2019年訂單快速增長,在手項(xiàng)目快速落地

　　本次公司預(yù)中標(biāo)的江東大道項(xiàng)目位于財(cái)政實(shí)力較好的浙江省杭州市,模式為EPC,未來回款保障性較好。2019年以來公司拿單速度持續(xù)加快,公告預(yù)中標(biāo)/中標(biāo)項(xiàng)目7個(gè),總投資額53億元(已刨去江東大道項(xiàng)目的聯(lián)合體權(quán)益部分),較2018年全年公告訂單量有翻倍增長,是公司2018年預(yù)計(jì)營收的近3倍,且收獲訂單均為回款較好的EPC項(xiàng)目。根據(jù)財(cái)政部PPP中心3月數(shù)據(jù),公司此前中標(biāo)的5.4億河南鄧州湍河國家濕地公園及防護(hù)林建設(shè)工程PPP項(xiàng)目正式進(jìn)入執(zhí)行階段,該項(xiàng)目投資額占到2018年預(yù)計(jì)營收的近30%,在手項(xiàng)目整體落地進(jìn)度較快。

　　生態(tài)修復(fù)領(lǐng)軍企業(yè),低資產(chǎn)負(fù)債率保障項(xiàng)目融資

　　公司2010年起從傳統(tǒng)園林景觀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù),在生態(tài)濕地領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),打造了淮安白馬湖濕地公園等一系列標(biāo)志性項(xiàng)目。公司于2017年9月主板上市,在PPP熱潮中拿單節(jié)奏張弛有度,在手資金充沛,截止2018Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為41.5%,無長短期借款,未來項(xiàng)目融資保障性較強(qiáng)。

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件高,員工持股綁定核心團(tuán)隊(duì)利益

　　2018年2月公司公告授予90名管理層股票期權(quán),行權(quán)條件為2018~2020年凈利潤較2017年同比增長80%/170%/251%,條件較為嚴(yán)格,也表現(xiàn)出公司對(duì)于自身業(yè)績快速增長的良好信心。2019年3月公司第一期員工持股已完成購買,占總股本的0.695%,成交均價(jià)為人民幣16.16元/股。

　　投資建議

　　看好公司未來在手項(xiàng)目快速落地帶來的業(yè)績?cè)鲩L,預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS為1.16/1.56/1.96,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE18/13/10x。公司當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率21x,低于生態(tài)園林行業(yè)23x的平均水平,未來增長確定性較強(qiáng),首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1、融資環(huán)境超預(yù)期收緊;2、在手項(xiàng)目落地不及預(yù)期。（民生證券）