作為亞洲最大的氣缸套專業(yè)生產(chǎn)商，【中原內配(002448)、股吧】近期營收、凈利潤增幅收窄，而6年前投產(chǎn)的軸瓦項目至今仍未完工投資理財卻又踩雷。公司股價近期大起大落引發(fā)市場關注

　　《投資者攻略》王慶超

　　中原內配集團股份有限公司(下稱“中原內配”，002448.SZ)近幾日股價大起大落，引發(fā)市場關注。先是10月17日至18日連續(xù)兩天漲停，后一日又緊跟著跌停，開始大幅回調。

　　從基本面來看，公司在國內氣缸套領域獨占鰲頭，經(jīng)過60多年的發(fā)展，已躋身世界三強之列。不過去年以來，業(yè)績增長緩慢，今年上半年情況依然沒有好轉。

　　整體業(yè)績不及預期

　　中原內配于今年8月底公布了上半年財報，然而這份財報并沒有給投資者帶來業(yè)績大漲的好消息。相反，中原內配2019上半年的營業(yè)總收入只有7.4億元，同比下降了10.05%；歸母凈利潤0.94億元，同比下降了27.32%。

　　對比中原內配2018年的業(yè)績表現(xiàn)，今年上半年明顯不及預期。2018年上半年，其營業(yè)收入達到了8.23億元，歸母凈利潤為1.29億元。不論是2018年度，還是2019上半年，其主營業(yè)務毛利率下滑都超出預期，分別為39.96%和34.87%。但在2017年，它的毛利一度達到41.48%。

　　此外，中原內配2019上半年的流動資產(chǎn)周轉率下降，凈資產(chǎn)收益率回落至3.52%，同比下降了832.91%。上半年公司的庫存周轉天數(shù)達到142天，應收賬款周轉天數(shù)達到91天，同比分別增加了5天和12天。而存貨和營運資本的增加，又使得公司在2018年度和2019上半年的現(xiàn)金凈流量大幅回落至1.06億元和0.85億元。為了彌補現(xiàn)金流壓力，今年8月16日中原內配決定以自有房產(chǎn)和機器設備為抵押，向中國進出口銀行河南省分行申請人民幣3億元的綜合授信額度，并為此向銀行提供抵押擔保。

　　在經(jīng)營業(yè)務方面，中原內配的氣缸套產(chǎn)品長期占營收95%以上，2018年公司15億的收入甚至全部來自于該產(chǎn)品。其扣非凈利潤自18年開始也是連連下降，今年上半年降幅高達36.99%，主營獲利能力囿于宏觀因素影響飽受考驗。

　　對此，中原內配決定下注傳統(tǒng)產(chǎn)品外延布局，其實這樣的行動早就開始了。

　　軸瓦項目拖延6年虧損嚴重

　　2013年初，中原內配便劃出1.1億元預算用于5500萬片軸瓦項目建設，來拓展業(yè)務布局，但當年投入的資金僅有0.14億元。實際上，該項目進度一直延緩至今。而公司也未披露其實現(xiàn)了任何效益。

　　6年來，公司在軸瓦項目上共計投入0.53億元，具體投入及進度情況如下：

　　數(shù)據(jù)來自公司財報

　　從披露的工程進度來看，該項目已近完工，但為此專門成立的中原內配集團軸瓦股份有限公司，卻是連年虧損。

　　數(shù)據(jù)來自公司財報

　　軸瓦項目的滯后以及相關子公司欠佳的業(yè)績表現(xiàn)，在一定程度上拖累了中原內配整體發(fā)展，營收、凈利潤連續(xù)數(shù)年的穩(wěn)定增長在今年上半年戛然而止。

　　中原內配整體業(yè)績的不如人意，也在股價上有明顯體現(xiàn)。在2015年6月創(chuàng)出23.51的歷史高點后，公司股價便震蕩下滑，至今(10月24日)只有5.43元，跌幅高達76%。

　　投資理財卻又踩雷

　　縱觀最近一年，中原內配卻又投入大量資金購買理財產(chǎn)品。除了銀行保本型理財，不乏信托基金等高風險私募產(chǎn)品。據(jù)2019半年報披露，公司自有資金理財產(chǎn)品共計3.59億元。這個數(shù)字，比其軸瓦項目最初的1.1億元預算的三倍還要多。

　　但是在投資理財上，中原內配也是一波三折。公開資料顯示，其投資的非保本浮動收益類產(chǎn)品達11種，開放式基金達22種。今年上半年中原內配理財產(chǎn)品僅實現(xiàn)收益0.04億元，而其中購買上海良卓資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“良卓資產(chǎn)”)的兩種私募基金產(chǎn)品就發(fā)生了踩雷事件。

　　2019年3月15日下午，公司突然收到良卓資產(chǎn)理財顧問通知，稱其內部出現(xiàn)嚴重流動性危機，導致公司相關投資資金不能如期、足額收回。得知此事后，中原內配組織人員赴上海調查，3月19日公司發(fā)布公告進行了披露，后經(jīng)當?shù)胤ㄔ荷暾垼袊C券登記結算有限責任公司北京分公司當場凍結了相關責任人的股份。截至目前，中原內配尚未兌付的本金共計1.09億元，相關民事訴訟程序仍在進行中。

　　對于踩雷資金的收回，中原內配表現(xiàn)較為樂觀，并未在年報中計提相關壞賬準備，但結果如何尚未可知。

　　對比來看，投資了6年的軸瓦項目到頭來“傷痕累累”，而投入數(shù)億資金的理財產(chǎn)品也發(fā)生踩雷事件，中原內配的前景存在諸多變數(shù)。