產(chǎn)量及良率快速爬坡,去年業(yè)績超預(yù)期。

　　藍思科技(300433)前三季度凈利潤為8.93億元,同比增長12.39%,低于市場預(yù)期。此次發(fā)公告,公司全年實現(xiàn)的凈利潤20.46-23.47億元,同比增長70%-95%,超市場預(yù)期(20億元)。非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響約為2.10億元。其中三季度單季度凈利潤為11.53-14.54億元,同比增長182%-256%,環(huán)比增長98%-150%。我們預(yù)計單季度營收達到92億元,創(chuàng)歷史新高,凈利率達到14.4%,較17Q3及16Q4提升5.5個點左右,產(chǎn)能、良率爬升后,公司利潤彈性開始顯現(xiàn)。此外,公司協(xié)同開發(fā)的多款新產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn),占主要客戶市場份額大幅提升;公司新生產(chǎn)基地及新生產(chǎn)場地的部分新增產(chǎn)能開始投入使用,為主要客戶開發(fā)的多款智能手機前、后蓋防護玻璃產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)。

　　大客戶需求持續(xù)增加,國產(chǎn)機加速導(dǎo)入3D玻璃。

　　1)大客戶玻璃外觀需求持續(xù)增加,Q4iPhone出貨量達到8000萬部以上,全年出貨量預(yù)計2.2億部,2018年同比增長10%,2018年除iPhone外,iPad也有望導(dǎo)入玻璃外觀;2)2.5D/3D玻璃出貨量增長迅速,3D玻璃上半年加起來才有500萬片,隨著國產(chǎn)機加速導(dǎo)入3D玻璃背板,8月份開始逐步集中上量,目前月產(chǎn)能逐步由500萬片過渡到1000萬片,2017年年化產(chǎn)能達到5000萬片,預(yù)計明年將達到1億片,18年3D玻璃業(yè)務(wù)也將迎來大爆發(fā);2.5D玻璃也開始日出貨量峰值已經(jīng)達到80萬片,預(yù)計明年將達6億片。我們認為外觀件隨著去金屬化趨勢加速,公司作為外觀件的龍頭,將享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

　　多元化業(yè)務(wù)布局,新增量新成長。

　　近期公司與國瓷材料(300285) 共同設(shè)立“長沙藍思國瓷新材料公司”,為日益增長的高端智能穿戴設(shè)備為主要應(yīng)用終端所用的陶瓷部件/組件提供優(yōu)質(zhì)的陶瓷原材料保障,預(yù)計四月份開始供貨。此外,公司與Nissha合作擴產(chǎn)FilmSensor,2018年蘋果OLED機型將大幅增加,日寫Filmsensor產(chǎn)能有限,新增部分將由“日寫藍思(長沙)有限公司”完成,公司圍繞大客戶多元化業(yè)務(wù)布局,將為公司成長貢獻新增量。

　　盈利預(yù)測及估值。

　　考慮到公司為全球消費電子產(chǎn)品防護玻璃行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),順應(yīng)去金屬化趨勢,玻璃蓋板出貨加速,以及多元化布局貢獻新增量。我們預(yù)計公司17-19年實現(xiàn)的凈利潤為22.20/34.39/46.79億元,對應(yīng)EPS分別為0.85、1.31、1.79元/股。我們看好公司盈利能力以及未來的成長空間,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　下游需求不達預(yù)期,競爭加劇。（浙商證券(601878)）