兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行(601166,股吧)2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源(300274,股吧):光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧):二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電(002690,股吧)2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器(000651,股吧):電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液(000858,股吧)動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

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　　 兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級

　　“五窮六絕七翻身” 這句股諺在今年五月份和六月份的A股走勢中表現(xiàn)得淋漓盡致，六月份的滬指最低下探至2782.38點，引發(fā)市場對下跌連鎖反應的擔憂。不過，由于持續(xù)的回落提升了A股的安全邊際，估值降低到了5年來較低的水平，投資價值凸顯，也給投資者以七翻身的預期，7月份A股市場的態(tài)勢如何？市場熱點的演繹和投資盈利的標的所在成為焦點，今日市場研究中心通過統(tǒng)計大量數(shù)據(jù)與眾多機構研報，以專題方式對7月份的市場走勢和投資機會進行分析解釋，僅供投資者參考。

　　流動性改善疊加估值見底

　　機構看好A股打開震蕩向上新局面

　　6月份，上證指數(shù)、深證成指全月分別調整8.01%、8.9%，雙雙遺憾錄得2016年2月份以來的單月最大幅度跌幅，并在盤中分別創(chuàng)下逾25個月、逾27個月的點位階段新低。

　　對此，分析人士表示，盡管6月份市場出現(xiàn)了快速回調，但收官戰(zhàn)的良好表現(xiàn)，仍使得市場對A股在7月份乃至下半年的走勢增添了些許憧憬與期待，事實上，基于市場流動性的改善以及整體較為凸顯的估值優(yōu)勢，當前A股市場已具備觸底反彈的基礎，且上證指數(shù)2780.78點的前期低點支撐有效性在昨日得到驗證，市場有望借此進一步收攏人氣，經(jīng)過5個月震蕩回調已“遍地黃金”的A股市場后市走勢值得期待。

　　具體來看，流動性方面，近期央行的頻頻出手為保障6月份流動性“合理充?！碧峁┝藦妱胖?。具體來看，在6月6日、19日，央行先后兩次開展MLF操作，金額分別為4630億元、2000億元，除對沖6月份到期的2595億元MLF外，累計凈投放4035億元。除此之外，面對7月份即將到期的3600億元MLF，近日央行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，據(jù)測算，本次降準將釋放資金7000億元，進一步緩解了潛在的流動性壓力。

　　而從估值的角度看，通過整體法計算，截至昨日收盤，兩市全部A股整體動態(tài)市盈率為16倍，市凈率為1.66倍。其中，滬市A股整體動態(tài)市盈率為12.91倍，市凈率為1.39倍；深市A股整體動態(tài)市盈率為27.02倍，市凈率為2.48倍。通過與歷史數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，無論是市盈率還是市凈率，目前A股整體估值均處于2015年以來的絕對低位。

　　通過梳理機構觀點發(fā)現(xiàn)，對于A股7月份及下半年的走勢，持相對樂觀態(tài)度的機構仍占多數(shù)。其中，招商證券(600999,股吧)便表示，下半年的A股市場風險機遇并存?？偟膩砜?，來自于A股內(nèi)部負面因素和外部沖擊疊加，短期內(nèi)加劇了市場的下跌，經(jīng)過持續(xù)調整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間內(nèi)，體現(xiàn)了對于諸多風險因素的悲觀預期。對于下半年，在不考慮外部沖擊的情況下，隨著企業(yè)的盈利韌性和流動性的改善逐漸被投資者認可，風險偏好有望回升，預計從下半年開始，A股有望呈現(xiàn)震蕩向上的局面。

　　而東北證券(000686,股吧)也表示，A股當前所處的基本面環(huán)境主要呈現(xiàn)以下三個特征：一是經(jīng)濟延續(xù)周期性改善；二是政策推動的結構性調整；三是頭部企業(yè)持續(xù)獲得更有利的增長環(huán)境。從A股的估值分布結構和股市資金占比等角度來觀察，已經(jīng)靠近長期價值區(qū)域，經(jīng)濟韌性的保持是市場運行的“壓艙石”，對市場的總體方向保持樂觀。

　　除樂觀的觀點，部分券商也保持著中性的態(tài)度，例如上海證券便表示，A股整體往下有估值和業(yè)績底支撐，但往上缺乏成體量的投資主線；預計下半年整個市場的運行格局是韜光養(yǎng)晦，時間換空間，結構性行情的巷戰(zhàn)。在配置方面，主要來源于需求增長彈性的趨勢機會，以及前期跌出來的反彈機會，建議底倉消費白馬龍頭股、銀行以及高分紅周期龍頭股，而交易性機會來自于創(chuàng)新主線，例如5G商用大趨勢下的物聯(lián)網(wǎng)應用場景、生物醫(yī)藥、鋰電回收等。

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　興業(yè)銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)

　　興業(yè)銀行 601166

　　研究機構：中泰證券 分析師：戴志鋒 撰寫日期：2018-01-17

　　營收增速回升、全年凈利潤增長平穩(wěn)。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年營收、歸母凈利潤分別同比增長-16%/-16%/-13%/-11%;7%/7%/7%/6.5%。

　　資產(chǎn)同比增速放慢(與16年資產(chǎn)高基數(shù)有一定關系)。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年資產(chǎn)總額環(huán)比增長2.4%、2.5%、0.3%、0.2%;同比13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。

　　不良率1.59%,環(huán)比微降1bp。興業(yè)銀行17年全年不良率平穩(wěn)、前3季度均為1.6%,資產(chǎn)質量在股份行中表現(xiàn)優(yōu)異。

　　其他:1、營收環(huán)比6%,暫無法判斷是否由凈手續(xù)費環(huán)比增長的季節(jié)性因素帶來,興業(yè)銀行凈手續(xù)費一般在2季度、4季度環(huán)比正向增長。2、營業(yè)利潤、利潤總額、歸母凈利潤分別環(huán)比下降39.6%、40.7%、34.3%,其中營業(yè)支出較3季度增長較多,原因之一為3季度撥備計提較少,4季度加大了計提力度。

　　投資建議:公司17E 18E PB 0.96X/0.88X;PE 6.69X/6.09X(股份行PB 1.04X/0.93X;PE 8.02X/7.51X),公司目前估值便宜,資產(chǎn)質量優(yōu)異,管理團隊優(yōu)秀,市場化程度高,但業(yè)務發(fā)展方向尚在探尋,建議投資者積極關注。

　　風險提示:經(jīng)濟下滑超預期。

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　陽光電源（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長

　　陽光電源 300274

　　研究機構：太平洋(601099,股吧) 分析師：周濤,劉晶敏,邵晶鑫 撰寫日期：2018-05-09

　　逆變器主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,國內(nèi)相對平穩(wěn)國外快速擴張。公司的逆變器始終保持著出貨量數(shù)一數(shù)二的行業(yè)地位,國內(nèi)市場占有率接近30%,此外光伏逆變器目前還不在雙反之列,公司自上市以來,海外市場營收逐年遞增,并且占總營收的比重一直保持穩(wěn)定。2017年公司逆變器出貨量為16.5GW,其中海外市場3.3GW。預計18年隨著公司海外市場的進一步拓展,海外業(yè)務有望出貨4-5GW,增加50%-100%。

　　電站業(yè)務高速增長,扶貧、戶用優(yōu)勢明顯。公司近年來電站業(yè)務發(fā)展迅猛,領跑者方面,公司2017年9月獲得了光伏逆變器“領跑者”先進技術產(chǎn)品認證證書,在第三批領跑者基地中也中標了渭南和大同基地。在光伏扶貧方面,公司有多個光伏扶貧示范項目成功并網(wǎng),此批項目主要分布在安徽、山東、湖北、江西、河北5個省份11個貧困縣區(qū),項目總裝機容量超過470MW,單體規(guī)模最大的項目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW,單體規(guī)模最小的戶用電站僅3kW,各項目均因精準扶貧模式及高水準工程質量,成為所在縣區(qū)精準扶貧的重要窗口示范項目。在戶用方面,公司成立了SunHome 全球品牌,發(fā)力戶用光伏市場。根據(jù)公司規(guī)劃,其渠道要實現(xiàn)市縣鎮(zhèn)三級網(wǎng)絡立體覆蓋,短期內(nèi)要實現(xiàn)10個省的代理商網(wǎng)絡覆蓋,預計到2018 年底形成1000 家縣區(qū)級經(jīng)銷網(wǎng)絡。未來2-3年內(nèi),達到3000家的縣區(qū)級的經(jīng)銷網(wǎng)絡,10萬家的鄉(xiāng)鎮(zhèn)村網(wǎng)絡。到2020 年實現(xiàn)家庭光伏中國市場占有率第一的目標。預計陽光電源2018年戶用裝機將實現(xiàn)3-5萬戶。

　　儲能的先行者,國內(nèi)市場即將爆發(fā)。公司借助于三星世界領先的儲能技術,強強聯(lián)手,使陽光電源在儲能逆變器這條路上邁出了關鍵的一步。作為一項新業(yè)務,自2016年開始,短短一年公司儲能上的營收已經(jīng)有了長足的進步。根據(jù)公司2017年年報數(shù)據(jù),報告期內(nèi)儲能逆變器營收金額接近6500萬。開拓市場,技術先行,伴隨著國內(nèi)巨大的市場,公司在儲能業(yè)務上極具發(fā)展?jié)摿?先發(fā)優(yōu)勢非常明顯。

　　盈利預測:公司作為光伏逆變器的龍頭企業(yè),在光伏行業(yè)多輪的洗牌中依然憑借技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢屹立其中,并且通過技術協(xié)同和市場協(xié)同把業(yè)務擴展到風電、儲能和新能源車領域,為公司的長足發(fā)展奠定了良好的基礎和業(yè)績增長動力。隨著光伏行業(yè)臨近平價上網(wǎng),行業(yè)整體估值上移動力十足,公司作為光伏行業(yè)龍頭企業(yè),應該享受一定的估值溢價,我們預計公司2018-2020年的凈利潤將達到14.06億元、18.18億元和22.29億元,對應市盈率分別為18倍、14倍和11倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:公司逆變器出貨量不達預期,電站業(yè)務不達預期,光伏行業(yè)政策風險。

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　恒瑞醫(yī)藥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化

　　恒瑞醫(yī)藥 600276

　　研究機構：中信建投(601066,股吧)證券 分析師：賀菊穎 撰寫日期：2018-06-29

　　事件

　　SHR-2042和SHR-0410獲批臨床 6月27日晚,公司發(fā)布公告,公司治療糖尿病用藥SHR-2042和治療瘙癢用藥SHR-0410獲得CFDA批準開展臨床試驗,公司將于近期開展相關產(chǎn)品的I期臨床試驗研究。

　　簡評

　　SHR-2042是一種口服長效胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)類似物。GLP-1在人體中是由以高血糖原切割生成,具有促進胰島素分泌降低血糖的作用,同時有保護胰島β細胞,抑制胰高血糖素分泌,抑制胃排空,降低食欲減肥等功能。臨床上,GLP-1類似物是治療糖尿病藥物的常用藥物種類之一。由于天然的GLP-1容易被DPP-Ⅳ分解,在藥物研發(fā)上需要對其結合位點進行修飾,延長半衰期是GLP-1制劑開發(fā)的一大要素。按照半衰期的長短,市場上主要存在短效和長效兩種GLP-1激動劑,長效制劑在用藥頻率和患者依從性上占據(jù)優(yōu)勢。本次恒瑞獲批臨床的SHR-2042是一種長效GLP-1類似物。 目前全球已經(jīng)有多種GLP-1類似物上市,包括艾塞那肽、利拉魯肽、度拉糖肽、索馬魯肽等,其中阿必魯肽、度拉糖肽、索馬魯肽為每周注射1次的長效GLP-1制劑。

　　艾塞那肽是全球第一款上市的GLP-1激動劑,新開發(fā)緩釋長效劑型。由Amylin(被阿斯利康收購)和禮來共同研發(fā),于2005年4月獲得美國FDA批準,但是半衰期較短,只有2.4小時。2012年Amylin公司推出長效的緩釋微球制劑,只需一周注射一次,目前正逐漸取代短效艾塞那肽的市場。

　　諾和諾德的利拉魯肽是第二款上市的GLP-1激動劑,同時也是目前全球銷售額最高的GLP-1激動劑。其于2010年1月獲得美國FDA批準上市。由于和天然GLP-1的同源性較高,利拉魯肽免疫原性低,且降血糖效果好。2017年,諾和諾德的利拉魯肽(Victoza)全球銷售額為231.73億丹麥克朗,約為38億美元,相比2016年增長16%,同時用于減肥的Saxenda銷售額也達到了25.62,億丹麥克朗,約合4億美元。

　　長效GLP-1逐漸興起,索馬魯肽被認為是目前市場上最優(yōu)秀的GLP-1類降糖藥。GSK和禮來先后在2014年推出了長效GLP-1激動劑阿必魯泰和度拉糖肽,兩種藥物皆為一周注射一次。禮來的度拉糖肽是首個療效上不劣于利拉魯肽的大分子GLP-1類似物。2017年,度拉糖肽全球銷售額約為20.30億美元,同比增長119%。2017年末,諾和諾德的長效GLP-1激動劑索馬魯肽(Ozempic)上市。索馬魯肽半衰期長,一周只需注射一次。在降糖、減重效力上力壓利拉魯肽、西格列汀、甘精胰島素U100、艾塞那肽等藥物,副作用少,且被證明擁有降低心梗、卒中風險的作用,被認為是市場上最好的GLP-1降糖藥。

　　國內(nèi)市場利拉魯肽依舊占據(jù)領先優(yōu)勢。從國內(nèi)市場上來看,僅有利拉魯肽、艾塞那肽、貝那魯肽等幾款藥物上市。從銷售額上來看,利拉魯肽在國內(nèi)市場占據(jù)領先優(yōu)勢,而且利拉魯肽2017年已經(jīng)通過談判進入醫(yī)保目錄,未來有望繼續(xù)放量。相比之下,其他幾個國內(nèi)上市品種在銷售額上與利拉魯肽有一定差距,艾塞那肽的微球制劑在今年1月獲批進口,但是尚未進醫(yī)保,國產(chǎn)品種貝那魯肽需一天注射三次,目前銷售額較低(2017年PDB銷售額為23.52萬元)。索馬魯肽目前國內(nèi)仍在進行III期臨床試驗(CTR20161003),預計近年利拉魯肽將繼續(xù)保持國內(nèi)GLP-1藥物龍頭的位置。

　　國產(chǎn)多家在研產(chǎn)品,恒瑞口服劑型優(yōu)勢明顯。從研發(fā)進度上來看,國內(nèi)有多家公司的GLP-1藥物處于臨床試驗階段。包括貝達藥業(yè)(300558,股吧)的BPI-3016、江蘇豪森的聚乙二醇洛塞那肽、諾利糖肽等。其中豪森的聚乙二醇洛塞那肽已經(jīng)遞交NDA申請,有望成為首個國產(chǎn)長效GLP-1激動劑。另外,艾塞那肽和利拉魯肽國內(nèi)均有廠家進行仿制藥的研發(fā)。相比之下恒瑞醫(yī)藥雖然在研發(fā)進度上稍顯落后,但是本次獲批品種SHR-2042為口服劑型,目前全球主要的GLP-1激動劑皆為注射劑,僅有索馬魯肽的口服劑型處于III期臨床的研發(fā)階段。恒瑞對于口服GLP-1類似物的研發(fā)處于全球領先位置。相比于注射劑,口服劑型服藥方便,且有更好的依從性。如果未來研發(fā)順利,將有望快速切入GLP-1降糖藥市場。

　　SHR-0410是一種疼痛和瘙癢的治療藥物,推測為一種小分子κ阿片受體激動劑。SHR-0410為一種用于急性、慢性疼痛和瘙癢的治療的藥物。公司未披露具體靶點,推測可能是一種選擇性靶向周邊κ阿片受體激動劑。根據(jù)公司公告,目前國內(nèi)外尚無同類產(chǎn)品上市,有美國產(chǎn)品處于III期臨床研究階段。我們推測該品種可能與Cara Therapeutics的在研品種KORSUVA (CR845/difelikefalin) 具有類似靶點。KORSUVA可以用于中度至重度慢性腎臟疾病相關性瘙癢癥(CKD-aP)的血液透析患者治療。FDA已批準KORSUVA 注射劑用于此適應癥的突破性療法認定。此前,恒瑞已經(jīng)在今年5月獲得SHR-0410的澳洲臨床試驗許可,目前在美國尚無批準的CKD-aP治療方法,且全球開發(fā)廠家較少,恒瑞的品種具有一定的市場前景。

　　公司創(chuàng)新藥在研管線進一步豐富,糖尿病領域布局得到深化。恒瑞作為國內(nèi)創(chuàng)新藥領域的龍頭公司,擁有目前國內(nèi)最全面的創(chuàng)新藥研發(fā)管線,尤其在腫瘤領域布局非常全面。此次SHR-2042和SHR-0410獲批臨床,不僅使得公司的創(chuàng)新藥在研管線進一步得到深化,也拓展了恒瑞在其他治療領域的布局。此前,恒瑞在糖尿病領域在研新藥包括瑞格列汀(DPP-IV抑制劑)、恒格列凈(SGLT-2抑制劑)、呋格列泛(GPR40激動劑)等,近期長效胰島素INS068進入I期臨床試驗,本次加入口服GLP-1激動劑,使得恒瑞在糖尿病治療領域的布局覆蓋更加全面。包括公司對SHR-4010的研發(fā)布局,也體現(xiàn)出恒瑞對全球領先的靶點和劑型擁有優(yōu)先的覆蓋,彰顯了公司強大的研發(fā)實力。目前,恒瑞的創(chuàng)新藥研發(fā)投入正逐步進入收獲期,陸續(xù)有重磅新藥獲批,公司不斷加深研發(fā)管線,為公司未來創(chuàng)新藥的長期發(fā)展戰(zhàn)略添加了新的動力。

　　盈利預測及投資評級

　　公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥領域的龍頭公司,產(chǎn)品結構和研發(fā)管線完善。我們預計公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為39.34億元、48.28億元和59.44億元,對應增速分別為22.3%,22.7%,23.1%,折合EPS(攤薄)分別為1.07元/股、1.31元/股和1.62元/股,維持買入評級。

　　風險提示

　　臨床試驗結果不及預期;臨床試驗進度不及預期;藥品市場推廣和銷售不及預期。

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　美亞光電（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升

　　美亞光電 002690

　　研究機構：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-04-17

　　事件:公司近日發(fā)布年報,2017年實現(xiàn)營業(yè)收入10.94億元,同比增長21.39%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元,同比增長17.89%

　　點評:

　　全年業(yè)績符合預期,口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升。從季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,一至四季度分別實現(xiàn)1.54億、2.94億、3.27億,3.18億,增速分別為14.73%、23.85%、20.83%、23.18%,基本符合行業(yè)季節(jié)規(guī)律特征;分產(chǎn)品來看,色選機業(yè)務實現(xiàn)收入7.65億,同比增長12.5%,保持平穩(wěn),口腔CT業(yè)務繼續(xù)快速增長,全年實現(xiàn)2.60億,同比增長57.28%,該板塊業(yè)務占比達到23.78%,較2016年提升5個百分點;工業(yè)檢測設備業(yè)務全年實現(xiàn)0.56億,同比增長32.12%,占比仍然較小。

　　凈利率小幅下滑:A、毛利率保持平穩(wěn):2017全年綜合毛利率為53.21%,基本保持平穩(wěn),但四季度僅為50.67%,主要是受工業(yè)檢測設備部分產(chǎn)品零部件采用外購模式影響,對公司整體影響有限;B、凈利率水平小幅下降:2017年三費率為21.82%,較2016年同期下降0.25個百分點,全年實現(xiàn)凈利率33.34%,降幅接近一個百分點。

　　公司整體經(jīng)營狀況良好:A、現(xiàn)金流正常:2017年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為4.42億元,現(xiàn)金/利潤比值超過1;B、同時,公司在快速發(fā)展背景下,其應收賬款、存貨等指標絕對值在持續(xù)下降,顯示公司內(nèi)部良好的經(jīng)營管理水平。公司醫(yī)療板塊產(chǎn)品線延伸,有望開展外延式并購。公司未來1-2年內(nèi)還將推出數(shù)字化口腔診療系統(tǒng)、耳鼻喉科產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品等一系列產(chǎn)品,市場空間成倍擴大,看好公司發(fā)展前景。目前公司手上現(xiàn)金約21億,未來公司有望向醫(yī)療板塊業(yè)務傾斜更多資源,并且不排除通過外延式并購方式進行加速發(fā)展。

　　投資建議與評級:預計公司2018-2020歸母凈利潤至4.38億、4.97億和5.71億,PE為31倍、27倍和24倍,給予“增持”評級。

　　風險提示:口腔CT業(yè)務發(fā)展不及預期;色選機業(yè)務競爭惡化

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　格力電器（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入

　　格力電器 000651

　　研究機構：申萬宏源(000166,股吧) 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2018-01-04

　　預計2018年公司利潤端增長好于收入端。由于空調滲透率的持續(xù)提升(消費升級)、城鎮(zhèn)化拉動(2018年地產(chǎn)仍有正面作用+租賃市場)和更新需求逐步釋放(公司旗下可再生公司回收量迅速增長),預計2018年空調行業(yè)整體仍有個位數(shù)增長,公司作為空調行業(yè)龍頭,憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力和完善的渠道體系,超越行業(yè)增速是大概率事件。從預收款項看,2017年三季度公司預收款達281億元,同比增長140%,新冷年開盤后,經(jīng)銷商打款積極性非常高,為2018年銷售增長打下堅實的基礎。公司第四季度產(chǎn)品均價小幅上調,意味著2018年產(chǎn)品均價較2017年整體有所上升,考慮到原材料成本壓力逐漸消化,公司2018年利潤端增速將好于收入端。

　　17Q4零售動銷仍較快,電商渠道高增長。第四季度終端銷售情況良好,目前庫存仍處于健康水平,且空調行業(yè)需求整體已較前幾年上了一個臺階,渠道庫存消化無憂。公司2017年電商渠道高速增長,京東平臺采取買斷模式,天貓主要由總部在運營,此前電商由經(jīng)銷商出貨,今年運營模式有所調整,由于線上渠道更精簡,線上整體利潤率高于線下經(jīng)銷商渠道,預計將小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在電商活動期間超過其他品牌,但由于公司對電商渠道投入相對較少,目前公司整體在電商渠道市占率仍偏低。我們預計未來空調線上集中度有望復制線下集中度,龍頭公司線上增長潛力更大。

　　中央空調業(yè)務表現(xiàn)良好,出口業(yè)務自主品牌比例提升。根據(jù)《暖通空調資訊》數(shù)據(jù),2016年格力商用空調國內(nèi)市場占有率達到16.2%,連續(xù)5年保持第一,預計2017年增速約在20%-30%之間,中央空調毛利率高于家用空調毛利率;出口區(qū)域中,北美和歐洲收入占比較高,公司自主品牌在東南亞、巴西等地區(qū)市占率較高,目前自主品牌占出口約40%,自主品牌比例逐年提升。

　　盈利預測與投資評級。我們上調公司2017-2019年每股收益為3.74元、4.33元和4.93元(前值為3.40元、3.81元和4.38元),對應動態(tài)市盈率為12倍、10倍和9倍,空調業(yè)務市占率仍有小幅提升空間,智能裝備逐步發(fā)力,公司分紅率預計在70%以上,高股息率具有稀缺性,維持“買入”投資評級。

　　兩大因素支撐A股實現(xiàn)七翻身 103只潛力股被機構調高至“買入”評級興業(yè)銀行2017年度業(yè)績快報:營收增速回升,利潤增速平穩(wěn)陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,電站系統(tǒng)與儲能業(yè)務開疆辟土高增長恒瑞醫(yī)藥:二新藥國內(nèi)獲批臨床,研發(fā)布局進一步深化美亞光電2017年年報:口腔CT業(yè)務占比持續(xù)提升格力電器:電商渠道高增長,預計18年利潤增速優(yōu)于收入五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　五 糧 液（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　五糧液動態(tài)點評:產(chǎn)品逐步聚焦,改革紅利釋放

　　五糧液 000858

　　研究機構：國海證券(000750,股吧) 分析師：余春生,陳鵬 撰寫日期：2018-06-20

　　高端品牌量價齊升。2018年五糧液系列銷量計劃達2萬噸,目前計劃內(nèi)和計劃外價格分別為739元、839元,按1:1匹配均價達789元。2018Q1五糧液產(chǎn)品發(fā)貨量約6000噸,回款完成全年50%,銷量占全年投放量的30%左右,目前一批價約為810-820元左右。隨著公司加強對渠道和票據(jù)政策的調整管控,不斷優(yōu)化供需關系,批價仍有提升空間。

　　系列酒即將破百億。公司針對系列酒強化梳理、制定標準,完成次高端、中端、低端白酒的布局,持續(xù)重點推進“4+4”品牌聚焦策略,淘汰貢獻價值低的品牌,系列酒從130個品牌梳理到49個,老品牌庫存消化梳理后現(xiàn)有品牌的市場認知度仍有提升空間,下一步計劃創(chuàng)新營銷模式。2018年系列酒收入計劃完成百億元目標,重點品牌目標規(guī)劃增長50%以上。公司在董事會報告中明確提出,十三五期間系列酒要培育出一個20億元、兩到三個10億元,5-10個過億元品牌。目前來看五糧春有望成為20億元以上單品,五糧特頭曲、五糧醇有望成為10億元產(chǎn)品,以永不分梨、五谷春為代表的并購品牌,有望成為過億元品牌。

　　促進營銷體系升級。公司計劃加快建設數(shù)字化物流平臺、全渠道互聯(lián)網(wǎng)平臺、大數(shù)據(jù)營銷決策平臺,促進營銷體系升級。數(shù)字化物流平臺擬解決目前商家管理、庫存管理、市場秩序管理問題,實施三個月以來已實現(xiàn)自動化跟蹤,進入設備監(jiān)測、成本分析階段,預計今年底能建成。全渠道互聯(lián)網(wǎng)平臺,提供商家、終端、消費者的營銷管理,通過平臺及時反饋和完善企業(yè)工作,感知消費者場景和變化,建立消費者、終端、經(jīng)銷商大數(shù)據(jù)體系,目前已經(jīng)完成調研規(guī)劃設計。此外,基于前兩個平臺發(fā)展的精細度打造大數(shù)據(jù)營銷決策平臺,智能化管理促進公司營銷體系轉型和升級。

　　推進百城千縣萬店。公司銷售端進一步推進百城千縣萬店工程,目前已在全國46個重點城市建設了7000余家核心終端網(wǎng)點,2017年專賣店達千余家,預計2018年將新增500-600家專賣店下沉渠道及布局空白區(qū)域。同時推出“五糧e店”終端模式,建設零售化、連鎖化和線上線下一體化的五糧液新零售終端模式。

　　混改激發(fā)經(jīng)營活力。公司非公開發(fā)行已完成,非公開發(fā)行股票8564萬股,發(fā)行價格21.64元/股,發(fā)行對象為國泰君安(601211,股吧)資管計劃、君享五糧液1號、泰康資管管理的保險資金及企業(yè)年金計劃、華安基金、凱聯(lián)艾瑞不超過10名投資者,其中國泰君安資管計劃由國君資管設立和管理,由五糧液第1期員工持股計劃出資并全額用于認購非公開發(fā)行的股票,員工持股計劃的參加對象為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和公司其他員工,非公開發(fā)行完成后,所有投資者認購的股份自新增股份上市之日起36個月內(nèi)不得轉讓。通過實施員工持股計劃,實現(xiàn)員工利益與公司長遠發(fā)展緊密結合,能夠激發(fā)內(nèi)部活力,同時公司分紅動力加大,業(yè)績訴求加強,經(jīng)銷商和公司利益互綁,提升經(jīng)銷商忠誠度和團結度。

　　投資建議:預計公司2018-2020年EPS分別為3.35元、4.32元、5.36元,對應當前股價PE分別為25X、20X、16X。五糧液是茅臺供應偏緊和批價上升最受益品牌,新管理層求真務實,混改激發(fā)經(jīng)營活力,內(nèi)外雙重改善帶來業(yè)績加速增長,維持“買入”評級。

　　風險提示:行業(yè)競爭加劇;食品安全事件;限制三公消費力度加大