陸上風電塔架龍頭,海上海外拓展加速

　　公司主營風機塔架的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,2016年攜手豐年資本開始進入軍工領(lǐng)域。從產(chǎn)品構(gòu)成(2016)看,公司目前92%的營收來自于塔架及基礎(chǔ)段銷售,從板塊構(gòu)成(2017H1)看,陸上風電目前占比最大,高達74.7%,海上風電當前占比20.5%,上半年海上風電業(yè)務同比增長813%,為公司未來重要發(fā)展方向。外銷業(yè)務發(fā)展迅速,上半年收入同比增長173.48%,客戶拓展加速。

　　風電行業(yè)正在崛起,裝機需求上升拉動塔架需求

　　2017Q3風電消納改善,平均利用小時數(shù)上升,棄風率下降明顯。主要由于:1)政策助力風電消納,從電力輔助、電力交易等多方面有針對性的出臺政策采取措施;2)特高壓在建項目進程加速,使電力運輸?shù)耐ǖ栏油〞?。電價下調(diào)有望刺激2018、2019年裝機需求,對應塔架空間1300億元。

　　海上風電有望迎來爆發(fā),收購藍島海工搶先布局

　　海上風電發(fā)展?jié)摿薮?相比陸上風電優(yōu)勢顯著。目前海上機電成本高于陸上風電,隨著技術(shù)的成熟未來成本有望下降。公司收購藍島海工100%股權(quán),大力拓展海上風電業(yè)務。藍島海工是一家迅速成長中的新興海洋工程裝備和海上風電裝備制造商,公司主要產(chǎn)品包括塔架(即塔筒)、導管架、管樁等海上風電裝備;自升式平臺、海洋工程模塊、其他船舶類產(chǎn)品等海洋工程裝備;以及海洋工程設備和鋼結(jié)構(gòu)加工制作服務。目前藍島海工已完成多項海上風電裝備、海工裝備的生產(chǎn)與建造,在手訂單充足。

　　軍民融合大勢所趨,攜手豐年資本進軍軍工領(lǐng)域

　　政策端的催化疊加渠道端的優(yōu)化,民參軍迎來發(fā)展機遇,到2020年民參軍裝備費用的市場規(guī)模有望達到2722.11億。公司積極響應軍民融合政策號召,出資認購豐年資本旗下基金,進入軍工領(lǐng)域,其后豐年系資本合計增持公司股份3.88%,合作步步加深。投資豐年資本控股公司昌力科技,公司軍工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型跨出了堅實的第一步。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2017-2019年公司實現(xiàn)收入分別為21.34、26.47、30.53億元,同比增長41.74%、24.05%、15.34%,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.18、3.04、3.87億元,同比增長-0.32%、39.00%、27.61%,EPS為0.30、0.42、0.53元/股,對應PE分別為25.27、18.18、14.25倍,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示

　　鋼價上漲過快的風險;風電裝機增長不及預期;軍工業(yè)務布局不及預期。（浙商證券(601878)）