核心邏輯:我們認(rèn)為未來3年公司液晶材料在本土TFT-LCD產(chǎn)線上國產(chǎn)替代進(jìn)度將顯著加速,同時電子化學(xué)材料業(yè)績將快速放量。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級:市場目前對公司液晶材料及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)業(yè)績向上彈性仍有所低估。我們預(yù)計公司17-19年實現(xiàn)收入15.2/19.2/23.7億元,凈利潤3.48/4.48/5.96億元(對應(yīng)EPS分別為0.82/1.05/1.40),同比增長313%/29%/33%,首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　子公司和成顯示是國產(chǎn)液晶材料龍頭,17年業(yè)績大幅超業(yè)績承諾,未來3年國產(chǎn)替代進(jìn)度將顯著加速。目前全球TFT液晶市場基本上由德國的MERCK和日本的CHISSO、DIC三家壟斷,合計全球份額在90%以上,和成顯示是國內(nèi)少有的能夠突破國外專利封鎖,并且在京東方、國星光電(002449) 等主流TFT產(chǎn)線上實現(xiàn)國產(chǎn)替代的混晶材料供應(yīng)商。17年和成顯示實現(xiàn)凈利潤2.05億元,大幅超業(yè)績承諾1.25億元。隨著下游面板材料國產(chǎn)化率的快速提升,未來3年預(yù)計和成顯示將保持25%以上的快速增長。同時飛凱目前也通過參股國內(nèi)第三大混晶材料供應(yīng)商八億時空,持股占比2.44%,完成對液晶材料產(chǎn)業(yè)的初步整合。

　　面板及半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)初具規(guī)模,19年產(chǎn)能投放業(yè)績有望迎來向上拐點。公司通過對大瑞科技、長興昆電等企業(yè)的并購及日本、臺灣地區(qū)海外人才引入,目前在半導(dǎo)體封裝材料方面已經(jīng)形成封裝錫球、環(huán)氧塑封料、電鍍液等多條業(yè)務(wù)線。且隨著19年TFT光刻膠產(chǎn)線投產(chǎn),面板化學(xué)材料業(yè)務(wù)有望加速放量。

　　催化劑:液晶材料下游客戶訂單放量;TFT光刻膠等新產(chǎn)品進(jìn)入本土主要客戶供應(yīng)鏈。

　　風(fēng)險提示:液晶材料客戶訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;新產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。（方正證券(601901) ）