據(jù)媒體報道，中國衛(wèi)星(600118) 導航系統(tǒng)管理辦公室主任冉承其表示，11月初將實施北斗三號全球組網(wǎng)衛(wèi)星的首次發(fā)射。綜合媒體報道，執(zhí)行北斗三號工程海上測控任務的遠望3號、6號和7號測量船目前已到達預定海域，由此預計發(fā)射最快于本周內進行。隨著北斗三號首次發(fā)射完成，北斗全球系統(tǒng)建設將全面啟動，2018年預計發(fā)射18顆衛(wèi)星，2020年完成35顆衛(wèi)星全球組網(wǎng)。

　　業(yè)內認為，北斗全球組網(wǎng)將提升中國國家戰(zhàn)略安全至新的高度。同時，“一帶一路”和軍民融合戰(zhàn)略，以及5G、物聯(lián)網(wǎng)催生的巨量定位需求，均推動北斗產業(yè)進入黃金機遇期。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國衛(wèi)星導航產業(yè)規(guī)模已突破2000億元，北斗貢獻率超過70%，預計2020年產業(yè)規(guī)模將突破4000億元，其中北斗市場規(guī)模約2400-3200億元，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　相關概念股：

　　歐比特(300053) ：業(yè)績符合預期,衛(wèi)星大數(shù)據(jù)進展順利

　　一、事件概述

　　近日,公司發(fā)布2017年半年報:1)2017年上半年,實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元,同比增長105.76%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5496萬元,同比上升171.90%;扣非凈利潤為4986萬元,同比增長172.95%;EPS為0.0882元。2)發(fā)布增發(fā)預案二次修訂稿,擬非公開發(fā)行募資總額不超過10.82億元,扣除發(fā)行費用后用于“珠海一號”遙感微納衛(wèi)星星座項目和補充流動資金。

　　二、分析與判斷

　　上半年業(yè)績符合預期,標的資產并表驅動增長

　　1、1)業(yè)績符合預期。公司半年度業(yè)績預告披露,上半年業(yè)績增長區(qū)間為162%-192%。此次業(yè)績增長幅度為172.95%,符合預期。2)綜合毛利率為39.96%,同比增長0.49個百分點。3)SoC芯片類、SIP芯片類、系統(tǒng)集成類、鉑亞安防業(yè)務、測繪及信息系統(tǒng)工程、數(shù)據(jù)中心建設及運營業(yè)務營收占比分別為2.94%、6.61%、3.81%、50.25%、27.16%、8.05%,毛利率分別為41.68%、67.73%、35.92%、33.94%、46.22%和31.03%。3)銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.98%、15.72%和0.46%,同比分別降低1.66、3.04、0.18個百分點。2、我們認為,上半年公司業(yè)績同比增長171.90%,主要原因在于:公司合并了繪宇智能的測繪及信息系統(tǒng)工程業(yè)務以及智建電子的數(shù)據(jù)中心建設及運營服務等業(yè)務。公司于2016年底完成繪宇智能和智建電子的收購,標的資產的業(yè)績并表有望帶動公司全年業(yè)績增長。

　　衛(wèi)星大數(shù)據(jù)供給端落地,各環(huán)節(jié)順利推進

　　1、公司于2017年6月完成2顆視頻試驗衛(wèi)星的發(fā)射,打通公司衛(wèi)星大數(shù)據(jù)運營的各個環(huán)節(jié)。目前,公司衛(wèi)星測控、調姿、數(shù)據(jù)回傳、圖像存儲、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)發(fā)布各環(huán)節(jié)運行良好,成像質量優(yōu)異。衛(wèi)星在軌運行正常,接收上傳指令,執(zhí)行拍攝計劃;衛(wèi)星運營中心有序進行拍攝任務規(guī)劃、遙測及遙控,并接收衛(wèi)星發(fā)回的視頻及圖像數(shù)據(jù);衛(wèi)星大數(shù)據(jù)處理中心可實現(xiàn)衛(wèi)星原始數(shù)據(jù)的處理,并完成系統(tǒng)的任務調度和控制協(xié)調。公司已經啟動下一批次衛(wèi)星的研制工作,并開始協(xié)調該批次衛(wèi)星的發(fā)射工作。

　　2、我們認為,衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應用領域廣,市場空間大,可廣泛應用于國土資源規(guī)劃、農林、海洋、住建及交通規(guī)劃、氣象環(huán)保等各方面。公司已經開始著手衛(wèi)星大數(shù)據(jù)的營銷工作,作為國內較早布局微納衛(wèi)星星座運營業(yè)務的民營企業(yè),我們看好公司衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務的增長潛力。三、盈利預測與投資建議公司上半年業(yè)績同比高增長,傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中向好,衛(wèi)星大數(shù)據(jù)順利推進。預計2017-2019年的EPS分別為0.24元、0.31元、0.39元,當前股價對應的PE分別為55倍、42倍、33倍?？紤]衛(wèi)星大數(shù)據(jù)市場空間大,運營壁壘高,而公司是國內較早布局微納衛(wèi)星星座運營業(yè)務的民營企業(yè),業(yè)績向上彈性大,給予公司2017年70~75倍PE,未來12個月合理估值16.80~18.00元,維持“強烈推薦”評級。

　　四、風險提示:

　　衛(wèi)星星座項目推進不達預期;業(yè)務融合不達預期;產品市場拓展不達預期;技術人才流失風險。

　　北斗星通(002151) ：業(yè)績增長穩(wěn)健,內生外延添動力

　　通過引入國家集成電路產業(yè)基金作為第二大股東，躋身北斗芯片領域“國 家隊”。今年5月，公司發(fā)布國內首顆28納米北斗芯片，是支持全球信號的最小北斗芯片；

　　高精度市場需求上揚,驅動業(yè)績快速上升。2017年上半年公司實現(xiàn) 營收8.41億元,同比增長23.34%;歸母凈利潤2551.65萬元,同比增長95.82%;扣非凈利潤為3470.34萬元,同比下降46.90%;EPS 為0.05元, 同比增長66.67%。上半年高精度應用市場需求增長是公司業(yè)績主要驅動力,其中華信天線實現(xiàn)營收1.75億元,同比增長127%;佳利電子營收1.52億元,同比增長25%;諾瓦泰國際合作業(yè)務營收1.52億元,同比增長48%。而公司扣非凈利潤下降主要由于股權激勵成本和研發(fā)費用增長較大所致。

　　外延并購布局,協(xié)同效應顯著。2017年上半年,公司收購德國Intech 公司50%股權并增資項目獲得國內主管部門審批,目前待德國政府審批后即可開展交割;公司收購加拿大Rx Networks 公司100%股權投資項目已獲境內外主管部門批準,并順利完成交割。Rx Networks 公司是輔助導航定位服務(A-GNSS)服務領域的主流服務提供商,擁有專業(yè)技術、成熟的運營網(wǎng)絡和優(yōu)質的規(guī)模用戶資源,將顯著提升公司現(xiàn)有A-GNSS 運營網(wǎng)絡水平。

　　加大重點研發(fā)投入,促進技術產品升級。公司在GNSS 芯片、微波陶瓷介質元器件、汽車電子和“北斗+通訊”等方向進行了重點研發(fā)投入,未來發(fā)展前景廣闊?？毓勺庸竞托拘峭▏鴥仁装l(fā)28nm 低功耗GNSS 芯片,其在功耗、性能等方面均達到國際先進水平;佳利電子實施LTCC 募投項目實現(xiàn)預期成果,市場需求旺盛;研究院深圳分院加大在高精度天線、5G 移動通訊基站天線上的研發(fā)力度,未來發(fā)展空間巨大。

　　盈利預測及投資建議:公司在北斗芯片產業(yè)發(fā)展前景良好,內生外延帶來進一步增長。預計公司2017年-2019年營收分別為22.21億元、29.70億元和38.80億元,歸母凈利潤分別為1.05億元、1.26億元和1.58億元,EPS 分別為0.20元、0.25元和0.31元,當前股價對應的動態(tài)PE 為130倍、108倍和86倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示:外延并購不及預期;新產品拓展不及預期。

　　振芯科技(300101) ：立足全產業(yè)鏈優(yōu)勢,靜待市場回暖

　　中國衛(wèi)星導航產業(yè)產值持續(xù)增長,北斗民用商用加速滲透。近十年中國衛(wèi)星導航產業(yè)總體規(guī)模持續(xù)增長,截至2016年產業(yè)規(guī)模達到2118億元,十年復合增長率達33%。《國家衛(wèi)星導航產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》預計,到2020年中國衛(wèi)星導航產業(yè)規(guī)模將超過4000億元,北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)對國內衛(wèi)星導航應用市場的貢獻率達到60%,重要應用領域達到80%以上。北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)是國家重大空間和信息化基礎設施,是融合多種信息系統(tǒng)和相關產業(yè)的核心力量。北斗導航應用領域向民用、商用拓展,交通運輸、農林漁、電力、金融等行業(yè)應用呈現(xiàn)規(guī)模化,可穿戴設備、車聯(lián)網(wǎng)等消費領域應用取得突破。

　　穩(wěn)固特種行業(yè)優(yōu)勢地位,積極拓展民商用市場。振芯科技擁有芯片-終端-系統(tǒng)完整的北斗應用產業(yè)鏈。公司早期在特種行業(yè)市場建立領先優(yōu)勢,市場占有率突出。隨著北斗民用商用加速推廣,公司適時提出“N+e+X”戰(zhàn)略,將北斗導航與互聯(lián)網(wǎng)融合,挖掘細分領域的發(fā)展機會。

　　謀求多元化發(fā)展,高性能集成電路與視頻安防業(yè)務值得期待。振芯科技是具有多年高性能集成電路設計經驗,主要產品包括DDS芯片、頻綜類芯片、視訊類芯片、MEMS慣性器件、衛(wèi)星通信芯片等。在視頻安防領域,公司以“平安城市”為切入點,在交通、公安等細分領域逐步做大業(yè)務規(guī)模。憑借自身視訊類芯片技術優(yōu)勢和系統(tǒng)工程經驗,在中國西南區(qū)域市場地位穩(wěn)固。

　　行業(yè)用戶訂單下滑對短期業(yè)績造成壓力。北斗業(yè)務是振芯科技的業(yè)績基礎,該業(yè)務銷售收入占營業(yè)總收入的比例逐年提升,2016年占比約為70%。公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元,同比下降18.89%,歸母凈利潤為0.25億元,同比下降45.01%。近期公司營收利潤下降源自行業(yè)訂貨大幅減少,同時民用市場競爭加劇和產品更新?lián)Q代也對業(yè)績造成負面影響。

　　盈利預測與投資建議。我們預計振芯科技2017年至2019年EPS分為0.09元/股、0.10元/股和0.11元/股。結合可比公司平均估值水平,我們給予公司2017年170倍PE估值,對應目標價15.30元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。