運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟2018年光纖集采 概念股引關(guān)注新易盛(300502):高速光模塊后起之秀 發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道天孚通信(300394):三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期中興通訊(000063) :三季報(bào)符合預(yù)期 發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利光迅科技(002281) :與科大國(guó)盾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 光器件龍頭布局量子通信

　　運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟2018年光纖集采 概念股引關(guān)注

　　三大運(yùn)營(yíng)商紛紛開(kāi)啟大規(guī)模光纖光纜集采：中國(guó)電信近日啟動(dòng)2018年400萬(wàn)芯公里引入光纜和5000萬(wàn)芯公里室外光纜集采；中國(guó)聯(lián)通(600050) 2017-2018年干線(xiàn)光纜集中采購(gòu)項(xiàng)目塵埃落定，采購(gòu)規(guī)模約為63萬(wàn)纖芯公里；中國(guó)移動(dòng)2018年光纖集采啟動(dòng)在即，在寬帶用戶(hù)破億的檔口，集采規(guī)模備受關(guān)注。截至目前13：30分，板塊漲幅2.52%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，阿里云與阿里通信宣布聯(lián)合打造阿里云通信PaaS平臺(tái)(C-PaaS)。阿里通信總經(jīng)理余鵬武表示，阿里通信將被并入阿里云中，成為阿里云的重要組成部分，同時(shí)可以享有阿里集團(tuán)人工智能、大數(shù)據(jù)的能力，并將其直接嫁接到云通信業(yè)務(wù)上。

　　運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟2018年光纖集采 概念股引關(guān)注新易盛:高速光模塊后起之秀 發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道天孚通信:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期中興通訊:三季報(bào)符合預(yù)期 發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利光迅科技:與科大國(guó)盾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 光器件龍頭布局量子通信

　　新易盛:高速光模塊后起之秀 發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道

　　新易盛 300502

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆,夏廬生 撰寫(xiě)日期：2017-09-20

　　事件:據(jù)光纖在線(xiàn)報(bào)道,在剛剛過(guò)去中國(guó)(深圳)光博會(huì)期間,新易盛舉辦光模塊新產(chǎn)品發(fā)布會(huì),發(fā)布了業(yè)界首款200G2xCWDM4QSFP-DD光模塊,以及主要面向無(wú)線(xiàn)LTE&5G、固定接入FTTx、傳輸和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的10款高速光模塊產(chǎn)品。

　　順應(yīng)光模塊主流技術(shù)趨勢(shì),100G和200G系列新產(chǎn)品順利發(fā)布,400G可平滑升級(jí)實(shí)現(xiàn),相關(guān)產(chǎn)品有望在2018年和2019年實(shí)現(xiàn)批量出貨:遠(yuǎn)距離、高速率、小型化和低功耗是光模塊未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)。公司順應(yīng)技術(shù)主流方向,持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā),發(fā)布100G和200G系列新產(chǎn)品。其中,100GQSFP28CWDM4/CLR4/4WDM-10可滿(mǎn)足數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián),此系列產(chǎn)品產(chǎn)能每月高達(dá)30K,200GQSFP-DD2×CWDM4/2×4WDM-10分別對(duì)應(yīng)2km/10km應(yīng)用場(chǎng)景,并已開(kāi)始批量出貨;技術(shù)方面,公司200G光模塊所采用的QSFP-DD封裝形式不僅可以實(shí)現(xiàn)從200G向400G的順利升級(jí),相較于OSFP還具有小型化和低功耗的技術(shù)優(yōu)勢(shì),未來(lái)有望成為主流技術(shù)模式。

　　營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng),利潤(rùn)率保持穩(wěn)定:2017年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元,同比增加27.01%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.63億元,同比增加29.27%,增速呈現(xiàn)加快趨勢(shì)。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是4.25G以上光模塊收入增長(zhǎng)迅速,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.64%,同時(shí)受益于垂直整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),光芯片封裝線(xiàn)逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入、強(qiáng)化海外市場(chǎng)擴(kuò)張:2017年上半年研發(fā)投入達(dá)1724萬(wàn)元,同比增38.62%,高速率光模塊、光器件相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目取得多項(xiàng)突破,并已漸進(jìn)掌握高速光器件封裝工藝,核心競(jìng)爭(zhēng)力得到鞏固。

　　2017年5月,美國(guó)子公司順利注冊(cè)完成,為公司進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　打造垂直化生產(chǎn)能力,充分發(fā)揮“小批量、定制化”優(yōu)勢(shì):公司目前光模塊品類(lèi)近3000種,全面涵蓋數(shù)據(jù)中心、電信通訊、安防監(jiān)控和智能電網(wǎng)等各領(lǐng)域。同時(shí),公司生產(chǎn)線(xiàn)之間可根據(jù)訂單進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)配,充分發(fā)揮柔性制造潛力,兼顧大批量同品類(lèi)與小批量定制化產(chǎn)品共線(xiàn)生產(chǎn)。此外,公司擁有從光芯片封裝、光器件封裝到光模塊制造的垂直生產(chǎn)能力,芯片和器件封裝設(shè)備和產(chǎn)能均達(dá)到國(guó)內(nèi)一流水平,賦予公司成本優(yōu)勢(shì)。

　　募投項(xiàng)目2017年將按期投產(chǎn),顯著提升中高速率產(chǎn)品產(chǎn)能:公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠批量交付100G高速率光模塊,同時(shí)掌握高速率光器件封裝的企業(yè)。從發(fā)貨量來(lái)看,公司100G產(chǎn)品從2016年三季度出貨已開(kāi)始快速增長(zhǎng)。同時(shí),根據(jù)公司披露,公司募投項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中并已經(jīng)開(kāi)始批量試制,預(yù)計(jì)將在2017年四季度達(dá)到規(guī)劃產(chǎn)能,屆時(shí)光模塊總體產(chǎn)能將達(dá)到642萬(wàn)支/年、產(chǎn)能增長(zhǎng)55.58%,10G/40G/100G光模塊產(chǎn)量有望得到大幅度提升。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.80億(+37.3%)、16.39億(+67.1%)、26.47億(+61.5%),凈利潤(rùn)分別為1.46億(+38.4%)、2.50億(+71.7%)、4.01億(+60.3%),對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63元/1.07元/1.72元,對(duì)應(yīng)PE分別為49倍/29倍/18倍,對(duì)應(yīng)PEG1.28/0.40/0.30?？紤]到公司100G產(chǎn)品放量在即、垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈整合以及海外數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)擴(kuò)張,參考可比公司2018年平均動(dòng)態(tài)PE31倍(對(duì)應(yīng)PEG0.74),給予公司2018年動(dòng)態(tài)PE35倍(對(duì)應(yīng)PEG0.49)的合理估值,調(diào)高6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至37.45元,維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

　　運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟2018年光纖集采 概念股引關(guān)注新易盛:高速光模塊后起之秀 發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道天孚通信:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期中興通訊:三季報(bào)符合預(yù)期 發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利光迅科技:與科大國(guó)盾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 光器件龍頭布局量子通信

　　天孚通信:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期

　　天孚通信 300394

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券(600837) 分析師：朱勁松,余偉民 撰寫(xiě)日期：2017-10-25

　　事件:10月23日晚公司發(fā)布三季報(bào),前三季度公司營(yíng)收2.52億,同比增長(zhǎng)11.90%;

　　歸母凈利潤(rùn)8428萬(wàn),同比-5.09%。公司三季度業(yè)績(jī)與之前的業(yè)績(jī)預(yù)告:同期下降0%-10%相一致,符合我們的預(yù)期。

　　投入期利潤(rùn)暫時(shí)下降,發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。公司前三季度收入增長(zhǎng)11.90%,收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。但受新產(chǎn)品研發(fā)投入較大尚未形成規(guī)模收益影響、以及原有產(chǎn)品價(jià)格下降影響,公司凈利潤(rùn)下滑5.09%。2016年和2017年上半年公司的研發(fā)費(fèi)用增速分別為77.39%和53.40%,遠(yuǎn)高于收入的增速30.80%和18.99%。

　　目前公司在無(wú)源新產(chǎn)品以及有源高速OSA 產(chǎn)品實(shí)力正加速提升,公司的發(fā)展基礎(chǔ)正不斷夯實(shí)。

　　無(wú)源產(chǎn)品不斷豐富,逐步進(jìn)入收獲期。公司在無(wú)源產(chǎn)品領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出,相關(guān)產(chǎn)品陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)接口組件等均處于行業(yè)領(lǐng)先地位,上市以來(lái)產(chǎn)品整體毛利率始終維持在60%以上,凈利率保持在40%左右?；谠谔沾商坠艿阮I(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位,公司進(jìn)一步向無(wú)源器件其他領(lǐng)域拓展。截止2017年上半年,公司的MPO,Fiber Lens 等產(chǎn)品已經(jīng)逐步進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段,公司在無(wú)源領(lǐng)域的整體實(shí)力進(jìn)一步夯實(shí),伴隨新產(chǎn)品的快速推出,公司整體收入規(guī)模及利潤(rùn)也有望穩(wěn)步提升。

　　OSA 高速率產(chǎn)品發(fā)展提速,打開(kāi)成長(zhǎng)空間。光器件領(lǐng)域有源產(chǎn)品市場(chǎng)需求遠(yuǎn)高于無(wú)源產(chǎn)品,上市后公司加速開(kāi)發(fā)OSA ODM 高速率有源光器件產(chǎn)品線(xiàn)。目前公司的OSA ODM 產(chǎn)品已經(jīng)批量生產(chǎn),產(chǎn)能正逐步釋放。電信及數(shù)據(jù)領(lǐng)域?qū)τ诟咚俾蔕SA 產(chǎn)品需求旺盛,2016年公司已經(jīng)形成1634萬(wàn)元光有源產(chǎn)品收入,并逐步規(guī)模出貨。伴隨公司100G 產(chǎn)品能力成熟以及江西高速率器件定增項(xiàng)目的逐步落地,公司有源產(chǎn)品整體收入規(guī)模和利潤(rùn)水平正加速突破,并加速進(jìn)入收獲期,公司的成長(zhǎng)空間也將進(jìn)一步打開(kāi)。

　　盈利預(yù)測(cè)。公司作為光器件無(wú)源領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè),技術(shù)實(shí)力出眾,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出。

　　目前公司的無(wú)源產(chǎn)品線(xiàn)正加速豐富并快速形成出貨能力。經(jīng)歷了近兩年的大力投入后,公司的OSA 有源產(chǎn)品的收入規(guī)模和利潤(rùn)正加速進(jìn)入收獲期,公司成長(zhǎng)空間也進(jìn)一步打開(kāi)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.52億(+24.77%)、2.08億(+36.96%)、2.72億(+30.71%),EPS 分別為0.82、1.

　　12、1.46元。參考行業(yè)水平,給予2017年45倍PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36.90元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素。無(wú)源產(chǎn)品市場(chǎng)需求低于預(yù)期,100G OSA產(chǎn)品進(jìn)度低于預(yù)期。

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　　中興通訊:三季報(bào)符合預(yù)期 發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利

　　中興通訊 000063

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏廬生 撰寫(xiě)日期：2017-10-30

　　事件:中興通訊發(fā)布三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入765.80 億元,同比增長(zhǎng)7.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.05 億元,同比增長(zhǎng)36.58%。公司同時(shí)發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2017 年全年歸母凈利潤(rùn)為43 億元~48億元。

　　海內(nèi)外市場(chǎng)格局持續(xù)優(yōu)化,運(yùn)營(yíng)商、消費(fèi)者和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng):前三季度,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),公司的4G 和光傳輸?shù)群诵漠a(chǎn)品的市占率進(jìn)一步提升,率先通過(guò)國(guó)家5G 技術(shù)驗(yàn)證的第二階段功能測(cè)試;國(guó)際市場(chǎng),公司獲得高端客戶(hù)認(rèn)可度不斷提升,市場(chǎng)格局進(jìn)一步優(yōu)化;消費(fèi)者業(yè)務(wù),公司在北美保持較快增長(zhǎng);物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,公司在國(guó)內(nèi)獲得NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)較好份額,國(guó)際開(kāi)始布局。

　　全球發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利:公司8 月Pre 5G 突破新加坡電信,10 月中標(biāo)意大利W ind Tre 和Open Fiber 的歐洲第一個(gè)5G 預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)、與Orange(法國(guó)電信)開(kāi)啟5G 聯(lián)合創(chuàng)新合作,公司此前已經(jīng)與Telefonica(西班牙電信)、比利時(shí)Telenet、日本軟銀、韓國(guó)KT 等簽署5G 戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司有望通過(guò)持續(xù)提升全球市占率進(jìn)一步搶占在5G 周期中的主動(dòng)權(quán)。

　　投資建議:在歐洲設(shè)備商增長(zhǎng)乏力,華為市場(chǎng)份額漸趨飽和的背景下,公司有望借力5G 實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的收入分別為1078.13 億元(+6.50%)、1185.95 億元(+10.00%)、1363.84億元(+15.00%),凈利潤(rùn)分別為45.15 億元(+291.60%)、50.78 億元(+12.50%)、60.74 億元(+19.60%),對(duì)應(yīng)EPS 分別1.08 元、1.21 元、1.45 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為28 倍、25 倍、21 倍。考慮到公司是5G 核心受益標(biāo)的,未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大,上調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至36.30 元,對(duì)應(yīng)2018 年動(dòng)態(tài)PE 為30 倍,維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。

　　運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟2018年光纖集采 概念股引關(guān)注新易盛:高速光模塊后起之秀 發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道天孚通信:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期中興通訊:三季報(bào)符合預(yù)期 發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)進(jìn)展順利光迅科技:與科大國(guó)盾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 光器件龍頭布局量子通信

　　光迅科技:與科大國(guó)盾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 光器件龍頭布局量子通信

　　光迅科技 002281

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏廬生 撰寫(xiě)日期：2017-11-08

　　事件:11月3日,公司發(fā)布公告,將與科大國(guó)盾共同投資成立“國(guó)訊量子芯科技有限公司”,注冊(cè)資本為2000萬(wàn)元,其中光迅科技出資900萬(wàn)元(占比45%),科大國(guó)盾出資1100萬(wàn)元(占比55%),光迅科技不合并財(cái)務(wù)報(bào)表。目前該投資事項(xiàng)已獲得公司董事會(huì)全票通過(guò),無(wú)需經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。

　　我國(guó)量子通信技術(shù)世界領(lǐng)先,全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億級(jí):量子通信是目前唯一被證明絕對(duì)安全的通信方式。2016年8月,全球首顆量子科學(xué)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星“墨子號(hào)”由我國(guó)成功發(fā)射;2017年9月,我國(guó)首個(gè)商用量子保密通信專(zhuān)網(wǎng)通過(guò)技術(shù)驗(yàn)收;同月,世界首條量子保密通信“京滬干線(xiàn)”正式開(kāi)通。以上成果預(yù)示著我國(guó)量子通信網(wǎng)絡(luò)的雛形初步形成。未來(lái)隨著量子通信在金融、政務(wù)、國(guó)防和電子信息等領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用,全球量子通信市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到千億級(jí)別。

　　科大國(guó)盾技術(shù)實(shí)力雄厚,與光迅科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合加速量子通信產(chǎn)業(yè)化:科大國(guó)盾源于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué),其董事長(zhǎng)同時(shí)兼任中科大量子科學(xué)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星科學(xué)應(yīng)用系統(tǒng)總師。作為我國(guó)量子通信龍頭企業(yè),科大國(guó)盾是量子通信設(shè)備的重要提供商。光迅科技是我國(guó)光器件龍頭企業(yè),自2016年開(kāi)始進(jìn)行量子通信領(lǐng)域的前瞻布局,在產(chǎn)業(yè)鏈上游的信號(hào)處理芯片和雪崩光電二極管(APD)等領(lǐng)域掌握領(lǐng)先的研發(fā)和制造實(shí)力。

　　此次二者共同設(shè)立國(guó)訊子公司,將加速量子通信技術(shù)落地和產(chǎn)業(yè)化。

　　掌握光芯片相關(guān)技術(shù),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升:截至2016年,公司完成了對(duì)丹麥IPX 和法國(guó)Almae 公司的收購(gòu),實(shí)現(xiàn)了在無(wú)源和有源光芯片領(lǐng)域的技術(shù)布局;同時(shí)公司掌握VCSEL 光芯片技術(shù),有望借此切入消費(fèi)電子領(lǐng)域。持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)助力公司毛利率和盈利能力進(jìn)一步提升。2017年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元,同比下降5.5%(行業(yè)需求放緩所致);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元,同比增長(zhǎng)36.9%(毛利率提高所致);綜合毛利率為23.0%,同比增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)3.7個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化是推動(dòng)公司毛利率提升和盈利能力提高的重要原因。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017年~2019年?duì)I業(yè)收入分別為50.59億元(+24.6%)、63.37億元(+25.3%)、80.89億元(+27.7%),歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.53億元(+23.7%)、4.61億元(+30.7%)、5.84億元(+26.7%),對(duì)應(yīng)EPS 分別0.56元、0.73元、0.93元,對(duì)應(yīng)PE 分別為49倍、38倍、30倍。參考行業(yè)可比公司估值水平,考慮到公司行業(yè)領(lǐng)先地位,給予公司2018年動(dòng)態(tài)PE 44倍合理估值,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.08元,維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:量子通信產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期;運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期。

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