鋁晶粒細化劑全球龍頭,繼續(xù)擴大生產規(guī)模鋁晶粒細化劑是鋁材加工的重要材料,可以提高鋁材的性能。公司作為該產品的全球龍頭,多年來在技術研發(fā)上保持全球領先,目前占據了國內市場份額約40%,全球約20%。公司目前具有3.4萬噸鋁晶粒細化劑的生產能力,預計通過募投項目新增3萬噸產能,另外規(guī)劃新建3萬噸產能,未來進一步擴大行業(yè)領先優(yōu)勢。產品采取“訂單日鋁價+加工費”的方式定價,公司盈利能力受上游鋁價的影響較小。

　　專利產品四氟鋁酸鉀有望成為新型鋁電解助熔劑公司利用自主研發(fā)的電磁感應爐生產四氟鋁酸鉀,用來代替或者部分代替?zhèn)鹘y(tǒng)的助熔劑氟化鋁。以四氟鋁酸鉀作為鋁電解添加劑,可以促使鋁電解生產過程的工作溫度下降,使電流效率至少提高2%左右,電流效率的提高使得每噸鋁的生產比傳統(tǒng)的單純使用氟化鋁助熔劑節(jié)電至少500度。2017年國內電解鋁產量達到了3227萬噸,以每噸鋁電解所需6.5kg助熔劑來推算,未來市場需求空間約為21萬噸。

　　完善產業(yè)鏈條,積極向上下游拓展公司以鋁晶粒細化劑為核心產品,積極向上下游拓展。公司收購上游螢石礦,在江西全南建立氟鹽生產基地,具備6萬噸氟鈦酸鉀和2萬噸氟硼酸鉀的生產能力,實現生產所需氟鹽完全自供。同時向下游新建3萬噸鋁基中間合金以及3萬噸高鈦鐵合金包芯線產能,填補國產市場空間的空白。副產物氟鋁酸鉀除可以生產新型鋁電解助熔劑,還可以轉化為氫氟酸對外銷售,提高產業(yè)鏈經濟性。公司充分利用自身技術優(yōu)勢,逐步完善產業(yè)鏈,提高盈利能力和抵抗原材料價格波動風險的能力。

　　投資建議我們預測公司17-19年營收為11.31/18.30/25.54億元,同比42.4%/61.9%/39.6%,凈利潤為1.13/2.54/4.02億元,對應EPS為1.41/3.17/5.03元,當前股價對應PE分別為54.6/24.3/15.4倍。公司作為全球鋁晶粒細化劑龍頭企業(yè),且產能持續(xù)大幅擴張,未來2年的業(yè)績復合增速預計為88.6%,參照可比公司的估值及考慮合理的PEG水平,我們認為給公司2018年PE為35倍較為合理,對應合理估值為110元/股,當前仍有較大上漲空間,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　新增產能消化進度低于預期;新項目建設投產進展低于預期。（國信證券(002736)）