公司發(fā)布2017業(yè)績(jī)快報(bào),2017年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為188.52億,同比增幅為,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.90億,同比增幅為80.68%,全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率為,同比增幅為27.75%,符合市場(chǎng)預(yù)期。公司Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.29億,同比增幅為33.00%,環(huán)比增幅為67.39%,Q4單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.43億,同比增幅為57.79%,環(huán)比增幅為142.56%,Q4單季歸母利潤(rùn)為9.34億,同比增幅為23.54%,環(huán)比增幅為102.60%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司17年整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速高于收入增速,表明整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率取得大幅提升,ROE回升,盈利質(zhì)量?jī)?yōu)化,我們預(yù)計(jì)現(xiàn)金流等也將優(yōu)化,公司加速拓展解決方案落地,AI 智能化硬件帶來(lái)價(jià)格提升,同時(shí)后端平臺(tái)和前端數(shù)據(jù)處理能力提升,在“雪亮工程”的催化下,預(yù)計(jì)今年仍然能夠維持高速增長(zhǎng),維持18年33.58億元預(yù)期。

　　公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,解決方案業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,公司從單一提供視頻監(jiān)控產(chǎn)品,到提供系統(tǒng)解決方案+視頻創(chuàng)新業(yè)務(wù)(各行業(yè)領(lǐng)域視頻應(yīng)用、城市級(jí)PPP等大項(xiàng)目建設(shè)),提供政府、公共交通、金融、智能樓宇、能源、工程生產(chǎn)、文教衛(wèi)、通信等九大行業(yè)解決方案,對(duì)接政府、商業(yè)領(lǐng)域及平安城市、智慧城市大項(xiàng)目、地網(wǎng)雪亮工程項(xiàng)目。在解決方案業(yè)務(wù)加速滲透帶動(dòng)下,公司盈利能力持續(xù)維持高水準(zhǔn)。

　　我們判斷智能化周期將帶來(lái)更大行業(yè)空間,將成為AI領(lǐng)域最早落地的應(yīng)用場(chǎng)景之一。這波景氣周期中,硬件龍頭1)數(shù)據(jù)量越多,最終應(yīng)用層面算法適用性越好,優(yōu)勢(shì)越大2)研發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大,安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從渠道,產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)一步上升到算法優(yōu)劣,大華此前研發(fā)費(fèi)用投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與市場(chǎng)看法不同,我們并不認(rèn)為硬件公司在算法層面會(huì)長(zhǎng)期落后,持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)品落地將逐漸讓龍頭公司在整體AI產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)上達(dá)到一線水準(zhǔn)。戰(zhàn)略性看好安防龍頭3年以上的成長(zhǎng)周期。

　　從設(shè)備提供商到服務(wù)運(yùn)營(yíng)商,物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代商用&民用領(lǐng)域打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間:公司通過(guò)視頻核心技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算、人工智能等核心技術(shù)融合,實(shí)現(xiàn)應(yīng)用領(lǐng)域的快速拓展,從城市級(jí)設(shè)備提供+數(shù)據(jù)運(yùn)維延展至商用和民用領(lǐng)域。視頻監(jiān)控行業(yè)逐漸向視頻物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)拓展并進(jìn)而滲透進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè),以視頻監(jiān)控?cái)z像機(jī)作為核心的數(shù)據(jù)采集端,并管理、協(xié)調(diào)、控制使用云技術(shù)或無(wú)線技術(shù)相連接的各感知設(shè)備,快速打開(kāi)視頻監(jiān)控在商用/民用領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景:如樂(lè)橙推出的指紋鎖、育兒機(jī)器人(300024) 都是公司在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的重要嘗試。

　　公司整體財(cái)務(wù)指標(biāo)符合市場(chǎng)預(yù)期,AI 產(chǎn)品推進(jìn)緊跟行業(yè)發(fā)展,解決方案向行業(yè)深化,毛利有望好轉(zhuǎn),并向國(guó)外市場(chǎng)拓展,此前市場(chǎng)對(duì)于PPP的擔(dān)心影響有限。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.82/1.16/1.55,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品需求不及預(yù)期（天風(fēng)證券）