國內(nèi)需求大幅提升，國際需求增速回落。11月東航整體RPK同比增長12.3%，環(huán)比提升4.1pct。其中國內(nèi)RPK同比增長14.9%，環(huán)比提升8.9pct，在傳統(tǒng)淡季國內(nèi)需求增速逆勢大幅提升，反映國內(nèi)航空需求仍較為旺盛；國際RPK增速為6.6%，環(huán)比下降5pct，國際需求增速回落，國內(nèi)、國際需求分化。

　　供給整體增速保持穩(wěn)定，國內(nèi)供給增速提升，國際增速放緩。11月東航整體ASK同比增長10.5%，環(huán)比提升0.4pct，其中國內(nèi)ASK同比增長11.5%，環(huán)比提升3.6pct；國際ASK同比增長8.5%，環(huán)比下降5.3pct，國際運力放緩一方面是由于去年國際航線大幅投入，運力基數(shù)較高，另一方面隨著國際航權(quán)爭奪結(jié)束，公司將部分運力回撤國內(nèi)。

　　11月是冬春航季首月，東航運力增速基本穩(wěn)定，考慮到民航新政與冬春航季間隔時間較短，此次冬春航季并未大幅控制航班增量，另外，大航可以通過寬體機(jī)換窄體機(jī)以及增加航距來提升可用座公里，其相對小航的騰羅空間更大，我們密切關(guān)注新政對公司未來的運力投放影響。

　　內(nèi)外線供需匹配分化，國內(nèi)線帶動整體客座率提升。11月東航整體客座率為80.41%，同比提升1.28pct，環(huán)比提升0.35pct。其中國內(nèi)客座率為83.16%，同比提升2.5pct，國際客座率為74.95%，同比下降1.3pct。11月東航國內(nèi)客座率表現(xiàn)良好，帶動整體客座率明顯提升。

　　投資建議：我們看好民航供給側(cè)改革帶來的行業(yè)供需反轉(zhuǎn)，公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，具備補(bǔ)漲空間，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.48、0.62、0.73元。對應(yīng)PE為16x、12x、10x，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。