2017年業(yè)績創(chuàng)新高,2018預(yù)期大幅提高:公司發(fā)布2017年年報,全年實現(xiàn)營收47.79億元,同比增長86.11%,歸母凈利潤5.09億元,同比增長95.27%,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.21億元,比上年同期減少595.08%。2017年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.75元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增13股。同時,公司單獨公告預(yù)計2018年將實現(xiàn)收入95.86億元,同比增長100.6%,實現(xiàn)凈利潤9.84億元,同比增長90.09%,公司預(yù)計2018年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤7653萬元-9566萬元,同比增長60%-100%。

　　毛利率、凈利率和期間費用率保持穩(wěn)定,資產(chǎn)負債率上升,現(xiàn)金流壓力猶存:公司2017年毛利率和凈利率分別為28.74%和10.83%,同比上升0.46%和0.66%,期間費用率維持在14.11%左右。由于資金成本增加和大量PPP項目開工建設(shè),負債率由50.12%上升至65.88%,財務(wù)費用率由-0.2%上升至0.9%,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.21億元,比上年同期減少595.08%,2017年收現(xiàn)比為51.94%,主要因為建設(shè)期的PPP項目大量增加,收回現(xiàn)金較少,營運成本投入較多及支付的投標(biāo)保證金。

　　“大生態(tài)+泛游樂”布局逐步形成,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化:公司全面有效的落實“大生態(tài)+泛游樂”戰(zhàn)略,2017年營收和利潤增速創(chuàng)上市以來新高。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,2017年分業(yè)務(wù)看,生態(tài)園林業(yè)務(wù)營收30.58億元,同比增70.87%,主要系公司PPP和EPC訂單的增長;水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)營收8.29億,同比增長122.31%,主因公司自身對于水生態(tài)市場的深入拓展以及新港永豪的收入并表,剔除并表因素后,公司自身營收增速約70%;公司將持續(xù)拓展文化旅游產(chǎn)業(yè),通過“景區(qū)規(guī)劃+景區(qū)建設(shè)+全方位運營”的盈利模式,以建設(shè)帶動運營,通過旅游帶動消費升級,形成“生態(tài)PPP+全域旅游”的業(yè)務(wù)模式,打通全盈利生態(tài)文旅閉合產(chǎn)業(yè)鏈,文旅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.92億,同比增長120.13%。在多業(yè)務(wù)協(xié)同驅(qū)動下,自身生態(tài)板塊與文旅板塊協(xié)同效應(yīng)漸顯,公司訂單獲取能力大幅提升,2018預(yù)期大幅提高。

　　2017年新訂單大幅增加,未來多渠道融資保增長:2017年新簽訂單439億元(含框架協(xié)議),同比增長356%,其中非框架訂單額130億元,同比增加362%,公司與恒潤科技、德馬吉及新港永豪等各子公司業(yè)務(wù)緊密粘合,疊加效應(yīng)凸顯,顯著的提升了整個集團的核心競爭力、營收規(guī)模及利潤。2018年公司收入預(yù)計仍將有較大幅度的增加,公司將通過拓寬融資途經(jīng),保證在手項目的順利落地,擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,正處于中國證監(jiān)會審查階段,擬發(fā)行超短期融資券不超過20億元,已上報交易商協(xié)會。投資建議:公司業(yè)務(wù)符合國家美好生活建設(shè)和民營PPP業(yè)務(wù)的支持,新訂單創(chuàng)新高,進入業(yè)績釋放期,看好公司2018年發(fā)展前景,我們預(yù)測2018年至2019年公司營業(yè)收入分別為96億元、140億元和182億元,凈利潤分別為9.69億元、14.11億元、19.04億元,每股收益分別為2.22元、3.23元和4.37元,給予“買入-B”建議。

　　風(fēng)險提示:框架協(xié)議及PPP項目推進不及預(yù)期,融資金額不及預(yù)期,融資成本大幅上升,部分股東減持等。（華金證券）