三季報一覽。公司2018Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非歸屬母公司股東凈利潤分別為11.40億元、1.00億元和0.44億元,分別同比變動-5.99%、15.69%和-7.46%。其中,第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非歸屬母公司股東凈利潤分別為4.03億元、0.31億元和0.15億元,分別同比變動-5.17%、-25.23%和-40.58%。

　　研發(fā)費(fèi)用增加是三季度業(yè)績下滑主要原因。從絕對額來看,2018Q3的歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后歸屬上市公司股東凈利潤相比2017Q3分別減少1016.21萬元和1036.45萬元。研發(fā)費(fèi)用上升是利潤下滑主要原因,2018Q3公司研發(fā)費(fèi)用是3364.41萬元,比上年同期1333.65萬元增加2030.77萬元。

　　毛利率和財務(wù)費(fèi)用率轉(zhuǎn)好。2018Q3毛利率為19.62%,高于2017年第三季度18.09%水平。同時,2018Q3財務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比為-0.37%,低于2017年第三季度0.71%水平。銷售費(fèi)用占收入比2018Q3有所上升,為3.51%,高于去年同期2.74%水平。

　　盈利與估值。我們預(yù)計公司18-20年EPS分別為0.27元,0.37元和0.45元?？杀壬鲜泄?8年平均預(yù)測PE為17.5倍,安芯基金舉牌公司,充分發(fā)揮大基金和安芯基金在國內(nèi)外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局推動公司發(fā)展,同時更加緊密連接公司與上游LED芯片龍頭三安光電,公司增長動能更強(qiáng),應(yīng)享有溢價,給予公司18年18-21倍預(yù)測PE,合理價值區(qū)間4.86-5.67元,“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示。行業(yè)再擴(kuò)產(chǎn)引起的降價風(fēng)險,公司研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。（海通證券）