花王股份(603007)(行情603007,診股)

　　良好激勵添動力

　　訂單充足助高增

　　增持

　　安信證券 蘇多永

　　2月10日，花王股份發(fā)布2018年限制性股票激勵計劃（草案）公告，擬授予的限制性股票數(shù)量為1000萬股，占公司當前股本總額的3%。

　　一、良好機制留人才

　　激勵條件優(yōu)惠+范圍廣，良好機制留人才助力成長。公司公告顯示本次限制性股票激勵計劃擬授予激勵對象1000萬股，激勵對象為包括董事、中高層管理人員及核心人員共計101人；本次激勵計劃授予對象價格僅為6.08元，是2018年2月9日收盤價的60%，價格讓渡空間較大，同時本次激勵兌現(xiàn)涵蓋公司101人，激勵范圍較廣，凸顯公司建立、健全長效激勵機制的決心，良好的激勵機制也將成功調(diào)動員工積極性，核心團隊個人利益和公司利益成功綁定，助力公司長遠發(fā)展。

　　二、公司新簽訂單快速增長

　　公司新簽訂單快速增長，為激勵方案中高增業(yè)績約束提供支撐。公司2016年3季度上市，權益融資以及上市平臺為公司業(yè)務開展提供了良好助力，2017年以來公司新簽訂單呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，公司公告顯示2017年1-12月，公司新簽項目金額為人民幣264，380.65萬元，較上年同期增長354.80%，全年新簽訂單是公司2016年營業(yè)收入的5.18倍；2017年以來PPP規(guī)范持續(xù)加碼使得市場擔心企業(yè)層面訂單增量及存量訂單推進均受影響，從公司公告2017年4季度新簽訂單4.04億元，較2016年同期增長110.70%；進入2018年，公司新簽訂單仍然保持良好勢頭，我們根據(jù)公告匯總，2018年以來短短1個多月，公司新簽訂單（包括預中標）超過11億元，可見訂單增量未放緩，同時公司預計2017年實現(xiàn)扣非凈利增加0.72—1.07億元，同比增加103%到153%，2017業(yè)績高增一定程度體現(xiàn)公司存量訂單推進正常。公司在手訂單充足，從公司訂單業(yè)務分類來看，以生態(tài)環(huán)境旅游和市政園林為主，生態(tài)環(huán)境是十九大工作報告關鍵詞之一，是美麗中國不可或缺的一環(huán)，公司業(yè)務項目以生態(tài)環(huán)境旅游和市政園林為主，項目質(zhì)量有較高保障，我們認為公司訂單充足，項目所處細分領域較好，較大程度上為公司激勵方案中業(yè)績高速增長的約束提供支撐。

　　三、投資建議

　　公司2017年以來新簽訂單額高速增長，同時公司2017年外延并購“鄭州水務”布局水生態(tài)治理，園林+布局將加快公司成長；公司此次大幅度推進限制性股票激勵計劃，進一步推動核心團隊員工積極性，為公司成長再添動力；由于公司激勵方案處于草案階段，激勵費用等暫不確定，我們暫不調(diào)整公司業(yè)績預估，預計公司2017年-2019年的收入增速分別為92.9%、56.2%、30.0%，凈利潤增速分別為109.4%、53.1%、32.4%，成長性突出；維持增持-A 的投資評級，6個月目標價為13元，相當于2018年20倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示。PPP推進放緩、公司項目落地低于預期、資金成本上升、外延布局低于預期等風險。