高送轉(zhuǎn)留下一地雞毛!

　　高送轉(zhuǎn)——上市公司大比例派送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的行為，近幾年一度成為A股市場(chǎng)的“高頻熱詞”，2014-2015年推出高送轉(zhuǎn)方案公司超過(guò)300家。近兩年，雖然高送轉(zhuǎn)有所降溫，所產(chǎn)生的后患卻揮之不去。

　　近日，證監(jiān)會(huì)公布了一宗創(chuàng)業(yè)板公司——易事特(300376,股吧)操作股價(jià)的案件。該案中，易事特實(shí)際控制人何思?？刂聘咚娃D(zhuǎn)發(fā)布時(shí)點(diǎn)獲利6400萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其沒(méi)收違法所得約6400萬(wàn)元，并處約6400萬(wàn)元罰款，共計(jì)罰沒(méi)1.28億元。

　　控制人親手“作案”

　　富凱君了解到事情的原委：2015年2月，易事特成立員工持股計(jì)劃，該持股計(jì)劃資金有兩大來(lái)源：1、員工自籌資金;2、何思模擔(dān)任法定代表人的揚(yáng)州東方集團(tuán)(600811,股吧)向員工提供的無(wú)息借款及其他款項(xiàng)。

　　就在這時(shí)，何思模提出并公告了“10轉(zhuǎn)30”高送轉(zhuǎn)預(yù)案提案的時(shí)點(diǎn)，通過(guò)正常程序披露后，易思特股價(jià)連續(xù)五個(gè)交易日漲停。可見(jiàn)，何思模蓄意拉高股價(jià)的意圖十分明顯。

　　隨后，何思?？芍^“順手推舟”，賣出員工持股計(jì)劃中96.15%的股票，員工持股計(jì)劃獲利約6077萬(wàn)元。此外，何思模還將利用另一人的證券賬戶，將該人買入的易事特股票全部賣出，獲利約323萬(wàn)元。

　　最終，這位上市公司老總收獲了6400萬(wàn)元。

　　高送轉(zhuǎn)本身是高成長(zhǎng)型企業(yè)通過(guò)送轉(zhuǎn)股份加強(qiáng)股票流動(dòng)性，或借此擴(kuò)張股本，但最終卻變成拉升股價(jià)、掩護(hù)股東減持、掩蓋存在業(yè)績(jī)漏洞公司的“利器”，助長(zhǎng)了上市公司操縱股價(jià)的市場(chǎng)風(fēng)氣。

　　瘋狂背后：股價(jià)跌超30%

　　據(jù)了解，易事特的業(yè)務(wù)范圍主要從事UPS等功率電子裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。在業(yè)界認(rèn)可度方面，2006年，易事特與施耐德電氣成立合資公司生產(chǎn)UPS電源，2017年再次擴(kuò)大合作。

　　2017年，易事特營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為73.18億元和7.14億，分別同比增長(zhǎng)39.51%與51.4%。今年一季度，該公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8.18%和42.94%。

　　富凱君發(fā)現(xiàn)，2017年11月13日之后，各大券商再也沒(méi)有推薦易事特的研報(bào)了。能夠查詢的信息是，2017年總計(jì)有三篇關(guān)于該公司的研報(bào)，都是中金公司撰寫(xiě)。

　　該投行分析師指出易事特三大發(fā)展優(yōu)勢(shì)，包括光伏裝機(jī)增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期;數(shù)據(jù)中心拉動(dòng)電源板塊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng);充電設(shè)備板塊有望走出低谷。該機(jī)構(gòu)分析師在去年10月底還預(yù)測(cè)，易事特股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年30xP/E，維持中性的評(píng)級(jí)和人民幣9.00元的目標(biāo)價(jià)。

　　吊軌的是，去年12月中旬股價(jià)突破9元目標(biāo)價(jià)后，一路下滑。截至今年6月29日收盤，易事特股價(jià)較今年3月份下跌超過(guò)30%。

　　可見(jiàn)，高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并未迎來(lái)投資者的看多。

　　業(yè)務(wù)模式背后的疑團(tuán)

　　富凱君了解到，業(yè)界對(duì)易事特有多重詬病。

　　1.應(yīng)收賬款不斷攀升。業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的易事特應(yīng)收賬款不斷上漲，比如2015年末時(shí)應(yīng)收賬款的數(shù)字是17.44億元，2016年末時(shí)上升到29.92元，2017年9月末時(shí)一度逼近40億元。易事特高層曾回應(yīng)媒體說(shuō)，由于光伏業(yè)務(wù)的客戶以大型互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)公司、發(fā)電集團(tuán)等為主，具有單個(gè)項(xiàng)目金額大、付款周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模上升。

　　2.收購(gòu)標(biāo)的出現(xiàn)多項(xiàng)抵押：2017年11月易事特29億元收購(gòu)寧波宜則，但寧波宜則有19項(xiàng)土地使用權(quán)和房屋所有權(quán)處于抵押狀態(tài)，更出現(xiàn)該公司一名企業(yè)客戶同時(shí)擔(dān)任供應(yīng)商的情況。

　　3.“眼睛大、肚子小”：上文中易事特收購(gòu)寧波宜則的戰(zhàn)略布局是加強(qiáng)光伏制造，但當(dāng)時(shí)這宗收購(gòu)需要29億現(xiàn)金，但賬面卻不足19億元，資金缺口高達(dá)10億元。為了這場(chǎng)大買賣，去年易事特通過(guò)出售電站收回資金。實(shí)際上，2016年易事特通過(guò)定增募集19.42億元，一口氣買下了10家電站資產(chǎn)，一年后為了寧波則宜收購(gòu)案，轉(zhuǎn)手又賣掉了上述電站資產(chǎn)，動(dòng)作之“決絕”讓人看不透。

　　4.股本瘋狂擴(kuò)大，易事特創(chuàng)下不到四年擴(kuò)容25倍的“神話”。截至2017年三季度，該公司股本擴(kuò)容25倍，速度之迅猛令人驚訝。從擴(kuò)充股本開(kāi)始算起，該公司的營(yíng)業(yè)收入增加還不到200%的情況下，便實(shí)現(xiàn)了25倍的“壯舉?！?/p>