事件:三季度扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.77%

　　1-3Q18公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)46.89億元、4.01億元、3.90億元,分別同比增長(zhǎng)9.21%、11.52%和28.77%。3Q18公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)15.77億元、0.87億元、0.85億元,分別同比增長(zhǎng)20.70,6.60%和9.01%。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)環(huán)比二季度基本持平,投資收益影響利潤(rùn)表現(xiàn)

　　3Q18收入增速為20.70%,而2Q18收入增速為-0.57%,我們預(yù)計(jì)工商業(yè)整體上維持良好增長(zhǎng)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)看,主業(yè)幾個(gè)季度比較平穩(wěn),Q3環(huán)比Q2基本持平(Q3為6.15億元,Q2為6.29億元,Q1為7.01億元)。投資收益明顯影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn),Q3投資收益為869萬(wàn)元,對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)(主要為中美史克)僅337萬(wàn)元,同比下降近0.2億元(投資收益,Q2為4.68億元,Q1為6.08億元)。

　　我們預(yù)計(jì)核心品種速效救心丸維持穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　從中報(bào)情況看,速效救心丸在核心產(chǎn)品中占比為50%左右,其它品種歷史上增速保持20-30%之間,預(yù)計(jì)上半年速效救心丸增速為20%左右,三季度預(yù)計(jì)增速維持。速效救心丸為公司貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)產(chǎn)品,18年一季度價(jià)格體系理順,公司進(jìn)行更有效的市場(chǎng)推廣,將帶來(lái)明后年的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　納入國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”企業(yè),控股股東擬進(jìn)行混改

　　8月份,公司公告,國(guó)資委選取百余戶中央企業(yè)子企業(yè)和百余戶地方國(guó)有骨干企業(yè)實(shí)施國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”。改革有望更加綜合,級(jí)別高于區(qū)域性的過期綜合改革試驗(yàn),未來(lái)機(jī)制改善值得期待。10月份,公司接到控股股東天藥集團(tuán)公告,天藥集團(tuán)將進(jìn)行混合所有制改革。

　　預(yù)計(jì)18-20年業(yè)績(jī)分別為0.67元/股、0.86元/股、1.11元/股

　　公司為知名品牌中藥企業(yè),速效救心丸提價(jià)貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī),國(guó)企改革迎來(lái)機(jī)制變革,但是短期內(nèi)投資收益影響利潤(rùn),我們下調(diào)盈利預(yù)期,預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS 至0.67/0.86/1.11元(2017年EPS 為0.62元),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE20/16/12倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　藥品提價(jià)進(jìn)度推行低于預(yù)期;國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率低下風(fēng)險(xiǎn)。（【廣發(fā)證券(000776)、股吧】）