2018年年報概況:【光大證券(601788)、股吧】2018年實現(xiàn)營業(yè)收入77.12億元,同比-21.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元,同比-96.57%。基本每股收益0.02元,同比-96.57%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.21%,同比-6.05個百分點。2018年擬10派1.00元(含稅)。

　　點評:1.公司2018年投資收益(含公允價值變動)占比出現(xiàn)顯著下降,從而導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入占比出現(xiàn)被動提高。2.回歸經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本源,代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市場份額同比+2%,市場排名上升1位。3.債權(quán)融資規(guī)模同比+59%,市場份額自2014年以來保持持續(xù)增長。4.資管業(yè)務(wù)主動管理規(guī)模同比+34%,占比過半。5.投資收益(含公允價值變動)出現(xiàn)大幅下滑。6.融資租賃反哺、利息凈收入同比增長。7.國際業(yè)務(wù)收入占比13%,同比+2個百分點。8.光大資本計提預(yù)計負(fù)債及資產(chǎn)減值嚴(yán)重拖累公司當(dāng)期業(yè)績。

　　投資建議:公司2018年經(jīng)營業(yè)績下滑幅度大幅超出行業(yè)均值,主要受累于光大資本專項風(fēng)險事件;若剔除該事件影響,公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績下滑幅度尚處于正常范圍之內(nèi)。本次風(fēng)險事件將促使公司進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)核風(fēng)控,促進(jìn)公司穩(wěn)健經(jīng)營。同時,公司背靠光大集團(tuán),受益于集團(tuán)內(nèi)的協(xié)同效應(yīng)和品牌優(yōu)勢,借助于資本市場各項改革的機(jī)遇,公司2019年業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。預(yù)計公司2019、2020年EPS分別為0.49元、0.51元,BVPS分別為10.65元、11.11元,按4月4日收盤價計算,對應(yīng)P/E分別為29.59倍、28.43倍,對應(yīng)P/B分別為1.36倍、1.31倍,維持“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:1.權(quán)益類及固收類二級市場行情轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司各項業(yè)務(wù)無法得到持續(xù)改善;2.短期漲速過快、漲幅過大導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)快速調(diào)整（【中原證券(601375)、股吧】）