事件:2018年1月17日,公司發(fā)布關(guān)于用京西礦區(qū)部分關(guān)停資產(chǎn)與京煤集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易的公告。

　　點(diǎn)評:

　　煤機(jī)資產(chǎn)置入,集團(tuán)將向上市公司補(bǔ)付差額5230.14萬元:據(jù)公告,本次交易公司用長溝峪煤礦關(guān)停后建筑物等資產(chǎn)和安全培訓(xùn)中心搬遷后的房屋建筑物等資產(chǎn)置換集團(tuán)全資子公司鄂爾多斯(600295) 市京煤機(jī)械制造有限公司100%股權(quán),差價由集團(tuán)用現(xiàn)金補(bǔ)貼。其中,置入公司評估價值為1501.08萬元(資產(chǎn)為9761.74萬元、負(fù)債為8260.66萬元、凈資產(chǎn)1501.08萬元(賬面1073.32萬元);置出公司評估價值為6731萬元(賬面2723.79萬元);價差5230.14萬元。

　　此次重組有望加強(qiáng)公司內(nèi)蒙礦區(qū)協(xié)同:據(jù)公告,公司目前在內(nèi)蒙礦區(qū)已初步形成“煤-化-運(yùn)”一體的產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈。其中,公司擁有2個采礦權(quán),1座產(chǎn)能750萬噸的建成投產(chǎn)煤礦(高家梁礦)、1座預(yù)計2018年投產(chǎn)的設(shè)計產(chǎn)能740萬噸的礦井(紅慶梁礦)、1條煤炭鐵路專用線(東銅鐵路)、1個40萬噸甲醇產(chǎn)能的煤化工項目(國泰化工)?？紤]高家梁煤礦相當(dāng)一部分設(shè)備和材料等已進(jìn)入大修期和更換期、以及紅慶梁煤礦項目的不斷推進(jìn),設(shè)備和材料采購、維修等將逐漸增多,此次置入煤機(jī)公司也有望促進(jìn)公司內(nèi)蒙礦區(qū)2個礦井的安全有序生產(chǎn)。同時,公司還將把京煤機(jī)械打造成為蒙礦區(qū)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的安全生產(chǎn)管理中心、采購和銷售中心、生產(chǎn)保障中心,以進(jìn)一步發(fā)揮內(nèi)蒙礦區(qū)的區(qū)域協(xié)同優(yōu)勢。

　　假設(shè)重組成功,京西礦區(qū)每年2200萬元費(fèi)用有望省去:據(jù)公告,長溝峪煤礦處于北京西南部,公司安全培訓(xùn)中心所處區(qū)域是采空區(qū),均位于北京的生態(tài)涵養(yǎng)帶內(nèi),且公司擁有的資產(chǎn)主要是房產(chǎn)和構(gòu)筑物等,土地屬于京煤集團(tuán),因此昊華能源(601101) 無法進(jìn)行開發(fā)和建設(shè);同時,2處資產(chǎn)每年仍要支付相應(yīng)的維護(hù)和管理等費(fèi)用,約2200萬元/年。因此,置換出該資產(chǎn)后,能夠減少公司的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

　　投資建議:中性-A投資評級,6個月目標(biāo)價8.50元。考慮公司2018年紅慶梁礦投產(chǎn)以及煤炭價格有望中樞抬升,我們預(yù)計公司2017年-2019年的收入增速分別為15%、30%、40%,凈利潤分別為8.91億元、13.01億元、19.87億元;首次給予中性-A 的投資評級,6個月目標(biāo)價為8.50元,相當(dāng)于2018年8X的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示:煤炭價格大幅下跌,重組進(jìn)度不及預(yù)期（安信證券）