推薦邏輯:存量市場(chǎng)、空間大,行業(yè)整合,優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益

　　輪胎市場(chǎng)巨大,國(guó)際、國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)空間分別達(dá)12000和2500多億元,更換率較高,是汽車(chē)存量市場(chǎng)的稀缺領(lǐng)域。全球輪胎市場(chǎng)往中國(guó)轉(zhuǎn)移,國(guó)內(nèi)行業(yè)分散低質(zhì)化嚴(yán)重,在環(huán)保+貿(mào)易+資金成本多重壓力下,國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)整合有望加速。玲瓏作為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè),具備成長(zhǎng)為全球一線輪胎企業(yè)潛力。

　　行業(yè)端:重壓之下,行業(yè)整合加速

　　國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)分散,CR3和CR10分別為17%和37%,低于全球水平(CR3,31%;CR10,51%)。多重壓力下加速行業(yè)向巨頭集中:資金端,金融去杠桿態(tài)勢(shì)持續(xù),美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期,企業(yè)融資成本上升,加速小企業(yè)淘汰;政策端,環(huán)保成為長(zhǎng)期國(guó)策,工廠低碳環(huán)保生產(chǎn)成為主流,加速落后產(chǎn)能淘汰;外部環(huán)境,貿(mào)易摩擦加劇,各國(guó)貿(mào)易保護(hù)勢(shì)力抬頭,海外建廠成趨勢(shì),對(duì)公司綜合能力提出更高要求?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601966/" target="_blank" title="玲瓏輪胎(601966)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >玲瓏輪胎(601966)、股吧】負(fù)債水平低,財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng),生產(chǎn)基地海外布局,減少貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn),順應(yīng)低碳環(huán)保生產(chǎn)要求,具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　產(chǎn)品端:進(jìn)入大眾產(chǎn)業(yè)鏈,持續(xù)打造高端品牌

　　2016年公司通過(guò)評(píng)審成為德國(guó)大眾第一家中國(guó)本土輪胎供應(yīng)商,2017年開(kāi)發(fā)大眾多個(gè)配套項(xiàng)目,配套業(yè)務(wù)逐漸走向中高端市場(chǎng)。公司廣告投入持續(xù)增加,同時(shí)公司收購(gòu)百年美國(guó)品牌-ATLAS,打造高端品牌定位,增加替換胎市場(chǎng)影響。2017年,“玲瓏”品牌以305.62億元的品牌價(jià)值,入選“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”。加大研發(fā)投入,縮小產(chǎn)品差距,提升品牌形象,2017年研發(fā)費(fèi)用同比提高41.5%,公司產(chǎn)品的各項(xiàng)性能指標(biāo)在TestWord輪胎測(cè)試中名列前茅,綜合評(píng)分與韓泰、鄧祿普等國(guó)際品牌不相上下。

　　產(chǎn)能端:持續(xù)釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　預(yù)計(jì)2018年中國(guó)輪胎市場(chǎng)需求達(dá)7億條,其中5億條為存量市場(chǎng)需求,隨著中國(guó)汽車(chē)保有量持續(xù)增加,市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。公司2017年產(chǎn)能為5614萬(wàn)條,其中半鋼胎4714萬(wàn)條,全鋼胎800萬(wàn)條,斜交胎100萬(wàn)條。公司實(shí)行“5+3”發(fā)展策略,在歐洲和美洲持續(xù)建設(shè)公司的第二個(gè)和第三個(gè)海外生產(chǎn)基地,預(yù)計(jì)18、19、20年產(chǎn)能分別為6600、7600和8600萬(wàn)條,產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)。

　　投資建議

　　行業(yè)空間大、整合加速,配套高端化,產(chǎn)能持續(xù)釋放,我們預(yù)計(jì)18/19/20年每股盈利分別為1.05/1.33/1.64元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率是15.3/12.1/9.8x,首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。（【國(guó)信證券(002736)、股吧】）