中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力航發(fā)動力(600893):增收更增利 業(yè)績重回快車道中國衛(wèi)星(600118) :業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭航發(fā)控制(000738):業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長航天電子(600879) :軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力

　　軍工科研院所轉(zhuǎn)制再提速。作為十大軍工集團之一的中國電子科技集團公司批準組建中電博微電子有限公司(暫定名)，按二級成員單位管理，委托管理中國電科八所、十六所、三十八所和四十三所，由其統(tǒng)籌開展相關(guān)業(yè)務資產(chǎn)及資源的整合重組，并承擔后續(xù)改革發(fā)展各項工作。截至目前13：20分，板塊漲幅1.47%。個股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，我國在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用長征三號乙運載火箭，以“一箭雙星”首次成功發(fā)射北斗三號組網(wǎng)衛(wèi)星，開啟了北斗為全球民航提供全天時全天候衛(wèi)星導航服務的新時代。

　　中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力航發(fā)動力:增收更增利 業(yè)績重回快車道中國衛(wèi)星:業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭航發(fā)控制:業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長航天電子:軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　航發(fā)動力:增收更增利 業(yè)績重回快車道

　　航發(fā)動力 600893

　　研究機構(gòu)：中國銀河(601881)證券 分析師：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰寫日期：2017-11-01

　　1.事件。

　　公司發(fā)布三季報,實現(xiàn)營收129.98億,同比增長3.16%,歸母凈利3.65億,同比增長21.54%, EPS 為0.19元。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)公司經(jīng)營質(zhì)量改善,業(yè)績增長明顯。

　　公司營收同比增長3.16%,得益于本期航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品交付增多,而歸母凈利同比增長21.54%,表現(xiàn)為增收更增利。究其原因,我們認為公司公司期間費用率近1個百分點的下降是主要影響因素,反映了公司經(jīng)營質(zhì)量的改善;其次,因黎明公司控股子公司利潤總額同比下降,少數(shù)股東權(quán)益的減少也是影響因素之一。

　　(二)再融資方案實施,動力航母將起航。

　　公司完成以31.98元/股向9名對象發(fā)行約3.01億股,募資96.3億,用于償還金融機構(gòu)借款本息并補充流動性。我們認為隨著再融資方案的順利實施,公司將輕裝上陣,發(fā)展有望重回快車道。公司作為中國航空發(fā)動機行業(yè)的龍頭企業(yè),集成了我國航空動力(600893) 裝置主機業(yè)務的幾乎全部型譜,是三代主戰(zhàn)機型發(fā)動機國內(nèi)重要供應商。

　　公司在航空發(fā)動機衍生品燃氣輪機領域也具備核心優(yōu)勢,是國內(nèi)龍頭企業(yè)之一。根據(jù)中商情報網(wǎng)預計,到2020年,我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將突破千億元大關(guān),市場空間廣闊。未來公司有望乘勢而上,成長為具備國際競爭力的動力公司。

　　(三)公司將持續(xù)受益于國企改革進程。

　　中國航發(fā)集團目前的率約55%,旗下還有4家研究所和哈爾濱東安等數(shù)家企業(yè)資產(chǎn),未來隨著研究所改制的不斷推進以及企業(yè)類資產(chǎn)的逐步成熟,公司的率有望繼續(xù)提升,盈利能力進一步增強。此外,在當前國企混改的大潮下,公司通過探索不同的實現(xiàn)方式,未來有望受益。

　　3.投資建議。

　　預計公司2017至2019年的歸母公司凈利潤分別為10.5億、13.5億和16.7億,EPS 約為0.47元、0.60元和0.74元,當前股價對應PE 約65x、50x 和41x,維持推薦評級。

　　風險提示:國企改革不達預期的風險。

　　中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力航發(fā)動力:增收更增利 業(yè)績重回快車道中國衛(wèi)星:業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭航發(fā)控制:業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長航天電子:軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　中國衛(wèi)星:業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭

　　中國衛(wèi)星 600118

　　研究機構(gòu)：國信證券(002736) 分析師：李君海,駱志偉 撰寫日期：2017-08-28

　　營收26.79 億,歸母凈利1.76 億,同比分別增長21.85%、8.67%。

　　公司發(fā)布2017 年中報,營收26.79 億,同比增長21.85%;歸母凈利1.76 億元,同比增長8.67%;毛利率14.27%,同比減少1.41PCT。期間費用率為5.85%,同比減少1.47PCT;銷售費用率1.30%,同比上升0.01 PCT;管理費用率5.34%,同比下降1.30 PCT;財務費用率-0.78%,同比下降0.18 PCT,主要原因是由于會計準則調(diào)整以及政府補貼。

　　衛(wèi)星領域龍頭,專注于衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應用。

　　公司主要從事小衛(wèi)星、微小衛(wèi)星研制業(yè)務和衛(wèi)星應用業(yè)務?？臻g基礎設施的互聯(lián)互通是國家“一帶一路”合作藍圖的重要部分,衛(wèi)星研制與衛(wèi)星應用以及商業(yè)航天領域也將迎來加速發(fā)展期。公司在2017 年上半年取得豐碩成果。在衛(wèi)星研制領域,公司成功完成視頻衛(wèi)星 1A/1B 兩顆衛(wèi)星的發(fā)射任務,進一步驗證了公司高集成度、低成本、短周期的衛(wèi)星研制生產(chǎn)能力。在衛(wèi)星應用領域,公司完成中星16 地面系統(tǒng)研制與關(guān)口站建設;各星載導航部組件產(chǎn)品的研制生產(chǎn)任務進展順利,型號產(chǎn)品交付正常;開展北斗用戶終端維修器材和軍用專裝設備的批生產(chǎn)及射頻芯片的開發(fā)。

　　航天五院旗衛(wèi)星總裝上市平臺,步伐有望加速。

　　航天五院隸屬中國航天科技(000901) 集團公司。當前公司業(yè)務相關(guān)的航天五院率為22%左右,集團整體水平較低。公司作為航天五院旗下衛(wèi)星總裝上市平臺,有望充分受益于航天五院產(chǎn)業(yè)證券化加速,旗下總體部(501部)、空間控制技術(shù)研究所(502 所)、北京衛(wèi)星制造廠(529)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入上市公司的預期。

　　預計公司17 年-19 年EPS 分別為0.38/0.42/0.46 元,對應PE 分別為85.6/78.7/71.2X,給予“買入”評級。

　　風險提示。

　　航天發(fā)射推遲,業(yè)績增長不及預期;進程低于預期。

　　中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力航發(fā)動力:增收更增利 業(yè)績重回快車道中國衛(wèi)星:業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭航發(fā)控制:業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長航天電子:軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　航發(fā)控制:業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長

　　航發(fā)控制 000738

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：李君海,駱志偉 撰寫日期：2017-08-24

　　營收12.25億,歸母凈利1.43億,同比分別增長0.76%、26.80%。

　　公司公布2017年半年報,總體保持持續(xù)增長態(tài)勢。營收12.25億,同比增加0.76%,歸母凈利潤1.43億,同比增長26.80%。公司擁有現(xiàn)金約11.91億,應收賬款14.58億,攤薄ROE2.86%,凈利率11.70%,資產(chǎn)負債率22.14%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.18倍,經(jīng)營狀況良好。公司通過聚集主業(yè)、優(yōu)化能力布局和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進公司盈利能力提升。

　　航空發(fā)動機市場規(guī)模龐大,公司聚焦發(fā)動機主營業(yè)務。

　　軍用航發(fā)領域,中美作戰(zhàn)飛機數(shù)量差異懸殊,諸多搭載國產(chǎn)發(fā)動機的新型戰(zhàn)機開始進入量產(chǎn)階段,對航空發(fā)動機的需求量大幅提升,相關(guān)配套產(chǎn)品需求隨之上漲,疊加市場規(guī)模5118億。目前,采用國產(chǎn)發(fā)動機的飛機型號越來越多,其中殲-16戰(zhàn)斗機、殲-11B 戰(zhàn)斗機、殲-10戰(zhàn)斗機的最新改進型,均采用國產(chǎn)“太行”發(fā)動機。轟-6的最新改進型號轟-6K 后續(xù)也將采用國產(chǎn)發(fā)動機,直-

　　10、直-19武裝直升機也是采用了國產(chǎn)渦軸發(fā)動機。公司堅持聚焦“發(fā)動機控制系統(tǒng)及部件”主業(yè),進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利質(zhì)量,保證在國內(nèi)軍用航空發(fā)動機控制系統(tǒng)方面處于領先地位。

　　國企混改預期的不斷增強,后續(xù)資產(chǎn)注入預期強烈。

　　公司體外發(fā)動機板塊下有中航工業(yè)集團下屬航空動力控制系統(tǒng)專業(yè)相關(guān)研究所,承擔各類軍、民用飛機、艦船、導彈以及燃氣輪機發(fā)電等動力裝置控制系統(tǒng)和其它機電一體化產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)任務,資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,盈利能力強。軍工企業(yè)混合所有制改革,有助于提高市場對于國企上市公司的預期和估值水平,也有助于公司提高生產(chǎn)效率和自身業(yè)績,看好后續(xù)資產(chǎn)注入預期。

　　風險提示:

　　公司業(yè)績增速可能低于預期。

　　中國電科整合軍工院所 概念股有飛漲潛力航發(fā)動力:增收更增利 業(yè)績重回快車道中國衛(wèi)星:業(yè)績穩(wěn)定增長 衛(wèi)星研制與應用龍頭航發(fā)控制:業(yè)績增長符合預期 看好后續(xù)業(yè)績增長航天電子:軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　航天電子:軍品業(yè)務保持高增長 新業(yè)務亮點多

　　航天電子 600879

　　研究機構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：劉倩倩 撰寫日期：2017-08-29

　　公司發(fā)布2017年中報,2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為55.83億元,較上年同期增18.53%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.09億元,較上年同期增30.71%;基本每股收益為0.08元,較上年同期增14.29%。

　　研發(fā)投入不斷加大,YOY+31.61%達到1.83億元。控費效果良好,銷售費用YOY+23.73%,管理費用YOY+15.69%,財務費用YOY-9.75%。由于銷售回款減少導致應收賬款YOY+35.43%,但由于公司歷年均呈現(xiàn)前低后高的不均衡特征,采購貨款多集中在年底支付,預計下半年回款情況將明顯好轉(zhuǎn)。

　　公司以航天產(chǎn)品配套服務為主,航天測控通信、機電組件、集成電路、慣性導航是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),市場份額穩(wěn)中有升。上半年公司累計交付整機產(chǎn)品、電連接器、繼電器、軍品電路102萬多只(套),生產(chǎn)軍用電纜6442km。無人機業(yè)務是全軍無人機型譜項目研制總體單位,多次以第一名成績中標軍方采購,未來有望成為公司新的利潤增長點。精確制導炸彈是航天科技集團總體單位,“飛騰”系列產(chǎn)品已打開國際知名度。報告期內(nèi)公司成功獲得我國首個星載激光雷達配套資格,承研的某星間測量分系統(tǒng)正式立項,進一步鞏固了公司在測控通信領域的優(yōu)勢地位,也加快了商業(yè)衛(wèi)星領域的開拓步伐。同時加強了渠道關(guān)系的拓展,實現(xiàn)了船舶、兵裝等領域配套產(chǎn)品的批產(chǎn)。

　　盈利預測和評級。我們看好公司軍品業(yè)務的良好發(fā)展前景及后續(xù)資產(chǎn)注入預期,預測公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為127億元、141億元、159億元,歸屬母公司凈利潤分別為5.85億元、6.75億元、8.17億元,EPS分別為0.22元、0.25元、0.3元,對應當前股價的PE分別為44倍、38倍、31倍。維持買入評級。

　　風險提示:軍工業(yè)務發(fā)展不及預期、資產(chǎn)注入進程緩慢、新業(yè)務進程不及預期。