事件:公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告,全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.45億~3.80億元。比上年同期上升149.70%-175.03%。全年非經(jīng)損益約為1億元,產(chǎn)生的匯兌損失約為1,800萬元。

　　重回正常軌道,不利因素消除迎接高成長。全年實現(xiàn)歸母凈利潤中值為3.63億元,同比增長162%,Q4單季凈利潤中值為1.03億,創(chuàng)下歷史單季凈利潤最高值。2016年公司因商譽(yù)減值和江西基地建設(shè)費用支出而使得全年利潤下滑,2017年公司經(jīng)營與擴(kuò)產(chǎn)回歸正軌,月產(chǎn)能從3000kk擴(kuò)張至接近5000KK,為營收與利潤高增長打下堅實基礎(chǔ)。

　　LED封裝行業(yè)集中度提升,公司占據(jù)行業(yè)頭部位置。公司是白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè),目前全球排名前十,國內(nèi)僅次于木林森(002745),且產(chǎn)品偏向中高端,實力雄厚。據(jù)LEDinside,2017年中國LED封裝前十大廠商市占率之和首次超過50%,頭部企業(yè)包括鴻利智匯(300219)增速遠(yuǎn)高于行業(yè)增速,集中度持續(xù)提升。隨著海外巨頭逐步退出市場,LED封裝向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢非常明顯,公司是海外訂單的重要承接者之一,客戶包括首爾、飛利浦、三星等等。

　　拓展LED車燈市場,打開公司成長空間。2017年公司收購誼善車燈(專注于乘用車燈),加上子公司佛達(dá)照明(專注于商用車燈及LED車燈模組),公司已經(jīng)形成“車規(guī)級LED封裝+LED車燈模組+車用LED燈具”的布局,加上與晶電達(dá)成的車規(guī)級芯片供應(yīng)協(xié)議,公司LED車燈全產(chǎn)業(yè)鏈搭建完整。目前公司車燈進(jìn)展順利,近日誼善車燈中標(biāo)國內(nèi)大型車企ADB開發(fā)項目,顯示公司強(qiáng)大的技術(shù)實力。從行業(yè)看,LED從通用照明滲透到車燈是非常明顯的趨勢,根據(jù)OFweek 的數(shù)據(jù),2016年國內(nèi)LED車燈的滲透率約10%~15%,LED車燈總體市場規(guī)模超過50億元,到2022年,國內(nèi)LED車燈市場規(guī)模有望達(dá)766億元。公司作為先行者,將首先享受到LED車燈行業(yè)爆發(fā)的紅利。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2017~2019年營業(yè)收入分別為36.10/51.09/67.67億元,凈利潤為3.60/4.99/6.23億元,對應(yīng)PE分別為23.9/17.0/13.4,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。LED下游需求疲弱;LED車燈拓展不及預(yù)期。（太平洋(601099) 證券）