事件:公司發(fā)布2018年半年報。其中,公司2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入38.81億元,同比增長52.98%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.47億元,同比增長767.16%;實現(xiàn)扣非歸母凈利2.39億元,同比增401.83%。

　　點評:

　　公司上半年業(yè)績大幅改善,主因主營業(yè)務改善、債務重組豁免相關費用以及收回逾期經營性欠款沖回壞賬:據(jù)公告,公司2018年二季度實現(xiàn)主營收入21.16億元,同比增50.50%,環(huán)比增19.82%;實現(xiàn)主營成本18.92億元,同比增34.85%,環(huán)比增21.13%;歸母凈利實現(xiàn)4.08億元,同比增2247.37%,環(huán)比增946.15%。除了主營業(yè)務改善因素之外,公司二季度和上半年歸母凈利大幅改善的原因為債務重組豁免相關費用以及收回逾期經營性欠款沖回壞賬。其中,在報告期內公司控股子公司宏安焦化與奧合銀行完成債務重組,豁免的貸款本金及利息、罰息、費用和開支等共計3,926.82萬美元,折合人民幣2.49億元,計入公司2018年半年度營業(yè)外收入。公司在報告期內收回關聯(lián)方部分逾期經營性欠款,沖回壞賬準備1.41億元,并沖減當期資產減值損失1.24億元。此外,公司二季度實現(xiàn)扣非歸母凈利2.19億元,同比增999.22%。

　　公司上半年焦炭業(yè)務量價齊升,貢獻業(yè)績:我們認為受益下游需求良好和焦化行業(yè)去產能雙因素疊加,公司焦炭業(yè)務上半年同比改善明顯。據(jù)公告,公司2018年上半年焦炭生產101.90萬噸,同比增18.46%;銷量99.96萬噸,同比增18.76%;焦炭二季度生產50.97萬噸,同比增15.17%,環(huán)比增16.97%,銷量8.81萬噸,同比增30.71%,環(huán)比增7.44%。焦炭上半年平均售價1701.68元/噸,同比增18.47%;二季度平均售價1635.74元/噸,同比增13.56%,環(huán)比降8.14%。

　　受益下游需求良好,公司鋼鐵業(yè)務上半年明顯改善:我們認為由于下游需求良好以及行業(yè)供給端收縮等因素,公司鋼鐵業(yè)務上半年實現(xiàn)量價齊升。其中,據(jù)公告,公司2018年上半年H型鋼產品產量54.12萬噸,同比增52.32%,銷量52.81萬噸,同比增47.27%。公司二季度H型鋼產品產量29.13萬噸,同比增47.12%,環(huán)比增16.57%,銷量29.53萬噸,同比增47.43%,環(huán)比增26.85%;H型鋼產品18年上半年平均售價3397.08元/噸,同比增22.31%;二季度平均售價3464.33元/噸,同比增27.09%,環(huán)比增4.60%。

　　投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價3.00元。我們預計公司2018年-2020年的收入增速分別為55%、15%、1%,凈利潤增速分別為-456.1%(扭虧)、-19.6%、2.8%,折合EPS分別為1.00/0.80/0.82元/股;首次給予增持-A的投資評級,6個月目標價為3.00元,相當于2018年3倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示:焦炭價格大幅下跌,鋼鐵價格大幅下跌,焦煤價格大幅上漲（安信證券）