2017年公司業(yè)績(jī)預(yù)告超市場(chǎng)預(yù)期，全年銷售創(chuàng)新高

　　公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入1450.4億元，同比下降6.3%；歸母凈利潤(rùn)156.8億元，同比增長(zhǎng)26.3%；2017年公司銷售簽約金額3092.3億元，同比增長(zhǎng)47.2%，創(chuàng)歷史新高；銷售排名穩(wěn)居前五，為公司后續(xù)業(yè)績(jī)提供支撐；2017年公司全年新增204個(gè)項(xiàng)目，新增土儲(chǔ)4550萬(wàn)方，其中一二線城市面積和金額占比達(dá)到37%和82%。

　　公司凈利潤(rùn)增速大幅提升，結(jié)算項(xiàng)目權(quán)益比例提升顯著

　　公司營(yíng)收同比下滑主要是由于結(jié)算區(qū)域變化和營(yíng)改增政策的影響。歸母凈利潤(rùn)大幅提升原因有三：1）結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目毛利率同比提高；2）投資收益（主要為參股項(xiàng)目以及信保基金）增加；3）結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目權(quán)益比例上升，少數(shù)股東損益比例下降明顯。

　　資源整合穩(wěn)步推進(jìn)收購(gòu)保利香港控股50%股權(quán)，逐步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

　　公司與中航的整合正在持續(xù)推進(jìn)，有望整合保利集團(tuán)資源實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。2017年11月公司公告擬以51.5億元收購(gòu)保利香港控股50%股權(quán)及相應(yīng)債務(wù)，保利香港控股持有保利置業(yè)39.66%股份（40.39%表決權(quán)）及

　　廣州中信廣場(chǎng)、北京新保利大廈等商業(yè)物業(yè)。未來(lái)境內(nèi)新增地產(chǎn)項(xiàng)目將由公司為主開(kāi)發(fā)，逐步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大公司規(guī)模。

　　跟投機(jī)制出臺(tái)，員工與公司利益綁定，效率提升

　　2017年12月公司董事會(huì)同意公司實(shí)施房地產(chǎn)項(xiàng)目跟投方案，單一項(xiàng)目跟投總金額上限不超過(guò)項(xiàng)目資金峰值的10%；跟投機(jī)制將員工與公司的利益進(jìn)行捆綁，加大員工對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)全流程的積極性，提升整體效率。

　　上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至21.97元，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及銷售情況超預(yù)期，我們調(diào)整公司2017-2019年EPS為1.32元/1.69元/2.03元（原先為1.25元/1.48元/1.78元），近期地產(chǎn)板塊整體估值修復(fù)，綜合考慮給予2018年13倍PE估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.97元，維持買入評(píng)級(jí)。