投資事件

　　天華院(600579) 向中國化工裝備環(huán)球控股有限公司發(fā)行股份購買其持有的裝備盧森堡100%股權,向桂林橡機、益陽橡機發(fā)行股份購買其持有的主要經(jīng)營性資產(chǎn)及負債,向三明化機和華橡自控發(fā)行股份購買其持有的土地、房產(chǎn)、主要設備等資產(chǎn)。本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格12.93元和擬購買資產(chǎn)66.41億元計算,本次向交易對方共發(fā)行股份5.13億股。同時,公司擬非公開發(fā)行股份募集配套資金,募集配套資金總額不超過12.26億元,且不超過擬購買資產(chǎn)交易價格的100%。本次交易構成關聯(lián)交易,交易完成后,裝備盧森堡將成為本公司的全資子公司,裝備環(huán)球將成為公司第一大股東,本公司實際控制人仍然為中國化工。本次交易構成重大資產(chǎn)重組,但不構成重組上市。

　　收購KM集團進入全球化工機械第一梯隊

　　KM集團為塑料和橡膠加工機械行業(yè)的全球領先企業(yè),是全球橡塑設備系統(tǒng)解決方案的領導者,主要產(chǎn)品包括注塑設備、擠出設備和反應成型設備。KM集團專注于向其客戶提供高端的量身定制產(chǎn)品及全面的端到端解決方案,能夠滿足全球不同客戶的定制化需求。特別是全球汽車輕量化、電動車身和零部件的非金屬化及3C生產(chǎn)智能化時代的到來為KM集團的發(fā)展帶來前所未有的市場增長潛力。

　　KM集團擁有行業(yè)一流的資產(chǎn)和領先的盈利水平,2015年、2016年及2017年三季度營業(yè)收入分別為12.1億歐元、12.7億歐元和9.6億歐元。未來與KM集團在技術、產(chǎn)能、銷售和管理的協(xié)同,盈利水平將得到有效改善,并承接部分KM集團中國業(yè)務,提高KM集團在中國本土化能力。通過收購中國化工旗下KM集團,天華院進入中國塑像機械第一梯隊,我們期待公司通過消化吸收KM集團塑橡機械技術,改進公司管理,盈利能力有望獲得改善。

　　收購中國化工集團旗下5家化工機械資產(chǎn),奠定公司為中國化工化工裝備上市平臺

　　除了KM集團外,本次還收購了中國化工旗下另外4家塑像機械廠資產(chǎn)桂林橡機、益陽橡機、三明化機、華橡自控。通過本次收購KM集團和國內(nèi)四家橡膠機械公司資產(chǎn)的交易,中國化工將旗下KM集團100%股權與四家國內(nèi)橡塑機械公司資產(chǎn)注入天華院,強化其作為中國化工旗下化工裝備上市平臺的地位,不僅解決上市公司的同業(yè)競爭問題,而且有效地將資源集中整合,做大做強中國化工集團化工裝備板塊。

　　資源整合提高公司塑橡機械核心競爭力,盈利能力有望改善

　　通過本次收購中國化工旗下5家塑像機械資產(chǎn),天華院成為中國化工旗下化工裝備上市平臺。對比同行海天國際、伊之密(300415)的塑橡機械業(yè)務毛利率和凈利率,我們發(fā)現(xiàn)KM及其他四家企業(yè)毛利率和凈利率水平都嚴重低于同行,我們期待中國化工旗下化工裝備資源整合帶來盈利能力改善,市場份額提高。

　　投資評級

　　假設本次收購順利,考慮到配套融資增發(fā)股份,預計2017-2019年備考凈利潤分別為0.1\4.10\4.52億元,EPS分別為0.01\0.40\0.44元,2018、2019年PE分別為29.55\26.81x,首次覆蓋,給予增持評級。

　　風險提示

　　1、收購失敗2、證監(jiān)會審核未通過風險3、承諾業(yè)績不達預期,商譽減值（聯(lián)訊證券）