三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè)(002661,股吧):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　?。ㄔ瓨?biāo)題：三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好）

　　    三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好

　　市場(chǎng)研究中心根據(jù)已發(fā)布的基金二季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤，食品飲料行業(yè)板塊中超過半數(shù)個(gè)股受到基金重倉(cāng)布局，二季度基金對(duì)板塊的持股總市值在板塊流通A股總市值中占比4.91%，在28類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二。

　　    分析人士指出，食品飲料作為大消費(fèi)概念的重要組成部分，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，現(xiàn)金流狀況較好，且估值相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，吸引了基金等機(jī)構(gòu)投資者的青睞，在當(dāng)前震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，若基本面持續(xù)向好，食品飲料板塊的防御屬性或進(jìn)一步突出；而在消費(fèi)升級(jí)的背景下，食品飲料板塊的中長(zhǎng)期表現(xiàn)同樣值得期待。

　　    從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，食品飲料板塊月內(nèi)整體累計(jì)實(shí)現(xiàn)上漲，板塊中星湖科技、廣州酒家、安井食品(603345,股吧)、香飄飄、洽洽食品、*ST因美、克明面業(yè)、涪陵榨菜等8只個(gè)股月內(nèi)累計(jì)漲幅居前，均達(dá)到10%以上，包括重慶啤酒、順鑫農(nóng)業(yè)、恒順醋業(yè)、燕京啤酒、青島啤酒等在內(nèi)的11只個(gè)股期間也均累計(jì)漲逾5%。此外，包括伊力特、海欣食品、元祖股份、中炬高新、雙匯發(fā)展等在內(nèi)的19只個(gè)股月內(nèi)也均累計(jì)實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲。

　　    資金流向方面，月內(nèi)板塊**有27只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，其中，青島啤酒（15539.10萬(wàn)元）、山西汾酒（11296.05萬(wàn)元）兩只個(gè)股期間大單資金凈流入金額均超過1億元，水井坊（9590.42萬(wàn)元）、養(yǎng)元飲品（4976.31萬(wàn)元）、中葡股份（4907.72萬(wàn)元）、洋河股份（4335.13萬(wàn)元）、星湖科技（4045.46萬(wàn)元）、伊力特（3862.02萬(wàn)元）、重慶啤酒(600132,股吧)（3064.00萬(wàn)元）、燕京啤酒（3009.67萬(wàn)元）等8只個(gè)股月內(nèi)也均受到3000萬(wàn)元以上大單資金追捧，此外，期間大單資金凈流入金額超過1000萬(wàn)元的個(gè)股還包括廣州酒家、海天味業(yè)、*ST因美、口子窖、通葡股份、珠江啤酒等6只。

　　    從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況來看，食品飲料板塊業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)趨勢(shì)有望在今年上半年得到延續(xù)，板塊**有41家上市公司已披露2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有29家公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比逾七成，具體來看，老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)、雙塔食品等3家公司今年上半年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)同比翻番，珠江啤酒、好想你、克明面業(yè)、古井貢酒、涪陵榨菜(002507,股吧)、煌上煌、科迪乳業(yè)、中炬高新等8家公司也均預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上。

　　    從估值方面進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述29只業(yè)績(jī)預(yù)喜股中，華寶股份（20.06倍）、洽洽食品（26.25倍）、洋河股份（27.08倍）、燕塘乳業(yè)（27.28倍）、湯臣倍?。?8.52倍）、科迪乳業(yè)（29.54倍）、克明面業(yè)（31.25倍）、吉林森工(600189,股吧)（31.76倍）等8只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率均低于行業(yè)平均值（31.93倍），后市或具備一定的估值修復(fù)空間。

　　    機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方面，近30日內(nèi)，食品飲料板塊**有13只業(yè)績(jī)預(yù)喜股受到機(jī)構(gòu)推薦，其中，中炬高新、古井貢酒兩只個(gè)股期間均獲10家以上機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，洋河股份(002304,股吧)（7家）、順鑫農(nóng)業(yè)（5家）、老白干酒（5家）、洽洽食品（4家）、克明面業(yè)（4家）、湯臣倍?。?家）等6只個(gè)股機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)也均達(dá)到或超過3家，上述8只個(gè)股后市行情受到機(jī)構(gòu)扎堆看好。

　　    對(duì)于板塊未來投資策略，天風(fēng)證券認(rèn)為，食品飲料板塊未來景氣度有望持續(xù)向好，建議從以下三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域展開布局：1.白酒：預(yù)計(jì)2018年龍頭公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，集中度提升空間大，此外，次高端白酒的量、價(jià)、利、市值四重空間均有提升潛力。2.調(diào)味品：餐飲行業(yè)復(fù)蘇促進(jìn)調(diào)味品行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且產(chǎn)品提價(jià)趨勢(shì)加速。3.乳制品及飲料：行業(yè)格局優(yōu)化，看好三線、四線城市消費(fèi)升級(jí)帶來新的市場(chǎng)擴(kuò)張動(dòng)能。

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè)(000860,股吧):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　中炬高新(600872,股吧)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　中炬高新 600872

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋(601099,股吧) 分析師：黃付生,鄭漢鎮(zhèn) 撰寫日期：2018-07-17

　　點(diǎn)評(píng)事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)2018年半年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入約21.7億元,同比增長(zhǎng)約20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元,同比增長(zhǎng)約58%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元,同比增長(zhǎng)約57%。照此推算,預(yù)計(jì)單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.16億元,歸母凈利潤(rùn)1.63億元,同比分別增長(zhǎng)22.41%和71.58%,凈利率有望大幅提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。公告指出,本期業(yè)績(jī)變動(dòng)主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的影響。

　　美味鮮恢復(fù)高增長(zhǎng),凈利潤(rùn)率提升,全年預(yù)算預(yù)計(jì)超額完成

　　報(bào)告期內(nèi),美味鮮實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為19.6億元和3億元,同比增長(zhǎng)12%和25%左右,總體表現(xiàn)好于全年預(yù)算中10.26%和10.3%的指引,全年預(yù)算預(yù)計(jì)超額完成。

　　單二季度,美味鮮預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)9.48億元和1.61億元,同比分別增長(zhǎng)約18.80%和22.57%。其中收入增速環(huán)比一季度(+6.58%)明顯提升,美味鮮恢復(fù)高增長(zhǎng),且如上所述,上半年美味鮮營(yíng)收增長(zhǎng)略超預(yù)期。而凈利潤(rùn)增速環(huán)比一季度(+27.9%)雖然略有下滑,但仍保持高增速。具體分析,2017年三月份全線產(chǎn)品提價(jià)導(dǎo)致經(jīng)銷商提前備貨,收入確認(rèn)和真實(shí)銷售出現(xiàn)錯(cuò)位,二季度的報(bào)表收入的前值基數(shù)較低,但提價(jià)紅利在二季度基本不體現(xiàn),從而導(dǎo)致收入增加提速而利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩。值得注意的是,盡管提價(jià)紅利不再,但是美味鮮的凈利潤(rùn)率還在進(jìn)一步地提升,預(yù)計(jì)主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率提升等因素有關(guān)。

　　全年來看,盡管美味鮮短期可能會(huì)受限于產(chǎn)能,收入增速略微放緩,但是在提價(jià)紅利(一季度)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益提升等多方面因素共同作用下,收入有望小幅超預(yù)期,利潤(rùn)有望大幅超預(yù)期。與此對(duì)應(yīng),美味鮮的凈利潤(rùn)率將明顯提升。

　　中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)確認(rèn)收入和利潤(rùn),母公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)增厚業(yè)績(jī)

　　子公司廣東中匯合創(chuàng)房地產(chǎn)有限公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4000萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約13.6倍;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約940萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約5.7倍。

　　根據(jù)年初中匯合創(chuàng)收入、利潤(rùn)預(yù)算均為0進(jìn)行判斷,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入的進(jìn)度超預(yù)期,表明中山房地產(chǎn)備案政策的影響可能好于預(yù)期,公司也可以通過轉(zhuǎn)自持物業(yè)再作二手樓出售的方式確認(rèn)一部分收入,短期業(yè)績(jī)有望增厚。

　　另外,母公司積極開展資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.27億元,同比增長(zhǎng)約7.8倍,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2000萬(wàn)元,此項(xiàng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響主要在上半年,帶來上半年業(yè)績(jī)的大幅高增長(zhǎng)。

　　行業(yè)地位加強(qiáng),基本面好、確定性強(qiáng),存在估值溢價(jià)空間

　　集中度加速提升的行業(yè)格局下,中炬高新作為調(diào)味品第二梯度的強(qiáng)勢(shì)品牌,迅速崛起并擴(kuò)大規(guī)模,目前基本上確立了行業(yè)第二的龍頭位置。

　　公司的基本面好,又具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。未來加快發(fā)展餐飲渠道,增加經(jīng)銷商和分銷商的數(shù)量,不斷提升覆蓋率和市占率,新投放的產(chǎn)能匹配釋放,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率還有望持續(xù)提升,公司做大做強(qiáng)的確定性很強(qiáng)。

　　行業(yè)屬性好,公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),從大單品成長(zhǎng)模式向平臺(tái)化轉(zhuǎn)變也能提升估值。在業(yè)績(jī)超預(yù)期、市場(chǎng)關(guān)注度提升的當(dāng)下,我們認(rèn)為公司存在明確的估值溢價(jià)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):

　　預(yù)測(cè)2018-2020年收入增速分別為20%、19%、17%,凈利潤(rùn)增速分別為45%、26%、25%,對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.83、1.04、1.29。未來三年業(yè)績(jī)的復(fù)合增速有望超過32%。

　　考慮業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)和估值溢價(jià)空間,2019年給美味鮮業(yè)績(jī)32倍PE,疊加地產(chǎn)估值40億,看好公司市值突破300億元,目標(biāo)價(jià)38.00元,“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　原材料價(jià)格大幅上漲;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;市場(chǎng)拓展不及預(yù)期等。

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒(000596,股吧):業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　古井貢酒（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足

　　古井貢酒 000596

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：范勁松 撰寫日期：2018-07-04

　　事件:古井貢酒公布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.23-9.33億元,同比增長(zhǎng)50%-70%,基本每股收益約1.63-1.85元。18Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42-3.52億元,同比增長(zhǎng)71.6%-149.6%。

　　核心觀點(diǎn):古井貢酒一直是我們二線白酒中核心推薦標(biāo)的,繼一季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期后,中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,消費(fèi)換檔升級(jí)驅(qū)動(dòng)區(qū)域品牌次高端產(chǎn)品爆發(fā)增長(zhǎng)的大邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證。對(duì)于古井,我們認(rèn)為2018年公司有兩點(diǎn)變化值得高度重視,一是過去多年的高費(fèi)用投入進(jìn)入收獲階段,費(fèi)用率下行將是中長(zhǎng)期趨勢(shì),二是市場(chǎng)期待已久的機(jī)制改善,終于開始逐步兌現(xiàn),這將顯著優(yōu)化考核體系,激發(fā)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活力。公司收入開始加速增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加費(fèi)用率下行,未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力充足,繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　利潤(rùn)持續(xù)加速增長(zhǎng),超出市場(chǎng)預(yù)期。2017年以來,公司利潤(rùn)增速不斷加快,18Q1利潤(rùn)增速提高至42.5%,中報(bào)利潤(rùn)增速進(jìn)一步加快,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和費(fèi)用率下行兩大核心邏輯持續(xù)驗(yàn)證。渠道跟蹤顯示,二季度公司小幅提高年份原漿系列終端價(jià),渠道接受度良好,經(jīng)銷商盈利水平得到改善,我們預(yù)計(jì)18Q2公司收入增速加快至25%以上,古井8年及以上次高端價(jià)位產(chǎn)品繼續(xù)保持50%以上增長(zhǎng),隨著高價(jià)位產(chǎn)品收入占比的提高,對(duì)應(yīng)利潤(rùn)彈性逐步體現(xiàn),預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)增速在90%左右。分市場(chǎng)來看,省內(nèi)收入增速快于省外,特別是省會(huì)合肥市場(chǎng)動(dòng)銷勢(shì)頭強(qiáng)勁,亦是古井8年產(chǎn)品放量增長(zhǎng)的核心市場(chǎng);省外河南市場(chǎng)調(diào)整完畢后開始導(dǎo)入新產(chǎn)品,目前逐步回歸正增長(zhǎng),上海收入增速在30%以上;湖北黃鶴樓收入增速約25%,基本按照業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)進(jìn)行。

　　全年集團(tuán)收入堅(jiān)實(shí)邁向百億,股份公司收入料將加速增長(zhǎng)。2018年古井集團(tuán)規(guī)劃百億收入目標(biāo),突破百億大關(guān)對(duì)古井而言具備歷史性重大意義。公司開始深度聚焦次高端產(chǎn)品,費(fèi)用投入亦高度傾斜,努力把握行業(yè)紅利實(shí)現(xiàn)價(jià)格體系的躍遷,目前品牌戰(zhàn)略效果逐步顯現(xiàn)。渠道方面,公司進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)銷商庫(kù)存管理,強(qiáng)化費(fèi)用投入考核力度,促銷力度亦在逐步減小,有助于產(chǎn)品價(jià)格的順利提升。全年來看,古井在省內(nèi)外表現(xiàn)均較去年向好,全國(guó)化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn);黃鶴樓收入目標(biāo)10.06億元(含稅),同比增長(zhǎng)約25%,我們認(rèn)為管理輸出后的黃鶴樓名酒效應(yīng)將逐步展現(xiàn),業(yè)績(jī)承諾料將成功實(shí)現(xiàn),預(yù)計(jì)全年公司整體收入增速將加速至20%以上。

　　業(yè)績(jī)進(jìn)入收獲階段,利潤(rùn)彈性將加速體現(xiàn)。2018年公司有兩點(diǎn)變化值得高度重視:一是過去十多年公司銷售費(fèi)用率不斷走高,2016年接近33%,2017年開始進(jìn)入下降階段,且這將是長(zhǎng)期趨勢(shì),核心原因在于市場(chǎng)投入已迎來拐點(diǎn),品牌拔高帶來價(jià)格帶提升后費(fèi)用的投入產(chǎn)出比顯著提升,促銷力度逐步減弱。二是多年來公司機(jī)制一直未變,相對(duì)僵硬的考核體系會(huì)限制內(nèi)在發(fā)展,在其他名酒快速發(fā)展的大環(huán)境下,2018年起政府對(duì)公司支持力度明顯增強(qiáng),我們認(rèn)為市場(chǎng)化考核等優(yōu)化機(jī)制措施有望逐步實(shí)施,同時(shí)費(fèi)用管控更加嚴(yán)格高效,內(nèi)在經(jīng)營(yíng)活力有望得到進(jìn)一步提升,未來公司潛在利潤(rùn)彈性將更大。

　　投資建議:重申“買入”評(píng)級(jí),持續(xù)重點(diǎn)推薦。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為85.21/103.40/124.97億元,同比增長(zhǎng)22.28%/21.35%/20.87%;凈利潤(rùn)分別為16.42/22.18/29.15億元,同比增長(zhǎng)42.97%/35.05%/31.40%,對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.26/4.40/5.79元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)放緩、省外增長(zhǎng)乏力、食品品質(zhì)事故。

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健(300146,股吧)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　順鑫農(nóng)業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期

　　順鑫農(nóng)業(yè) 000860

　　研究機(jī)構(gòu)：新時(shí)代證券 分析師：馬浩博 撰寫日期：2018-07-04

　　全國(guó)化“光瓶酒”龍頭,主業(yè)釀酒毛利貢獻(xiàn)近九成:

　　白酒是公司業(yè)績(jī)主要來源,2017年公司旗下有三大板塊“酒+肉+地產(chǎn)”:占總營(yíng)收的55%、25%和15%;,毛利貢獻(xiàn)分別為89%、3%和3%。

　　主業(yè)聚焦釀酒,肉制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定,地產(chǎn)不排除剝離可能性:

　　(1)白酒:估算超級(jí)大單品牛欄山陳釀2017年銷售量30萬(wàn)噸+,營(yíng)收30億+,市占率達(dá)7-8%,2012-2017年,陳釀收入從11億增長(zhǎng)到30億,復(fù)合增長(zhǎng)率近10%。(2)肉制品:穩(wěn)定薄利,預(yù)計(jì)平穩(wěn)發(fā)展。過去10年公司肉類加工業(yè)務(wù)規(guī)模均在30億元左右,盈利波動(dòng)跟豬價(jià)負(fù)相關(guān)。(3)地產(chǎn):地產(chǎn)板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用掩蓋主業(yè)優(yōu)良質(zhì)地。2015年以來,公司堅(jiān)定主業(yè)釀酒聚焦戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),2018年預(yù)計(jì)地產(chǎn)板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用致虧2億元,不排除剝離可能。2017年北京下坡屯在建和已建商品房分別為28.3億、0.62億,占整個(gè)地產(chǎn)板塊的50%,開售后將有望減虧。

　　品牌、市場(chǎng)全國(guó)化+“三個(gè)聚焦”成就牛欄山“低端酒”業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)

　　(1)產(chǎn)品聚焦:聚焦牛欄山陳釀戰(zhàn)略大單品,打造二鍋頭品類代表。(2)市場(chǎng)聚焦:聚焦北京,深耕根據(jù)地,樣板打造+板塊聯(lián)動(dòng),從2005年“一城、兩洲、三區(qū)”到2012年“三級(jí)發(fā)展圈“再到2015年”2+6+2“戰(zhàn)略,步伐穩(wěn)健,滾動(dòng)發(fā)展。(3)渠道聚焦:聚焦煙酒店+小餐飲渠道

　　未來三年復(fù)合增速60%,首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)測(cè)2018-2019年收入分別為124.3/148.9億元,同比分別+6.0%/19.7%;凈利潤(rùn)分別為9.3/12.9億元,同比分別+112.9%/38.1%;預(yù)計(jì)2018年酒類收入90億左右,對(duì)應(yīng)10-12%凈利率,接近10億利潤(rùn)給予30xPE,300億市值,地產(chǎn)按照庫(kù)存價(jià)值計(jì)算50億價(jià)值,肉制品不貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),合計(jì)給予地產(chǎn)和肉制品30億市值,總計(jì)330億市值,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:假酒侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn);生豬疫情風(fēng)險(xiǎn);外埠擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品(002557,股吧):提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　洽洽食品（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)

　　洽洽食品 002557

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源(000166,股吧) 分析師：呂昌,張喆 撰寫日期：2018-07-20

　　事件:洽洽食品發(fā)布部分產(chǎn)品提價(jià)公告,經(jīng)公司研究決定,對(duì)公司香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個(gè)品類的產(chǎn)品進(jìn)行出廠價(jià)格調(diào)整,提價(jià)幅度為6%-14.5%不等,價(jià)格執(zhí)行已于2018年7月18日開始實(shí)施。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:此次主力產(chǎn)品提價(jià)的時(shí)間和力度超預(yù)期,雖然終端反饋情況有待確認(rèn),但有望直接增厚公司2018-19年的業(yè)績(jī)。我們上調(diào)2018-20年的EPS 預(yù)期至0.78/0.98/1.14元(前次0.76/0.95/1.11元),最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018-19年P(guān)E 分別為22、17倍。維持全年目標(biāo)價(jià)21元,對(duì)應(yīng)2019年約21xPE,維持買入評(píng)級(jí)。

　　包裝材料價(jià)格上漲疊加原材料主動(dòng)升級(jí),成本壓力驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品提價(jià):2016年下半年開始以包裝紙為代表的輔料成本上漲明顯,雖然包裝材料在成本中的占比不足10%,但是以華東瓦楞紙為代表,2017年的價(jià)格高點(diǎn)達(dá)到6135元/噸,同比接近翻倍的漲幅,對(duì)公司成本造成一定壓力。同時(shí)2017年公司對(duì)傳統(tǒng)香瓜子產(chǎn)品進(jìn)行了原材料升級(jí),新品種的采購(gòu)成本高于原有品種10%左右,直接材料占公司瓜子產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)約80%。2017年公司葵花子業(yè)務(wù)毛利率為33.48%,同比小幅提升0.05%,主要是受益于放量的藍(lán)袋新品帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。2017年公司藍(lán)袋系列實(shí)現(xiàn)含稅銷售額5.3億元,同比翻倍以上的增速。

　　長(zhǎng)期來看,公司包裝化瓜子的龍頭地位強(qiáng)化帶來定價(jià)權(quán)提升:雖然上市以后公司葵花子業(yè)務(wù)收入的年均復(fù)合增速不足5%,但是公司在包裝化瓜子的市場(chǎng)龍頭地位仍在不斷強(qiáng)化。核心原因在于:1)在堅(jiān)果類產(chǎn)品日漸豐富、消費(fèi)者可選擇品類增加的背景下,整個(gè)瓜子行業(yè)的消費(fèi)量增速有限。2)瓜子行業(yè)相對(duì)的生產(chǎn)門檻較低,在消費(fèi)升級(jí)的過程中,瓜子品類的包裝化率提升并不明顯。所以公司瓜子業(yè)務(wù)雖然增速相對(duì)較慢,在包裝化產(chǎn)品市場(chǎng)洽洽的市場(chǎng)份額處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。

　　主力產(chǎn)品收入占比高,提價(jià)有望改善盈利能力:此次提價(jià)的范圍是香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八個(gè)品類的產(chǎn)品,我們預(yù)計(jì)2017年的收入占比在60%以上。由于提價(jià)政策昨天剛開始執(zhí)行,終端的執(zhí)行情況及公司提價(jià)之后的銷售政策是否變化需要持續(xù)的跟蹤。若假設(shè)成本等其他影響因素不變,2018-19年公司的盈利能力有望顯著改善。同時(shí)我們認(rèn)為,同時(shí)董事長(zhǎng)2015年事業(yè)中心重回洽洽之后,在內(nèi)部組織架構(gòu)和管理機(jī)制上變化明顯,特別是主力產(chǎn)品在2017Q3開始止住下降趨勢(shì),為此次提價(jià)奠定良好的內(nèi)部基礎(chǔ)。

　　股價(jià)上漲的催化劑:核心產(chǎn)品增長(zhǎng)超預(yù)期、海外市場(chǎng)擴(kuò)張速度超預(yù)期核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn):原材料成本波動(dòng)、食品安全事件

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　克明面業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心

　　克明面業(yè) 002661

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：文獻(xiàn) 撰寫日期：2018-07-19

　　新戰(zhàn)略逐步落地,發(fā)展路徑愈加清晰:行業(yè)增速放緩&競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下,公司重訂“接地氣”發(fā)展戰(zhàn)略,發(fā)展重心從專注中高端掛面逐步調(diào)整為發(fā)力中低端掛面+布局非油炸方便面&濕面種子業(yè)務(wù)。公司力圖通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化降低成本,以高性價(jià)比策略力爭(zhēng)空間更廣闊的中低端掛面市場(chǎng),并以最優(yōu)方式布局順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的濕面和非油炸方便面業(yè)務(wù),打造新增長(zhǎng)引擎。我們認(rèn)為公司選取的戰(zhàn)略方向兼顧成長(zhǎng)潛力&現(xiàn)有資源稟賦,且正以大魄力推動(dòng)業(yè)務(wù)線調(diào)整,公司未來發(fā)展前景、路徑正變得更清晰。

　　基本面邊際改善,業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)。17年,公司受渠道去庫(kù)存、春節(jié)備貨擾動(dòng)、營(yíng)銷體系改革、五谷道場(chǎng)虧損等多因素共同影響,盈利能力有所減弱。18年以來,公司得益于面粉成本下降、春節(jié)后移、渠道低庫(kù)存及嚴(yán)控費(fèi)用,業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),1Q18收入同比+45%,凈利同比+111%。往后看,原有有利因素仍在延續(xù),且疊加未來新產(chǎn)能釋放、面粉自給率提升、五谷道場(chǎng)調(diào)整成效顯現(xiàn),公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　股權(quán)激勵(lì)到位,高目標(biāo)彰顯信心:公司兩期員工持股計(jì)劃分別持有公司4.85%、4.52%的股權(quán),高比例員工持股實(shí)現(xiàn)股東、管理層、員工三方利益深度綁定。此次,公司推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,管理層占股票期權(quán)總量比重18.45%,核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員占比81.55%,廣泛覆蓋公司業(yè)務(wù)骨干,有望繼續(xù)激發(fā)員工積極性,推動(dòng)業(yè)務(wù)更好發(fā)展,且18-20年凈利潤(rùn)分別較17年增長(zhǎng)不低于40%、80%、130%的較高行權(quán)條件彰顯管理層對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)信心。

　　業(yè)績(jī)深蹲起跳,維持“推薦”評(píng)級(jí):公司得益于成本下降、渠道低庫(kù)存、嚴(yán)控費(fèi)用等多項(xiàng)因素,基本面正邊際改善,全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期?！鞍l(fā)力中低端掛面+布局濕面、非油炸方便面”新戰(zhàn)略逐步落地,新引擎有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間或重新打開?；诠净久娓纳瞥A(yù)期,我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),18-20年EPS從0.39、0.46、0.52元上調(diào)至0.57、0.67、0.78元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為23.4X、20.1X、17.1X,當(dāng)前估值合理,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn):掛面行業(yè)產(chǎn)能過剩,產(chǎn)品偏同質(zhì)化,存在競(jìng)爭(zhēng)加劇的可能性;2、重大食品安全亊件的風(fēng)險(xiǎn):消費(fèi)者對(duì)食品安全問題尤為敏感,若發(fā)生重大食品安全亊故,短期內(nèi)消費(fèi)者對(duì)品牌信心降至冰點(diǎn)且信心重塑需要很長(zhǎng)一段時(shí)間;3、原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn):產(chǎn)品主要原料面粉成本占比較高,價(jià)格大幅上漲或?qū)е聵I(yè)績(jī)不及預(yù)期。

　　三細(xì)分領(lǐng)域景氣度有望持續(xù) 8只食品飲料股被機(jī)構(gòu)扎堆看好中炬高新業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):美味鮮高增長(zhǎng),房地產(chǎn)確認(rèn)收入,業(yè)績(jī)超預(yù)期古井貢酒:業(yè)績(jī)持續(xù)加速,徽酒王者彈性十足順鑫農(nóng)業(yè):全國(guó)化“光瓶酒”龍頭品牌,營(yíng)收加速上漲可期洽洽食品:提價(jià)彰顯信心、基本面改善再獲確認(rèn)克明面業(yè):業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯信心湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　湯臣倍?。▊€(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　湯臣倍健動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),收購(gòu)布局益生菌領(lǐng)域

　　湯臣倍健 300146

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(000750,股吧) 分析師：余春生,陳鵬 撰寫日期：2018-07-16

　　公司發(fā)布公告,湯臣倍健擬由持股53.33%的子公司湯臣佰盛通過境外平臺(tái)公司以現(xiàn)金對(duì)價(jià)向賣方購(gòu)買LSG100%股權(quán),LSG100%股權(quán)價(jià)值為35.62億元。同時(shí),湯臣倍健擬分別向中平國(guó)璟、嘉興仲平、信德敖東、信德厚峽發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有湯臣佰盛46.67%股權(quán),發(fā)行價(jià)格為12.81元/股。

　　收購(gòu)標(biāo)的估值偏高。為豐富上市公司現(xiàn)有產(chǎn)品線,湯臣倍健擬由持股53.33%的子公司湯臣佰盛通過境外平臺(tái)公司以現(xiàn)金對(duì)價(jià)向賣方購(gòu)買LSG100%股權(quán),其中,擬向IreneMesser支付現(xiàn)金購(gòu)買其所持LSG40%股權(quán)、擬向AlanMesser支付現(xiàn)金購(gòu)買其所持LSG40%股權(quán)、擬向CraigSilbery支付現(xiàn)金購(gòu)買其所持LSG20%股權(quán)。LSG100%股權(quán)價(jià)值為35.62億元,標(biāo)的公司2017年凈利潤(rùn)6337萬(wàn)元,收購(gòu)PE估值56倍,估值偏高。同時(shí),與本次收購(gòu)配套的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格為12.81元/股,較停牌前股價(jià)折價(jià)32%。

　　益生菌市場(chǎng)空間大。益生菌有促進(jìn)腸道健康、免疫發(fā)育、營(yíng)養(yǎng)代謝、情緒管理、口腔健康等多個(gè)功能,已廣泛應(yīng)用于乳制品、肉制品、調(diào)味料、發(fā)酵蔬菜等各類食品中。近年來,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,國(guó)民消費(fèi)能力的增長(zhǎng)帶動(dòng)了對(duì)益生菌食品的巨大需求,根據(jù)中國(guó)保健協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2016年中國(guó)益生菌市場(chǎng)達(dá)558億元(約合114億澳元),2020年將達(dá)到850億元規(guī)模,益生菌市場(chǎng)空間較大。

　　擴(kuò)充產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展。LSG是澳大利亞一家專注于健康食品和綜合保健品生產(chǎn)和銷售的非上市公司,旗下主要品牌為L(zhǎng)ife-Space,包括約26種益生菌產(chǎn)品,劑型以益生菌粉劑和膠囊為主,針對(duì)從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群。Life-Space銷售區(qū)域以澳大利亞、中國(guó)為主,在中國(guó)電商平臺(tái)阿里巴巴(包括天貓和淘寶)上占據(jù)領(lǐng)先地位。收購(gòu)?fù)瓿珊?通過已有的營(yíng)銷渠道,可以幫助Life-Space快速進(jìn)入實(shí)體店面渠道,擴(kuò)大知名度和銷售。LSG整合到上市公司體系后,將提高標(biāo)的公司及上市公司的品牌知名度,增加交叉銷售機(jī)會(huì),促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外,本次收購(gòu)將幫助上市公司成立海外立足點(diǎn),借此契機(jī),進(jìn)行全球業(yè)務(wù)拓展和更多海外并購(gòu)。

　　投資建議:基于審慎性原則,暫不考慮收購(gòu)對(duì)公司股本和業(yè)績(jī)的影響,預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.63元、0.74元、0.86元,對(duì)應(yīng)PE分別為26X、22X、19X,大單品戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力,線上渠道表現(xiàn)亮眼,布局益生菌市場(chǎng)進(jìn)一步完善產(chǎn)品線,給予“增持”評(píng)級(jí)。