事件:1.公司發(fā)布2018年一季報,一季度營業(yè)總收入6.47億元,同比增長45.77%,凈利潤為6645萬元,同比增長48.78%。每股收益為0.18元,同比增長48.79%,加權(quán)平均ROE為2.16%,去年同期為1.51%,提升0.65個百分點;2.公司2018年1-6月業(yè)績預(yù)告為1.57-1.93億元之間,同比增速30-60%,對應(yīng)二季度單季度業(yè)績?yōu)?.91-1.27億凈利潤。

　　點評:1.一季度業(yè)績符合預(yù)期,二季度業(yè)績有望超預(yù)期。公司2018年一季度主營收入和利潤均為上市以來各年一季度業(yè)績新高,同比增速均在40%以上,一季度毛利率略低于歷史最高水平,公司業(yè)績增長更多來自主營收入增長。依據(jù)公司業(yè)績預(yù)告,2018年二季度單季度業(yè)績有望創(chuàng)下上市以來各單季度業(yè)績新高(歷史單季凈利潤最高為2015年Q2的0.84億元),公司上半年業(yè)績向好,表現(xiàn)出良好的成長性。

　　2.公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,產(chǎn)品價格仍處于高位,持續(xù)貢獻利潤。公司主要產(chǎn)品吡蟲啉、啶蟲脒具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,關(guān)鍵中間體CCMP基本自給,維持較高毛利率,近期價格回調(diào)至18萬元/噸,仍處于歷史高位。麥草畏、氟磺胺草醚等優(yōu)勢品種均維持較高價位。考慮環(huán)保對供給端持續(xù)壓制,行業(yè)有效產(chǎn)能不足,各產(chǎn)品價格大幅回調(diào)可能性較小,價格仍將維持高位,利潤維持較高區(qū)間。

　　3.公司未來成長可期。按照公司2017年年報披露,公司的200噸茚蟲威和300噸環(huán)氧菌唑項目在2018年一季度末建成投產(chǎn),倆品種單價高,有望給公司帶來數(shù)億收入規(guī)模的增量,構(gòu)成2018年公司主要新增量。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案已通過股東大會審議,募投項目有麥草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲、草銨膦和異惡草松原藥項目及鹽酸羥胺項目。產(chǎn)品成長空間明確,技術(shù)儲備時間長,將構(gòu)成未來幾年公司成長主要新增量。

　　盈利預(yù)測:公司茚蟲威和環(huán)氧菌唑項目投產(chǎn),可轉(zhuǎn)債募投項目陸續(xù)投產(chǎn),公司未來3年具有較好的成長性,我們維持之前報告業(yè)績預(yù)期,即18-20年凈利潤為3.90、4.67、5.21億元,EPS為1.09、1.30、1.45元,給予2018年18倍PE,目標(biāo)價19.62元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、下游需求變?nèi)醯娘L(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、募投項目未達預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險。（光大證券(601788) ）