本文來演：安信軍工馮福章

　　■每周回顧：

　　1、本周中證軍工（8861.70，+1.34%），上證綜指（3391.75 ，+2.56%）。

　　2、本周板塊融資余額比上周增加1.25億元至421.87億元。

　　■行業(yè)階段觀點(diǎn)：

　　1、①1月3日，中央軍委舉行18年開訓(xùn)動(dòng)員大會(huì)，習(xí)主席向全軍發(fā)布訓(xùn)令，強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化練兵備戰(zhàn)鮮明導(dǎo)向，堅(jiān)定不移把軍事訓(xùn)練擺在戰(zhàn)略位置；1月4日習(xí)主席視察中部戰(zhàn)區(qū)并發(fā)表重要講話，再次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化練兵備戰(zhàn)，全部心思向打仗聚焦，加強(qiáng)數(shù)字化部隊(duì)作戰(zhàn)研究，大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練等；目前五大戰(zhàn)區(qū)均已開始實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練，18年關(guān)注由此帶來的消耗品如彈藥、靶機(jī)等的需求增加，以及檢測(cè)維修直接受益標(biāo)的；②18年航天科技(000901) (行情000901,診股)集團(tuán)將實(shí)施35次宇航發(fā)射任務(wù)，發(fā)射次數(shù)將創(chuàng)歷史新高，18年是航天科技集團(tuán)成立以來型號(hào)任務(wù)最繁重、最重要的一年，多項(xiàng)重大專項(xiàng)任務(wù)進(jìn)入研制關(guān)鍵階段，重大發(fā)射和飛行試驗(yàn)次數(shù)、生產(chǎn)交付數(shù)量將創(chuàng)歷史新高；③17年下半年中航工業(yè)集團(tuán)旗下上市公司相繼被關(guān)聯(lián)方股東減持，目前為止中直股份(600038)(行情600038,診股)計(jì)劃減持時(shí)間已期滿，中航電測(cè)(300114) (行情300114,診股)減持完畢，預(yù)計(jì)已發(fā)布減持計(jì)劃的公司短期內(nèi)不會(huì)再有減持，且減持更多是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)方股東的資金問題，并不影響公司基本面。

　　2、重申當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注軍工板塊18年1-2月的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注一些基本面相對(duì)較好、估值相對(duì)較低的股票。我們此前多次強(qiáng)調(diào)17年全年不要預(yù)期太高，17年軍工板塊跌幅位居A股29個(gè)行業(yè)第4位，12月底中證軍工創(chuàng)三年新低，具備反彈的可能性，為18年提供較好的配置機(jī)會(huì)。2007年以來除2016年因?yàn)槿蹟嗟脑蛲猓?-2月份中證軍工指數(shù)均跑贏上證綜指，我們認(rèn)為主要源于年初處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，政策預(yù)期較強(qiáng)，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素導(dǎo)致春季躁動(dòng)，市場(chǎng)偏好軍工等高貝塔板塊；而且年底軍工板塊的調(diào)整為第二年年初的表現(xiàn)預(yù)留空間。

　　3、18年軍工板塊具備投資機(jī)會(huì)，但要緊盯估值并注重階段性思路。

　?、倏紤]到軍品交付5年周期前松后緊、軍改影響逐步削弱帶來訂單補(bǔ)償性增長(zhǎng)、預(yù)計(jì)18年軍費(fèi)7.2-7.5%左右的增長(zhǎng)等，預(yù)計(jì)18年將是軍工訂單大年，訂單增長(zhǎng)率或?qū)⒊尸F(xiàn)較大增長(zhǎng)。

　?、谲娒袢诤稀⒖蒲醒兴母锏溶姽んw制改革繼續(xù)深化，與上市公司的相關(guān)度或?qū)⒂兴岣摺?/p>

　?、酃乐狄廊皇?8年軍工板塊的核心考量因素，經(jīng)過2年股價(jià)深度調(diào)整，對(duì)應(yīng)18年行業(yè)動(dòng)態(tài)估值水平在歷史估值中樞50倍附近，估值處于合理區(qū)間，但軍工行業(yè)估值較A 股其他行業(yè)仍較高，高估值將限制反彈幅度，或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯的階段性行情。

　　4、我們建議關(guān)注兩條投資主線：

　　①訂單方面，關(guān)注以空軍裝備主機(jī)廠商為主的彈性較大或訂單改善的公司，如中航黑豹(600760) (行情600760,診股)、中直股份、中航光電(002179) (行情002179,診股)、內(nèi)蒙一機(jī)(600967)(行情600967,診股)等；關(guān)注全軍大抓實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練帶來的消耗品需求增加和檢測(cè)維修受益標(biāo)的。

　?、诟母锓矫妫娒袢诤辖M合關(guān)注低估值、增長(zhǎng)確定的超跌標(biāo)的，如天銀機(jī)電(300342) (行情300342,診股)、瑞特股份(300600)(行情300600,診股)、航新科技(300424)(行情300424,診股)等，科研院所改革關(guān)注占相關(guān)院所的收入利潤(rùn)比重較小或確定性較強(qiáng)的標(biāo)的，如四創(chuàng)電子(600990) (行情600990,診股)、國(guó)睿科技(600562) (行情600562,診股)等。

　　■重點(diǎn)關(guān)注：【中航光電】、【中直股份】、【中航黑豹】

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：估值相對(duì)其他板塊高企；武器裝備建設(shè)、軍隊(duì)體制改革、軍工體制改革等進(jìn)展低于預(yù)期；周邊局勢(shì)走向與市場(chǎng)預(yù)期有較大差異

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　　每周回顧

　　■本周上證綜指上漲2.56%，深證成指上漲2.74%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.78%，中證軍工上漲1.34%。本周石油石化、房地產(chǎn)、建材等板塊漲幅居前，汽車、傳媒、電子元器件等板塊跌幅居前。

　　■本周迪馬股份(600565) (行情600565,診股)、中信海直(000099) (行情000099,診股)、康達(dá)新材(002669) (行情002669,診股)、海格通信(002465) (行情002465,診股)、日機(jī)密封(300470)(行情300470,診股)等個(gè)股漲幅居前；

　　■本周泰勝風(fēng)能(300129) (行情300129,診股)、安達(dá)維爾(300719)(行情300719,診股)、海蘭信(300065) (行情300065,診股)、湘電股份(600416) (行情600416,診股)、旋極信息(300324) (行情300324,診股)等個(gè)股跌幅居前。

　　■本周軍工板塊融資余額421.87億元，占流通市值比例為5.32%，A股平均水平為2.69%；

　　■上周軍工板塊融資余額420.62億元，占流通市值比例為5.46%，A股平均水平為2.77%。

　　■目前軍工板塊共有6支分級(jí)基金，分別是富國(guó)中證軍工、鵬華中證國(guó)防、前海開源中航軍工、申萬菱信中證軍工、易方達(dá)軍工、融通中證軍工，參考跟蹤中證國(guó)防等軍工指數(shù)，其中前海開源中證軍工、融通中證軍工的利率規(guī)則分別為+5%、+4%，其余4支利率規(guī)則都為+3%，6支都是永續(xù)基金，A:B比例為5:5，B類2倍初始杠桿。截止2017年三季報(bào)，軍工分級(jí)基金凈值314.7億，比二季度末下降5.69%。

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　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　1、①1月3日，中央軍委舉行18年開訓(xùn)動(dòng)員大會(huì)，習(xí)主席向全軍發(fā)布訓(xùn)令，強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化練兵備戰(zhàn)鮮明導(dǎo)向，堅(jiān)定不移把軍事訓(xùn)練擺在戰(zhàn)略位置；1月4日習(xí)主席視察中部戰(zhàn)區(qū)并發(fā)表重要講話，再次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化練兵備戰(zhàn)，全部心思向打仗聚焦，加強(qiáng)數(shù)字化部隊(duì)作戰(zhàn)研究，大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練等；目前五大戰(zhàn)區(qū)均已開始實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練，18年關(guān)注由此帶來的消耗品如彈藥、靶機(jī)等的需求增加，以及檢測(cè)維修直接受益標(biāo)的；②18年航天科技集團(tuán)將實(shí)施35次宇航發(fā)射任務(wù)，發(fā)射次數(shù)將創(chuàng)歷史新高，18年是航天科技集團(tuán)成立以來型號(hào)任務(wù)最繁重、最重要的一年，多項(xiàng)重大專項(xiàng)任務(wù)進(jìn)入研制關(guān)鍵階段，重大發(fā)射和飛行試驗(yàn)次數(shù)、生產(chǎn)交付數(shù)量將創(chuàng)歷史新高；③17年下半年中航工業(yè)集團(tuán)旗下上市公司相繼被關(guān)聯(lián)方股東減持，目前為止中直股份計(jì)劃減持時(shí)間已期滿，中航電測(cè)減持完畢，預(yù)計(jì)已發(fā)布減持計(jì)劃的公司短期內(nèi)不會(huì)再有減持，且減持更多是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)方股東的資金問題，并不影響公司基本面。

　　2、重申當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注軍工板塊18年1-2月的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注一些基本面相對(duì)較好、估值相對(duì)較低的股票。我們此前多次強(qiáng)調(diào)17年全年不要預(yù)期太高，17年軍工板塊跌幅位居A股29個(gè)行業(yè)第4位，12月底中證軍工創(chuàng)三年新低，具備反彈的可能性，為18年提供較好的配置機(jī)會(huì)。2007年以來除2016年因?yàn)槿蹟嗟脑蛲猓?-2月份中證軍工指數(shù)均跑贏上證綜指，我們認(rèn)為主要源于年初處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，政策預(yù)期較強(qiáng)，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素導(dǎo)致春季躁動(dòng)，市場(chǎng)偏好軍工等高貝塔板塊；而且年底軍工板塊的調(diào)整為第二年年初的表現(xiàn)預(yù)留空間。

　　3、18年軍工板塊具備投資機(jī)會(huì)，但要緊盯估值并注重階段性思路。

　?、倏紤]到軍品交付5年周期前松后緊、軍改影響逐步削弱帶來訂單補(bǔ)償性增長(zhǎng)、預(yù)計(jì)18年軍費(fèi)7.2-7.5%左右的增長(zhǎng)等，預(yù)計(jì)18年將是軍工訂單大年，訂單增長(zhǎng)率或?qū)⒊尸F(xiàn)較大增長(zhǎng)。

　?、谲娒袢诤?、科研研所改革等軍工體制改革繼續(xù)深化，與上市公司的相關(guān)度或?qū)⒂兴岣摺?/p>

　?、酃乐狄廊皇?8年軍工板塊的核心考量因素，經(jīng)過2年股價(jià)深度調(diào)整，對(duì)應(yīng)18年行業(yè)動(dòng)態(tài)估值水平在歷史估值中樞50倍附近，估值處于合理區(qū)間，但軍工行業(yè)估值較A 股其他行業(yè)仍較高，高估值將限制反彈幅度，或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯的階段性行情。

　　4、我們建議關(guān)注兩條投資主線：

　?、儆唵畏矫妫P(guān)注以空軍裝備主機(jī)廠商為主的彈性較大或訂單改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航光電、內(nèi)蒙一機(jī)等；關(guān)注全軍大抓實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練帶來的消耗品需求增加和檢測(cè)維修受益標(biāo)的。

　　②改革方面，軍民融合組合關(guān)注低估值、增長(zhǎng)確定的超跌標(biāo)的，如天銀機(jī)電、瑞特股份、航新科技等，科研院所改革關(guān)注占相關(guān)院所的收入利潤(rùn)比重較小或確定性較強(qiáng)的標(biāo)的，如四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍嫉取?/p>

　　■重點(diǎn)關(guān)注：【中航光電】、【中直股份】、【中航黑豹】

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　　活動(dòng)總結(jié)及預(yù)告

　　■12月13-14日（周三-周四），安信證券2018年度策略會(huì)在深圳市香格里拉大酒店成功舉行，軍工專場(chǎng)【基本面變化與階段性機(jī)會(huì)】紀(jì)要：http://dwz.cn/769HHn；

　　■9月21日，我們?cè)诒本┨评判憔频昱e辦了“中國(guó)夢(mèng)、強(qiáng)軍夢(mèng)”系列高端會(huì)議，共邀請(qǐng)專家5位、上市公司30多家，約400人參會(huì)。主會(huì)場(chǎng)交流紀(jì)要如下：

　　1）國(guó)防科工委吳志堅(jiān)秘書長(zhǎng)，【軍民融合與資本市場(chǎng)】，http://dwz.cn/6xTqsj；

　　2）某軍機(jī)專家，【飛機(jī)裝備發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)】，http://dwz.cn/6xTsDA；

　　3）某直升機(jī)專家，【直升機(jī)及其技術(shù)發(fā)展】，http://dwz.cn/6xTtEp；

　　4）某裝備采購(gòu)專家，【軍民融合發(fā)展現(xiàn)狀與展望】，http://dwz.cn/6xTwuO；

　　5）安信軍工馮福章，【為何今年軍工大跌？18年行業(yè)機(jī)會(huì)如何？】，http://dwz.cn/6xTxK8。

　　■8月中旬我們組織了為期4天的西安地區(qū)科研院所（4家，含首批試點(diǎn)2家）、上市公司（10家）、專家交流（2場(chǎng)）共16場(chǎng)調(diào)研交流活動(dòng)，詳情歡迎來電咨詢。

　　■7月中旬我們組織了北京地區(qū)2家軍工集團(tuán)、3家科研院所、14家上市公司（鋼研高納(300034) (行情300034,診股)、中航機(jī)電(002013) (行情002013,診股)、雷科防務(wù)(002413)(行情002413,診股)、天銀機(jī)電、海蘭信、耐威科技(300456)(行情300456,診股)、北方國(guó)際(000065) (行情000065,診股)、航天長(zhǎng)峰(600855) (行情600855,診股)、中國(guó)動(dòng)力(600482)(行情600482,診股)、新晨科技(300542)(行情300542,診股)、星網(wǎng)宇達(dá)(002829)(行情002829,診股)、合眾思?jí)?002383) (行情002383,診股)、銀河電子(002519) (行情002519,診股)、方大化工(000818) (行情000818,診股)等）家共19家單位的調(diào)研和交流活動(dòng)，詳情歡迎來電交流。

　　■7月初我們組織了成都地區(qū)6家科研院所和航發(fā)科技(600391)(行情600391,診股)、振芯科技(300101) (行情300101,診股)、中光防雷(行情300414,診股)、四川九洲(000801) (行情000801,診股)、日機(jī)密封、亞光電子、成都傅里葉、凱天電子等上市公司及子公司共16家單位的調(diào)研活動(dòng)，歡迎來電交流。

　　■5-6月我們組織了銀河電子、航天發(fā)展(000547)(行情000547,診股)、內(nèi)蒙一機(jī)、方大化工、耐威科技、航天電器(002025) (行情002025,診股)、火炬電子(603678)(行情603678,診股)、中航光電及富士達(dá)、瑞特股份、日發(fā)精機(jī)(002520) (行情002520,診股)、中船科技(600072)(行情600072,診股)、鵬起科技(600614)(行情600614,診股)、煉石有色(000697) (行情000697,診股)、中航電測(cè)、迪馬股份、中廣核技(000881)(行情000881,診股)、神劍股份(002361) (行情002361,診股)、中國(guó)長(zhǎng)城(000066)(行情000066,診股)、泰豪科技(600590) (行情600590,診股)、天海防務(wù)(300008)(行情300008,診股)、楚江新材(002171)(行情002171,診股)等公司的調(diào)研和交流活動(dòng)，歡迎來電交流。

　　■我們將陸續(xù)組織走進(jìn)十二大軍工集團(tuán)系列活動(dòng)，目前已拜訪兵器工業(yè)、兵器裝備、中航工業(yè)、中船重工、中船工業(yè)等集團(tuán)，詳情歡迎來電交流。

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　　重要報(bào)告回顧

　　■公司深度【中直股份：空中霸主扶搖直上】

　　2017/09/05

　　■公司點(diǎn)評(píng)【中航光電半年報(bào)：歸母凈增長(zhǎng)11.4%，毛利率歷史新高】

　　2017/08/31

　　■公司點(diǎn)評(píng)【中直股份中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)有所下降看好未來發(fā)展】

　　2017/08/31

　　■公司點(diǎn)評(píng)【太陽(yáng)鳥(300123) (行情300123,診股)：軍工電子老廠重組過會(huì)，資本市場(chǎng)新貴揚(yáng)帆起航】

　　2017/07/20

　　■公司深度【JONHON:From Good to Great】

　　2017/07/11

　　■公司深度【中航光電：從優(yōu)秀走向卓越】

　　2017/07/04

　　■公司深度【四創(chuàng)電子：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，院所改革優(yōu)選】

　　2017/06/21

　　■公司深度【瑞特股份：軍艦核心配套商，軍民融合添新軍】

　　2017/06/05

　　■公司點(diǎn)評(píng)【煉石有色：擬收購(gòu)Gardner，戰(zhàn)略布局航空高端制造全產(chǎn)業(yè)鏈】

　　2017/04/29

　　■行業(yè)深度【軍民融合：“逐步構(gòu)建軍民一體化的國(guó)家戰(zhàn)略體系和能力”】 2017/06/22

　　■行業(yè)動(dòng)態(tài)【軍工分級(jí)基金的下折及其影響】

　　2017/05/08

　　■行業(yè)深度【船舶行業(yè)：軍如竹苞，民待改革】 2017/04/16

　　■行業(yè)深度【軍工混改：實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和階段性行情】

　　2017/04/06

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　　一周行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　6

　　一周公司公告

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　　盈利預(yù)測(cè)與估值