2018年6月最后一個(gè)禮拜，內(nèi)地資本市場(chǎng)有多達(dá)75.22億股限售股上市。以6月22日收盤價(jià)計(jì)算，這部分限售股市值約人民幣1326億元，已創(chuàng)下6月份單周解禁市值新高。

　　限售股解禁疊加人民幣貶值、融資收緊、中美貿(mào)易戰(zhàn)等利空因素，給資本市場(chǎng)帶來的潛在影響，接下來或許會(huì)被進(jìn)一步放大。7月初，僅綠地控股(600606,股吧)(6.160, -0.04, -0.65%)一家上市公司，解除禁售股份數(shù)量便已達(dá)89.45億股。

　　按照綠地控股$綠地控股(SH600606)$6月24日公告，公司于2015年6月向各方發(fā)行116.5億股，其中向上海地產(chǎn)集團(tuán)、中星集團(tuán)$中星集團(tuán)控股(00055)$、上海城投集團(tuán)$城投控股(600649,股吧)(6.000, -0.11,-1.80%)(SH600649)$、上海格林蘭發(fā)行的89.45億股，預(yù)計(jì)可于今年6月30日上市交易。由于6月30日為非交易日，這部分解禁股順延至7月2日上市流通。

　　據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，自7月2日禁售股上市流通以來，綠地控股兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅5.20%，最新收盤價(jià)6.20元/股。其中，該公司股票在7月3日早盤最低至6.04元/股。

　　考慮到過去一年綠地控股股價(jià)從最高點(diǎn)10.42元/股回調(diào)40.5%，占上市公司總股本73.51%的限售股解禁，對(duì)市場(chǎng)影響可見一斑。

　　上述限售股最早要追溯至2014年3月綠地整體上市，綠地宣布通過資產(chǎn)置換和發(fā)行股份方式重組A股平臺(tái)金豐投資，注入資產(chǎn)為綠地集團(tuán)100%股權(quán)，當(dāng)時(shí)預(yù)估值高達(dá)655億元。

　　至2015年6月18日晚間，金豐投資的重組方案獲得中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)，據(jù)此金豐投資向上海地產(chǎn)集團(tuán)、中星集團(tuán)、上海格林蘭、天宸股份(600620,股吧)(6.190, -0.10, -1.59%)、平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、寧波匯盛聚智、珠海普羅、國投協(xié)力等機(jī)構(gòu)116.50億股。

　　按照金豐控股當(dāng)時(shí)披露，上述定增股份交易的發(fā)行價(jià)格為5.54元/股，對(duì)應(yīng)募資額逾645億元。完成發(fā)行后，上市公司變更為綠地控股，截止2014年末的總資產(chǎn)將達(dá)到5089.59億元，全年?duì)I業(yè)收入2619.55億元，歸母凈利潤(rùn)55.7億元。

　　這也是綠地集團(tuán)首次實(shí)現(xiàn)整體上市，加上上海地產(chǎn)集團(tuán)、上海城投集團(tuán)的介入，它被視為上海市國資系統(tǒng)中的多元化混合所有制的代表之一。

　　張玉良及其麾下的格林蘭團(tuán)隊(duì)，則是最大受益群體，綠地整體上市被解讀為管理層的一次資本創(chuàng)富。據(jù)了解，上海格林蘭當(dāng)時(shí)由綠地43名管理層組成，持股綠地28.79%，成為最大單一控股股東。

　　2015年8月18日，綠地控股以開盤價(jià)25.10元/股亮相上交所，跌停收盤價(jià)21.94元/股，但公司市值達(dá)到2669億元，超越萬科當(dāng)時(shí)總市值(1571億元)，成為A股最龐大的房企。

　　那一天，上海格林蘭的持股市值逾768億元，張玉良持有綠地控股2%，對(duì)應(yīng)身價(jià)也超過53億元。

　　但此后，綠地控股股價(jià)一路走低，至2018年7月3日收盤價(jià)為6.20元/股，較三年前上市回調(diào)75%。究其原因，與部分股東不斷減持有不小的聯(lián)系。

　　觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，2016年6月30日，天宸股份、平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、國投協(xié)力、寧波匯盛聚智、珠海普羅所持綠地控股32.23億股獲解禁，占總股本22%。此后，除天宸股份外，其余五家機(jī)構(gòu)均悉數(shù)減持，以平安為例，至2017年三季度末累計(jì)減持逾8%。

　　這也是定向增發(fā)股票解禁的重要市場(chǎng)現(xiàn)象之一，市場(chǎng)人士對(duì)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體指，投資機(jī)構(gòu)往往看中定增價(jià)格的折扣，因而在股票解禁后有很強(qiáng)的賣出動(dòng)力。以綠地控股為例，平安在減持綠地時(shí)價(jià)格多在7-10元區(qū)間浮動(dòng)，相較于成本價(jià)5.54元至少浮盈25%以上。

　　至2018年一季度，綠地控股前十大股東名單中，平安創(chuàng)新資本、鼎暉嘉熙、寧波匯盛聚智、珠海普羅悉數(shù)消失。受股東減持影響，過去一年綠地控股從最高點(diǎn)10.42元/股回調(diào)31.19%。

　　綠地控股日K走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源：雪球

　　占總股本22%的限售股解禁，對(duì)綠地控股的估值造成了沖擊，如今占總股本73.51%另一批限售股入市，市場(chǎng)有不確定情緒。

　　對(duì)于限售股解禁后的安排，截止目前上海格林蘭、上海地產(chǎn)集團(tuán)、上海城投集團(tuán)均未作出表態(tài)。在靴子落地之前，投資者還難以判斷綠地控股的股價(jià)未來走勢(shì)。

　　不過，減持規(guī)則就明確，對(duì)于控股股東和持股5%以上股東，要求大股東在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競(jìng)價(jià)交易減持股份的數(shù)量不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持股份的數(shù)量不得超過總股本的2%，合計(jì)不得超過3%。

　　另外，按7月3日收盤價(jià)6.20元/股計(jì)算，上海格林蘭所持綠地控股的市值為251.22億元，較2015年上市之初減少75%。這意味著，張玉良及其格林蘭團(tuán)隊(duì)三年前開始的創(chuàng)富之路，未來仍深具挑戰(zhàn)。

　　估值的問題牽動(dòng)多方神經(jīng)，5月16日綠地控股股東會(huì)，眾多投資者向管理層發(fā)出問題——“張總，你給我們講一下綠地的市值管理要怎么處理吧?”“張總，你對(duì)綠地股價(jià)有沒有信心?”

　　從現(xiàn)場(chǎng)問答情況看，張玉良表態(tài)“正在努力加強(qiáng)市值管理”，為股東創(chuàng)造價(jià)值、追求公司價(jià)值最大化，正是市值管理最核心的方式，而這需要主營(yíng)業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐。

　　于2017年，在綠地控股各大業(yè)務(wù)中，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)營(yíng)收1504.7億元，占全年總營(yíng)收51.84%，增長(zhǎng)幅度為3.72%;大基建業(yè)務(wù)營(yíng)收1048億元，同比增長(zhǎng)36.85%。但由于建筑業(yè)務(wù)、汽車、商品銷售、能源等多元業(yè)務(wù)毛利率均在4%以下，公司總體毛利率被拉低至14.34%，低于碧恒萬25%以上的水平。

　　與此同時(shí)，扣除掉2374億元預(yù)收款項(xiàng)后，截止2017年底，綠地控股的負(fù)債達(dá)5176.8億元，扣除預(yù)收款項(xiàng)后的負(fù)債與其凈資產(chǎn)比例高達(dá)5.5倍。

　　在5月份股東會(huì)上，張玉良提出綠地增長(zhǎng)20%的目標(biāo)，其中房地產(chǎn)銷售額突破4000億元，新增供貨主要集中在下半年。按照觀點(diǎn)指數(shù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，今年1-6月，綠地實(shí)現(xiàn)銷售額1635億元，完成年度目標(biāo)40.88%左右。