華夏時(shí)報(bào)記者 帥可聰 北京報(bào)道

　　8月，在北京工作的90后投資者小李（化名）加倉了A股。自從上個(gè)月買入的一只生育概念股收獲了超過20%的收益，她便信心滿滿：“現(xiàn)在存款利息太低了，A股能賺錢的機(jī)會(huì)不多，來了當(dāng)然要抓住?！?/p>

　　單日成交額連破2萬億元，近期A股行情確實(shí)堪稱火爆。8月14日，上證指數(shù)創(chuàng)下三年多來高位，相較4月低點(diǎn)累計(jì)漲幅超20%。8月15日A股三大指數(shù)持續(xù)上漲，滬指盤中突破3700點(diǎn)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.83%報(bào)3696.77點(diǎn)，深證成指漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%。過去大約4個(gè)月時(shí)間，A股市值已累計(jì)增長逾18萬億元。若能繼續(xù)上攻突破2021年高點(diǎn)3731.69點(diǎn)，上證指數(shù)將創(chuàng)下2016年以來的十年新高。

　　“本輪A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)行情，是流動(dòng)性寬松與政策預(yù)期共振的結(jié)果。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長朱克力在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，市場(chǎng)資金環(huán)境持續(xù)寬松，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期，疊加國內(nèi)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌，促使大量資金流入資本市場(chǎng)，形成估值修復(fù)的底層支撐；另一方面，政策端對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持力度不斷加碼，特別是在反內(nèi)卷戰(zhàn)略下，制造業(yè)產(chǎn)能出清加速，頭部企業(yè)的市占率提升邏輯強(qiáng)化，直接帶動(dòng)相關(guān)板塊的盈利預(yù)期。

　　尤為值得關(guān)注的是，8月13日最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，存款“搬家”趨勢(shì)漸顯。多家機(jī)構(gòu)分析指出，在存款利率不斷下調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)吸引力不斷上升的背景下，越來越多的資金從銀行存款轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)、基金、股票等更高收益的領(lǐng)域。對(duì)股市來說，這意味著增量資金的流入，有利于推動(dòng)A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

　　有望挑戰(zhàn)十年新高

　　8月14日，上證指數(shù)一度突破3700點(diǎn)關(guān)口，為2021年12月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指一度沖破2500點(diǎn)，為2024年10月以來首次。盡管當(dāng)天都出現(xiàn)沖高回落，但如成功越過險(xiǎn)峰般，許多投資者依然為此雀躍不已。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月8日至8月14日，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為18%，深證成指累計(jì)漲幅為22%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅為36%，滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅為16%。大約4個(gè)月時(shí)間，A股總市值大增逾18萬億元，最新已超110萬億元。

　　突破3700點(diǎn)無疑是令人振奮的。要知道，2016年至2024年的9年間，只有2021年這一年，上證指數(shù)曾突破這一道關(guān)口。這也意味著，如果接下來上證指數(shù)能夠突破2021年的高點(diǎn)3731.69點(diǎn)，A股將創(chuàng)下十年新高。

　　“上證指數(shù)突破了2024年10月8日的高點(diǎn)，標(biāo)志著本輪牛市行情的上漲空間被進(jìn)一步打開，有效強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、提振市場(chǎng)信心?！比A安證券（600909）策略分析師鄭小霞認(rèn)為，4月上旬至今，行情順利演繹、穩(wěn)步上漲，核心原因在于：決策層對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度顯著提升構(gòu)建了足夠安全墊，疊加微觀流動(dòng)性持續(xù)改善以及市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，最終演繹出“慢?！毙星?。

　　從生育補(bǔ)貼到個(gè)人消費(fèi)貸款貼息，近期政策暖風(fēng)依然不斷。鄭小霞表示，隨著A股賺錢效應(yīng)的水漲船高，內(nèi)驅(qū)動(dòng)能中的核心因素，即微觀流動(dòng)性持續(xù)流入已進(jìn)入良性循環(huán)，因此繼續(xù)看好本輪牛市行情的進(jìn)一步演繹。

　　存款“搬家”啟動(dòng)

　　和小李一樣，在低利率環(huán)境中，許多投資者正希望從牛市中獲得超額收益。

　　8月13日，央行公布7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%；狹義貨幣（M1）余額111.06萬億元，同比增長5.6%，連續(xù)3個(gè)月提速。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月末，人民幣存款余額320.67萬億元，同比增長8.7%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月單月居民存款減少1.11萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款單月增加2.14萬億元，非銀金融機(jī)構(gòu)存款7月增加值已超2015年同期水平。

　　“M2和M1增長均超預(yù)期，可能部分反映居民理財(cái)加速進(jìn)入股市的影響?！比A泰證券發(fā)布的研報(bào)指出，當(dāng)居民贖回理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，資金將從表外回到表內(nèi)的居民活期存款，進(jìn)而推升M1增速。而當(dāng)資金流入股市時(shí)，居民活期存款將轉(zhuǎn)化為證券公司客戶保證金，即從M1的居民活期存款轉(zhuǎn)化為M2中的非銀存款。

　　2019年以來，中國居民存款出現(xiàn)大幅增長，尤其是2022年至2023年年中，居民存款增長速度進(jìn)一步加快，已形成了龐大的超額存款規(guī)模。

　　據(jù)中信建投（601066）分析，截至2025年6月，我國居民部門境內(nèi)人民幣存款規(guī)模超過160萬億元；若根據(jù)2008—2018年的線性趨勢(shì)外推，我國居民部門“超額存款”規(guī)模或達(dá)到60萬億元。存款“搬家”對(duì)股市來說，意味著增量資金的流入，將有利于推動(dòng)A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

　　“過去五年，經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄增加近60萬億元，累計(jì)達(dá)到160萬億元，而國有大行一年期存款利率跌破1%。居民儲(chǔ)蓄需要尋找好的出口來進(jìn)行投資，資本市場(chǎng)的走強(qiáng)恰好吸引了居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)移?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

　　更健康的“慢牛”

　　信心重于黃金。在鄭小霞看來，支撐本輪A股行情的核心因素并未出現(xiàn)任何改變，內(nèi)驅(qū)動(dòng)力十足。而支撐內(nèi)驅(qū)動(dòng)力良性循環(huán)的一個(gè)重要因素在于，市場(chǎng)投資主體對(duì)本輪牛市行情的廣泛共識(shí)和一致預(yù)期。

　　“慢?！笔菣C(jī)構(gòu)們近期頻繁談到的熱詞。浙商證券（601878）發(fā)布的研報(bào)稱，目前A股正處于歷史上第一次“系統(tǒng)性慢?！敝?。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在宏觀層面，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動(dòng)A股走出“系統(tǒng)性牛市”；中國崛起和中國優(yōu)勢(shì)，形成“慢”牛格局。而從技術(shù)和量化維度來看，人民幣兌美元匯率步入穩(wěn)定升值節(jié)奏、上證走勢(shì)超預(yù)期令市場(chǎng)中樞抬升催生“系統(tǒng)性”牛市，指數(shù)“上滾峰”籌碼結(jié)構(gòu)、板塊節(jié)奏分化昭示著“慢牛”格局形成。

　　值得一提的是，隨著兩融余額時(shí)隔十年重返2萬億元之上，有擔(dān)憂認(rèn)為這可能是市場(chǎng)見頂征兆。楊德龍向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析表示，當(dāng)前A股總市值已突破百萬億元人民幣，盡管上證指數(shù)僅有3600多點(diǎn)，但總市值已超過當(dāng)年5000點(diǎn)時(shí)的水平，主要原因在于過去十年新股大量上市，使市場(chǎng)市值擴(kuò)大，同時(shí)投資者整體資金量與2015年相比顯著增加。因此兩融余額突破2萬億元表明投資者信心回升，并不代表市場(chǎng)必然見頂。

　　展望未來，本輪牛市還有多少上漲空間？巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴向記者表示，參考?xì)v史牛市，滬深300指數(shù)牛市高位在5300—5900點(diǎn)附近，如果牛市持續(xù)，那么本輪牛市上漲還有較大空間。從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市行情時(shí)，往往會(huì)有一個(gè)逐步上升的過程，并且在不同階段會(huì)受到各種因素的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇、企業(yè)盈利的持續(xù)改善等基本面因素，將為指數(shù)向更高點(diǎn)位邁進(jìn)提供動(dòng)力。

　　但他同時(shí)認(rèn)為，指數(shù)突破階段高位后，短期還需留意市場(chǎng)波動(dòng)的加大。8月底業(yè)績披露高峰臨近，無盈利支撐的高位題材股面臨利空兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，或影響板塊以及對(duì)市場(chǎng)帶來抑制。投資者需認(rèn)識(shí)到，“慢?！焙诵脑谟凇奥倍恰隘偂?。短期波動(dòng)難免，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與中報(bào)業(yè)績?nèi)允切星樵嚱鹗顿Y者要在樂觀中保持清醒。

　　朱克力亦表示，盡管流動(dòng)性寬松為當(dāng)前市場(chǎng)提供了充足燃料，但需求側(cè)的不確定性仍對(duì)行情縱深構(gòu)成制約。他建議，普通投資者可采用“核心+衛(wèi)星”策略，核心倉位配置估值合理的行業(yè)龍頭，衛(wèi)星倉位則可適度參與政策催化的短線機(jī)會(huì)，但需嚴(yán)格設(shè)定止盈止損。長期視角下，定投指數(shù)基金仍是分散風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。此外，投資者需提升對(duì)市場(chǎng)周期的認(rèn)知，避免過度依賴短期消息博弈，重點(diǎn)關(guān)注政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的共振方向。

　　“市場(chǎng)永遠(yuǎn)在不確定性中前行，保持敬畏方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！敝炜肆φf。