林辰/文

　　12月3日晚間，【*ST因美(002570)、股吧】（002570）(SZ.002570)終于披露了傳言已久的“國(guó)資背景戰(zhàn)略投資者”。其在回復(fù)深交所關(guān)注函中表示，擬引入戰(zhàn)略合作者長(zhǎng)城國(guó)融投資管理有限公司。并同時(shí)發(fā)布公告，宣布擬將持有的達(dá)潤(rùn)工廠51%合資權(quán)益轉(zhuǎn)讓給恒天然，擬與達(dá)潤(rùn)工廠簽訂新的產(chǎn)品采購(gòu)協(xié)議。

　　根據(jù)公告，公司控股股東貝因美集團(tuán)有限公司擬將其持有的部分公司股份轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)城國(guó)融或其關(guān)聯(lián)方，長(zhǎng)城國(guó)融將以?xún)?yōu)化*ST因美資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)為切入點(diǎn)，為*ST因美及其下屬企業(yè)提供包括資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等在內(nèi)的綜合金融服務(wù)方案。同時(shí)，將幫助*ST因美加快盈利能力建設(shè)，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　高峰墜落：兩年虧18億，食品安全生產(chǎn)屢次不達(dá)標(biāo)

　　值得關(guān)注的是，將優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、加快盈利能力建設(shè)作為“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)的“改造”重點(diǎn)，在一定程度上反映了貝因美的業(yè)績(jī)窘境。

　　據(jù)梳理，成立于1992年的貝因美，曾因成為少有幾家未卷入“三聚氰胺”風(fēng)波的乳企，在2008年后走后發(fā)展的快車(chē)道。其2009年?duì)I收32.45億，較2008年19.38億營(yíng)收同比大增67%。2009年12月底，帶有國(guó)資背景的中信產(chǎn)業(yè)基金在F輪中向貝因美投資5001萬(wàn)元。2011年4月，貝因美IPO成功后，中信產(chǎn)業(yè)基金以5.92倍的回報(bào)退出。

　　而從2011年到2013年，貝因美亦延續(xù)了高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，年凈利潤(rùn)從4.37億以近翻倍的速度攀升至7.21億，年?duì)I收也突破60億大關(guān)。但此后，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，其年?duì)I收連續(xù)四年下滑，根據(jù)2017年年報(bào)，這一數(shù)字已回落到26.6億元，較2013年的高峰期縮水一半不止。

　　凈利潤(rùn)方面，除在2014-2015年勉強(qiáng)維持了近億元的盈利，貝因美在2016年突然巨虧7.81億，同比下降853.57%，并于2017年虧損10.57億。更受市場(chǎng)注意的是，2017年12月，貝因美發(fā)布公告稱(chēng)，為盤(pán)活資產(chǎn)，公司擬將位于杭州、重慶、北京等地的22套房產(chǎn)公開(kāi)出售給非關(guān)聯(lián)方，評(píng)估總價(jià)合計(jì)1.04億元，預(yù)計(jì)產(chǎn)生收益約為3560萬(wàn)元。一時(shí)間，貝因美從機(jī)構(gòu)追捧的乳業(yè)明星淪落到賣(mài)房保殼的故事成為笑柄。

　　不過(guò)，根據(jù)今年的三季報(bào)，其已實(shí)現(xiàn)2796.5萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，并預(yù)計(jì)全年凈利在2800萬(wàn)至7800萬(wàn)元之間，退市風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。

　　事實(shí)上，伴隨貝因美業(yè)績(jī)變臉的，還有不斷出現(xiàn)的食品安全問(wèn)題。據(jù)查閱，2016-2018近三年內(nèi)，貝因美旗下工廠頻頻因食品安全管理缺陷被監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名批評(píng)。

　　2016年11月，國(guó)家食藥監(jiān)總局披露，貝因美母嬰營(yíng)養(yǎng)品有限公司的倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)域物料DHA存儲(chǔ)溫度超過(guò)規(guī)定值，出廠檢驗(yàn)報(bào)告缺少維生素A和亞油酸檢驗(yàn)項(xiàng)目原始記錄圖譜。

　　2017年8月，宜昌貝因美食品科技有限公司因車(chē)間生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的不合格包裝材料退庫(kù)被拒絕后，未建立標(biāo)識(shí)卡標(biāo)明相關(guān)信息，且未執(zhí)行企業(yè)內(nèi)部文件《產(chǎn)品留樣及留樣室管理規(guī)范》關(guān)于每周記錄留樣室溫濕度的要求。被國(guó)家食藥監(jiān)總局責(zé)令整改。

　　2018年6月，黑龍江貝因美乳業(yè)有限公司則因采購(gòu)的DHA藻油粉與公司有關(guān)材料要求不一致，被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局責(zé)令整改。

　　內(nèi)外交困：管理層動(dòng)蕩不止，二股東恒天然3年浮虧20億

　　業(yè)績(jī)頹勢(shì)、生產(chǎn)規(guī)范屢次不達(dá)標(biāo)，許多人將原因歸結(jié)于貝因美內(nèi)部的管理層動(dòng)蕩。

　　2011年7月，距貝因美上市不到3個(gè)月，創(chuàng)始人謝宏辭去董事長(zhǎng)和總經(jīng)理職務(wù)。接任的朱德宇履職不到一年，便在2012年4月辭職。在這之后“接棒”的黃小強(qiáng)也在2014年1月離開(kāi)崗位。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，貝因美“一把手”三年三換，給公司造成了戰(zhàn)略的搖擺不定。今年3月，曾帶領(lǐng)貝因美走上巔峰的謝宏重新出山，給不少持觀望態(tài)度的渠道商和投資者信心。但關(guān)于公司控制權(quán)的糾紛并沒(méi)有就此掩蓋。

　　2015年，以34.64億元對(duì)價(jià)收購(gòu)貝因美18.8%股份，成為后者第二大股東的恒天然，曾將貝因美作為“入華”+介入下游奶粉品牌的希望之橋。但如同前文所述，貝因美近三年業(yè)績(jī)疲軟，導(dǎo)致恒天然投資3年來(lái)浮虧超20億。恒天然作為第二大股東，對(duì)此多有不滿(mǎn)。

　　在今年1月的一份貝因美業(yè)績(jī)修正公告中，恒天然方面的代表董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜表示，由于貝因美提供的部分信息和說(shuō)法前后存在反復(fù)和差異，且未能合理解釋原因，以及未及時(shí)完整回復(fù)董事關(guān)于公司運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況的問(wèn)詢(xún)；以及公司多次發(fā)生業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)重大偏差，顯示在內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理存在缺陷，未能有效改善。因此，無(wú)法保證公告內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

　　在當(dāng)月公布的另一份關(guān)于豆逗兒童營(yíng)養(yǎng)食品有限公司的公告中，兩位恒天然方面的董事亦質(zhì)疑，豆逗公司股權(quán)出售方案存在低估資產(chǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，遂反對(duì)該項(xiàng)出售計(jì)劃。最終，該項(xiàng)議案被否決。

　　董事會(huì)的公開(kāi)分歧給市場(chǎng)諸多遐想空間。但面對(duì)恒天然有意增持貝因美，向經(jīng)營(yíng)策略直接施壓的傳聞，恒天然堅(jiān)決否認(rèn)。表示對(duì)JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜兩位董事的判斷充分信任，認(rèn)為他們的行為代表了貝因美和所有股東的最大利益。

　　但尷尬的是，據(jù)今年3月公布的的恒天然2018財(cái)年半年報(bào)顯示，恒天然對(duì)貝因美投資減值4.05億新西蘭元。加上向達(dá)能支付的一次性費(fèi)用，恒天然該財(cái)季稅后虧損3.48億新西蘭元。而主導(dǎo)對(duì)貝因美投資的恒天然CEO施耐德旋即宣布辭職。

　　“直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)，對(duì)貝因美的投資并沒(méi)有達(dá)到我們預(yù)期的目標(biāo)，如果我們更早地知道現(xiàn)在的情況，可能我們過(guò)去的做法會(huì)有所不同?！毖哉Z(yǔ)之間，施耐德后悔之意盡顯。更意味深長(zhǎng)的是，其公開(kāi)喊話(huà)“作為持股18.8%的股東，我們對(duì)公司(貝因美)沒(méi)有直接的控制權(quán)……我們也未被允許分享所有關(guān)于貝因美的商業(yè)信息，但我們正在努力制定切實(shí)可行的行動(dòng)計(jì)劃，正在影響它的經(jīng)營(yíng)方向……我們呼吁與貝因美的創(chuàng)始人和大股東一起合作，立即進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?！?/p>

　　值得一提的是，步CEO后塵，在今年7月宣布辭職的恒天然董事長(zhǎng)約翰.威爾遜曾表示“我們需要將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，沒(méi)有人會(huì)對(duì)貝因美此時(shí)境況而開(kāi)心，但是管理團(tuán)隊(duì)很有信心，相信貝因美的狀況能在中期內(nèi)有所好轉(zhuǎn)?！?/p>

　　由此看，貝因美將在2015年斥資8200.8萬(wàn)澳元，向恒天然收購(gòu)的澳大利亞達(dá)潤(rùn)工廠51%的股份“返還”，究竟是出于公告中解釋的“優(yōu)化過(guò)剩產(chǎn)能”，還是有逐步淡化恒天然影響的企圖，短期內(nèi)還難以下結(jié)論。畢竟，比起股東之間持續(xù)多時(shí)的分歧，有說(shuō)服力的業(yè)績(jī)，才是抹平爭(zhēng)議的關(guān)鍵。

　　今年4月，中信農(nóng)業(yè)基金拿下澳優(yōu)23.97%股權(quán)，成為澳優(yōu)單一最大股東?！皣?guó)家隊(duì)”的青睞并不意外，澳優(yōu)旗下的佳貝艾特已在2017年，成為國(guó)內(nèi)進(jìn)口羊奶粉的第一。而根據(jù)澳優(yōu)財(cái)報(bào)顯示，公司2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)均達(dá)到近5成的增速，2018上半年，營(yíng)收增速亦超過(guò)5成，凈利潤(rùn)增速更是高達(dá)73.2%。

　　兩相比較之下，貝因美因正深陷虧損“披星戴帽”。中信兩支基金對(duì)“新歡舊愛(ài)”的態(tài)度，也就不難理解。畢竟，對(duì)于尚存老底的貝因美來(lái)說(shuō)，與其忙著找一個(gè)“好爸爸”，不如先自力更生，找回自己的青春。