醫(yī)療器械受益于分級診療+進口替代,中國4,583億超大市場亟待挖掘

　　截至2017,全球醫(yī)療器械市場約為4,030億美元,行業(yè)增速為5%,中國市場規(guī)模為4,583億元(RMB),行業(yè)增速24%。醫(yī)療器械作為國家重點扶持的高端新經(jīng)濟制造業(yè),符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢,政策支持,順著分級診療和鼓勵進口替代的大勢,醫(yī)療器械具有長期投資的價值。從2016年開始,上市公司規(guī)模企業(yè)增速超過行業(yè)增速,進口替代正在發(fā)生。隨著國內(nèi)一批優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司崛起,技術(shù)的更迭周期縮短,疊加中國龐大人口基數(shù)紅利,中國醫(yī)療器械的需求仍然具有很大的增長潛力。

　　【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】20年如一日持續(xù)投入研發(fā),走出中國的全球化品牌

　　邁瑞長年來一直將銷售收入10%投入研發(fā),自主創(chuàng)新的路途上從未停止。高瞻遠矚的格局和視野,踏實進取的執(zhí)行和堅持,使得邁瑞發(fā)展成為國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭,2017年邁瑞醫(yī)療收入111.7億,扣非歸母凈利潤25.8億,扣非歸母凈利潤同比增長44.8%,作為行業(yè)龍頭,依然能保持快速增長。

　　邁瑞醫(yī)療立足全球視角,2017年收入中46%來源大陸以外地區(qū),其中美國占大陸以外地區(qū)收入高達28%,全球化品牌已經(jīng)深入人心。2006年邁瑞醫(yī)療在紐交所上市,考慮自身發(fā)展于2015年退市,2018年7月24深交所過會,2018年9月7日拿到上市批文,我們相信回歸A股對于邁瑞在中國區(qū)的發(fā)展,將會進一步提升品牌影響力。

　　邁瑞作為國產(chǎn)器械龍頭,多條產(chǎn)品線市占率位列國內(nèi)TOP3

　　醫(yī)療器械子行業(yè)眾多,不同細分,其產(chǎn)品技術(shù)、工藝、渠道都有很大的差異,行業(yè)技術(shù)隔絕,跨產(chǎn)品線難度較大,而邁瑞則做到了多產(chǎn)品線均衡同步發(fā)展。邁瑞三條基石產(chǎn)品線分別是生命信息與支持,醫(yī)學(xué)影像、體外診斷,其中多個細分品種市占率已經(jīng)成為國內(nèi)TOP3,國產(chǎn)TOP1,產(chǎn)品的品牌影響力被醫(yī)療圈廣泛認可。

　　2017年邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護線監(jiān)護儀、麻醉機、除顫機、超聲線的產(chǎn)品、體外診斷線的生化、血球等產(chǎn)品的市占率都位居國內(nèi)前列,改變了過去一直GPS的格局。隨著邁瑞技術(shù)實力、客戶口碑的不斷螺旋上升,未來有望繼續(xù)搶占更多市場份額,成為進口替代的主力軍。

　　國內(nèi)外技術(shù)收購及引進,邁瑞具有規(guī)模優(yōu)勢和商業(yè)化能力優(yōu)勢

　　醫(yī)療器械由于子行業(yè)分散,單純依靠內(nèi)生,可拓展空間有限,因此外延式發(fā)展成為器械公司另外的核心驅(qū)動力。邁瑞在過去發(fā)展歷史中,進行多次收并購,包括產(chǎn)品、渠道的收購,包括監(jiān)護、彩超、體外診斷各個領(lǐng)域的行業(yè)整合。多次嘗試使得邁瑞在海內(nèi)外收購不斷積累選擇標(biāo)的、整合人員、管理輸出、商業(yè)化轉(zhuǎn)化的能力和經(jīng)驗,為未來持續(xù)的推進外延戰(zhàn)略打下扎實的基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)計18-20年公司EPS為3.09、3.95、4.94元,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:基層擴容不達預(yù)期,分級診療難以推動基層市場的發(fā)展;醫(yī)院和醫(yī)保局對于成本和支付的控制,導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險;拓展新產(chǎn)品線不達預(yù)期;外匯波動、出口國家的政治、經(jīng)濟波動可能對出口業(yè)務(wù)的影響;貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵對美國出口業(yè)務(wù)的影響;進口品牌進一步價格下沉,帶來競爭壓力;體量龐大,增長不達預(yù)期;新產(chǎn)品市場表現(xiàn)低于預(yù)期;核心技術(shù)人員流失等。（【天風(fēng)證券(601162)、股吧】）