豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份(002840):區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份(002714) :三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食(002726) :中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份(300498):業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技(002157) :業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　（原標(biāo)題：豬價持續(xù)回暖 “豬”概念迎風(fēng)口）

　　沉寂了半年的豬價在今年7月份重新迎來上漲，9月份一度升至14.9元/斤?！霸龠^三個月就到春節(jié)了，估計價格還有上漲空間?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，在供給減少、年底備貨需求的推動下，預(yù)計豬價回升將持續(xù)到春節(jié)前。

　　春江水暖鴨先知。目前，A股相關(guān)上市公司的銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)增長勢頭，部分公司股價今年以來漲幅甚至超90%。展望春節(jié)前這段時間，相關(guān)股票、期貨標(biāo)的會迎來怎樣的變化？

　　豬價回暖催熱概念股

　　今年豬價波動劇烈，整體呈先抑后揚(yáng)走勢。

　　上半年是豬價的低谷期。數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，生豬價格持續(xù)回落，全國外三元生豬均價一度從年初的18元/公斤降至6月的12.8/公斤，同比跌幅高達(dá)16.7%。

　　不過，自7月起，豬價開始出現(xiàn)反彈，9月份一度回升至14.9元/公斤，此后一度出現(xiàn)小幅回調(diào)，目前仍持穩(wěn)于14元/公斤上方。

　　“今年上半年豬價連續(xù)下滑是延續(xù)去年下半年的走勢。由于2015年生豬和能繁母豬存欄量大幅下滑，導(dǎo)致豬肉供給大幅下跌，豬價則一路飆升，并在2016年年中見頂，隨后便持續(xù)下調(diào)至今年上半年。直到今年7、8月份，由于國內(nèi)標(biāo)豬貨源緊俏，且受國慶、中秋雙節(jié)影響，養(yǎng)殖單位惜售情緒濃重，市場豬源供應(yīng)減少，屠宰企業(yè)收購難度增加，豬價得到提升，進(jìn)而帶動豬肉價格出現(xiàn)回升?！毙竽翗I(yè)研究員姬光欣表示。

　　“上半年豬肉價格回落的主要原因是由于養(yǎng)殖戶普遍壓欄，導(dǎo)致出欄體重偏高，供應(yīng)量增加。而7月份價格反彈則主要受價格持續(xù)走低影響，養(yǎng)殖戶積極出欄，偏重肥豬基本出清，供給恢復(fù)正常?！睎|證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品(000061)分析師唐翌說。

　　值得注意的是，伴隨著豬價回升，相關(guān)概念上市公司的銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了增長。牧原股份10月9日晚間披露，9月份公司銷售生豬79.3萬頭，環(huán)比增長0.9%；銷售收入10.64億元，環(huán)比增長7.15%。9月份，公司商品豬銷售均價14.17元/公斤，環(huán)比上升0.7%。公司稱，商品豬價格在9月上旬小幅下降，中下旬豬價走勢穩(wěn)定。

　　相關(guān)概念的股票表現(xiàn)方面，可謂冰火兩重天。截至10月27日收盤，板塊概念股的代表——牧原股份今年以來累計漲幅超96%。另一只概念股溫氏股份業(yè)績預(yù)告顯示，今年前三季度凈利潤為40億元-43億元，同比下跌60.32%-63.09%，但比上半年業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。

　　豬肉價格與相關(guān)上市公司之間存在何種內(nèi)在聯(lián)系呢？

　　唐翌分析稱，從歷年走勢來看，豬肉價格呈現(xiàn)出周期性波動特征，每一輪周期波動中豬價觸底的時間，一般與相關(guān)上市公司股價高點出現(xiàn)的時間相重合。換言之，豬價由下跌趨勢變?yōu)樯仙厔莸墓拯c，就是觸發(fā)相關(guān)股票價格上漲的最主要驅(qū)動力。

　　在姬光欣看來，一般情況下，豬肉價格與相關(guān)概念上市公司股價的直接聯(lián)系并不大，主要是通過生豬價格來反映?！皬哪壳扒闆r看，生豬養(yǎng)殖成本相對較為穩(wěn)定，因此豬價上漲直接反映出利潤空間的擴(kuò)大，對于上市公司的盈利情況有利好作用，反之則下降?！?/p>

　　“最長豬周期”之爭

　　這一輪豬價波動，引起了業(yè)內(nèi)關(guān)于“史上最長豬周期”的討論。

　　一般來說，“豬周期”基本遵循這種軌跡：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。

　　“這個周期規(guī)律仿佛魔咒一般難以擺脫，而且通常2-3年循環(huán)一次?！庇袠I(yè)內(nèi)人士說。

　　而在一些分析人士看來，本輪“豬周期”就打破了這種軌跡。相對于前兩輪“豬周期”(2006年6月-2009年6月、2009年7月至2012年8月)，本輪豬周期始于2012年9月，已持續(xù)近5年，堪稱歷史最長“豬周期”。

　　據(jù)專家解釋，前兩輪“豬周期”景氣持續(xù)時間較短的邏輯是：高豬價刺激養(yǎng)殖戶瘋狂補(bǔ)欄，而肥豬出欄滯后于母豬補(bǔ)欄約一年的時間。所有養(yǎng)殖戶都在同一時間受到高豬價的刺激而補(bǔ)欄，進(jìn)而導(dǎo)致一年后的豬價暴跌，如此周而復(fù)始。

　　對于本輪“豬周期”拉長的原因，民生證券分析師張瑜、李俊德認(rèn)為，主要是受兩方面因素影響：其一，規(guī)?；?jīng)營程度提高，企業(yè)相對于散戶，產(chǎn)能調(diào)整更加謹(jǐn)慎；其二，政府行政化去產(chǎn)能?！梆B(yǎng)殖戶在利潤驅(qū)動下自發(fā)調(diào)整產(chǎn)能。而這一輪周期中，出于調(diào)控和環(huán)保的壓力，養(yǎng)殖戶則主要是被動調(diào)整產(chǎn)能。”

　　華泰證券(601688) 首席宏觀分析師李超也認(rèn)為，多因素促使市場開始產(chǎn)生本輪“豬周期”已經(jīng)見底的預(yù)期：其一，當(dāng)前存欄量和能繁母豬量均處于低位，對豬肉供給形成限制；其二，豬價重要影響因素之一的飼料——玉米價格反彈，從豬糧比角度對豬肉價格形成正向帶動；其三，歷史表明豬價同比觸底到同比增速轉(zhuǎn)正需要一年，2016年中同比見頂起算，豬價存在于2017年中觸底的預(yù)期。

　　不過，招商證券(600999) 徐寒飛團(tuán)隊則并不這樣認(rèn)為?！霸诋a(chǎn)能未完成出清過程中，談新一輪豬周期或為時尚早。”徐寒飛團(tuán)隊指出，其一，環(huán)保趨嚴(yán)帶來的南豬北移，在一定程度上加速了生豬的出欄；其二，收儲制度變革，養(yǎng)豬的主要糧食玉米價格難以上漲，豬糧比仍維持較高位置；其三，豬肉和牛肉進(jìn)口的增加，也可以抵消部分豬價上漲。

　　關(guān)注年末投資機(jī)會

　　有分析人士預(yù)計，目前已屆10月下旬，隨著兩個月后的元旦和三個月后的春節(jié)到來，豬價可能會出現(xiàn)一波連續(xù)上漲的趨勢。

　　從供應(yīng)來看，一般來說，豬肉供應(yīng)量由能繁母豬存欄、MSY(每年每頭母豬出欄肥豬數(shù)量)、出欄體重三個指標(biāo)決定。據(jù)可查數(shù)據(jù)，截至2017年9月，能繁母豬存欄3497萬頭，環(huán)比再次下降25萬頭。

　　“生豬出欄體重由養(yǎng)殖成本決定，短期主要受飼料成本的影響。在2017年玉米價格見底之際，預(yù)計2018生豬出欄體重難有增長可能。再加上過年前儲備豬肉的需求，預(yù)計生豬均價將持續(xù)回升到過年前，豬價將大概率迎來一輪反彈，價格將在14元/公斤-15元/公斤?！碧祜L(fēng)證券表示。

　　對此，姬光欣則認(rèn)為，一般來說，春節(jié)前屬于需求旺季，豬肉價格會有一定漲幅，但為了防止節(jié)日期間物價上漲，各地每年都會針對重大節(jié)日進(jìn)行投放儲備，因此豬肉價格隨意上漲幅度不會過大，基本都在合理范圍內(nèi)。再者就是豬肉價格上漲主要還是生豬價格上漲所拉動。

　　豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　華統(tǒng)股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段

　　華統(tǒng)股份 002840

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：朱會振,李光歌 撰寫日期：2017-08-23

　　豬價下行,豬肉銷量增速可觀,毛利率提升在即。隨著環(huán)保因素影響逐漸減弱以及母豬補(bǔ)欄恢復(fù),自2016年6月份以來生豬和豬肉價格持續(xù)下行。受益于豬價下跌以及蘇州華統(tǒng)產(chǎn)能逐步釋放,公司上半年生豬屠宰量及豬肉銷量增長態(tài)勢較好,同比增速超過30%;但由于2016年新廠蘇州華統(tǒng)投產(chǎn)時間不長以及2017年5月衢州工廠處于整合過程中,,所以今年上半年生鮮豬肉毛利率為4.9%,同比下降0.5pp。隨著蘇州華統(tǒng)產(chǎn)能逐步釋放,衢州工廠市場拓展成效逐步顯現(xiàn),以及生豬和豬肉價格進(jìn)一步下跌,公司下半年毛利率有望提升,進(jìn)入量利齊升階段。

　　財務(wù)狀況大幅改善,期間費(fèi)用下降明顯。公司IPO上市募集資金2.6億,置換募投項目前期自籌資金投入,財務(wù)費(fèi)用下降明顯,2017年上半年公司財務(wù)費(fèi)用為241萬元,同比去年同期1422萬元下降約1200萬元。

　　浙江大本營不斷鞏固,省外市場持續(xù)擴(kuò)張。作為浙江省第二大屠宰企業(yè),華統(tǒng)股份在省內(nèi)市場具備一定的規(guī)模和影響力。公司在省內(nèi)的市場結(jié)構(gòu)框架較為完善,但是仍有繼續(xù)充實的空間,省內(nèi)的生產(chǎn)基地有義烏(本部)、衢州(2017年收購)、湖州(2015年新建)、臺州。在浙江省外,華統(tǒng)在蘇州的子公司于2016年4月投產(chǎn);此外公司與江蘇興化市政府簽訂“興化生豬全產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)項目”,總投資20億元。公司在省外市場的布局以與當(dāng)?shù)赜杏绊懥Φ耐涝灼髽I(yè)合作的方式進(jìn)行,有利于公司較快的進(jìn)入省外市場。未來公司有望在浙江省內(nèi)外加快布局,擴(kuò)大規(guī)模及市占率。

　　盈利預(yù)測與投資建議。由于環(huán)保治理對下半年母豬補(bǔ)欄還有一定影響,而下半年迎來豬肉消費(fèi)旺季,預(yù)計下半年豬肉價格將保持在20元/kg左右,因此略微下調(diào)生鮮豬肉銷量增速和收入增速;此外預(yù)計下半年蘇州和衢州工廠產(chǎn)能釋和市場拓展放效果逐漸顯現(xiàn),因此公司毛利率有望進(jìn)一步上行。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.81元、1.12元、1.40元,未來三年歸母凈利潤將保持39.5%的復(fù)合增長率,給予公司2018年26倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價29元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:母豬補(bǔ)欄情況或不及預(yù)期;新項目建設(shè)或不達(dá)預(yù)期。

　　豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　牧原股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!

　　牧原股份 002714

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：趙金厚,宮衍海 撰寫日期：2017-10-19

　　公司公布2017年三季報,業(yè)績符合預(yù)期:1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.57億元,同比增長83.5%,實現(xiàn)凈利潤18.12億元,同比增長2.85%。其中7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入29.26億元,同比增長81.1%;實現(xiàn)凈利潤6.1億元,同比下降11.25%,上述業(yè)績符合預(yù)期。

　　以量補(bǔ)價,逆勢增長邏輯再度應(yīng)驗。1-9月,依靠過去兩年產(chǎn)能加速布局以及仔豬出欄量的大幅增長(預(yù)計整體出欄占比約30%,8月后略有下降;去年同期出欄占比不到10%)公司出欄量524萬頭,同比增長154%,但整體銷售均價約在14.35-14.55元左右,同比降幅約18-20%,在此情況下,公司收入仍然實現(xiàn)高增長。利潤方面,由于成本相對固定,價格的下降意味著利潤的收縮,因此最終業(yè)績增速較低,但相比其他生豬養(yǎng)殖企業(yè),牧原整體盈利有增長已屬不易。

　　環(huán)保壓力下豬價跌幅有限,規(guī)?；B(yǎng)殖放量加速使利潤和市值呈現(xiàn)成長性。過去兩年的環(huán)保核查導(dǎo)致散戶不斷清退,且環(huán)保對養(yǎng)殖的影響還在持續(xù):1)今年8月,山東地區(qū)開展環(huán)保核查,畜禽養(yǎng)殖成為重點整治對象,禁養(yǎng)縣開始在山東地區(qū)設(shè)立;2)10月9日,過去兩年已收縮生豬產(chǎn)能70%的福建省出臺文件將繼續(xù)從嚴(yán)整治生豬養(yǎng)殖污染,明確禁養(yǎng)縣不得復(fù)養(yǎng)。因此,環(huán)保對產(chǎn)能的監(jiān)控壓力仍在,整體看生豬供應(yīng)不會出現(xiàn)大幅暴增,應(yīng)處于平穩(wěn)緩增狀態(tài),價格未來回落空間不會很大。而對于牧原股份而言,公司已在產(chǎn)能投放上做好了相當(dāng)大的準(zhǔn)備:生豬屬于生物性資產(chǎn),2年前的產(chǎn)能投放決定未來的產(chǎn)能(可預(yù)測性強(qiáng))。截止9月30日,公司生物性資產(chǎn)比年初增長27%,年初至今投資性現(xiàn)金流52.3億元同比增長43%,未來產(chǎn)能釋放速度將會加快!

　　投資建議:維持增持評級。根據(jù)此前報告客觀假設(shè)估計,我們假設(shè)17-19年公司生豬出欄規(guī)模780/1300/2350萬頭(略下修18-19年出欄量各50萬頭),預(yù)計17-19年公司凈利潤分別為25.8/28.5/43.5億元(由于公司預(yù)期出欄量略微下調(diào),略下修盈利預(yù)測,前值分別為26.65/29.50/48億元),每股收益分別為2.23/2.46/3.76元,當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為18/16/11X,可持續(xù)增持。

　　豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　龍大肉食（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績

　　龍大肉食 002726

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱會振 撰寫日期：2017-07-27

　　事件:公司發(fā)布2017年半年報。2017年上半年實現(xiàn)收入29.0億元,同比增速14.1%,歸母凈利潤1.3億元,同比增速0.3%。其中Q2單季實現(xiàn)收入14.3億元,同比增速6.27%,歸母凈利潤5588萬元,同比下降28.0%,符合預(yù)期。

　　豬價下跌影響公司養(yǎng)殖及冷凍肉業(yè)務(wù)盈利能力:受豬價下跌影響,2017年上半年公司生豬出欄量17.1萬頭,同比出欄量增加25.7%;養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.0億元,同比增長9.6%。雖然豬價下跌帶來生豬出欄量及收入規(guī)模的略微提升,但是2017年上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)凈利潤為8788萬元,同比下降19.1%,公司生豬養(yǎng)殖頭均盈利由2016年上半年700多元下降到目前400多元。此外冷凍肉業(yè)務(wù)在豬價下跌過程中庫存成本處于高位,因此上半年冷凍肉業(yè)務(wù)毛利率為10.3%,同比下降7.6個百分點。未來隨著母豬補(bǔ)欄逐漸恢復(fù)及豬價持續(xù)下跌,預(yù)計公司生豬養(yǎng)殖和冷凍肉業(yè)務(wù)盈利能力將進(jìn)一步下降。

　　冷鮮肉受益豬價下跌,量利齊升:受益豬價下跌2017年上半年公司冷鮮肉銷售了約為9.6萬噸,同比增加36.1%;毛利率為6.5%,同比提升2.3個百分點,未來隨著母豬存欄量提升及豬價持續(xù)下跌,公司冷鮮肉業(yè)務(wù)盈利能力有望繼續(xù)改善。此外公司積極拓展冷鮮肉銷售渠道、加強(qiáng)新客戶開發(fā)能力,進(jìn)而做強(qiáng)屠宰加工主業(yè);根據(jù)不同地區(qū)的消費(fèi)特征,持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)區(qū)域版圖,未來公司冷鮮肉業(yè)務(wù)的品牌影響力和市占率有望進(jìn)一步提升。

　　產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)雙優(yōu)化,肉制品有望成為全新增長點:公司未來將從兩個方面做大、做強(qiáng)肉制品板塊:(1)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型:增加肉制品品類的休閑食品,如泡椒豬皮、雞爪子、鹵蛋等(2)重點發(fā)展餐飲供應(yīng)鏈:公司從2015年年底開始以“中央廚房”形式為餐飲客戶提供服務(wù),目前已經(jīng)成為盤古、漢拿山、百勝中國、泉盛上海餐飲、永和大王等熱門餐飲公司的供應(yīng)商,龍大肉食通過專業(yè)化的服務(wù)為餐飲客戶提供高附加值產(chǎn)品進(jìn)而提高肉制品毛利率水平。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2019年收入為58億元、61億元、63億元,歸母凈利潤分別為2.2億元、2.4億元、2.7億元,對應(yīng)動態(tài)PE為41倍、37倍和33倍?？紤]到公司未來冷鮮肉和冷凍肉產(chǎn)品將持續(xù)拓展目標(biāo)市場區(qū)域,肉制品將通過產(chǎn)品升級和渠道優(yōu)化打開全新市場、提高盈利能力,給予龍大肉食2017年45倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價22.5元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:母豬補(bǔ)欄情況或不及預(yù)期;生豬疫病。

　　豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　溫氏股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長

　　溫氏股份 300498

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：程曉東 撰寫日期：2017-08-18

　　1、業(yè)績下滑主要受豬價和禽價下跌影響。上半年,受生豬供給增加、H7N9禽流感爆發(fā)等因素的影響,國內(nèi)生豬市場和家禽市場景氣下滑,公司自身產(chǎn)品售價也跟隨下跌。報告期內(nèi),公司生豬銷售均價估為15.5元/公斤,同比下降了19.9%;商品肉雞銷售均價估為9元/公斤,同比下降了30.19%。價格下跌超過銷量增長導(dǎo)致收入出現(xiàn)下滑。

　　上半年,生豬銷售收入為165.81億元,同比下降6.8%;肉雞收入59.16億元,同比下降26.3%。由于成本比較剛性,售價下跌導(dǎo)致盈利也大幅下滑,我們預(yù)計公司家禽業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損且生豬盈利大幅下滑,這是整體利潤降幅明顯超過收入降幅的主要原因。

　　2、生豬銷量繼續(xù)增長。值得關(guān)注的是,上半年公司商品肉豬銷量為897.12萬頭,同比增長11.46%;肉雞銷量3.81億只,同比增長4.65%。同期,養(yǎng)豬業(yè)務(wù)繼續(xù)完善區(qū)域發(fā)展布局,新增養(yǎng)豬業(yè)務(wù)注冊子公司8個,新增開工產(chǎn)能273.8萬頭,為未來養(yǎng)豬業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝吮Ｕ?。禽類養(yǎng)殖方面,面臨行業(yè)低迷態(tài)勢量主要發(fā)力終端,探索禽類產(chǎn)品直配終端的營銷新途徑,同時開展肉雞訂單式生產(chǎn)、定制化服務(wù),進(jìn)一步優(yōu)化銷售流程。我們預(yù)計,未來3年公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)健增長,禽類養(yǎng)殖規(guī)模或保持平穩(wěn)。

　　3、生鮮、食品加工業(yè)務(wù)快速發(fā)展。報告期內(nèi),生鮮業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1.13億元,同比增長316.12%。同時,新增廣州、東莞及肇慶等城市發(fā)展生鮮業(yè)務(wù)。熟食品銷售同比增長32.12%,保持了去年以來的高速增長勢頭。生鮮、食品加工業(yè)務(wù)是公司積極應(yīng)對禽業(yè)市場活禽轉(zhuǎn)冰鮮變革的舉措,也是未來幾年的發(fā)展重點,預(yù)計未來長期內(nèi)將保持快速發(fā)展的勢頭。

　　4、調(diào)整盈利預(yù)測,維持“增持”評級。預(yù)計17-19年公司凈利潤為70.28/60.17/150.55億元,EPS為1.55/1.34/3.39元,對應(yīng)PE為13/16/6倍,給予“增持”評級。

　　5、風(fēng)險因素。豬銷量增長不達(dá)預(yù)期,疫病爆發(fā)導(dǎo)致豬價大跌。

　　豬價回暖催熱概念股華統(tǒng)股份:區(qū)域屠宰龍頭持續(xù)擴(kuò)張,迎來量利齊升階段牧原股份:三季報符合預(yù)期,以量補(bǔ)價維持增持評級!龍大肉食:中報符合預(yù)期,豬價下跌影響短期業(yè)績溫氏股份:業(yè)績下滑主要受售價下跌影響,生豬銷量繼續(xù)增長正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　正邦科技（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　正邦科技:業(yè)績彈性巨大,靜待產(chǎn)能釋放

　　正邦科技 002157

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券(600109) 分析師：周莎 撰寫日期：2017-09-05

　　投資邏輯

　　模式轉(zhuǎn)型陣痛期,產(chǎn)能加速擴(kuò)張。飼料龍頭正邦科技作為生豬養(yǎng)殖的后起之秀,從2007年開始養(yǎng)豬,2016年以226萬頭出欄位列國內(nèi)生豬養(yǎng)殖第四強(qiáng)。2016年底開始,公司由自繁自養(yǎng)全面轉(zhuǎn)型“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式,同時將大量育肥舍改造為繁殖舍。轉(zhuǎn)型期出欄量不達(dá)預(yù)期,但生產(chǎn)性生物資產(chǎn)繼續(xù)保持快速增長,從2016年底的5億元快速上升到2017年中期的8億元,為下半年尤其是明年的出欄量大增埋下伏筆,我們預(yù)計今年四季度的出欄量將恢復(fù)高增長。

　　靜待產(chǎn)能釋放,出欄量將大超預(yù)期。公司中報披露二季度末消耗性生物資產(chǎn)為20億元,同期牧原股份為23億元。二者的差距快速縮小,我們推測正邦在二季度有壓欄的行為,推遲了生豬的上市計劃,以待三季度末更好的價格出售。參考公司2016年完整育肥成本920元/頭,其現(xiàn)有存欄以肥豬為主,假設(shè)其平均成本為700元/頭,則20.4億元消耗性生物資產(chǎn)對應(yīng)的生豬存欄量約為300萬頭(不包括能繁母豬),這部分存欄肉豬絕大部分將于今年下半年出欄。公司完全有能力完成今年320-360萬頭生豬出欄的目標(biāo),我們預(yù)計年生豬出欄能力已經(jīng)達(dá)到600萬頭以上,明年的出欄量有望大超預(yù)期。

　　豬周期景氣延續(xù),預(yù)期差有待修復(fù)。本輪豬周期的大背景是需求不好,供給短缺導(dǎo)致價格上漲。行業(yè)從2015年3月至今已延續(xù)了兩年半的高景氣,除了2017年二季度超預(yù)期下跌外,大部分時間都處于暴利狀態(tài)。高豬價同樣對養(yǎng)殖戶形成刺激,但卻受制于環(huán)保使得補(bǔ)欄的行為并未實際發(fā)生;而規(guī)?；髽I(yè)占比極低,補(bǔ)欄量不及散戶退出量,進(jìn)而導(dǎo)致全行業(yè)的整體產(chǎn)能(農(nóng)業(yè)部的能繁母豬存欄量)持續(xù)去化。能繁母豬存欄從2013年9月開始持續(xù)下滑長達(dá)47個月,從這個意義上來說,目前豬周期尚處于上行周期階段。

　　估值和投資建議

　　出欄量超預(yù)期疊加豬價上漲將帶來極大的業(yè)績彈性,預(yù)計2017/18/19年公司將實現(xiàn)生豬出欄350/600/800萬頭,歸母凈利8/18/21億元,給予18年12-15倍估值,對應(yīng)目標(biāo)股價為9.49-11.78元/股,具有62%-101%漲幅空間,維持買入評級。

　　風(fēng)險

　　進(jìn)口豬肉大幅增加、突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、2018年1月公司定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份27629萬股解禁拋售風(fēng)險。