(1)營收101.27億元,同比增67.80%;

　　(2)營業(yè)成本71.45億元,同比增47.85%;

　　(3)毛利29.82億元,同比增148.09%;

　　(4)期間費(fèi)用8.40億元,同比增51.62%,主要源自管理費(fèi)用增長,其中財(cái)務(wù)、銷售和管理費(fèi)用同比分別降61.19%、增22.22%和增74.94%;期間費(fèi)用率8.29%,同比降0.89個百分點(diǎn),主要源自財(cái)務(wù)和銷售費(fèi)用率的下降;

　　(5)營業(yè)外收支0.11億元,同比降22.67%;

　　(6)歸母凈利潤15.40億元,同比增232.56%;基本每股收益為1.16元,同比增232.66%;

　　(7)ROE 為46.53%(年化63.11%),同比提高25.84個百分點(diǎn),創(chuàng)上市以來新高。

　　2017年Q3,營收環(huán)比增、成本環(huán)比降、營業(yè)外開支扭虧為盈,盈利環(huán)比顯著增長:

　　(1)營收38.55億元,環(huán)比增9.46%;

　　(2)營業(yè)成本24.38億元,環(huán)比降4.62%;

　　(3)毛利14.17億元,環(huán)比增47.60%;

　　(4)期間費(fèi)用2.67億元,環(huán)比降24.79%,主要源自財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用的下降,其中財(cái)務(wù)、銷售和管理費(fèi)用環(huán)比分別降80.00%、增25.00%和降26.79%;期間費(fèi)用率6.90%,環(huán)比降低3.20個百分點(diǎn),主要源自管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降;

　　(5)營業(yè)外收支0.14億元,環(huán)比增0.20億元;

　　(6)歸母凈利潤8.35億元,環(huán)比增98.81%;

　　(7)單季度ROE24.29%,環(huán)比提高10.20個百分點(diǎn),創(chuàng)上市新高。

　　長材龍頭:區(qū)位及成本優(yōu)勢助盈利增長,供給側(cè)改革利好龍頭鋼企公司擁有鐵315萬噸、鋼360萬噸、材360萬噸產(chǎn)能。螺紋鋼、線材是主要普鋼產(chǎn)品,16年銷量、營收和毛利占比分別達(dá)78%、67%和53%需求:江西省為少有的螺紋鋼凈消費(fèi)省,且基建和地產(chǎn)投資增速高于全國平均,江西區(qū)域需求增速將高于全國平均。2015年江西省城鎮(zhèn)化率僅51.62%,低于全國平均4.48%,在31個省、市、自治區(qū)中排名第十九,未來鋼材需求可持續(xù)性較強(qiáng)。供給:公司螺紋鋼江西省市占率60%,競爭有序;省外臨近可比鋼企高運(yùn)費(fèi)削弱可比公司成本優(yōu)勢。

　　受益于原燃料成本、人工成本、制造費(fèi)用的有效控制及區(qū)位優(yōu)勢,2012-15年公司螺紋鋼毛利率(9-10%)持續(xù)高于行業(yè)平均(6.30%)及主要競爭對手。16年,公司螺紋鋼毛利率達(dá)到16.77%,高于行業(yè)平均(10.90%)隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),尤其是“地條鋼”的徹底出清將助力公司擴(kuò)大產(chǎn)品市占率、提升議價(jià)能力與市場影響力。

　　特鋼:彈扁、板簧、易切削鋼領(lǐng)域龍頭,創(chuàng)新與升級迎市場需求公司具備產(chǎn)能彈簧扁鋼100萬噸、汽車板簧13.5萬噸、穩(wěn)定桿40萬件、扭桿20萬件。2015年彈簧扁鋼、汽車板簧、易切削鋼市占率分別為51%、20%以上和45%左右,占有率國內(nèi)市場穩(wěn)居第一。工程機(jī)械及商用車的更新?lián)Q代及新增等釋放彈扁、板簧需求,促進(jìn)特鋼供需格局顯著改善

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 為1.77元、1.96元、2.13元,對應(yīng)于2017年10月24日收盤價(jià),2017-2019年P(guān)E 為7.12X、6.43X 和5.92X,;綜合考慮公司盈利能力和估值水平,維持“買入”評級。

　　鋼鐵去產(chǎn)能有望超額完成全年目標(biāo)任務(wù)鞍鋼股份:三季報(bào)環(huán)比大幅增長山東鋼鐵:立足齊魯、輻射華東,減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力八一鋼鐵:盈利整體高位運(yùn)行方大特鋼:營收增、成本與費(fèi)用降助Q3業(yè)績環(huán)比增99%,ROE創(chuàng)上市新高新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　新鋼股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　新鋼股份:二季度盈利依然維持高位

　　新鋼股份 600782

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧,賴福洋 撰寫日期：2017-08-25

　　業(yè)績概要:新鋼股份發(fā)布2017年半年度業(yè)績報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入226.14億元,同比上升83.69%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤5.35億元,同比上升849.30%,EPS為0.21元。其中一季度至二季度分別實(shí)現(xiàn)EPS為0.10元與0.11元。去年同期歸屬于股東扣非凈利潤0.56億元,EPS為0.08元,其中一季度至二季度EPS分別為-0.07元、0.15元; n 噸鋼數(shù)據(jù):上半年公司完成生鐵427萬噸、鋼433萬噸、鋼材坯409萬噸,同比分別變化-2.73%、0.46%、4.60%,結(jié)合中報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)3187元/噸,噸鋼成本2846元/噸,噸鋼凈利132元/噸,同比分別變化1523元/噸、1455元/噸和106元/噸;

　　多因素對沖二季度板材業(yè)績下滑:新鋼股份作為一家鋼產(chǎn)量近870萬噸的中大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè),公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主,根據(jù)2016年披露數(shù)據(jù),其卷板、中板、厚板、電工鋼以及長材產(chǎn)品分別為344萬噸、118萬噸、99萬噸、49萬噸以及227萬噸。從細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言,雖然二季度長材盈利繼續(xù)大幅上行,但板材盈利環(huán)比一季度卻有所下滑,我們測算的熱卷二季度噸毛利為266元,環(huán)比下滑173元,而冷卷降幅逾500元,當(dāng)季僅維持盈虧平衡。面對行業(yè)產(chǎn)品盈利分化之勢,板材為主的新鋼股份靈活生產(chǎn)促使二季度業(yè)績較一季度不降反增,(1)3月份以來重新啟動了普棒生產(chǎn)線,強(qiáng)化了長材生產(chǎn);(2)加大廢鋼外采數(shù)量,通過優(yōu)化轉(zhuǎn)爐爐料結(jié)構(gòu),降低鐵鋼比例,大幅提高轉(zhuǎn)爐廢鋼用量;(3)二季度鋼產(chǎn)量的釋放對業(yè)績增長也起到關(guān)鍵作用,3、4月份高爐無檢修,5月公司產(chǎn)鋼量更是創(chuàng)歷史最好水平。通過以上優(yōu)化組織生產(chǎn)措施,公司實(shí)現(xiàn)盈利逆勢增長;

　　板材盈利出現(xiàn)快速修復(fù):和長材不同的是,板材囤貨主要在下游且其囤貨能力更強(qiáng)。自去年三季度以來,由于板材價(jià)格不斷上行,并不斷拉大與長材之間的價(jià)差,終端用戶加大了板材囤積力度,但這反而導(dǎo)致了今年上半年的板材價(jià)格出現(xiàn)階段性萎靡。5月中下旬以后伴隨著行業(yè)去庫接近尾聲,下游終端用戶重新補(bǔ)充原材料,鋼企板材訂單明顯好轉(zhuǎn),熱軋冷卷等價(jià)格出現(xiàn)快速上漲,目前板材噸鋼毛利已達(dá)800元左右,已經(jīng)接近長材盈利水平;

　　全年盈利有望維持在較強(qiáng)區(qū)間:今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢,由于貸款利率上升速度偏慢,地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預(yù)期,而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢,整體經(jīng)濟(jì)體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下,鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分,企業(yè)盈利有望維持偏高水平?？紤]到目前板材盈利已經(jīng)出現(xiàn)快速修復(fù),行業(yè)助力之下預(yù)計(jì)下半年新鋼股份業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長;

　　投資建議:公司作為江西省內(nèi)唯一的國有上市鋼企,鋼產(chǎn)量居于省內(nèi)前二,具有一定區(qū)域溢價(jià)優(yōu)勢。7月至今我們測算板材噸鋼毛利相較上半年普遍提升300元左右,板材盈利的快速擴(kuò)張為公司下半年業(yè)績釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)未來隨著定增煤電以及償債項(xiàng)目的推進(jìn),將進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu),提升公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.53元、0.61元以及0.66元,維持“增持”評級;

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:利率上行過快對鋼鐵需求形成壓制。