中國醫(yī)藥(600056) 公告，控股子公司廣東通用擬與億德醫(yī)療合資成立廣東通用血液透析中心有限公司，兩者分別出資510萬與490萬元，分別占新公司51%和49%股權(quán)。通用血透中心成立后，5年內(nèi)不分紅，利潤用于在廣東省范圍內(nèi)建設(shè)其他血液透析中心，形成連鎖規(guī)模。

　　與地方實力派合作，開展血透服務(wù)業(yè)務(wù)。血液透析是腎衰竭病人的主要治療手段，我國終末期腎病患者在200萬人以上，且持續(xù)增加，人均年透析費用7.5萬元左右，但透析登記的病人在30多萬人，透析率遠遠低于發(fā)達國家的90%，隨著大病醫(yī)?；I資額的上升，越來越多腎衰竭病人將獲得醫(yī)保報銷，血透的市場成長空間巨大。我國的透析中心主要在二級以上公立醫(yī)院，覆蓋人數(shù)非常有限。近幾年也有威高、三生等公司開展第三方血透服務(wù)。我們估計，一個血透中心按20張床位算，滿負荷情況下，一年盈利能力能有100~200萬元。連鎖擴張將推動血透中心的盈利提升。

　　繼續(xù)看好推廣配送新業(yè)務(wù)。公司以中健為平臺，建立全國一二級醫(yī)院的推廣和精細化招商服務(wù)，將是央企里唯一一個能夠提供“稅務(wù)—推廣—配送”一條龍服務(wù)的商業(yè)公司，完全符合兩票制政策背景下制藥企業(yè)的急需，代表了商業(yè)業(yè)務(wù)的新趨勢，明年取得突破進展之后，估值有望大幅提升。

　　催化劑：資產(chǎn)注入承諾即將到期；外延并購有望加快；管理層激勵。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測2017~2019年凈利潤分別同比增長30%/28%/25%，EPS分別為1.15/1.47/1.84元；當前18PE僅17倍，我們看好公司在全國一二級醫(yī)院的推廣招商和配送業(yè)務(wù)，給予“強烈推薦-A”評級。