事件: 公司公告其在新疆塔里木盆地柯坪南區(qū)塊石油天然氣項目已完成二維地震數(shù)據(jù)采集工作。

　　投資要點: 緊隨上游油氣礦權(quán)改革,競得新疆油氣田勘探權(quán)。2017年12月國土資源部委托新疆自治區(qū)政府對新疆轄區(qū)的5個油氣區(qū)塊掛牌。2018年1月,申能股份等3家企業(yè)分別競得3處油氣田勘探權(quán)。申能股份以14.9億元的成交價,競得新疆塔里木盆地柯坪南區(qū)塊油氣勘探權(quán),該區(qū)塊以天然氣資源為主,面積2566.13萬平方千米。此次公司公告自6月16日起開始的現(xiàn)場二維地震采集工作已基本完成。下一步將根據(jù)數(shù)據(jù)處理分析,有針對性地實施局部精細(xì)二維地震采集或三維地震采集或鉆探井等工作。此前公司擁有負(fù)責(zé)東海平湖油氣田勘探開發(fā)的上海石油天然氣有限公司40%的控股股權(quán)。競買新疆油氣田勘探權(quán)系公司在上游的首次區(qū)外延伸。

　　天然氣消費需求持續(xù)高增長,國家政策鼓勵油氣開采,氣源價值凸顯。為實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型,近年來煤改氣的推進(jìn)大幅提升天然氣消費增速。2018年前三季度全國天然氣消費增速為18.2%,同期國產(chǎn)天然氣同比增速僅為6.3%,進(jìn)口依存度提升至44%。今年8月,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,擬加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度,引入三桶油以外的市場主體勘探開采油氣資源。我們認(rèn)為能源清潔化背景下全國天然氣需求高景氣無憂,預(yù)計未來三年天然氣整體呈現(xiàn)緊平衡,上游氣源的稀缺價值持續(xù)凸顯。

　　參股中天合創(chuàng)煤化工項目盈利能力強(qiáng),有望帶來分紅收益。公司參股12.5%的中天合創(chuàng)已于2017年12月投產(chǎn),總體規(guī)劃投建鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、420萬噸/年甲醇和300萬噸/年二甲醚項目及配套工程。中煤能源中報顯示中天合創(chuàng)上半年實現(xiàn)凈利潤4.82億元,明年起有望為公司帶來可觀的分紅收益。 積極布局清潔能源發(fā)電,發(fā)電主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。公司前三季度煤電、氣電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電量分別同比增長6.3%、7.7%、12.9%和841.6%。公司煤電均為60萬kW以上、高參數(shù)低能耗的高效先進(jìn)機(jī)組,煤耗低于全國平均水平。公司8月公告擬募資20億元用于投建申能安徽平山二期和上海臨港海上風(fēng)電一期示范項目。在建平山二期單機(jī)135萬kW機(jī)組各項參數(shù)指標(biāo)為全球領(lǐng)先水平,為國家示范工程,設(shè)計發(fā)電煤耗低于250g/kWh。建成后將進(jìn)一步優(yōu)化公司機(jī)組結(jié)構(gòu),提升發(fā)電成本優(yōu)勢。9月公司公告,為進(jìn)一步加大公司新能源產(chǎn)業(yè)布局及投資開發(fā)力度,公司全資設(shè)立申能新能源(內(nèi)蒙古)有限公司。

　　盈利預(yù)測及投資評級:暫不考慮油氣田開采的投資回報,我們維持預(yù)測公司18~20年歸母凈利潤分別為17.71、20.25和22.60億元。對應(yīng)EPS分別為0.39、0.44和0.50元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13、12和10倍。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)盈利能力穩(wěn)健,清潔能源及上游煤礦、油氣領(lǐng)域的布局帶來發(fā)展增量,維持“增持”評級。（申萬宏源）