【東方財富(300059)、股吧】(行情300059,診股)證券

　　投資要點

　　公司發(fā)布2018年半年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入333.97億元，YOY+38.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤157.64億元，YOY+40.12%；扣非后歸母凈利158.84億元，YOY+40.82%。2018年單二季度公司營收168.56億元，YOY+45.56%；歸母凈利潤72.57億元，YOY+41.53%。公司業(yè)績符合市場預期。

　　上半年，公司營業(yè)收入大幅增長，主因公司全產(chǎn)品量價齊升。公司毛利率提升1.32個pct至90.94%，主因年初公司出廠價大幅提高約18%。公司銷售費用率提升0.89個pct至6.59%，主因公司廣告宣傳及市場拓展費用增長。另外，報告期內(nèi)公司共生產(chǎn)茅臺酒及系列酒基酒3.95萬噸，相對去年略有下降。

　　茅臺酒量價齊升，行穩(wěn)致遠。上半年，公司茅臺酒營收同比增長35.86%。據(jù)我們測算，因淡季影響，二季度茅臺酒出貨量約為7000噸，環(huán)比略有下滑。而從全年角度來看，公司茅臺酒出貨量有望達3.5萬噸，相對上年提升約17%。渠道方面，六七月份后飛天茅臺一批價提升，目前在1700元左右，貨源較緊張，大部分經(jīng)銷商在消耗庫存。未來幾年茅臺酒產(chǎn)量有限，稀缺性凸顯，預計將往超高端和定制化發(fā)展，非標茅臺占比有望提升。

　　系列酒高速成長，亮點凸顯。上半年，公司系列酒放量，同比增長56.57%，占比提升至12%左右。2018年，公司大力發(fā)展系列酒經(jīng)銷商，并且對系列酒采取產(chǎn)品聚焦策略，精簡產(chǎn)品。目前，公司系列酒僅有11個品牌96個SKU，產(chǎn)品辨識度逐步提升。今年，公司系列酒目標銷售額為80億元，按目前情形，我們預估今年系列酒銷售額有望沖擊90億，從而成長為公司又一增長極。

　　投資建議

　　看好公司長遠發(fā)展。預計18/19/20年營業(yè)收入為796.90/943.19/1105.77億元，歸母凈利潤為355.37/419.62/495.30億元，EPS28.29/33.40/39.43元，對應PE25.27/21.40/18.13倍，維持“增持”評級。