12月20日，徐工機(jī)械(000425) (行情000425,診股)公告擬出資1200萬與若干有限合伙公司及17名自然人設(shè)立江蘇徐州電子商務(wù)股份有限公司，主要利用電子商務(wù)從事工程機(jī)械等機(jī)電品類相關(guān)產(chǎn)品與備件的銷售、二手車銷售、自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口；商務(wù)信息咨詢；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用等業(yè)務(wù)。

　　利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略：徐工電商的設(shè)立，主要是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加快拓展國際市場(chǎng)，補(bǔ)充傳統(tǒng)渠道，推動(dòng)公司傳統(tǒng)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)；公司也希望加快二手車、備件、租賃等海外后市場(chǎng)業(yè)務(wù)形態(tài)探索；積極培育新的利潤增長點(diǎn)：徐工機(jī)械將持有徐工電商60%的股權(quán)，收入及利潤將被并表，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力及未來三年財(cái)務(wù)狀況會(huì)產(chǎn)生積極影響。

　　關(guān)注公司增發(fā)進(jìn)展，判斷增發(fā)過會(huì)時(shí)間臨近。公司擬向包括華信工業(yè)在內(nèi)的四家機(jī)構(gòu)定向增發(fā)不超過41.6億元（3年期），發(fā)行價(jià)格為3.13元/股。目前二次反饋已于11月27日回復(fù)，我們判斷增發(fā)過會(huì)時(shí)間逐步臨近。

　　公司3季報(bào)凈利潤增長3.7倍，盈利能力提。公司1-9月營業(yè)收入為215.44億，同比增長78.20%，凈利潤7.78億，同比增長3.70倍；公司三季度毛利率及凈利率分別為21.8%及3.2%，盈利能力開始提升，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為22.2億，造血功能持續(xù)恢復(fù)。

　　徐工集團(tuán)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長：1-11月同比增長168。2017年1-11月挖掘機(jī)銷售12665臺(tái)，同比增長168%，市場(chǎng)份額10%左右。

　　公司核心骨干資產(chǎn)管理計(jì)劃購買價(jià)格為5.07。公司核心骨干已認(rèn)購了申萬宏源(000166)(行情000166,診股)(港股00218)寶鼎眾盈1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃間接投資公司股票，總規(guī)模為2.77億元，2015年完成建倉，建倉均價(jià)相當(dāng)于目前股價(jià)的5.07元，目前股價(jià)倒掛。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為29x、20x、15x?；诠こ虣C(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、周期性行業(yè)反彈持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系變化風(fēng)險(xiǎn)、主要產(chǎn)品銷量增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。