2019Q1業(yè)績快速增長,2019H1前景指引樂觀

　　公司發(fā)布2019Q1季報,實現(xiàn)營收90.2億元,同比增長66.9%,實現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元,同比增長85%,位于前期指引區(qū)間70%~90%中值靠上位置,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2億元,同比增長108%,2019Q1整體消費電子行業(yè)位于低景氣度,但公司逆勢實現(xiàn)了快速成長,顯示了公司優(yōu)質的管理水平和良性的產品線規(guī)劃。同時公司對2019H1給出業(yè)績指引,上半年整體預計同比增長70%~90%,以中值計算2019Q2歸母凈利潤同比繼續(xù)保持快速增長,增速達76.3%,實現(xiàn)了超預期成長。

　　以消費電子為核心,通信、汽車等業(yè)務助力,成長動能充足

　　公司未來2年主要增長動力仍以消費電子為主,立足大客戶業(yè)務,不斷改善供應鏈地位和響應能力。公司無線耳機的產能不斷增加、聲學產品、馬達等產品在大客戶產業(yè)鏈中仍將保持份額增長,同時18年切入的新品在19年開始實現(xiàn)全年供貨,我們預計年內高速增長的勢頭有望得到延續(xù),伴隨AirPods等類終端系統(tǒng)級產品的快速成長,以及非手機業(yè)務的持續(xù)推進,公司憑借優(yōu)質的經營管理水平有望保持持續(xù)的增長動能。

　　向“DesignWin”轉變,搭建精密制造大平臺,維持“買入”評級

　　我們看好公司成長遠景,預計公司19-21年EPS分別為0.96/1.36/1.53元,按最新收盤價計算對應19-21年PE分別為28.3/19.9/17.7倍,近3年公司估值中樞位于40倍PE,考慮到未來2年利潤增速有所放緩,但仍保持了高于行業(yè)整體增速的快速成長,產業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固,基于此在過去3年估值中樞數(shù)值基礎上給以一定折讓,以32倍PE對應19年EPS計算,合理價值為31.26元/股,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　下游市場成長不及預期,行業(yè)競爭加劇風險。（廣發(fā)證券）