登陸深交所中小板尚不足兩年，A股上市公司【凱萊英(002821)、股吧】（002821）再謀港股上市。

　　8月13日晚間，凱萊英發(fā)布公告稱，公司董事會已通過決議，擬發(fā)行境外上市外資股(H股)并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。為完成本次發(fā)行上市，董事會同意公司轉(zhuǎn)為境外募集股份有限公司。

　　時代周報記者注意到，在登陸A股之后的一年多時間里，凱萊英并未實(shí)施或發(fā)布過再融資計劃。對于此次謀劃港股上市，凱萊英副總經(jīng)理兼董秘徐向科對時代周報記者回應(yīng)表示：“本次擬發(fā)行H股是基于公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，為進(jìn)一步推進(jìn)公司的全球化業(yè)務(wù)布局?！?/p>

　　不過，凱萊英方面并未透露赴港上市的具體時間表，該議案下一步尚需要提交股東大會表決。根據(jù)公告，“公司將在股東大會決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市，具體時間視國際資本市場狀況和境內(nèi)外監(jiān)管部門審批進(jìn)展決定”。

　　海外收入超過九成

　　凱萊英是一家全球CDMO(醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn))企業(yè)，其歷史可追溯至1995年在美國成立的Asymchem Laboratories公司(簡稱“ALAB”)。

　　所謂CDMO，即定制研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，主要為跨國制藥企業(yè)及生物技術(shù)公司提供臨床新藥工藝開發(fā)和制備，以及已上市藥物工藝優(yōu)化和規(guī)?；a(chǎn)服務(wù)。

　　大約從20世紀(jì)90年代起，大型制藥公司的生產(chǎn)能力無法滿足過量的生產(chǎn)需求，許多企業(yè)開始將自己不具優(yōu)勢或非核心的環(huán)節(jié)剝離，外包給專業(yè)團(tuán)隊完成，以降低成本提高效率。醫(yī)藥生產(chǎn)外包行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。

　　1995年，39歲的留美博士洪浩在美國北卡羅來納州創(chuàng)立了ALAB。據(jù)公開資料，洪浩是中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物化學(xué)博士及美國Georgia大學(xué)藥物化學(xué)博士后，曾在國際制藥界最著名的化學(xué)權(quán)威雜志(JOCJACS)上發(fā)表數(shù)十篇學(xué)術(shù)論文，并于2009年入選了首批中組部國家“千人計劃”。

　　1998年，洪浩帶著技術(shù)回國，在天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)注冊成立凱萊英醫(yī)藥化學(xué)(天津)有限公司，開始籌建研發(fā)中心和規(guī)模化生產(chǎn)基地，承接跨國藥企的研發(fā)生產(chǎn)外包項(xiàng)目合同。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，目前美國ALAB公司直接持有凱萊英41.83%的股權(quán)，系其控股股東。而公司背后實(shí)際控制人仍為洪浩，其直接持有凱萊英4.43%股權(quán)，同時持有ALAB的70.64%股權(quán)。據(jù)財報披露，洪浩直接加間接持有凱萊英33.98%的股權(quán)和46.26%的表決權(quán)。

　　資料顯示，目前凱萊英主要從事cGMP高級中間體及原料藥的研究開發(fā)、工藝優(yōu)化和規(guī)?；a(chǎn)，涉及病毒、感染、腫瘤、心血管、神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病等疾病治療領(lǐng)域。

　　近些年來，隨著全球醫(yī)藥研發(fā)投入不斷增長，同時國際大規(guī)模藥物研發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)能逐步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，CMO/CDMO行業(yè)的景氣度處于上升態(tài)勢。

　　而凱萊英的訂單合同主要來自海外客戶，包括默沙東、百時美施貴寶、輝瑞、艾伯維、禮來等大型跨國藥企。故而海外市場的銷售收入占其總營收的比例一直在九成以上。

　　8月17日晚間，凱萊英發(fā)布中報。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.58億元，同比增長37.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.57億元，較去年同期增長25.53%；扣非后的歸母凈利潤1.42億元，較去年同期增長54.83%。

　　其中，2018年上半年來自海外市場的銷售收入7.26億元，占公司總營收的95.81%；來自國內(nèi)業(yè)務(wù)的收入3176萬元，占公司總營收的比例尚且只有4.19%。

　　分項(xiàng)目類型來看，2018年1–6月，技術(shù)開發(fā)服務(wù)項(xiàng)目、臨床階段項(xiàng)目、商業(yè)化階段項(xiàng)目的數(shù)量分別為108個、61個、18個。但從項(xiàng)目收入金額來看，商業(yè)化階段的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售5.04億元，貢獻(xiàn)了66.49%的收入；而臨床階段項(xiàng)目和技術(shù)開發(fā)服務(wù)項(xiàng)目的收入分別為2.02億元、5150萬元，分別占比26.71%、6.8%。

　　擬赴港上市

　　8月13日，凱萊英發(fā)布公告，宣布正在籌備港股上市的計劃。對一些A股的投資者來說，這一消息來得有點(diǎn)突然，此時距離凱萊英登陸A股尚不到兩年。

　　2016年11月18日，凱萊英在深交所掛牌上市，首發(fā)募得資金凈額約6.45億元，分別投入總部藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、天津凱萊英制藥藥物生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、吉林凱萊英藥物生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

　　而在上市后的一年多時間里，凱萊英一直專注于主業(yè)，并未對外進(jìn)行過大額投資，也未在A股進(jìn)行過再融資。就公司此時的財務(wù)狀況而言，并不缺乏資金。

　　截至2018年6月30日，凱萊英資產(chǎn)負(fù)債表上有貨幣資金7.27億元。公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅18.91%，基本上沒有帶息債務(wù)，重要股東亦無股權(quán)質(zhì)押。就在6月8日，凱萊英還發(fā)布公告稱，擬使用不超過7億元人民幣(或等額外幣)的自有閑置資金進(jìn)行短期低風(fēng)險理財。

　　徐向科對時代周報記者表示：“登陸國際資本市場也是對海外客戶的一種信用背書，公司將通過在香港上市，打開對國際市場的展示窗口，進(jìn)一步提升公司在國際市場的影響力?！?/p>

　　若此次發(fā)行H股成功，凱萊英將成為當(dāng)前為數(shù)不多的“A+H”醫(yī)藥上市公司之一。

　　“A+H股模式的好處是不言而喻的?！币晃婚L期跟蹤研究凱萊英的投資人士向時代周報記者指出，“從融資層面講，內(nèi)地和香港兩個市場估值和融資效率有所差異，兩地上市的企業(yè)在融資上可以更靈活。另一方面，香港市場面向全球投資者，從國際化角度出發(fā)，在香港上市會提升企業(yè)的知名度和影響力。對于有國際化戰(zhàn)略或海外并購計劃的公司，發(fā)行H股更有利于國際市場拓展?！?/p>

　　今年年初，港交所史無前例推出IPO改革新政策，對創(chuàng)新型生物科技企業(yè)大開方便之門。此時無疑是內(nèi)地藥企赴港上市的最佳窗口期。

　　不過也有投資者擔(dān)憂，如果短期內(nèi)大規(guī)模融資，而公司業(yè)績又沒有大幅增長的話，可能會產(chǎn)生攤薄效應(yīng)。

　　對于發(fā)行規(guī)模，凱萊英表示，將在符合港交所要求的最低流通比例規(guī)定的前提下，由公司根據(jù)自身資金需求確定，擬發(fā)行的H股股數(shù)不超過本次發(fā)行后公司總股本的20%。募集資金將用于擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模、項(xiàng)目投資建設(shè)、項(xiàng)目研發(fā)投入、發(fā)展新業(yè)務(wù)、潛在兼并收購等用途。

　　“凱萊英正在構(gòu)建一站式藥物研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)平臺，向大分子生物藥、CRO(研發(fā)外包服務(wù))等領(lǐng)域延伸，后面在研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)上估計會加大投入?！鼻笆鐾顿Y人士指出。

　　時代周報記者注意到，2016年、2017年，凱萊英在購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)上支付的現(xiàn)金流出分別為2.36億元、3億元；而2018年上半年，其在購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)上支付的現(xiàn)金流出已達(dá)2.62億元。

　　研發(fā)投入方面，2016年、2017年，凱萊英在研發(fā)上的投入金額分別為7048萬元、9724萬元，占比6.39%、6.83%；2018上半年，其研發(fā)投入金額7057萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例上升至9.31%。

　　發(fā)力國內(nèi)市場

　　最近幾年，隨著藥品審評審批制度的改革，國內(nèi)掀起了創(chuàng)新藥熱潮。優(yōu)先審評審批、藥品上市許可持有人制度(MAH)等政策落地試點(diǎn)，創(chuàng)新藥熱潮帶來的研發(fā)和生產(chǎn)外包服務(wù)需求持續(xù)提升。

　　盡管收入高度依賴于海外國際市場，但凱萊茵在國內(nèi)市場的開拓也加快了步伐，進(jìn)行多層級戰(zhàn)略布局，打造“一體化服務(wù)生態(tài)圈”。

　　3月，凱萊英與上海交通大學(xué)正式合作共建“生物藥物創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，在大分子生物藥領(lǐng)域邁出關(guān)鍵性一步。

　　與此同時，凱萊英與國投創(chuàng)新、海河基金、天津開發(fā)區(qū)擬共同發(fā)起設(shè)立總規(guī)模達(dá)百億元的“全球創(chuàng)新藥中國投資基金”，試圖實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥項(xiàng)目的“早介入、早綁定”，以期引進(jìn)更多海內(nèi)外品種。

　　6月7日，凱萊英連發(fā)兩則公告，分別與全球最大的CRO公司科文斯(Covance)以及領(lǐng)先的CRO企業(yè)【昭衍新藥(603127)、股吧】（603127）建立戰(zhàn)略合作，從客戶共享開始，謀求打通由CMO向CRO延伸的環(huán)節(jié)。

　　目前，凱萊英的國內(nèi)業(yè)務(wù)開拓已有一定進(jìn)展。來自公司披露的信息顯示，2017年以來，其服務(wù)的國內(nèi)1類創(chuàng)新藥已接近20個，其中部分已申報臨床，部分列入國家重大專項(xiàng)。截至2018年中，凱萊英服務(wù)的國家客戶有37家，包括再鼎醫(yī)藥、和記黃埔等國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)。

　　業(yè)績方面，目前國內(nèi)業(yè)務(wù)雖然體量尚小，但處于快速增長。數(shù)據(jù)顯示，凱萊英的國內(nèi)收入已從2016年的約2400萬元增長至2017年的約1.15億元。