國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗【東方航空(600115)、股吧】:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)

　　隨著國際油價(jià)持續(xù)上漲，國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加費(fèi)將再次漲價(jià)。

　　據(jù)10月1日消息，近日，祥鵬航空、深圳航空等部分航空公司發(fā)布公告，自2018年10月5日零時(shí)(含)起(以出票日期為準(zhǔn))，銷售2018年10月5日(含)之后的航班，800公里(含)以下航線每位旅客征收20元，800公里以上航線每位旅客征收30元。

　　民航局發(fā)展計(jì)劃司副巡視員張清介紹，2009年國家發(fā)改委會同民航局建立了民航國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加與航空煤油價(jià)格的聯(lián)動機(jī)制，由航空運(yùn)輸企業(yè)根據(jù)航空煤油價(jià)格的變動情況，在規(guī)定的范圍內(nèi)自主確定標(biāo)準(zhǔn)。2011年和2015年國家發(fā)改委會同民航局對燃油附加聯(lián)動機(jī)制進(jìn)行了完善，將基礎(chǔ)油價(jià)(燃油附加起征點(diǎn))由每噸4140元提高到每噸5000元。2015年2月至2018年5月，航空煤油綜合采購成本低于燃油附加的起征點(diǎn)，沒有收取燃油附加。

　　今年以來，國際市場油價(jià)大幅上漲，2018年6月份民航國內(nèi)航線航空煤油綜合采購成本上漲至每噸5389元，超過了燃油附加的起征點(diǎn)，按照現(xiàn)行的燃油附加機(jī)制測算，800公里(含)以下和800公里以上航線的燃油附加最高收取標(biāo)準(zhǔn)為每人10元。

　　近期，國際市場油價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。據(jù)悉，2018年10月，民航國內(nèi)航線航空煤油綜合采購成本上漲至5859元/噸。按照現(xiàn)行燃油附加聯(lián)動機(jī)制測算，800公里(含)以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)由10元/人調(diào)整至20元/人，800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)均由10元/人調(diào)整至30元/人。但兒童、按民航局規(guī)定享受優(yōu)惠的革 命傷殘軍人和因公致殘的人民警察實(shí)行減半收取，即800公里上下航段每位旅客收取10元。按成人公布普通票價(jià)10%購票的嬰兒旅客免收燃油附加費(fèi)。

　　近期，由于伊朗原油供應(yīng)缺口增大等原因，國際油價(jià)持續(xù)上漲。9月24日晚，布倫特原油價(jià)格突破80美元大關(guān)，達(dá)到每桶80.79美元，創(chuàng)下2015年國際油價(jià)大跌后的反彈新高。

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)【華夏航空(002928)、股吧】:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗

　　華夏航空（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　華夏航空 002928

　　研究機(jī)構(gòu)：【國金證券(600109)、股吧】 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2018-05-28

　　投資邏輯

　　獨(dú)立民營航司,支線戰(zhàn)略堅(jiān)定:華夏航空長期專注于支線運(yùn)輸,以改善偏遠(yuǎn)地區(qū)三、四線城市航空通達(dá)性為目標(biāo)。目前已在貴陽、重慶、大連、呼和浩特、西安建立了五個(gè)飛行基地,開通航線86條,支線航線占比達(dá)到95%,機(jī)隊(duì)35架,其中32架為CRJ900型支線飛機(jī)。公開發(fā)行前,實(shí)際控制人胡曉軍持股總計(jì)73.44%的股權(quán),本次募集資金約7.7億,擬投資6 架CRJ900 型飛機(jī)及3 臺發(fā)動機(jī)和華夏航空培訓(xùn)中心(一期)工程。

　　挑戰(zhàn)中發(fā)展,探索支線航空出行需求:我國支線航空發(fā)展起步較晚,挑戰(zhàn)因素眾多,并且高鐵網(wǎng)絡(luò)對本就發(fā)展滯后的支線航空市場造成較大沖擊。但同時(shí)我國支線航空仍處于高速發(fā)展階段,支線出行需求遠(yuǎn)未得到滿足,中小城市居民航空需求是推動行業(yè)發(fā)展主要因素,并且政府已經(jīng)逐漸意識到支線航空重要性,補(bǔ)貼政策更加精準(zhǔn),支線航空將成為我國航空網(wǎng)絡(luò)重要一環(huán)。

　　支線航空特有模式,機(jī)構(gòu)運(yùn)力購買支撐盈利:支線航空需求較為分散,易形成惡性循環(huán)抑制航司開辟支線航線動力,機(jī)構(gòu)客戶運(yùn)力購買模式滿足了各方需要,實(shí)現(xiàn)多贏。2017年華夏航空主營業(yè)務(wù)收入34.4億元,同比增長35.2%,其中與機(jī)構(gòu)客戶簽訂了運(yùn)力購買協(xié)議航線占比約92%,收入占比達(dá)到92.8%,并且協(xié)議收入分散,對于單個(gè)客戶依賴程度較低。華夏航空先發(fā)進(jìn)入中小城市開辟獨(dú)飛航線,機(jī)型合適,通過特有模式推動公司單位座公里收益和毛利率行業(yè)領(lǐng)先。

　　在高鐵沖擊中砥礪前行:對于公司和支線航空發(fā)展,高鐵是無法回避因素?？傮w來說,華夏航空在高鐵網(wǎng)絡(luò)的沖擊下依然實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。航空相比鐵路,線路開辟具有明顯成本優(yōu)勢,很多偏遠(yuǎn)城市,或由于地形等原因,更適合航空出行。公司需要不斷發(fā)掘和開辟適合自身發(fā)展的支線航線,才能在高鐵的不斷沖擊下砥礪前行。

　　投資建議

　　華夏航空專注運(yùn)營支線航空,我國西部和東北部地區(qū)支線航空需求,將推動公司業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。執(zhí)飛機(jī)型CRJ900機(jī)型小、油耗低,對于客流量尚處較低水平的航線,更有競爭力。公司航程較短,通過開辟較少與高鐵重疊航線,可以有效減小高鐵對于公司航線的沖擊。我們預(yù)測公司2018-2020年EPS分別為1.09/1.52/2.08元,對應(yīng)PE分別為32/23/17倍。預(yù)計(jì)2015~2020年華夏航空內(nèi)生增速將達(dá)到38.9%,2018年P(guān)E估值38.9倍對應(yīng)股價(jià)42.5元,存在約20%的空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　高鐵沖擊影響超預(yù)期,油價(jià)漲幅超預(yù)期,機(jī)構(gòu)客戶續(xù)簽比例低于預(yù)期。

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮

　　東方航空（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　東方航空 600115

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2018-09-19

　　國內(nèi)供需改善,客座率大幅提升。民航局控總量調(diào)結(jié)構(gòu)政策嚴(yán)控下,一線市場時(shí)刻增速逐步放緩,上半年至今國內(nèi)市場供給增速收縮明顯,8月公司國內(nèi)可用座公里同比僅增加5.5%,增速較7月進(jìn)一步收窄。受今年暑假高校放假時(shí)間較晚影響,暑運(yùn)高峰后延,8月航空客運(yùn)需求集中釋放,公司8月國內(nèi)市場客運(yùn)需求旺盛,國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比增加10.2%,供需增速差進(jìn)一步擴(kuò)大,帶動國內(nèi)客座率同比提升3.8pct,國內(nèi)市場供需格局持續(xù)改善。

　　國際運(yùn)力投放審慎,客座率持續(xù)向好。受油價(jià)高漲和人民幣大幅貶值影響,年初至今公司國際運(yùn)力投放謹(jǐn)慎,8月公司國際可用座公里同比僅增加2.5%,增速較7月環(huán)比下滑2.0pct。暑運(yùn)旺季國際市場客運(yùn)需求旺盛,低運(yùn)力投入基礎(chǔ)上,8月公司實(shí)現(xiàn)國際旅客周轉(zhuǎn)量同比增加4.5%,帶動國際客座率同比提升1.6pct,國際客座率持續(xù)向好。

　　票價(jià)大幅提升,提價(jià)彈性顯現(xiàn)。受益于票價(jià)改革的持續(xù)推進(jìn),公司上半年上調(diào)了部分核心航線的經(jīng)濟(jì)艙最高限價(jià),提價(jià)幅度約為10%,據(jù)測算公司二季度客公里收益增速約為4.2%。由于上半年民航局對提價(jià)航線的數(shù)量與提價(jià)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)控,二季度票價(jià)改善幅度相對較小,預(yù)計(jì)下半年公司有望受益于暑運(yùn)旺季航空客運(yùn)需求的集中釋放,國內(nèi)供給增速受限的背景下,公司優(yōu)質(zhì)航線提價(jià)彈性有望繼續(xù)兌現(xiàn),長期利好公司收益水平的改善。

　　投資建議:維持“買入”評級。考慮公司:1)航線結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),客運(yùn)需求旺盛;2)運(yùn)營效率持續(xù)改善,有效攤薄非油成本;3)充分受益票價(jià)改革,暑運(yùn)旺季有望釋放業(yè)績彈性,預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.33、0.55和0.90元,對應(yīng)PE分別為16、10和6倍,維持“買入”評級。

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升

　　南方航空（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　南方航空 600029

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：姜楠 撰寫日期：2018-09-19

　　運(yùn)力投入依然保持較高增長

　　18 年8 月,公司運(yùn)力投入依然保持較高增長,國際線的運(yùn)力投入增速高于國內(nèi)線;8 月單月,整體、國內(nèi)、國際ASK 同比增速分別為13.76%、12.03%、17.61%;1-8 月累計(jì),整體、國內(nèi)、國際ASK 同比增速分別為12.48%、11.41%、14.91%;18 年8 月,集團(tuán)引進(jìn)飛機(jī)9 架,新增航線為廣州-成都-稻城、福州-香港、深圳-長沙;截至8 月底,集團(tuán)機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)799 架。

　　國內(nèi)線需求旺盛,客座率同比提升2.99 個(gè)百分點(diǎn)

　　18 年8 月,國內(nèi)線和國際線需求增長良好,國內(nèi)線由于需求旺盛帶來當(dāng)月客座率同比提升2.99 個(gè)百分點(diǎn),當(dāng)月客座率已高達(dá)86.86%;8 月單月, 整體、國內(nèi)、國際RPK 同比增速分別為16.47%、15.87%、17.89%;1-8 月累計(jì),整體、國內(nèi)、國際RPK 同比增速分別為13.00%、12.15%、14.99%; 8 月單月,整體、國內(nèi)、國際客座率分別為85.85%、86.86%、83.81%, 同比變化分別為2.00、2.99、0.2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨郵載運(yùn)率同比改善

　　18 年8 月,整體和國內(nèi)貨郵載運(yùn)率同比降幅較7 月收窄,國際貨郵載運(yùn)率同比轉(zhuǎn)正;8 月單月,整體、國內(nèi)、國際AFTK 同比增速分別為16.19%、12.93%、18.10%,RFTK 同比增速分別為15.07%、2.96%、19.07%,貨郵載運(yùn)率分別為53.16%、32.46%、65.20%,同比分別變化-0.52、-3.14、0.53 個(gè)百分點(diǎn)。

　　旺季客座率和票價(jià)有望同比上漲,維持“買入”評級

　　預(yù)計(jì)18-20 年,公司歸母凈利潤分別為48.00 億元,108.57 億元和151.42 億元,同比增速分別為-18.84%,126.18%和39.47%;旺季需求增長以及去年同期低基數(shù),有望帶來客座率和票價(jià)的提升,國內(nèi)線燃油附加費(fèi)的征收也減輕了油價(jià)上漲對業(yè)績的壓力,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　航空安全風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn);油價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn);匯率波動風(fēng)險(xiǎn);政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)

　　中國國航（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中國國航 601111

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：岳鑫,鄭武 撰寫日期：2018-09-07

　　國航上半年業(yè)績大超市場預(yù)期。上半年歸母凈利潤35億,同比增4%。不含匯兌主業(yè)利潤同比大增42%。上半年油價(jià)同比增長17%,國航成本消化能力好于市場預(yù)期。下半年油價(jià)壓力增加,但票價(jià)有望加速上行,且成本下行持續(xù),預(yù)計(jì)全年不含匯兌利潤正增長。維持2018/19年EPS預(yù)測0.40/0.85元,2018年不含匯兌EPS0.51元。國航長期票價(jià)與盈利上行空間最為可觀,維持13.67元目標(biāo)價(jià)與“增持”評級。

　　國際航線拖累票價(jià)上行。上半年客座率同比降0.5%,客公里收益同比微降0.1%。其中,國內(nèi)航線客收同比升1.4%,國際-1.8%。國航2017年開始積極實(shí)踐價(jià)格優(yōu)先策略,全年國內(nèi)客收升1.8%,2018上半年繼續(xù)保持正增長?？紤]基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)下半年客收有望加速上行。

　　成本下行幅度超預(yù)期。上半年運(yùn)力增投12%,飛機(jī)日利用提升0.07小時(shí)(+0.7%),疊加人民幣兌美元同比升值8%,座公里非油成本同比下降4%,超我們與市場預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年非油成本下行趨勢持續(xù),但由于匯率影響轉(zhuǎn)負(fù),且處罰影響運(yùn)行效率,預(yù)計(jì)成本幅度將收窄。

　　高價(jià)值客源蘊(yùn)藏長期盈利上升空間。國航擁有最具價(jià)值航線網(wǎng)絡(luò)與公商務(wù)客源。票價(jià)管制與運(yùn)力增投,影響了短期票價(jià)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)下半年國航及行業(yè)運(yùn)力增速趨緩,供需向好將推動票價(jià)加速上行。且隨著票價(jià)市場化推進(jìn),更多商務(wù)線新航季將實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。國航對公商務(wù)旅客的定價(jià)能力將逐步體現(xiàn),票價(jià)上行持續(xù)性與空間將超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率油價(jià)風(fēng)險(xiǎn),需求波動風(fēng)險(xiǎn),時(shí)刻與票價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)上調(diào)華夏航空:支線戰(zhàn)略堅(jiān)定,為了民航大眾化奮斗東方航空:運(yùn)力投放審慎,需求欣欣向榮南方航空公告點(diǎn)評:國內(nèi)線需求旺盛,客座率顯著提升中國國航:成本管控得力,票價(jià)蓄勢待發(fā)吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　吉祥航空:上海樞紐產(chǎn)能受制,吉祥航空定價(jià)受益

　　吉祥航空（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　吉祥航空 603885

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：岳鑫,鄭武 撰寫日期：2018-07-04

　　吉祥航空成長潛力超預(yù)期,維持“增持”評級。吉祥航空十年打造了高品質(zhì)航線網(wǎng)絡(luò)。由于上海航空樞紐產(chǎn)能受制,長期定價(jià)能力將持續(xù)受益。維持2018-19年EPS0.88/1.27元,維持目標(biāo)價(jià)21.7元。

　　盈利基石穩(wěn)固,享受行業(yè)景氣上行。長期深耕時(shí)刻價(jià)值高含金量的上海市場,上海業(yè)務(wù)占比超60%。2017年四季度以來,東航、春秋和吉祥三家上海主基地公司票價(jià)同比領(lǐng)跑行業(yè)。其中吉祥航空2017下半年客公里收益同比上升2%,2018Q1超3%。隨著上海樞紐起降能力增速放緩,以及市場化穩(wěn)步推進(jìn),優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)盈利能力將長期上行。

　　上海基地建設(shè)成效突出,合作彌補(bǔ)短板。2013年以來,與東航、國航和深航等友商實(shí)現(xiàn)代碼共享。根據(jù)我們的測算,吉祥與東航共飛的前15大上海航線,吉祥平均市場份額僅12%,東航40%,二者合計(jì)超。與東航的合作,彌補(bǔ)了吉祥航空航班密度與常旅客規(guī)模的短板,也為時(shí)間敏感旅客提供了更為豐富的航班選擇。

　　成為星空聯(lián)盟優(yōu)連伙伴,將進(jìn)駐北京新機(jī)場。2017年5月吉祥航空成為星空聯(lián)盟首家優(yōu)連伙伴,深化與國航和深航的合作。2017年8月宣布將進(jìn)駐北京新機(jī)場,計(jì)劃將北京基地打造為長三角以外另一個(gè)重要的航線網(wǎng)絡(luò)中樞。我們認(rèn)為,進(jìn)駐北京新機(jī)場有利于吉祥即將引入的波音787-9飛機(jī)未來國際網(wǎng)絡(luò)的搭建,同時(shí)也為雙通道飛機(jī)投入國內(nèi)繁忙航線,提供了更多的選擇。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。時(shí)刻匹配,經(jīng)濟(jì)波動,油價(jià)匯率,B787新機(jī)型經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。