公司發(fā)布交易預(yù)案,若完成盈利有望增厚 公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,擬(1)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股:引入特定投資者對(duì)中原冶煉廠增資,再向其發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)中原冶煉廠股權(quán),但特定投資者及增資規(guī)模尚未確定;(2)向中國(guó)黃金發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)內(nèi)蒙古礦業(yè)90%股權(quán);(3)向不超過(guò)10名投資者定增募集20億元以?xún)?nèi)的配套資金。我們認(rèn)為公司若最終能完成交易,盈利或顯著增厚。但本次交易尚未完成,此次報(bào)告仍維持公司2018-20年EPS預(yù)測(cè)為0.07/0.10/0.12元,較上次報(bào)告不變,維持增持評(píng)級(jí)。

　　中原冶煉廠將作為債轉(zhuǎn)股標(biāo)的,交易對(duì)價(jià)暫未確定 公司今年7月作價(jià)9.03億元收購(gòu)三門(mén)峽財(cái)政局、金渠集團(tuán)持有的中原冶煉廠30%股權(quán),中原冶煉廠成為公司全資子公司。公司擬引入特定投資者對(duì)中原冶煉廠增資并降低資產(chǎn)負(fù)債率,增資完成后,公司將向特定投資者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其中原冶煉廠股權(quán)并完成債轉(zhuǎn)股,發(fā)行股份價(jià)格為6.68元/股。但目前特定投資者及增資規(guī)模尚未確定,無(wú)法確定交易對(duì)價(jià)。據(jù)公司交易預(yù)案,中原冶煉廠17年凈利潤(rùn)1.52億元,18年前7個(gè)月凈利潤(rùn)1.38億元,但資產(chǎn)負(fù)債率偏高,截至18年7月底資產(chǎn)負(fù)債率87.08%,負(fù)債總額146.89億元,其中短期借款48.94億元,長(zhǎng)期借款45.07億元。

　　擬收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)內(nèi)蒙古礦業(yè):17年凈利潤(rùn)6.7億元,估值約50億元 公司將以股權(quán)加現(xiàn)金的方式收購(gòu)內(nèi)蒙古礦業(yè)90%的股權(quán)。內(nèi)蒙古礦業(yè)100%股權(quán)預(yù)估值為50億元左右,發(fā)行股份價(jià)格亦為6.68元/股。據(jù)公司交易預(yù)案,內(nèi)蒙古礦業(yè)擁有烏努格吐山銅鉬礦,主要產(chǎn)品為銅精粉和鉬精粉,其17年凈利潤(rùn)6.73億元,18年前7個(gè)月凈利潤(rùn)5.79億元。據(jù)內(nèi)蒙古礦業(yè)官網(wǎng),其擁有我國(guó)第四大銅鉬伴生礦,銅和鉬儲(chǔ)量分別為300萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸,年處理礦石2475萬(wàn)噸,產(chǎn)銅7.9萬(wàn)噸左右。公司還將與中國(guó)黃金簽訂《盈利補(bǔ)償協(xié)議》,但未來(lái)三年的盈利目標(biāo)暫未確定。

　　擬募集不超過(guò)20億元配套資金 公司還擬向不超過(guò)10名投資者定增募集不超過(guò)20億元配套資金,發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)6.90億股,發(fā)行價(jià)格不低于7.04元/股。資金將用于支付現(xiàn)金收購(gòu)內(nèi)蒙古礦業(yè)90%股權(quán)的對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù),需注意資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)不以此配套融資的實(shí)施為前提。由于債轉(zhuǎn)股方案暫未確定,暫不考慮其影響,但公司收購(gòu)內(nèi)蒙古礦業(yè)或?qū)⑤^大幅度增厚利潤(rùn)。并且內(nèi)蒙古礦業(yè)估值相對(duì)較低,按照預(yù)案,公司可能將以低于10倍PE的作價(jià)完成收購(gòu)。參考公司現(xiàn)有的盈利水平,若完成收購(gòu),公司EPS也有望明顯增厚。

　　暫維持此前盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí) 由于本次交易尚未完成,我們此次報(bào)告維持公司2018-20年EPS預(yù)測(cè)為0.07/0.10/0.12元,較上次報(bào)告保持不變,仍預(yù)計(jì)公司2018年BVPS為3.94元。參考可比公司2.12倍的2018年Wind一致預(yù)期PB,給予其2.10-2.30倍PB估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.28-9.06元,維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:交易未完成、金屬價(jià)格下跌、公司產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期等。（【華泰證券(601688)、股吧】）