前三季利潤增長137% 四季度水泥價格料高位運(yùn)行海螺水泥(600585) :供給側(cè)力度超預(yù)期,看好高ROE持續(xù)性塔牌集團(tuán)(002233) :強(qiáng)勁基建拉動需求,公司盈利大幅提升萬年青(000789):價格正走出洼地,樂觀看待四季度天山股份(000877) :旺季高盈利彈性持續(xù) 上峰水泥(000672) :營收增速較快,業(yè)績有望繼續(xù)改善

　?。ㄔ瓨?biāo)題：水泥行業(yè)三季報(bào)靚麗 景氣行情或延至明年一季度）

　　前三季利潤增長137% 四季度水泥價格料高位運(yùn)行

　　數(shù)據(jù)水泥網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，1-9月水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤579億元，同比增長137%。其中，9月水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤88.75億元，同比增長40%。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)期四季度多地區(qū)水泥提價動力強(qiáng)勁，價格將高位運(yùn)行。預(yù)計(jì)2017年水泥行業(yè)利潤有望達(dá)到近900億元，僅次于2011年的1020億元。

　　利潤逼近歷史高點(diǎn)

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量17.61億噸，同比下降0.5%。

　　“從價格表現(xiàn)看，自3月份以來，全國水泥價格呈持續(xù)上升態(tài)勢，行業(yè)協(xié)會和各大企業(yè)積極開展行業(yè)自律措施，同時由于多地區(qū)大氣污染治理、環(huán)保督察、礦山治理、煤炭以及運(yùn)輸成本上升等因素影響，行業(yè)出現(xiàn)淡季不淡，旺季更旺?！睌?shù)字水泥網(wǎng)CEO陳柏林告訴中國證券報(bào)記者。

　　“三季度末，六大區(qū)域水泥成交價格全部站上300元/噸以上，去年同期僅有東北地區(qū)在300元/噸，其他地區(qū)均在260-290元/噸。華東和西南同比去年漲幅最大，漲幅超過90元/噸?！标惏亓直硎荆募径?，水泥企業(yè)提價動力依舊強(qiáng)勁，10月中旬多地水泥價格成功突破二季度高點(diǎn)，并達(dá)到四年來高點(diǎn)，超出市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年水泥行業(yè)利潤有望達(dá)到近900億元，僅次于2011年的1020億元。

　　截至10月30日，18家A股水泥上市公司均披露了三季度業(yè)績，除了福建水泥(600802) 虧損外，其余企業(yè)全部盈利。其中，5家公司凈利潤超過5億元；13家凈利潤超過1億元，占比72%。前三季度，水泥上市公司的凈利潤合計(jì)近150億元，同比增長約115%。

　　海螺水泥前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤98.09億元，同比增長64.34%。公司預(yù)計(jì)2017年凈利潤與上年同期相比將增加50%-70%(未經(jīng)審計(jì))，主要在于產(chǎn)品銷售價格上升、銷量增長，以及投資收益同比增加。

　　下游需求穩(wěn)步回升

　　上周全國水泥市場價格環(huán)比微漲0.05%。業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，進(jìn)入10月底，隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游需求穩(wěn)步回升。需求表現(xiàn)相對較好的地區(qū)如華東和華南，企業(yè)發(fā)貨接近正常水平。此外，華北、西北和西南等地區(qū)，出現(xiàn)需求偏弱或產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況，旺季也難以達(dá)到產(chǎn)銷平衡，企業(yè)發(fā)貨多保持在5-8成不等。

　　10月27日，泛東北水泥去產(chǎn)能工作會議召開，遼、吉、黑、蒙東四省區(qū)域水泥企業(yè)達(dá)成共識，今冬明春執(zhí)行錯峰生產(chǎn)政策停窯6個月(2017年11月至2018年4月)，旨在有效壓減過剩熟料產(chǎn)能，減輕采暖期大氣污染問題。

　　目前，水泥產(chǎn)能利用率為62.74%，前十大水泥企業(yè)熟料和水泥的產(chǎn)業(yè)集中度分別為57%、41%。產(chǎn)能利用率、集中度均同比改善，但仍處于較低水平，距80%的產(chǎn)能利用率目標(biāo)差距較大。業(yè)內(nèi)人士表示，未來3年水泥行業(yè)至少去4億噸熟料產(chǎn)能，供給側(cè)有望持續(xù)出清。

　　陳柏林表示，目前水泥行業(yè)平均庫存在40%至60%之間，短期仍有繼續(xù)下降的可能。交銀國際指出，經(jīng)過前期持續(xù)大幅上漲，絕大多數(shù)地區(qū)價格已處于高位，價格上漲有所趨緩，預(yù)計(jì)近期大部分地區(qū)價格以平穩(wěn)為主，個別地區(qū)仍會繼續(xù)推漲。

　　水泥行業(yè)三季報(bào)靚麗 景氣行情或延至明年一季度 招商證券(600999) 發(fā)表研究報(bào)告稱，水泥行業(yè)各上市公司三季報(bào)陸續(xù)公布，普遍超出市場預(yù)期，持續(xù)看好四季度至明年一季度。

　　另外該行認(rèn)為水泥行業(yè)集中度仍然不高，存在行業(yè)整合機(jī)會，這有利于龍頭企業(yè)提升估值。

　　三季度行業(yè)業(yè)績普遍好于市場預(yù)期

　　近期各水泥上市公司陸續(xù)公告三季度業(yè)績，普遍好于預(yù)期(收入同比增長15-25%，毛利潤同比增長30-60%)，市場對四季度行業(yè)表現(xiàn)更添期待。1-9月，全國水泥產(chǎn)量同比微降0.5%，主要是華北、東北需求較弱，南方即使是在淡季也有小幅上漲，西北需求與去年持平?？紤]到四季度是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，該行維持今年水泥需求與去年基本持平(24億噸)的假設(shè)。

　　從基建和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，兩者同比增速均趨穩(wěn)，但前九月土地購置面積同比增速比前八月上升2.1個百分點(diǎn)，該行認(rèn)為這意味著短期內(nèi)，房地產(chǎn)作為水泥需求三大板塊之一不會發(fā)生大幅下降。南方地區(qū)的生產(chǎn)旺季將一直持續(xù)到春節(jié)前，而今年春節(jié)時間較晚(2月中)，2018年一季度應(yīng)延續(xù)景氣行情。

　　各地限產(chǎn)開始，備戰(zhàn)四季度

　　從10月中旬開始，晉冀魯豫秋季旺季錯峰限產(chǎn);11月15日，北方地區(qū)將開始大規(guī)模冬季錯峰限產(chǎn);華東地區(qū)由于環(huán)保要求，也有各地市小規(guī)模限產(chǎn);下一輪環(huán)保督察已在準(zhǔn)備。本周全國水泥價格環(huán)比微漲0.6%，其中長江和華東地區(qū)漲勢依然領(lǐng)先(1.4%/1.3%)，其他地區(qū)由于需求端的抑制(重要會議、雨水天氣等因素)，價格環(huán)比持平。該行尤其看好華東地區(qū)四季度的行情：1)華東地區(qū)熟料庫存維持低位(庫容比60%以下);2)生產(chǎn)時間長至農(nóng)歷春節(jié)前，明年一季度業(yè)績可期;3)受益北方地區(qū)限產(chǎn)，有可能將水泥銷往華北地區(qū);4)需求穩(wěn)定，足以支撐價格的上漲和落實(shí)。

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　　海螺水泥（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　海螺水泥:供給側(cè)力度超預(yù)期,看好高ROE持續(xù)性

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2017-10-27

　　最賺錢的水泥企業(yè),深耕二十年筑龍頭地位。海螺水泥主營水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)、銷售,是首家A+H水泥股,世界上最大的單一品牌供應(yīng)商。公司深耕產(chǎn)業(yè)二十年,產(chǎn)能布局與需求分布高度匹配,得益于其在資源、戰(zhàn)略布局、規(guī)模、技術(shù)、資金管理等方面的競爭優(yōu)勢,經(jīng)營效率和利潤水平均冠絕同業(yè)。2015年,全行業(yè)需求大幅縮水,海螺在總營收占比下滑的背景下,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤貢獻(xiàn)占所有水泥上市企業(yè)94.26%,成本端和經(jīng)營管控優(yōu)勢顯露無疑。

　　供給側(cè)超預(yù)期,看好華東霸主4季度業(yè)績釋放。2017年市場進(jìn)入尾聲,華東市場正值全年旺季,我們對海螺的樂觀預(yù)期主要建立在需求符合預(yù)期和供給側(cè)超預(yù)期。供給側(cè)超預(yù)期點(diǎn)主要為三方面:(1)相對于去年北方15省只有河南嚴(yán)格執(zhí)行冬季停窯,今年政策執(zhí)行力度空前,是華東地區(qū)漲價基石的建立;(2)環(huán)保、資源、能耗的限制空前,華東年底存在限產(chǎn)加碼的可能,疊加今年旺季拉長和庫存處歷史低位,旺季限產(chǎn)力度或趕超2010年;(3)華東熟料價格和水泥價格出現(xiàn)倒掛,大部分粉磨站在盈虧平衡點(diǎn)徘徊,外購熟料成本高筑使低價銷售擾動大幅減小,跟漲情緒空前。

　　縱向整合提速,“骨料+混凝土”筑新增長極。骨料和混凝土是水泥行業(yè)天然可以延伸的產(chǎn)業(yè)鏈,“骨料+水泥+混凝土”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺具有高度協(xié)同優(yōu)勢?？v觀國外水泥巨頭發(fā)展路徑,縱向整合是“后成長期”的必經(jīng)之路,2016年底,拉法基豪瑞、海德堡、西麥斯三大國際水泥巨頭骨料混凝土業(yè)務(wù)占比均在30%以上;反觀公司,縱向延伸仍處于起步階段,占營收比例不足1%。目前,隨著環(huán)保升級帶來的供需改善,骨料業(yè)務(wù)進(jìn)入黃金窗口期,時點(diǎn)毛利已達(dá)到70%,公司加速骨料生產(chǎn)線落地的同時探足混凝土市場,未來潛在空間巨大。

　　盈利預(yù)測與估值:海螺水泥是華東區(qū)域絕對龍頭,四季度“北方錯峰+南方限產(chǎn)+旺季拉長+庫存低位”等利好化學(xué)反應(yīng)下,華東市場水泥價格有望復(fù)制2010年旺季行情,我們看好公司四季度業(yè)績釋放確定性,更看好企業(yè)共識加強(qiáng)后明年價格的高位起點(diǎn)和未來幾年高ROE可持續(xù)帶來的估值修復(fù)。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤分別為144.15億元、147.19億元、160.12億元(原歸母凈利潤136.77億元、137.72億元和150.11億元),對應(yīng)每股收益分別為2.72元、2.78元和3.02元。目前股價對應(yīng)17-19年P(guān)E為10倍、10倍和9倍,遠(yuǎn)低于行業(yè)2017年平均水平16倍,安全邊際充分,維持“買入”評級。

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　　塔牌集團(tuán)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　塔牌集團(tuán):強(qiáng)勁基建拉動需求,公司盈利大幅提升

　　研究機(jī)構(gòu)：華融證券 分析師：賀眾營 撰寫日期：2017-08-10

　　基建投資強(qiáng)勁,區(qū)域供需關(guān)系持續(xù)改善。上半年梅州地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長21.5%,其中基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長55.6%。得益基建投資的強(qiáng)勁增長,地區(qū)水泥供需關(guān)系改善。公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量710.28萬噸、銷量691.95萬噸,較上年同期分別增長了9.29%、6.60%。

　　受益價格回暖,盈利能力大幅上升。由于供需關(guān)系持續(xù)改善,上半年公司水泥平均售價同比增長24.7%,同時得益于售價上漲大于成本上升的影響,綜合毛利率為27.8%,較上年同期上升了6.82個百分點(diǎn)。凈利潤率15.8%,同比提高8.6個百分點(diǎn)。

　　主業(yè)擴(kuò)張順利,多元化戰(zhàn)略邁入收獲期。公司非公開發(fā)行募投的2×10000t/d 新型干法熟料水泥生產(chǎn)線(文福萬噸線項(xiàng)目),一期工程預(yù)計(jì)三季度末或四季度初可建成投產(chǎn),將進(jìn)一步提高公司在粵東水泥市場的市場份額和話語權(quán)。公司作為主發(fā)起人之一(持股比例為20%)的梅州客商銀行上半年開業(yè),為進(jìn)一步推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　投資策略。

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.75,0.88和0.97元,以目前價格計(jì),對應(yīng)PE 為18,15和14倍,我們維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　1、基建投資不達(dá)預(yù)期2、原材料價格大幅上漲。

　　　　前三季利潤增長137% 四季度水泥價格料高位運(yùn)行海螺水泥:供給側(cè)力度超預(yù)期,看好高ROE持續(xù)性塔牌集團(tuán):強(qiáng)勁基建拉動需求,公司盈利大幅提升萬年青:價格正走出洼地,樂觀看待四季度天山股份:旺季高盈利彈性持續(xù) 上峰水泥:營收增速較快,業(yè)績有望繼續(xù)改善

　　萬年青（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　萬年青:價格正走出洼地,樂觀看待四季度

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券(601788) 分析師：陳浩武,師克克,孫偉風(fēng) 撰寫日期：2017-10-31

　　報(bào)告期內(nèi)業(yè)績同比增長41.2%,EPS 0.38元。

　　2017年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.2億元,同比增長24.3%,歸屬上市公司股東凈利潤2.34億元,同比增長41.2%,EPS 0.38元;單3季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.7億元,同比增長30.9%,歸屬上市公司股東凈利潤1.5億元,同比增長48.6%,單季EPS 0.24元。

　　報(bào)告期內(nèi),公司水泥銷售量穩(wěn)價升,營收較快增長;并持續(xù)強(qiáng)化基礎(chǔ)管理降低成本,盈利快速增長。其中公司控股50%的江西南方萬年青業(yè)績最優(yōu),致使公司前三季度少數(shù)股東損益占比高達(dá)51.1%,為2011年以來最高水平。

　　毛利率上升1.3個百分點(diǎn),費(fèi)間費(fèi)率下降2.2個百分點(diǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率22.3%,同比上升1.3個百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.5%、4.5%、2.2%,分別同比下降0.4、0.9、0.9個百分點(diǎn);期間費(fèi)率10.2%,同比下降2.2個百分點(diǎn)。

　　單3季度,綜合毛利率27.0%,同比上升1.4個百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.3%、3.8%、1.8%,分別同比下降0.6、0.9、1.1個百分點(diǎn);期間費(fèi)率8.9%,同比下降2.7個百分點(diǎn)。

　　三季度受高溫雨季天氣影響,需求下滑帶動水泥價格持續(xù)走低,且今年以來江西的水泥價格一直為區(qū)域價格洼地,但公司積極應(yīng)對穩(wěn)定價格,取得了營收的增長。單三季度公司成本費(fèi)用有效控制,毛利率環(huán)比進(jìn)一步提高,目前四季度進(jìn)入旺季,需求回暖,區(qū)域水泥價格持續(xù)走高,預(yù)計(jì)其毛利率將繼續(xù)提升。

　　旺季有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比量價同升,盈利彈性將充分體現(xiàn)。

　　1-8月,江西固定資產(chǎn)投資同比增長12.7%;水泥產(chǎn)量累計(jì)5779萬噸,與去年基本持平。前三季度,江西南昌水泥價格較去年同期增長9.1%。

　　三季度需求淡季,水泥需求影響下價格走低;進(jìn)入旺季以來,需求大幅上升,公司所在地區(qū)水泥價格已提價三次,較提價前漲幅達(dá)25.9%,四季度歷來占全年公司營收和利潤的比重最大,旺季中的盈利彈性尤為值得關(guān)注。

　　盈利預(yù)測與投資建議:公司水泥銷售量穩(wěn)價升,營收較快增長,成本控制較優(yōu),毛利率進(jìn)一步提升,業(yè)績快速增長。隨著四季度旺季來臨,公司所在地區(qū)價格環(huán)比持續(xù)走高,預(yù)計(jì)其毛利率將繼續(xù)提升;且公司四季度營收利潤通常占比最高,旺季中的盈利彈性尤為值得關(guān)注。我們維持公司2017-2019年EPS 0.75、0.86、0.87元不變,目標(biāo)價9.00元,對應(yīng)2017年12倍PE 水平,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)持續(xù)下行,基建投資不達(dá)預(yù)期,煤炭價格上漲。

　　　　前三季利潤增長137% 四季度水泥價格料高位運(yùn)行海螺水泥:供給側(cè)力度超預(yù)期,看好高ROE持續(xù)性塔牌集團(tuán):強(qiáng)勁基建拉動需求,公司盈利大幅提升萬年青:價格正走出洼地,樂觀看待四季度天山股份:旺季高盈利彈性持續(xù) 上峰水泥:營收增速較快,業(yè)績有望繼續(xù)改善

　　天山股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　天山股份:旺季高盈利彈性持續(xù)

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：陳浩武,師克克,孫偉風(fēng) 撰寫日期：2017-10-17

　　2017年1-9月公司業(yè)績同比大幅增長,EPS0.36元

　　2017年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.3億元,同比增長36.3%,歸屬上市公司股東凈利潤3.1億元,同比大幅增長,EPS0.36元;單3季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.4億元,同比增長43.4%,歸屬上市公司股東凈利潤2.9億元,同比增長166.5%,單季EPS0.33元。報(bào)告期內(nèi),水泥行業(yè)整體景氣度恢復(fù)較好,公司營收快速增長,成本費(fèi)用有效控制,利潤端盈利彈性顯現(xiàn),業(yè)績大幅增長。

　　報(bào)告期內(nèi)毛利率上升幅度與費(fèi)率下降幅度均可觀

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率25.6%,同比上升4.8個百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.9%、6.0%、6.5%,同比分別下降1.1、1.2、2.9個百分點(diǎn),期間費(fèi)率16.3%,同比下降5.2個百分點(diǎn)。

　　單3季度,綜合毛利率26.5%,同比上升4.6個百分點(diǎn);銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.6%、3.8%、3.9%,同比分別下降0.8、1.8、2.3個百分點(diǎn),期間費(fèi)率11.3%,同比下降4.8個百分點(diǎn)。

　　分區(qū)域看,新疆量好,江蘇價好

　　報(bào)告期內(nèi),新疆水泥產(chǎn)量2809萬噸,同增5.5%,烏魯木齊高標(biāo)號水泥累計(jì)均價同增0.5%;公司主要產(chǎn)能集中在新疆,受益于區(qū)域內(nèi)推進(jìn)固定資產(chǎn)投資增長水泥需求向好,水泥銷售情況較好。江蘇省水泥產(chǎn)量11877萬噸,同增0.9%,南京高標(biāo)號水泥累計(jì)均價同增38.2%;公司得益于華東水泥價格漲幅較大,產(chǎn)品盈利能力較好。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　三季度為北部水泥需求旺季,公司水泥產(chǎn)銷兩旺,營收快速增長,兼之成本費(fèi)用管理有效控制,高盈利彈性持續(xù)。公司主產(chǎn)區(qū)新疆固定資產(chǎn)投資加速增長,有利于水泥行業(yè)景氣度復(fù)蘇,未來疆內(nèi)新增產(chǎn)能沖擊減小,現(xiàn)有存量產(chǎn)能出清、行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)時,業(yè)績受益量價兩重驅(qū)動將快速增長。“兩材合并”之后新的中國建材集團(tuán)成立,公司所在的水泥資產(chǎn)部分整合預(yù)期較高。我們維持其17-19年EPS0.46、1.00、1.34元的盈利預(yù)測,目標(biāo)價14.72元不變,對應(yīng)2017年32倍PE估值,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不振、區(qū)內(nèi)競爭加劇;煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲。

　　　　前三季利潤增長137% 四季度水泥價格料高位運(yùn)行海螺水泥:供給側(cè)力度超預(yù)期,看好高ROE持續(xù)性塔牌集團(tuán):強(qiáng)勁基建拉動需求,公司盈利大幅提升萬年青:價格正走出洼地,樂觀看待四季度天山股份:旺季高盈利彈性持續(xù) 上峰水泥:營收增速較快,業(yè)績有望繼續(xù)改善

　　上峰水泥（個股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　上峰水泥:營收增速較快,業(yè)績有望繼續(xù)改善

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：張明芳 撰寫日期：2016-10-28

　　報(bào)告期內(nèi)業(yè)績同比增長32.9%,EPS0.06元

　　2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.8億元,同比增長7.6%,歸屬上市公司股東凈利潤4800萬元,同比增長32.9%,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤4566萬元,同比增長186.8%,EPS0.06元。單3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7億元,同增20.6%,歸屬上市公司股東凈利潤3305萬元,同比扭虧為盈,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤3253萬元,同比扭虧為盈,單季貢獻(xiàn)EPS0.04元。

　　2016年1-9月公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,水泥產(chǎn)品銷量提高,且價格回升進(jìn)程中產(chǎn)品盈利能力有所改善,公司1-9月毛利率提升,業(yè)績同比增長32.9%。分季度看,公司單2季度營收同比增長31.6%,業(yè)績同比增長79.8%,單3季度營收同比增長20.6%,業(yè)績同比扭虧為盈,盈利彈性高。

　　報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率上升,期間費(fèi)用率基本持平

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率18.2%,同比上升3.3個百分點(diǎn),產(chǎn)品盈利能力有所提升;銷售費(fèi)用率為3.5%,同比下降1.3個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.3%、3.7%,同比上升1.1、0.1個百分點(diǎn)。期間費(fèi)率14.5%,同比微降0.03個百分點(diǎn),基本持平。

　　單3季度,公司營收同增20.6%;綜合毛利率17%,同升6.6個百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.1%、4.3%、3.3%,同比分別下降1.6、1.8和0.6個百分點(diǎn),期間費(fèi)率10.6%,同比下降4個百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　16年初至今,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,水泥產(chǎn)品銷量提升,隨著熟料及水泥價格回升,2、3季度已顯示盈利彈性;華東區(qū)屬國內(nèi)供需格局較優(yōu)者,三季度以來價格漲幅大,且臨近4季度需求最旺季,量價同升有望帶來公司盈利持續(xù)改善;公司積極推進(jìn)“一帶一路”沿線布局,吉爾吉斯斯坦與烏茲別克斯坦水泥項(xiàng)目進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)17年初起可逐步放量貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.25、0.45和0.57元,目標(biāo)價7.5元,“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速下降;原材料和煤炭價格波動風(fēng)險(xiǎn)。